【文/觀察者網(wǎng) 劉程輝 編輯/陶立烽】

日前，全國人大常委會批準(zhǔn)，中央財(cái)政將在四季度增發(fā)一萬億國債。而在地方，多個省份也在國慶前后披露四季度地方債擬發(fā)行的情況。而其中，較為關(guān)注的則是用于化解“隱性債務(wù)”的“特殊再融資債券”。

這是時隔一年多再次發(fā)行此類債券。

截至目前，除了隱性債務(wù)清零的廣東、北京外，全國已有24省市擬發(fā)行特殊再融資債券，總額超過10435億元，這和疫情三年（2020-2022年）發(fā)行的總量相當(dāng)。

中銀國際證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高表示，特殊再融資債券能降低融資成本，有助于降低地方政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)，緩解地方債務(wù)危機(jī)壓力。

近年來伴隨著房地產(chǎn)行業(yè)承壓，地方政府土地財(cái)政收入銳減，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題日益引發(fā)社會關(guān)注。

東方金誠首席宏觀分析師王青注意到，今年7月的中央政治局會議把“地方政府債務(wù)”口徑變?yōu)椤暗胤絺鶆?wù)”，意味著除了隱性債務(wù)外，城投平臺的經(jīng)營性債務(wù)也將納入“一攬子化債方案”。伴隨“一攬子化債方案”推出，也意味著短期內(nèi)城投平臺違約風(fēng)險(xiǎn)會明顯緩解。

截至發(fā)稿前，全國24省份（擬）發(fā)行特殊再融資債券情況

地方化債提速：四季度已發(fā)行超1萬億“特殊債券”，與疫情三年總量相當(dāng)

地方政府債務(wù)可分為顯性債務(wù)和隱性債務(wù)。其中，顯性債務(wù)是指反映到地方政府資產(chǎn)負(fù)債表的債務(wù)，由財(cái)政部預(yù)算司進(jìn)行統(tǒng)計(jì)披露。隱性債務(wù)則與顯性債務(wù)相對。

2018年8月，《中共中央國務(wù)院關(guān)于防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的意見》（中發(fā)〔2018〕27號，簡稱27號文）印發(fā)，對隱性債務(wù)口徑進(jìn)行統(tǒng)一，是指地方政府在法定債務(wù)限額之外直接或間接承諾以財(cái)政資金償還，以及違法提供擔(dān)保等方式舉借的債務(wù)。比如城投平臺的金融債務(wù)，也包括拖欠企業(yè)的賬款。

此次各地密集發(fā)行的特殊再融資債，又“特殊”在哪？

根據(jù)財(cái)政部在《2018年4月地方政府債券發(fā)行和債務(wù)余額情況》中的定義：再融資債券是發(fā)行募集資金用于償還部分到期地方政府債券本金的債券。簡而言之，即為“借新還舊”債券，是為償還到期的一般債券和專項(xiàng)債券本金而發(fā)行的地方政府債券，不能直接用于項(xiàng)目建設(shè)。

自2020年12月以來，部分再融資債券用途只是模糊表述為“用于償還存量債務(wù)”。這類再融資債券也被市場稱為特殊再融資債券，實(shí)際一般用于置換隱性債務(wù)。

那么我國地方隱性債務(wù)有多少？

目前官方未披露具體數(shù)據(jù)。時任粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖在2019年測算，2018年底我國地方政府隱性債務(wù)規(guī)模約為37萬億元。據(jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)道，疫情三年（2020年至2022年）地方已經(jīng)發(fā)行了約1.1萬億元特殊再融資債券。

而去年12月，時任財(cái)政部長劉昆在《學(xué)習(xí)時報(bào)》發(fā)文透露，這些年，地方隱性債務(wù)減少1/3以上。

今年7月政治局會議提出，要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定實(shí)施一攬子化債方案。10月份以來，除了隱性債務(wù)已經(jīng)清零的廣東和北京外，全國陸續(xù)有24省市披露了特殊再融資債券的擬發(fā)行情況，總額達(dá)到10435.0939億元。

從發(fā)行總額來看，云南、內(nèi)蒙古兩地兩次披露的擬發(fā)行特殊再融資債券合計(jì)超過1000億元，分別達(dá)到1076億元和1067億元，遼寧（含大連）發(fā)行達(dá)1006億元，天津（兩次發(fā)行）總額也達(dá)到了948.04億元。貴州、重慶（兩次）、吉林（兩次）、湖南、廣西（兩次）分別擬發(fā)行882.3804億元、726億元、690.23億元、643.2554億元、623億元。青海、寧夏、湖北、新疆、山西擬發(fā)行量則在100億元以下。

徐高表示，特殊再融資債券能降低融資成本，有助于降低地方政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)，緩解地方債務(wù)危機(jī)壓力。

“特殊再融資債券將有效緩解流動性壓力。”王青說，伴隨地方政府土地出讓金收入較快下行，以及政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)（隱性債務(wù)）到期，償債資金來源緊張。發(fā)行特殊再融資債券，可以替代原有的資金來源，確保及時償還隱性債務(wù)到期本息，避免債務(wù)違約，特別是能夠避免發(fā)生城投公募債違約，進(jìn)而對整個資本市場形成巨大沖擊。

王青還提到，特殊再融資債券還能夠?qū)嵸|(zhì)性降低債務(wù)負(fù)擔(dān)。因?yàn)橐恍╇[性債務(wù)具有期限短、利率高的特征，債務(wù)滾續(xù)壓力大，利息負(fù)擔(dān)重。特殊再融資債務(wù)期限長、利率低，置換之后可以在相當(dāng)長一段時間內(nèi)緩解原有隱性債務(wù)負(fù)擔(dān)。