【文/觀察者網(wǎng) 鄒煦晨 編輯/張廣凱】

近日，主板IPO企業(yè)中力股份的審核狀態(tài)更變?yōu)橐褑栐儭?

中力股份申報(bào)稿顯示，公司2021年銷售量占國(guó)內(nèi)鋰電池叉車銷售量比例達(dá)30%以上，自2019年起連續(xù)3年實(shí)現(xiàn)鋰電池叉車產(chǎn)銷量排名第一。

不過，中力股份能否成功過會(huì)，還需要打個(gè)問號(hào)。其存在不少值得關(guān)注的地方，比如有5名股東屬于突擊入股；第一大客戶是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的子公司，且該公司還是中力股份的股東。

第一大客戶身份重重

中力股份主要從事電動(dòng)叉車等機(jī)動(dòng)工業(yè)車輛研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要為電動(dòng)叉車、內(nèi)燃叉車和零部件收入。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，中力股份實(shí)控人為何金輝，其控制公司71.47%的股權(quán)。

2019年至2021年以及2022年上半年（下稱“報(bào)告期”），中力股份的營(yíng)業(yè)收入分別為21.64億元、24.77億元、42.06億元、23.76億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.5億元、2.21億元、3.53億元、2.52億元。

雖然中力股份在鋰電池叉車細(xì)分領(lǐng)域中排第一，但擴(kuò)大到整個(gè)叉車行業(yè)來看，中力股份排名并不占優(yōu)。國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手方面，中叉網(wǎng)2022年中國(guó)叉車制造商排行榜中，從銷售數(shù)額來看，第一梯隊(duì)為安徽合力和杭叉集團(tuán)，諾力股份和中力股份等8家企業(yè)則為第二梯隊(duì)。美國(guó)《MMH 現(xiàn)代物料搬運(yùn)》雜志發(fā)布的2021年全球叉車制造商排行榜中安徽合力和杭叉集團(tuán)分別位列第7名和第8名。

在中力股份申報(bào)稿中，安徽合力、杭叉集團(tuán)、諾力股份等3家公司被列為中力股份的同行業(yè)上市公司。從營(yíng)業(yè)收入來看，安徽合力、杭叉集團(tuán)、諾力股份2021年的營(yíng)業(yè)收入分別為154.17億元、144.9億元、58.87億元，均比中力股份高。

國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手方面，中力股份申報(bào)稿中列舉了豐田自動(dòng)織機(jī)株式會(huì)社、凱傲集團(tuán)、

永恒力集團(tuán)、三菱物捷仕有限公司、科朗設(shè)備等。

國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手摘要，數(shù)據(jù)來源：申報(bào)稿

值得一提的是，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手凱傲集團(tuán)旗下有一家名為林德（中國(guó)）叉車有限公司（下稱“林德叉車”）的公司。而林德叉車在報(bào)告期內(nèi)均為中力股份第一大客戶，相關(guān)收入分別為2.54億元、2.67億元、5.45億元、3.42億元，占中力股份營(yíng)業(yè)收入的比例分別為11.74%、10.80%、12.97%、14.40%，呈上升趨勢(shì)。某注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)編輯表示，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的子公司為第一大客戶，監(jiān)管層可能會(huì)關(guān)注企業(yè)的獨(dú)立性和持續(xù)盈利能力。

中力股份報(bào)告期內(nèi)對(duì)林德叉車的銷售收入基本為OEM/ODM 銷售叉車整機(jī)及配件。

中力股份在申報(bào)稿中表示，通過與林德叉車開展OEM/ODM 合作，可以充分利用林德叉車的資源優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步拓展公司銷售渠道，提升公司知名度。

資料顯示，ODM俗稱“貼牌”，根據(jù)客戶提出的對(duì)產(chǎn)品的需求，自行開發(fā)和設(shè)計(jì)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)、外觀、工藝。產(chǎn)品設(shè)計(jì)權(quán)歸屬于公司，產(chǎn)品銷售的品牌歸屬于客戶；OEM俗稱“代工”，產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)、外觀、工藝主要由客戶提供，公司根據(jù)客戶對(duì)產(chǎn)品的各類標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)產(chǎn)品。產(chǎn)品的部分設(shè)計(jì)或全部設(shè)計(jì)歸客戶所有。

一般來說，為他人進(jìn)行代工生產(chǎn)的企業(yè)，雖然節(jié)省了一部分成本，但往往也難以形成自己的品牌溢價(jià)，導(dǎo)致利潤(rùn)率較低。中力股份對(duì)林德叉車的OEM/ODM業(yè)務(wù)占比呈上升趨勢(shì)，是否緣于自身品牌建設(shè)不足？

除第一大客戶，以及國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手子公司的身份外，林德叉車還是中力股份的股東。2019年7月，中力股份實(shí)控人何金輝控制的長(zhǎng)興中年春投資合伙企業(yè)（有限合伙）將中力股份彼時(shí)4.99%的注冊(cè)資本轉(zhuǎn)讓給了林德叉車，作價(jià)8395.21萬元。

這里談一個(gè)知識(shí)點(diǎn)，4.99%與5%雖然看起來差不多，但區(qū)別不小。證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，上市公司控股股東和持股5%以上股東統(tǒng)稱大股東，在減持方面大股東受到一定的限制。比如，上市公司大股東、董監(jiān)高計(jì)劃通過證券交易所集中競(jìng)價(jià)交易減持股份，應(yīng)當(dāng)在首次賣出的15個(gè)交易日前向證券交易所報(bào)告并預(yù)先披露減持計(jì)劃，由證券交易所予以備案。

上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定，數(shù)據(jù)來源：證監(jiān)會(huì)

并且，林德叉車與中力股份實(shí)控人還簽訂過對(duì)賭協(xié)議。比如約定，如果林德叉車與中力股份之間的合作未令雙方滿意，包括但不限于OEM協(xié)議項(xiàng)下發(fā)生的任何重大違約，應(yīng)協(xié)商并同意林德叉車的退出計(jì)劃。出售價(jià)格按照林德叉車收購(gòu)價(jià)格和中力股份14.3倍EBIT（息稅前利潤(rùn)）計(jì)算出的孰高值。

2021年12月，相關(guān)對(duì)賭協(xié)議才終止。值得一提的是，中力股份于2021年11月接受的上市輔導(dǎo)，即接受上市輔導(dǎo)后才解除對(duì)賭協(xié)議。

從收益來看，中力股份此次IPO擬募投項(xiàng)目的擬使用募集資金投資13.36億元，發(fā)行不超過6100萬股，占發(fā)行后總股份的15.21%。以此計(jì)算，中力股份達(dá)到目標(biāo)的估值為87.85億元?？紤]稀釋作用后，林德叉車手中股份的估值為3.48億元，相較8395.21萬元的受讓價(jià)增值了2.64億元，增值率為314.41%。

即中力股份若達(dá)到擬募資目標(biāo)，則第一大客戶兼國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手子公司的林德叉車將受益頗豐。

5名股東屬于突擊入股

2021年11月，創(chuàng)新工場(chǎng)從中力股份控股股東及實(shí)控人手中受讓了中力股份360萬股股份，每股為28.11元，總轉(zhuǎn)讓價(jià)格為1.01億元。

2021年12月，嘉興鼎韞投資、先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)基金、安吉兩山投資、海南澄義咨詢、寧波順網(wǎng)按照每股39.17元的價(jià)格對(duì)中力股份增資。除寧波順網(wǎng)外，嘉興鼎韞投資等4家企業(yè)均為新增股東。

中力股份首份申報(bào)稿為2022年7月公布，所以創(chuàng)新工場(chǎng)、嘉興鼎韞投資、先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)基金、安吉兩山投資、海南澄義咨詢等5家公司屬于中力股份提交本次發(fā)行上市申請(qǐng)材料前12個(gè)月內(nèi)的新增股東，即屬于突擊入股。

從收益來看，以安吉兩山投資為例，其花費(fèi)1.05億元擁有中力股份目前2.09%的股份?？紤]稀釋作用后，中力股份達(dá)到擬募資目標(biāo)時(shí)，安吉兩山投資手中股份估值為1.56億元，相較成本增值了5050.18 萬元，增值率為48.1%。

合法合規(guī)方面，中力股份外銷收入占一半左右，主要通過中力進(jìn)出口和境外子公司開展。中力進(jìn)出口在報(bào)告期雖然受到行政處罰的金額不高，但數(shù)量卻不算太少。比如，2021年1月，寧波海事局對(duì)中力進(jìn)出口罰款8500元，原因是載貨集裝箱驗(yàn)證重量與實(shí)際重量的誤差超過5%且最大誤差超過1噸；2021年4月和2021年5月，洋山港海事局分別對(duì)中力進(jìn)出口罰款7,875元和7,875元，原因均為中力進(jìn)出口作為貨物托運(yùn)人在辦理海運(yùn)出口手續(xù)時(shí)，存在不向承運(yùn)人說明所托運(yùn)的危險(xiǎn)貨物種類、數(shù)量、危險(xiǎn)特性以及發(fā)生危險(xiǎn)情況的應(yīng)急處置措施；2021年6月，嘉興海事局對(duì)中力進(jìn)出口罰款1萬元，原因是未按規(guī)定向海事管理機(jī)構(gòu)辦理貨物適運(yùn)申報(bào)手續(xù)。

另外，中力股份2021年9月轉(zhuǎn)讓走的中力聯(lián)眾，目前為中力股份“兄弟”公司且無實(shí)際業(yè)務(wù)。2021年7月，上海浦東國(guó)際機(jī)場(chǎng)海關(guān)出具的《行政處罰決定書》顯示，中力聯(lián)眾因進(jìn)口貨物的實(shí)際運(yùn)費(fèi)與申報(bào)運(yùn)費(fèi)不符，漏繳稅款共計(jì)4.48萬元，構(gòu)成違反海關(guān)監(jiān)管規(guī)定的行為，因此罰款2.7萬元。

公積金方面，截至2022年6月末，中力股份社會(huì)保險(xiǎn)和住房公積金未實(shí)現(xiàn)全員繳納，住房公積金繳納人數(shù)為2383人，尚有202人未繳納住房公積金，其中因試用期間未辦理83人。

上海漢盛律師事務(wù)所合伙人王建新對(duì)觀察者網(wǎng)表示，試用期員工也需要繳納五險(xiǎn)一金。

社保繳納情況，數(shù)據(jù)來源：申報(bào)稿

對(duì)此，中力股份在申報(bào)稿中表示，針對(duì)住房公積金繳納不規(guī)范的情況，公司已采取如下整改措施，其中包括為處于試用期的員工及時(shí)辦理社會(huì)保險(xiǎn)和住房公積金的繳納手續(xù)。

這里有個(gè)疑惑，中力股份其實(shí)早有上市計(jì)劃，為何遲遲沒有對(duì)這塊進(jìn)行規(guī)范。比如，申報(bào)稿顯示，中力股份在2018年調(diào)整了戰(zhàn)略和發(fā)展規(guī)劃，籌劃以自身為主體上市，為了避免潛在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、規(guī)范和減少關(guān)聯(lián)交易，進(jìn)行了一系列的業(yè)務(wù)調(diào)整和重組，并轉(zhuǎn)讓了安吉阿母所持有的67家銷售公司的股權(quán)、注銷了安吉阿母并統(tǒng)一逐步清理了員工入股銷售公司的情況?？梢钥闯觯辛煞?018年便有籌劃上市的跡象。