【文/觀察者網(wǎng) 鄒煦晨 編輯/張廣凱】

2月2日，海通發(fā)展將主板IPO上會(huì)。

海通發(fā)展主要從事國內(nèi)沿海以及國際遠(yuǎn)洋的干散貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)，此次IPO擬募資15.5億元，發(fā)行不超過5000萬股，占發(fā)行后總股份的11.86%。以此計(jì)算，海通發(fā)展的目標(biāo)市值為130.66億元。

需要指出的是，通過資料比對，編輯發(fā)現(xiàn)海通發(fā)展疑似曾在公開轉(zhuǎn)讓說明書中撒謊，招股書中表示存在代持，此前卻說沒有。另外報(bào)告期后，海通發(fā)展的多家可比公司業(yè)績“糟糕”，且近期海運(yùn)數(shù)據(jù)指標(biāo)令人擔(dān)憂。

公開轉(zhuǎn)讓說明書中撒謊？

申報(bào)稿顯示，境內(nèi)沿海運(yùn)輸方面，海通發(fā)展主要運(yùn)輸?shù)呢浳餅槊禾?，現(xiàn)已成為環(huán)渤海灣到長江口岸的進(jìn)江航線中煤炭運(yùn)輸貨運(yùn)量最大的民營航運(yùn)企業(yè)之一，同時(shí)積極拓展鐵礦、水渣等其他干散貨物的運(yùn)輸業(yè)務(wù)；國際遠(yuǎn)洋運(yùn)輸方面，海通發(fā)展運(yùn)營的航線遍布30余個(gè)國家和地區(qū)的200余個(gè)港口，為客戶提供礦石、煤炭、化肥等多種貨物的海上運(yùn)輸服務(wù)。

海通發(fā)展此前已經(jīng)在新三板掛牌，不過卻疑似在公開轉(zhuǎn)讓說明書中撒謊。

海通發(fā)展實(shí)控人為曾而斌，其和一致行動(dòng)人目前控制海通發(fā)展77.47%的表決權(quán)。

2015年8月，海通發(fā)展登陸新三板。彼時(shí)海通發(fā)展的公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，福建星海貿(mào)易有限公司（下稱“星海貿(mào)易”）為海通發(fā)展第二大股東，持股比例為5.39%。星海貿(mào)易由陳海花、余兆金分別持股98.00%、2.00%，設(shè)立時(shí)的資金均為股東自有資金。

重點(diǎn)來了，公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，在“是否為管理層直接持股，是否為控股股東、實(shí)際控制人直接或間接持股”一欄中，星海貿(mào)易為“否”。另外，海通發(fā)展在2015年年報(bào)中表示，“在報(bào)告期間，公司實(shí)際控制人及其他股東無股份代持情況發(fā)生”。

股份代持情況摘要，數(shù)據(jù)來源：公開轉(zhuǎn)讓說明書和2015年年報(bào)

但海通發(fā)展此次主板IPO申報(bào)稿關(guān)于2015年1月的股權(quán)轉(zhuǎn)讓說明顯示，“星海貿(mào)易由陳?；?、余兆金分別持股98.00%、2.00%，均為代曾而斌持有”。直到2018年1月，海通發(fā)展終止新三板掛牌時(shí)，該代持還是存在。另外，企查查顯示，星海貿(mào)易的股東2019年才由陳?；ê陀嗾捉鹱?yōu)樵蟆?

那么，這是否屬于欺詐，彼時(shí)海通發(fā)展主辦券商及律師是否盡責(zé)？

代持情況摘要，數(shù)據(jù)來源：主板IPO申報(bào)稿

違法違規(guī)方面，2019年至2021年以及2022年上半年（下稱“報(bào)告期”），海通發(fā)展及其運(yùn)營船舶曾受到14起行政處罰。

比如，2022年5月，新港海事局對海通發(fā)展全資子公司大寧海運(yùn)罰款1.2萬元。原因是大寧海運(yùn)的“新海通16”船舶不按照規(guī)定記載排污記錄。

2021年3月，寧德海事局對海通發(fā)展罰款1.55萬元。原因是海通發(fā)展的“新海通2”船舶未建立并落實(shí)船岸安全檢查表制度，或者未按照船岸安全檢查表的要的求進(jìn)行檢查和填寫。

另外，報(bào)告期內(nèi)，海通發(fā)展國內(nèi)船員勞務(wù)派遣占用工總量的比例超過 10.00%，不符合《勞務(wù)派遣暫行規(guī)定》等相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定。

截至2022年8月申報(bào)稿簽署日，海通發(fā)展尚未了結(jié)的訴訟、仲裁事項(xiàng)也有多起，比如董秘之家管理咨詢（深圳）有限公司（下稱“董秘之家”）將海通發(fā)展告上法庭，訴求包括支付財(cái)務(wù)顧問服務(wù)費(fèi)300萬元。董秘之家認(rèn)為，2020年2月20日，董秘之家與海通發(fā)展簽訂《融資財(cái)務(wù)顧問協(xié)議》，由董秘之家為海通發(fā)展引入投資者提供融資財(cái)務(wù)顧問服務(wù)，后雙方就服務(wù)內(nèi)容及費(fèi)用存在一定分歧，海通發(fā)展尚未支付居間費(fèi)用。

海運(yùn)紅利消退，多家可比公司業(yè)績“糟糕”

從業(yè)績來看，海通發(fā)展報(bào)告期內(nèi)營業(yè)收入分別為5.58億元、6.79億元、15.98億元、9.25億元，凈利潤分別為1.03億元、6602.04萬元、5.17億元、2.92億元。

可以看出，2021年是海通發(fā)展業(yè)績的一個(gè)明顯爆發(fā)點(diǎn)。海通發(fā)展2020年和2021年分別實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入6.68億元、15.72億元，同比分別增長21.87%、135.34%。

業(yè)績摘要，數(shù)據(jù)來源：申報(bào)稿

這種突然的增長不難理解。受疫情影響，2021年國際航運(yùn)出現(xiàn)了十幾年不遇的價(jià)格飆升，大部分航運(yùn)企業(yè)都取得了遠(yuǎn)超往年的利潤。不過隨著疫情影響消退，海外經(jīng)濟(jì)面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)，航運(yùn)業(yè)未來恐怕很難再維持如此風(fēng)光的表現(xiàn)。

尤其是對于海通發(fā)展而言，其業(yè)務(wù)本來以境內(nèi)為主，2021年后卻主要受益于境外業(yè)務(wù)爆發(fā)。一旦境外業(yè)務(wù)紅利消失，其業(yè)績恐將面臨巨大變數(shù)。

關(guān)于業(yè)績增長，海通發(fā)展在申報(bào)稿中表示，主要系公司通過陸續(xù)購置二手船舶擴(kuò)充自有運(yùn)力以及靈活使用市場運(yùn)力的方式持續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模所致；此外受益于2020年下半年以來市場平均運(yùn)價(jià)及租金水平的回升與大幅上漲，2021年度公司主營業(yè)務(wù)收入增速同比出現(xiàn)較大幅度增長。2022年上半年，公司主營業(yè)務(wù)開展情況良好，境外航區(qū)期租業(yè)務(wù)自有運(yùn)力的投入有效平衡了境內(nèi)航區(qū)市場運(yùn)價(jià)短期下降的不利影響，保持穩(wěn)步增長的發(fā)展態(tài)勢。

我們把海通發(fā)展的主營業(yè)務(wù)按航區(qū)拆開來看。

報(bào)告期內(nèi)，海通發(fā)展來自境內(nèi)航區(qū)的主營業(yè)務(wù)收入占比分別為79.14%、70.27%、52.07%和40.44%，境內(nèi)航區(qū)業(yè)務(wù)收入占比呈現(xiàn)整體下降的趨勢。海通發(fā)展給出的理由是，主要原因系公司在境外航區(qū)積極投放運(yùn)力以及全球海運(yùn)市場租金水平整體上升，公司來自境外航區(qū)的收入金額及占比快速上升。

那么，一旦國際海運(yùn)價(jià)格大幅回落，海通國際前期的成本投入是否會(huì)變?yōu)闃I(yè)績拖累？境內(nèi)業(yè)務(wù)能否扛起業(yè)績繼續(xù)增長的大旗？

這兩個(gè)問題的答案并不樂觀。

境內(nèi)航區(qū)方面，海通發(fā)展境內(nèi)航區(qū)2019年以來的毛利率分別為34.64%、23.91%、34.54%和17.50%，2020年同比下降10.73個(gè)百分點(diǎn)、2021年同比上升10.62個(gè)百分點(diǎn)、2022年上半年環(huán)比下降17.04個(gè)百分點(diǎn)。

申報(bào)稿顯示，影響因素主要是市場價(jià)格因素和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)因素。根據(jù)上海航運(yùn)交易所發(fā)布的境內(nèi)沿海運(yùn)價(jià)指數(shù)，報(bào)告期內(nèi)境內(nèi)沿海主流航線的市場運(yùn)價(jià)均呈現(xiàn)先降后升的變動(dòng)趨勢，且2021年度的增長幅度較大，2022年上半年則各航線的平均運(yùn)價(jià)環(huán)比均明顯回落。為此，海通發(fā)展在申報(bào)稿中列舉了海運(yùn)煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)CBCFI。

需要指出的是，由于海通發(fā)展為主板IPO，所以上會(huì)前只有2次申報(bào)稿披露。目前最新的申報(bào)稿為2022年8月簽署，財(cái)報(bào)只截至到2022年上半年。

不過，東方財(cái)富顯示，2022年1月初至2023年1月30日，海運(yùn)煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)CBCFI雖然有所波動(dòng)，但總體呈下降趨勢。比如，2023年1月初CBCFI相較2022年1月初減少了20.02%，2023年1月30日CBCFI相較2022年1月初減少了24.86%；2023年1月初CBCFI相較2022年6月30日減少了25.03%，2023年1月30日CBCFI相較2022年6月30日減少了29.57%。

海運(yùn)煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)CBCFI，數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富

除了境內(nèi)海運(yùn)煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)CBCFI令人擔(dān)憂外，海通發(fā)展境外航區(qū)也值得關(guān)注。

海通發(fā)展境外航區(qū)的毛利主要由境外期租業(yè)務(wù)提供。報(bào)告期內(nèi)，海通發(fā)展境外航區(qū)期租業(yè)務(wù)毛利率分別為27.36%、17.57%、51.18%和55.85%，2020年度同比下降9.79個(gè)百分點(diǎn)、2021年同比上升33.61個(gè)百分點(diǎn)，2022年上半年環(huán)比上升4.67個(gè)百分點(diǎn)。

申報(bào)稿顯示，市場運(yùn)價(jià)的波動(dòng)對毛利率波動(dòng)的影響較大。為此，海通發(fā)展在申報(bào)稿中列舉了波羅的海交易所發(fā)布的5.8萬載重噸超靈便型船平均租金價(jià)格。

雖然東方財(cái)富沒有細(xì)致到5.8萬載重噸，但東方財(cái)富顯示，2022年6月30日至2023年1月30日，波羅的海交易所超靈便型船運(yùn)價(jià)指數(shù)BSI總體呈下降趨勢。比如，2023年1月初BSI相較2022年6月30日減少了58.02%；2023年1月30日BSI相較2022年6月30日減少了71.81%。

波羅的海交易所超靈便型船運(yùn)價(jià)指數(shù)BSI，數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富

另外，海通發(fā)展申報(bào)稿列舉的多家可比公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不好看。

比如，寧波海運(yùn)在公告中預(yù)計(jì)，起2022年歸母凈利潤同比減少約56%至67%，扣非后歸母凈利潤同比減少69%左右。原因包括，水路貨物運(yùn)輸業(yè)務(wù)受燃料價(jià)格上漲、航運(yùn)市場低迷等因素影響，毛利大幅度下降。

長航鳳凰則預(yù)計(jì)，其2022年歸母凈利潤同比減少58.41%至66.73%，扣非后歸母凈利潤同比減少71.37%至77.5%。對此，長航鳳凰在公告中表示，公司在2022年通過擴(kuò)大物流收入，豐富生態(tài)圈，提高了貨運(yùn)量和主營收入。但由于全球滯脹，國內(nèi)需求收縮、疫情反復(fù)、長江汛期反枯、沿海散貨運(yùn)價(jià)水平明顯低于同期；加之燃油價(jià)格上漲，燃油成本同比增加，導(dǎo)致公司增產(chǎn)增收不增利，主營業(yè)務(wù)毛利率明顯下降。

福建國航（現(xiàn)改名國航遠(yuǎn)洋）在招股說明書中表示，其2022年前三季度歸母凈利潤為1.86億元，較上年同期下降36.34%。主要原因系市場運(yùn)價(jià)指數(shù)下跌及船舶維修成本增加所致。

那么，海通發(fā)展2022年6月之后的業(yè)績會(huì)如何？