北京時間8月1日凌晨，美聯(lián)儲在貨幣政策委員會FOMC會后宣布，聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間仍為5.25%到5.50%。

這不僅是聯(lián)儲的FOMC投票委員連續(xù)第17次會議一致投票支持利率決策，也是始于2022年3月的本輪緊縮周期內(nèi)，美聯(lián)儲已連續(xù)八次會議未加息。去年7月加息以來，聯(lián)儲一直將政策利率保持在二十余年來高位不變。

不過，在決議文本和隨后的記者發(fā)布會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾為美聯(lián)儲9月降息進行了鋪墊，他表示正接近適合降息的時間點，但現(xiàn)在時候未到。

今年年初，市場普遍預期美聯(lián)儲將在3月開啟降息周期，然而直到目前美聯(lián)儲依然選擇按兵不動，下一次9月的美聯(lián)儲政策會議是美國大選前最后一次政策會議，也就是說鮑威爾將是否在大選前降息的懸念拖到了最后一刻，也引發(fā)了大量對于其是否因為政治因素才猶豫不決的質(zhì)疑。

然而，鮑威爾的左右為難反而讓他在民主、共和兩黨中均不受待見，在大選前降息可能會激怒共和黨人和前總統(tǒng)特朗普，但擱置必要的降息可能有損經(jīng)濟并惹惱民主黨人。

值得注意的是，美聯(lián)儲在大選年進行貨幣政策調(diào)整，甚至對貨幣政策大轉(zhuǎn)彎的情況屢見不鮮。盡管美聯(lián)儲和鮑威爾本人反復表示自己的決策和政治無關，但是依然有不少人認為鮑威爾遲遲拖著不降息有左右逢源，誰都不想得罪的考量。

衰退概率56%，美聯(lián)儲仍不降息

為應對40年不遇的高通脹，美聯(lián)儲從2022年3月到2023年7月連續(xù)11次加息，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間推升至5.25%至5.5%之間，為23年來最高水平。過去一年間，美聯(lián)儲一直“按兵不動”，高利率對經(jīng)濟活動的抑制作用已逐步顯現(xiàn)。

對于本次鮑威爾按兵不動，多數(shù)市場人士乃至美聯(lián)儲前官員都警告了風險。

雙線資本首席執(zhí)行官、“新債王”岡拉克今日接受媒體采訪時表示，美聯(lián)儲“今天就應該降息”。

岡拉克認為：“失業(yè)率升高、經(jīng)濟增長放緩等數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟狀況不容樂觀。即將到來的大選不會受到降息的影響，美聯(lián)儲不應因政治因素而延誤降息決策。”

岡拉克的擔憂代表了很多市場人士的共識。

本次美聯(lián)儲加息周期中，美國2年期和10年期國債出現(xiàn)了收益率倒掛（短期債券收益率高于長期債券）現(xiàn)象，在持續(xù)時間和倒掛程度上均為歷史最大，而過去70年間，美國出現(xiàn)10次收益率倒掛，其中9次均最終發(fā)生了經(jīng)濟衰退。紐約聯(lián)儲也預測，到2025年6月，美國陷入經(jīng)濟衰退的概率高達56%。

除了收益率倒掛，美國另一個衰退指標“薩姆規(guī)則”正被華爾街被熱議，也折射了美國的經(jīng)濟問題。

薩姆規(guī)則由經(jīng)濟學家克勞迪婭·薩姆 (Claudia Sahm) 提出，認為當失業(yè)率三個月平均值比12個月最低值高出半個百分點時，經(jīng)濟就陷入衰退。目前美國這個差值為0.43%，接近0.5%的觸發(fā)值。

一些美聯(lián)儲前官員日前呼吁美聯(lián)儲更快采取降息行動。紐約聯(lián)邦儲備銀行前行長比爾·達德利發(fā)表評論文章說，美聯(lián)儲應該在9月之前降息?！半m然通過降息來避免衰退可能已經(jīng)太晚，但繼續(xù)拖延只會不必要地增加風險?！?

美聯(lián)儲前副主席艾倫·布林德則表示，現(xiàn)在是降息的時候了。布林德指出，為期兩年的對抗通脹的斗爭已經(jīng)結(jié)束，“經(jīng)濟似乎正在降溫”。

美國企業(yè)研究所經(jīng)濟學家德斯蒙德·拉赫曼認為，美聯(lián)儲應該在此次議息會議上降息，因為通脹已經(jīng)接近2%的通脹目標，經(jīng)濟正在放緩，而且勞動力市場不再過熱?！拔业挠^點是，這將又是一次美聯(lián)儲行動過慢且力度不足的情況?！?

民主、共和兩黨一起得罪

那么為什么在市場普遍認為應該降息的時候，鮑威爾選擇按兵不動呢？

根據(jù)鮑威爾自己的說法，他認為謹慎行事是非常必要的。他說，過早或過多減少政策約束可能導致通脹形勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)，而過晚或過少減少政策約束則可能削弱經(jīng)濟活動和就業(yè)。美聯(lián)儲在權衡風險，這是一個“非常艱難的判斷”。

不過翻看鮑威爾近幾年的操作，無論是縱容通脹不及時加息，還是大幅加息后拖著不降息，鮑威爾似乎并沒有做的很好，反而被打上了一個不愿得罪政府的標簽。

翻看美國近幾年的通脹問題和經(jīng)濟衰退信號，美聯(lián)儲對于這口鍋可謂難辭其咎。

在拜登任期初期，面對新冠疫情引發(fā)的經(jīng)濟后遺癥，民主黨人在國會推進各類政府支出計劃，而美聯(lián)儲也保持了寬松的貨幣政策。

當時就有不少人士認為，如果美聯(lián)儲不收緊新冠期間臨時的貨幣寬松措施，配合美國大量發(fā)債推進大規(guī)模政府開支，勢必將引發(fā)未來的全面通脹。但民主黨人對此嗤之以鼻，時任財政部長耶倫表示，預計通脹將在2021年底消退。

當2021年中旬美國通脹觸及3%時，美聯(lián)儲也頻頻放話認為這只是暫時的問題，鮑威爾甚至在2021年8月從五個方面論證了為何美國通脹是暫時性的，發(fā)明了通脹暫時論。

而美國的通脹水平并未如其所言暫時上漲后迅速消退，反而一飛沖天，一路從3%加速上漲至7%，遠高于美聯(lián)儲2%的政策目標。

2022年，當美國通脹沖上40年新高后，民眾紛紛抱怨高油價，高房租和高物價對于生活的印象，拜登也選擇出面安撫，表示美國政府將工作核心放在治理通脹上。

隨即鮑威爾放棄通脹暫時論，開始加速加息，在短期內(nèi)連續(xù)11次加息將美聯(lián)儲利率維持在了新高水平。然而通脹水平短期內(nèi)未見到好轉(zhuǎn)，反而讓民眾同時感受到了利率高企和通脹加速的雙重痛苦。

于2021年至2022年在美國財政部負責督導刺激性支出的理查凱蒂說：“加息實際上已經(jīng)讓汽車，住房商品對大部分變得遙不可及，比照此番復蘇過程中美國勞動者的工資上漲情況，很多人原本是有可能負擔得起這些商品的?！?

多位前拜登政府官員和一些前美聯(lián)儲官員最近幾周已表示，美聯(lián)儲現(xiàn)在就應該降息，從而防止經(jīng)濟過度降溫，也可以讓軟著陸概率最大化。

如果說鮑威爾之前無論是拖著不加息還是暴力加息，都有給民主黨打掩護的可能性，那么現(xiàn)在鮑威爾遲遲不愿降息則被普遍認為是因為特朗普的施壓。

特朗普在6月接受采訪時表示，美聯(lián)儲目前的利率水平對經(jīng)濟來說“非常艱難”，但央行官員們知道不該在選舉前降息。

特朗普的盟友已暗示，如果鮑威爾在9月份降息，他們將加大對他的政治施壓。他們擔心9月份降息可能提振信心，讓民主黨人在經(jīng)濟問題上獲得有利談資。

曾在特朗普政府時期擔任財政部經(jīng)濟學家的邁克爾·福爾肯德表示：“如果美聯(lián)儲等到11月、也就是選舉結(jié)束后再降息，影響將微乎其微。”

美聯(lián)儲的下一次政策會議定于9月17日至18日舉行，再下一次會議將于11月5日美國大選日的次日召開，也就是說如果鮑威爾想要在美國大選前降息，9月的政策會議是其最后的機會。

美聯(lián)儲大選年無需求穩(wěn)

盡管鮑威爾在本次新聞發(fā)布會上表示，“我們相信，國會已經(jīng)要求我們在所有時候都要以非政治方式開展工作，而不僅僅是在某些時候這樣做?！钡酋U威爾今年在一片降息呼聲中保持定力，反而是大選年并不常見的操作。

自從21世紀以來，除了2016年美國總統(tǒng)大選外，幾乎每個大選年美聯(lián)儲都調(diào)整了利率政策，甚至還不乏大轉(zhuǎn)向的劇情。

2000年5月，美聯(lián)儲將利率提高到九年來的最高位，并一直維持到2001年1月，自那之后，美聯(lián)儲開啟了快速降息。

2004年6月，美聯(lián)儲開始提高利率，并在隨后的每次政策會議上都加息。而當時的總統(tǒng)小布什正面臨著一場激烈的連任之戰(zhàn)。

而到了2008年，由于次貸危機的蔓延并在大選前夕引發(fā)了全球金融危機，美聯(lián)儲在2008年全年都在降息。

而2012年9月，美聯(lián)儲官員推出了一項有爭議且新穎的購債刺激計劃，時任總統(tǒng)奧巴馬在那一年尋求連任。

2020年9月，美聯(lián)儲更是大膽承諾，一旦美國經(jīng)濟擺脫蕭條，將把利率維持在較低水平，在那時，人們擔心美聯(lián)儲可能用盡了政策工具。

對于美聯(lián)儲頻頻在大選年搞政策變動，曾在1995年至2022年期間作為資深經(jīng)濟學家并在之后擔任芝加哥聯(lián)儲行長且出席議息會議的伊萬斯對此辯護表示：“根據(jù)我的經(jīng)驗，美聯(lián)儲的行事方式就是保持低調(diào)，思考正確的政策是什么，以及何時需要做出政策調(diào)整，然后就會去做必要的事情?！?

不過顯然，無論是市場，還是特朗普，對于鮑威爾遲遲按兵不動似乎并不滿意，而鮑威爾作為特朗普提名的美聯(lián)儲主席，也并不被民主黨人所力挺。

7月16日，鮑威爾在一個公開活動中表示，自己將干滿截至2026年的任期，并沒有提前離任的想法。顯然是一個對于假如特朗普上任其可能會下臺猜測的回應。不過現(xiàn)在看來，鮑威爾的猶豫不決，很難說和特朗普的施壓沒有任何關聯(lián)性。現(xiàn)在美國人只能期望，在鮑威爾的猶豫不決期間，美國經(jīng)濟不要再出現(xiàn)更大的惡化。