在最近A股市場，銀行股的表現(xiàn)可謂是咸魚翻身，驚艷了所有人。

憑借著低估值和中特估的背景，無論是傳統(tǒng)的四大行，還是地方性銀行，都在近期出現(xiàn)了一波犀利的上漲走勢，中國銀行股價更是創(chuàng)下了歷史新高。

然而在其他銀行股火熱的背后，卻有一個大家熟悉的個股卻掉了隊，那就是招商銀行。

今年以來，招商銀行股價下跌了6.09%，不僅大幅跑輸了銀行指數(shù)，在所有上市銀行中排名倒數(shù)，其表現(xiàn)和中信銀行59.24%的漲幅可謂云泥之別。

招商銀行A股年內表現(xiàn)排名38，大幅跑輸同行

股價表現(xiàn)低迷的同時，招商銀行的業(yè)績也并不亮眼。

根據(jù)其近期公布的一季報，其一季度營收為906.4億元，同比下滑1.47%，凈利潤388.4億元，同比增長7.82%，低于近年來同期10%的增幅。

招商銀行業(yè)績公告

在其業(yè)績放緩，資本市場表現(xiàn)落后的背后，問題正是出在其當初最為得意的零售銀行模式已經(jīng)卷成了一片紅海，而招行為了在進一步轉型財富管理機構的過程中，為了撐過這段艱難的轉型期，只能重新加碼曾經(jīng)想要淡化的對公業(yè)務，進而拖累了自身的業(yè)績。

息差下行壓力加劇，零售優(yōu)勢逐漸縮小

對于招商銀行而言，本次一季度是其五年來首次單季度出現(xiàn)業(yè)績負增長，同時凈利潤增速也從兩位數(shù)放緩到了個位數(shù)。

業(yè)績下滑的首要原因還是銀行業(yè)凈息差的快速下滑。

銀保監(jiān)會公開數(shù)據(jù)顯示，去年一季度末商業(yè)銀行整體凈息差為1.97%，較上年同期收窄0.2個百分點，跌入歷史低位；2022年二季度、三季度、四季度末，銀行整體凈息差繼續(xù)走低，分別為1.97%、1.94%、1.94%、1.91%。

這直接影響了招商銀行的凈利息收入，根據(jù)財報數(shù)據(jù)，招商銀行一季度凈利息收入為554億元，同比微增1.74%，遠低于凈利潤的增幅，核心原因便在于其凈息差下滑了0.22%到2.29%，環(huán)比四季度的2.37%下滑了0.09%，下滑趨勢進一步加劇。

招商銀行單季度凈息差（國盛證券）

考慮到招商銀行的生息資產(chǎn)增長了11.3%才勉強保住了凈利息收入的增長，也就是說如果沒有持續(xù)的生息資產(chǎn)注入，招商銀行將陷入負增長的境地。

招商銀行這個情況目前來看很難得到改變，招商銀行在一季度貸款利率年化平均為4.41%，相比去年同期4.68%下滑了0.27%，而活期存款利率客戶存款年化平均成本率1.59%，2022年同期為1.46%，反而出現(xiàn)了上漲。

存款成本上行背后有著客戶風險偏好下降導致存款定期化的推動。2023年1-3月，招商銀行活期存款日均余額占客戶存款日均余額的比例為60.10%，較2022年再降2.08個百分點，“定期化”加劇。

可以看到，盡管招行面臨了行業(yè)性的問題，但是其凈息差依然高于銀保監(jiān)會公布的行業(yè)平均水平，但是根據(jù)同花順的同比對照，招商銀行的利潤增速相比浙商、平安，中信等其他股份制銀行依然落后，這就代表著招商銀行有著其他拖后腿的業(yè)務環(huán)節(jié)。

招商銀行利潤增速跑輸平安，中信等同行（同花順）

而這塊正是招商銀行曾經(jīng)引以為傲的零售銀行業(yè)務，也就是非息業(yè)務。

一季度，招商銀行實現(xiàn)了非息凈收入352.27億，占其營業(yè)收入38.87%，同比下滑了6.13%，其中傭金和手續(xù)費收入250.74億元，同比下滑了12.6%。

詳細看具體科目，曾經(jīng)招商銀行最為優(yōu)勢的渠道代銷業(yè)務全面滑坡，代銷保險、基金、理財、信托增速分別下滑了7.22%，11.75%，23.46%，29.8%。

唯一實現(xiàn)增長的業(yè)務是其他非息收入，實現(xiàn)收入101.48億元，同比增長14.91%，主要是債券基金類投資收益。

不僅同比跑輸了自己，招商銀行在零售業(yè)務上也跑輸了同行。

據(jù)同花順統(tǒng)計，盡管9家股份行整體手續(xù)費收入增速表現(xiàn)大多不佳，但招行排在6位，低于浙商銀行、光大銀行等。

招商銀行手續(xù)費增長在同行靠后（同花順）

面對收入增長乏力，利潤收窄的局面，招行為了保證利潤增長，選擇進一步釋放撥備。

一季度招行計提了164.21億的信用減值損失，同比降幅達23.70%；撥備覆蓋率為448.32%，較上年末也下降了2.47%。

這也是自2022年招商銀行撥備率首次下滑以來，出現(xiàn)的進一步下滑趨勢。

不過值得注意的是，盡管撥備率下滑，448.32%的數(shù)值依然高于招行2020年437.68%的撥備率，證明其對于風險依然有著良好的抗性。

財富管理轉型艱難 對公業(yè)務重挑大梁

實際上招商銀行除了財報上的變化，其內部管理也出現(xiàn)了一部分的調整。

自去年四月前招商銀行行長田惠宇被帶走前，招商銀行就開啟了再轉型的模式。

田惠宇在2013年上任后，繼承了前任馬蔚華不單純吃利差的思路，提出了提出了“一體兩翼”的轉型策略，具體是指以零售業(yè)務為核心，以對公和同業(yè)業(yè)務為兩翼，進一步深化“二次轉型”，并向輕型銀行轉型。

具體到執(zhí)行層面，則是大力發(fā)展個人房貸和信用卡業(yè)務。

憑借著這個戰(zhàn)略選擇，招行確立了其“零售之王”的市場地位。

翻看招行歷史財報可以發(fā)現(xiàn)，招行在2007-2014年新增貸款中的零售貸款占比平均為40%，2015-2017年這一比例超過了70%，到2020年仍有近60%。整體零售貸款占比也從36%提高到50%以上。

據(jù)財通證券研究，憑借著在零售銀行的先發(fā)優(yōu)勢，招行在2019-2022年的凈息差在2.4%以上，高于商業(yè)銀行和股份行2%-2.2%區(qū)間收益率的行業(yè)均值。

然而隨著三年疫情對于經(jīng)濟的影響，個人消費和房貸業(yè)務愈發(fā)增長乏力，而貸款逾期率則在逐步攀升。

招商銀行不良率（公司年報）

根據(jù)2022年年報數(shù)據(jù)，招商銀行個人房貸從2021年的1.37萬億增長到了1.38萬億，增速幾乎停滯，而房貸逾期率則從0.28%上升到了0.35%，信用卡余額則從2021年的8400億小幅上漲到了8800億元，但逾期率從3.19%上漲到了3.55%。

因此對于招行來說，在目前一味追求零售銀行并不能帶來業(yè)績的明顯增長，甚至反而會因為不良撥備產(chǎn)生部分的拖累。

在2020年末，招行提出了“大財富管理”理念，在當年財報中也指出：“財富管理能力決定我們能走多高?！辈⒄J為2021年是招行“大財富管理”元年。

對于招行要打造的“大財富管理”價值鏈，可以理解為其想利用龐大的用戶基數(shù)，通過自家的APP全家桶將零售、財富管理、資產(chǎn)管理托管、投行等業(yè)務線進行融合，并增強各業(yè)務之間的協(xié)同效應。

理想很豐滿，現(xiàn)實很骨感，2016-2022年，招行財富管理手續(xù)費收入從285.03億元增長至309.03億，6年間營收僅增長了8.42%，且2022年板塊營收還下降了14.28%。遠不及資產(chǎn)管理和銀行卡相關業(yè)務表現(xiàn)。

對此前行長田惠宇曾表示，“招行的財富管理離真正的財富管理機構還有很遠的距離”“實際優(yōu)勢主要體現(xiàn)在渠道方面，而不是投研和資產(chǎn)配置上。”

而自新行長王良上任以來，招行不再像田惠宇時期對零售業(yè)務那般執(zhí)著了，逐漸將對公業(yè)務放在了更為重要的位置。

在近年來招行的貸款增量中，2021年對公業(yè)務占比還在24.7%，到了2022年就達到了46.7%，到2023年一季度甚至高達62.3%。

相對于零售業(yè)務，對公業(yè)務風險相對較高，不良率超過前者。尤其是房地產(chǎn)對公業(yè)務，不良貸款率由2021年的1.41%上升到2022年以來的4%以上，與個人住房貸款的0.35%左右水平形成了鮮明對比，自然也對其盈利能力產(chǎn)生了一定影響。

面對對公業(yè)務這個自己曾經(jīng)試圖淡化的板塊，想要重新拾起來的招行，顯然要有很長的路要走。而在成功轉型成真正的財富管理銀行之前，招行銀行在資本市場的表現(xiàn)，恐怕難以復制過去十年十倍的輝煌了。