（文/朱道義 編輯/張廣凱）

在港股IPO市場持續(xù)活躍、“A+H”上市模式不斷升溫的背景下，養(yǎng)豬行業(yè)的A股巨頭，也啟動了港股上市計劃。

?4月15日晚間，牧原食品股份有限公司（以下簡稱“牧原股份”、股票代碼：002714.SZ）公告稱，為深入推進國際化戰(zhàn)略，打造國際化資本運作平臺，經(jīng)充分研究論證，公司擬發(fā)行上市外資股（H股）股票并在香港聯(lián)合交易所有限公司主板掛牌上市。

從發(fā)行規(guī)模來看，牧原股份該次發(fā)行的H股股數(shù)不超過發(fā)行后公司總股本的8%（超額配售權(quán)行使前），并授予整體協(xié)調(diào)人不超過前述發(fā)行的H股股數(shù)15%的超額配售權(quán)。最終發(fā)行數(shù)量、發(fā)行比例由股東大會授權(quán)董事會及其授權(quán)人士根據(jù)法律規(guī)定、境內(nèi)外監(jiān)管機構(gòu)批準或備案及市場情況確定。

根據(jù)公開資料，作為國內(nèi)生豬養(yǎng)殖巨頭，牧原股份始創(chuàng)于1992年，于2014年在深交所上市，現(xiàn)已形成集飼料加工、生豬育種、生豬養(yǎng)殖、屠宰加工為一體的豬肉產(chǎn)業(yè)鏈，居國內(nèi)養(yǎng)豬上市公司之首。Wind數(shù)據(jù)顯示，自2014年上市以來，其累計實現(xiàn)凈利潤735.41億元。

2024年，牧原股份也交出了一份表現(xiàn)良好的財報。去年共實現(xiàn)營收1379.47億元，同比增加24.43%；歸母凈利潤178.81億元，較上年虧損41.68億元實現(xiàn)扭虧為盈，增幅高達519.42%。對此，牧原股份表示，主要原因為報告期內(nèi)公司生豬出欄量、生豬銷售均價較上年同期上升，且生豬養(yǎng)殖成本較上年同期下降。

但出乎預料的是，亮眼年報發(fā)布的次日，牧原股份在二級市場遇冷，股價高開低走，最終以1.24%的跌幅收盤。究其原因來看，作為行業(yè)龍頭的牧原股份，仍然在苦熬“豬周期”。業(yè)績的表現(xiàn)，與自身對成本的控制管理存在一定關(guān)聯(lián)，但更關(guān)鍵的似乎還是得看“豬的臉色”，即市場中生豬的價格。

牧原股份的利潤增長，與2024年生豬價格的走勢基本一致。根據(jù)其年報，2024年一季度國內(nèi)生豬價格處于低位運行，行業(yè)處于虧損狀態(tài)，二季度以來行業(yè)產(chǎn)能去化帶來供需關(guān)系改善，生豬價格持續(xù)上漲，8月達到年內(nèi)高點，牧原股份的業(yè)績表現(xiàn)也隨之上揚?？梢钥吹降氖牵i價漲牧原股份業(yè)績就好，豬價跌其業(yè)績便差，即便是行業(yè)龍頭，牧原股份對于生豬價格并沒有控制力。換言之，業(yè)績好不好，全由豬說了算，這難免會讓市場與投資者對企業(yè)本身興趣缺缺。

更重要的是，生豬的價格并不能持續(xù)增長。我國作為全球最大的豬肉生產(chǎn)國和消費國，近年來在豬肉的生產(chǎn)與消費上，整體趨于穩(wěn)定。而在外部環(huán)境、人口結(jié)構(gòu)不發(fā)生較大改變的情況下，豬肉的需求量是趨于穩(wěn)定的，而企業(yè)如不主動減產(chǎn)，豬肉價格勢必將會降低，造成企業(yè)虧損，而減產(chǎn)后隨著市場供應量減少，豬肉價格便又會上升，豬肉價格進入新一輪的周期。

拉長時間線來看，牧原股份的歸母凈利潤明顯符合這樣的周期狀況。2020年歸母凈利潤274.51億元，次年大虧利潤縮水到69.04億元，2022年增長至132.66億元，2023年虧損42.63億元，2024年再度增至178.81億元，利潤增長保持著“增-減”交替的規(guī)律。每隔一年，牧原股份便會“爆發(fā)式”增長一次。而實際對比來看，2024年的利潤是顯著低于2020年的。

實際上，不光是牧原股份，所有的生豬養(yǎng)殖企業(yè)都受到豬肉周期的影響。就以年中豬肉價格漲幅最大的第三季度為例，根據(jù)申銀萬國分類A股生豬養(yǎng)殖上市企業(yè)共有10家，10家企業(yè)中新五豐、羅牛山、新希望、東瑞股份、ST天邦、正邦科技均在2023年第三季度出現(xiàn)虧損，到2024年第三季度，上述企業(yè)全部扭虧，其中最低的東瑞股份也同比增長了138.66%，最高的巨星農(nóng)牧同比增長達到5380.2%。

生豬企業(yè)想要跨越周期，無疑必須要找到全新的增長模式，而非只做豬肉的搬運工。

值得注意的是，自去年以來，牧原股份的出海意圖就愈發(fā)明顯，已通過技術(shù)輸出、合資建廠等方式布局海外市場。2024年9月，牧原與越南農(nóng)業(yè)公司BAF達成戰(zhàn)略合作，為其提供豬場設(shè)計、生物安全等技術(shù)服務(wù)；2025年3月，子公司瑞谷國際在越南胡志明市設(shè)立全資子公司，進一步深耕東南亞市場。

牧原股份表示，“拓寬未來增長空間是本次港股IPO的原因之一。本次赴港上市，也是對國家支持香港國際金融中心建設(shè)的積極響應，公司也將利用全球資源助力自身發(fā)展。”

對于牧原股份擬赴港上市，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認為：“牧原股份此次赴港上市持續(xù)拓展海外業(yè)務(wù)是其打開發(fā)展空間的重要措施。同時，當下是中國企業(yè)拓展海外市場的重要契機，疊加牧原股份自身的品牌效應、規(guī)模效應和完整的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，公司未來發(fā)展可期?！?

盤古智庫高級研究員余豐慧則表示，牧原股份赴港上市是實現(xiàn)其國際化戰(zhàn)略的重要一步，尤其是在拓寬融資渠道、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)方面具有重要意義。養(yǎng)殖企業(yè)向海外發(fā)展是一個值得鼓勵的趨勢。隨著全球化進程的加快，拓展海外市場不僅能夠為企業(yè)帶來新的增長點，還可以促進技術(shù)和服務(wù)的輸出，增強企業(yè)在國際市場上的競爭力。