【文/觀察者網(wǎng)專欄作者 熊節(jié)】

進入2024年以來，多家公司相繼開始將數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表，其中城投類企業(yè)表現(xiàn)得最為活躍。據(jù)上海交通大學上海高級金融學院發(fā)布的《中國企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表情況跟蹤報告》顯示，全國已有50家城投公司和類城投國企披露了數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表情況。數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表到底是什么意思？為什么城投類企業(yè)率先成規(guī)模地試水數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表？數(shù)據(jù)資產(chǎn)化的趨勢未來將走向何方？本文將嘗試回答這些問題。

數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表是數(shù)據(jù)作為新型生產(chǎn)要素的直觀體現(xiàn)

數(shù)據(jù)資產(chǎn)“入表”指的是將數(shù)據(jù)作為一類財務意義上的資產(chǎn)，計入企業(yè)的資產(chǎn)負債表。早在2006年，美國全國廣告商協(xié)會的副會長Michael Palmer就在一篇博客中指出“數(shù)據(jù)是新的石油”。但同時Palmer也認為，數(shù)據(jù)就像石油一樣，必須經(jīng)過加工才能被使用并真正體現(xiàn)出價值。在那之后，IT行業(yè)逐步進入大數(shù)據(jù)時代，掌握數(shù)據(jù)的企業(yè)、尤其是互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)肉眼可見地從數(shù)據(jù)中獲得了大量經(jīng)濟價值。但直至最近，數(shù)據(jù)的價值仍然以一種財務意義上不可見的形式存在：各大互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的資產(chǎn)負債表中沒有“數(shù)據(jù)資產(chǎn)”這一項目，公眾也無從知曉Facebook或者Amazon的市值有多少應歸功于公眾使用而創(chuàng)造的數(shù)據(jù)。正如筆者在此前的一次采訪中所說，數(shù)據(jù)的價值就像一塊“暗物質”一樣，支撐著若干互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值，卻從未被明確量化出來。

2019年11月，中國共產(chǎn)黨十九屆四中全會發(fā)布《中共中央關于堅持和完善中國特色社會主義制度、推進國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化若干重大問題的決定》，將“數(shù)據(jù)”列為一類新的生產(chǎn)要素，與勞動、資本、土地、知識、技術、管理等傳統(tǒng)意義上的生產(chǎn)要素相并列。這是經(jīng)濟學理論的一次重大創(chuàng)新，是自1890年Alfred Marshall在《經(jīng)濟學原理》中把“企業(yè)家才能”（包含了知識、技術、組織、管理等多種組成成分）作為土地（包括自然資源）、資本、勞動之外的第四類生產(chǎn)要素以后，一百多年來首次從經(jīng)濟學理論上提出一類新的生產(chǎn)要素。

廣東一帶的生產(chǎn)加工工廠 中新網(wǎng)

在沒有被明確列為生產(chǎn)要素之前，數(shù)據(jù)價值的量化一直存在一個尷尬的理論困境：這種價值不是從前四類生產(chǎn)要素中派生出來的。一些學者試圖論證數(shù)據(jù)的價值源于互聯(lián)網(wǎng)用戶的免費勞動，因此是勞動生產(chǎn)要素的產(chǎn)物。從這個意義上，他們將互聯(lián)網(wǎng)用戶稱為“i奴”（iSlave）。但這一觀點有兩個重大缺陷：第一，互聯(lián)網(wǎng)確實給普通用戶提供了巨大的便利，很難將所有使用互聯(lián)網(wǎng)（并產(chǎn)生數(shù)據(jù)）的行為一概稱為對用戶免費勞動的榨??；第二，除了人類用戶之外，機器、車輛、攝像頭、傳感器等等智能設備也都在產(chǎn)生巨量的數(shù)據(jù)，而且這些數(shù)據(jù)的價值絲毫不遜于人類用戶的輸入，因此也很難將數(shù)據(jù)價值完全歸功于人類用戶的免費勞動。數(shù)據(jù)的價值一直不能明明白白地展現(xiàn)在企業(yè)的資產(chǎn)負債表上，跟這一理論困境也有關系。

智能網(wǎng)聯(lián)汽車騰訊科技

四中全會《決定》為數(shù)據(jù)資產(chǎn)化和數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表提供了理論基礎。2023年8月財政部印發(fā)的《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關會計處理暫行規(guī)定》又從制度上澄清了數(shù)據(jù)資產(chǎn)的會計處理方式。接下來的問題就是如何為數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價。極度簡化地來說，資產(chǎn)定價的方法分為成本法、收益法、市場法三類。對于數(shù)據(jù)這種新型、非標準的資產(chǎn)，基于成本的核算很難代表數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值，基于企業(yè)內部的收益評估又欠缺公允性，因此基于市場價格基準定價就成了最簡單且有效的方法。舉例來說，假設某地交投積累了3年的停車數(shù)據(jù)，某客戶付費使用這些數(shù)據(jù)，雙方約定使用價格為每次查詢0.1元。那么，根據(jù)該客戶一年的使用量、數(shù)據(jù)集自然增長的速度、同類客戶擴展的潛力等因素，就可以相對客觀地預估該數(shù)據(jù)集在未來創(chuàng)造收入的潛力，再通過貼現(xiàn)估算該數(shù)據(jù)集的經(jīng)濟價值，從而將數(shù)據(jù)集轉化為會計意義上的數(shù)據(jù)資產(chǎn)，并合理地將其計入企業(yè)的資產(chǎn)負債表。

實踐上，讓來自各行各業(yè)、豐富多樣的數(shù)據(jù)資產(chǎn)能夠形成市場價格基準的基礎，就是雨后春筍般涌現(xiàn)的數(shù)據(jù)交易所。2021年6月頒布的《中華人民共和國數(shù)據(jù)安全法》第十九條規(guī)定：國家建立健全數(shù)據(jù)交易管理制度，規(guī)范數(shù)據(jù)交易行為，培育數(shù)據(jù)交易市場。早在此前幾年，2015年貴陽大數(shù)據(jù)交易所就已掛牌運營?！稊?shù)據(jù)安全法》頒布后，深圳和上海先后成立數(shù)據(jù)交易所，隨后多地相繼成立數(shù)據(jù)交易所。截至2024年6月，全國已有80多個數(shù)據(jù)交易所及數(shù)據(jù)交易中心。。企業(yè)之間的數(shù)據(jù)交易在數(shù)據(jù)交易所備案后，就成為了對數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價有參考意義的價格基準。

圖源：艾瑞咨詢

正如Palmer所說，企業(yè)在運營中積累的原始數(shù)據(jù)更像是原油，還需要一系列的加工才能變成能被使用、有經(jīng)濟價值的資產(chǎn)。在數(shù)據(jù)資產(chǎn)化的實踐中，擁有數(shù)據(jù)的企業(yè)通常需要經(jīng)過數(shù)據(jù)盤點和數(shù)據(jù)治理，將散亂的原始數(shù)據(jù)轉化為可以被其他人使用的數(shù)據(jù)產(chǎn)品（在此過程中可能需要建設數(shù)據(jù)平臺和API）；然后對數(shù)據(jù)進行確權，確認企業(yè)擁有該數(shù)據(jù)的所有權。經(jīng)過盤點、治理和確權的數(shù)據(jù)產(chǎn)品才能進行財務估值和入表。以湖北交投集團的數(shù)據(jù)入表為例，該集團內部盤點出的數(shù)據(jù)產(chǎn)品，首先在湖北省數(shù)據(jù)產(chǎn)權登記（存證）平臺進行數(shù)據(jù)產(chǎn)權登記，然后在湖北省數(shù)據(jù)資產(chǎn)綜合評估服務平臺進行數(shù)據(jù)資產(chǎn)登記，隨后會計師事務所就可以根據(jù)這兩項登記對數(shù)據(jù)資產(chǎn)進行估值并入表。整個過程需要IT技術、財務會計、法律等多領域專業(yè)人士的跨界合作。

據(jù)國家網(wǎng)信辦發(fā)布的報告，數(shù)字經(jīng)濟在我國GDP中的占比已經(jīng)超過40%。世界經(jīng)濟論壇的估算認為，未來10年中全球經(jīng)濟活動創(chuàng)造的新增價值有70%將以數(shù)字化平臺業(yè)務模式為基礎。數(shù)據(jù)作為一類明顯有經(jīng)濟價值的資產(chǎn)，將其價值明確計入資產(chǎn)負債表的要求已迫在眉睫。十九屆四中全會《決定》為數(shù)據(jù)資產(chǎn)化奠定了理論基礎，數(shù)據(jù)交易平臺的快速發(fā)展為數(shù)據(jù)資產(chǎn)化鋪好了實踐通路。今年開始涌現(xiàn)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表案例是上述政策、體制機制和基礎設施建設水到渠成的結果。

數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表是地方政府化債轉型的一個可行方向

隨著房地產(chǎn)市場降溫，地方債問題引發(fā)了多方關注。2023年7月中央政治局會議提出“化債一攬子政策”以來，新一輪地方債務化解加快落地。但是，盡管有特殊再融資等政策性金融工具出臺，12個重點省份的化債壓力仍然不小。在這一大背景下，數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表相當于給地方城投憑空創(chuàng)造出一塊資產(chǎn)，城投立即可以將這塊資產(chǎn)轉化為信貸，對于緩解債務壓力很有意義。

正如廈門大學趙燕菁教授所說，過去我國地方政府投資基建的邏輯是“土地金融”：政府將土地作為原始資本，將土地的未來收益作為信用，通過土地出讓直接融資的辦法，將公共產(chǎn)品的未來收益貼現(xiàn)到當下。因此“七通一平”的基礎設施建設（也是地方債的主要用途），其目的并不是通過基礎設施運營來盈利，而是提升土地的未來收益。政府則以下一階段土地出讓金的形式回收前一階段的基建投資，不斷提高的地價最終由量價雙升的樓市來吸收。自1998年住房制度改革以來，這個循環(huán)一直運轉良好，也成就了我國世界領先的基建水平。

道路建設廣州日報

但在城市化進程進入下半場、房地產(chǎn)市場整體降溫、“房住不炒”成為共識的大環(huán)境下，土地金融邏輯已經(jīng)不能再無限延續(xù)下去。地方政府看待基建的方式也必須發(fā)生一個重大轉型：不能再單純將基建視為提升土地未來收益的無償投入，必須從土地和基建中產(chǎn)生稅收和現(xiàn)金流。這也就是趙燕菁所說的“從土地金融轉向土地財政”。

然而，在社會主義的制度大前提下，基礎設施建設必然是具有公益性的，不可能完全交給市場經(jīng)濟定價。以最常見的交通基礎設施為例，從2008年到2023年間，全國新增公路里程近200萬公里，高速公路13萬公里以上，建成了四通八達的交通路網(wǎng)，將中西部經(jīng)濟較為落后的農(nóng)業(yè)地區(qū)與東部沿海城市市場連接起來，對脫貧攻堅和鄉(xiāng)村振興起到了關鍵作用。但公路基本不收費、高速公路收費也僅夠道路本身養(yǎng)護，難以創(chuàng)造出能盈利的資產(chǎn)。雖然各地交投想出很多辦法創(chuàng)收，例如交旅融合、廣告經(jīng)營等，相比于基建投入的大量資本來說還是杯水車薪。

中國高速路網(wǎng)

當數(shù)據(jù)這種新型生產(chǎn)要素被納入考量，就給城投化債和轉型打開了一個全新的可能性?；ㄍ度霂淼闹苯有Ч褪侨嗣竦纳鐣顒雍徒?jīng)濟活動增加，從而創(chuàng)造出更多、更有價值的數(shù)據(jù)。既有緊迫性，又有現(xiàn)成的數(shù)據(jù)，今年各地交投集團紛紛將數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表也就順理成章了。從各地交投集團數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表的案例來看，最多的是停車數(shù)據(jù)，包括南京“寧停車”停車行為分析數(shù)據(jù)產(chǎn)品、重慶巴南區(qū)停車數(shù)據(jù)資產(chǎn)、臨沂市高鐵北站停車場數(shù)據(jù)資源集、許昌智慧停車應用場景數(shù)據(jù)資產(chǎn)等，其他入表的數(shù)據(jù)產(chǎn)品還包括公交出行數(shù)據(jù)（南京、合肥）、公路通行數(shù)據(jù)（廣東）、交通擁堵數(shù)據(jù)（湖北）、車聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)（蘇州）等。

數(shù)據(jù)資產(chǎn)帶來的直接效果就是城投/交投公司可以用這塊新增的資產(chǎn)去向銀行融資了。以湖北交投集團數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表為例，該集團將“高速車流分析數(shù)據(jù)產(chǎn)品-路段擁堵（風險）分布”和“試驗檢測類-工地試驗室數(shù)據(jù)集”兩個數(shù)據(jù)產(chǎn)品入表后，憑這兩項數(shù)據(jù)資產(chǎn)取得興業(yè)銀行武漢分行新增授信1億元。不難想象，各地城投和交投在過去幾年的城市更新、智慧城市、智慧交通等建設中積累的數(shù)據(jù)集遠不止現(xiàn)在掛牌上市入表的這些，而且這些數(shù)據(jù)集仍在穩(wěn)定增長，都是很有潛力的數(shù)據(jù)資產(chǎn)。一些業(yè)內人士估計，數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表總量幾年內可能達到萬億元規(guī)模，再經(jīng)過金融杠桿和衍生市場的撬動，能釋放十萬億級別的流動性，成為地方政府信用乃至人民幣信用的一塊新基石。