本輪化債方案并非“中國版QE”

事實上，近年來，國家制定出臺了一系列政策措施，防范化解地方政府隱性債務風險。2017年7月24日，中央政治局會議強調(diào)“要積極穩(wěn)妥化解累積的地方政府債務風險，有效規(guī)范地方政府舉債融資，堅決遏制隱性債務增量”。自2017年起，中央陸續(xù)出臺了一系列旨在規(guī)范地方政府舉債行為的文件，不斷加強對地方政府債務尤其是隱性債務的管控。

王青表示，2018年認定入庫的隱性債務規(guī)模大概有10萬億左右。當前化解完成三分之一以上，也就意味著2018年認定入庫的隱性債務余額還有6萬億左右。雖然這些年還會出現(xiàn)一些新增隱性債務，具體金額還有待認定。但目前地方隱性存量債務總量最大規(guī)模不會超過30萬億。

此前有媒體預估此次特殊再融資債券發(fā)行規(guī)?？赡苓_到1.5萬億，有輿論將其稱作“中國版量化寬松（QE）”，蘆哲對此給出了不同的看法。

他表示，特殊再融資債并非“中國版QE”。日本、美國等國家實施的QE（歐元區(qū)稱之為APP）屬于貨幣政策范疇，在低利率環(huán)境下，央行可以通過QE直接從銀行體系購買資產(chǎn)，進而創(chuàng)造貨幣并降低長期利率。而國內(nèi)通過特殊再融資債置換隱性債務屬于財政政策范疇，雖然期間可能需要央行貨幣政策配合以維持相對平穩(wěn)的利率環(huán)境，但這一過程本身并不構(gòu)成貨幣創(chuàng)造。

徐高也認為，所謂量化寬松就是央行直接掏錢去買債券，會帶來基礎貨幣投放，但目前還沒有這樣的消息。

另據(jù)21世紀經(jīng)濟報道指出，特殊再融資債不影響當年財政赤字。

從過往看，特殊再融資債券額度來自于結(jié)存限額，因為特殊再融資債券用于償還存量債務，這會增加政府債務余額，相應需要地方政府債務限額和余額之間有空間。而結(jié)存限額在以往年度已納入赤字，因此特殊再融資債的發(fā)行并不影響當年財政赤字，也不需要全國人大或其常委會審議。

土地財政面臨非常態(tài)，進一步刺激房地產(chǎn)消費需求是必要之舉

近幾年受疫情沖擊、經(jīng)濟下行、大規(guī)模減稅降費、房地產(chǎn)市場低迷等因素綜合作用下，地方財政債務壓力不斷增大，引發(fā)外界對地方政府債務問題的擔憂。

在此背景下，7月24日中共中央政治局會議提出，要有效防范化解地方債務風險，制定實施一攬子化債方案。

2023年10月17日，山西省太原市，民眾在房地產(chǎn)售樓部挑選商品房戶型。10月18日，國家統(tǒng)計局發(fā)布2023年1-9月份全國房地產(chǎn)市場基本情況。數(shù)據(jù)顯示，1-9月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資87269億元人民幣，同比下降9.1%/IC Photo

8月28日，國務院在《關于今年以來預算執(zhí)行情況的報告》中進一步明確，中央財政積極支持地方做好隱性債務風險化解工作，督促地方統(tǒng)籌各類資金、資產(chǎn)、資源和各類支持性政策措施，妥善化解存量隱性債務，優(yōu)化期限結(jié)構(gòu)、降低利息負擔，逐步緩釋債務風險。

特殊再融資債開始重啟，可以說是“一攬子化債方案”的明確落地。

蘆哲認為，房地產(chǎn)消費需求下降導致部分地方政府土地出讓收入銳減，只是導致政府性債務風險擴大的眾多原因之一，過于依賴住宅用地高價出讓補貼工業(yè)用地低價出讓的發(fā)展模式等，也是政府性債務風險積累的重要因素。從短期來看，在房地產(chǎn)特別是低能級城市的住宅消費需求回暖較為緩慢，相關區(qū)域土地出讓收入難以大幅增長的背景下，進一步刺激房地產(chǎn)消費需求及挖掘存量政府性債務對應資產(chǎn)的價值都是必要之舉。前者可能涉及城中村改造、城市更新、保障房建設等；后者可能包括耕地占補平衡、賦予城投部分業(yè)務的特許經(jīng)營權(quán)等。

徐高指出，一方面，土地財政面臨如今的局面并非一種常態(tài)，房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)了明顯的系統(tǒng)性危機，不可能長期維持下去?？紤]到整個中國的經(jīng)濟發(fā)展仍然長期向好，城鎮(zhèn)化還在推進，土地價值的上升就是一種長期的趨勢。在這種局面下，土地財政“賣地”收入仍然會是地方政府的一個比較重要的財源。另一方面，隨著經(jīng)濟的繼續(xù)發(fā)展，地方政府各個方面的收入同樣會增加，所以只要經(jīng)濟在發(fā)展，地方政府是有能力償還合理的融資的，就像過去幾十年一樣。