【文/觀察者網 鄒煦晨 編輯/張廣凱】

從事醫(yī)藥研發(fā)外包服務的益諾思正在對科創(chuàng)板發(fā)起沖擊。

益諾思擬募資金額為16.02億元，發(fā)行不超過3524.49萬股，占發(fā)行后總股份的25%。以此計算，益諾思達到該目標的估值為64.08億元。

值得一提的是，益諾思第一大供應商2022年6月突擊入股時，益諾思投后估值也才33.98億元?？紤]稀釋作用后，該供應商或將獲利4143.74萬元。另外，益諾思報告期內第一大客戶均為關聯(lián)方恒瑞醫(yī)藥，且相關金額連續(xù)增長。

第一大供應商或將獲利4143.74萬元

益諾思主要從事生物醫(yī)藥非臨床研究服務。公司的主要盈利模式為，通過向客戶提供合同研發(fā)服務，獲取試驗服務報酬來實現(xiàn)盈利，具體是指：益諾思接受客戶的委托，根據委托方的研究需求和行業(yè)規(guī)范要求，對委托方提供的供試品開展相關試驗，并按照合同約定將研究成果和數據等資料移交給客戶。

2019年至2021年以及2022年上半年（下稱“報告期”），益諾思的營業(yè)收入分別為2.45億元、3.34億元、5.82億元、4.21億元，其中大頭為安全性評價。即通過動物體內和體外系列研究全面評價候選藥物的安全性。

在此背景下，益諾思報告期內對實驗用猴的采購金額分別為2136.33萬元、8459.17萬元、2.25億元和8548.67萬元，增長較快。這一時期，實驗用猴市場供不應求，價格大幅上漲，益諾思采購價格由2019年的1.45萬元/只上漲至2022年上半年的8.90萬元/只。

這也是導致益諾思報告期內毛利率下滑的原因之一。報告期內，公司主營業(yè)務毛利率分別為43.28%、40.25%、38.78%和35.15%，呈逐年下降趨勢。

不過，益諾思的采購價格似乎不算太貴。2022年6月，一則“多家龍頭藥企瘋狂囤猴”話題沖上微博熱搜榜，引發(fā)醫(yī)藥行業(yè)大量討論。彼時有媒體報道，一只猴子的價格在10-16萬之間不等。

彼時媒體報道摘要，數據來源：百度

值得一提的是，正是在2022年6月，益諾思第一大供應商華珍合伙突擊入股。華珍合伙以1億元的價格獲得了益諾思目前2.94%的股份。而益諾思此次科創(chuàng)板IPO擬募資金額為16.02億元，發(fā)行不超過3524.49萬股，占發(fā)行后總股份的25%。以此計算，益諾思達到該目標的估值為64.08億元?？紤]稀釋作用后，華珍合伙或將獲利4143.74萬元。

數據方面，益諾思報告期內對華珍合伙及其關聯(lián)方的采購額猛增。具體來看，華珍合伙及其關聯(lián)方為益諾思2022年上半年第一大供應商，相關金額為4248.14萬元，占益諾思采購總額的26.03%。但2020年和2021年，華珍合伙及其關聯(lián)方只為益諾思第3和第4大供應商，相關金額僅有1371.28萬元和1565.61萬元。另外2019年，華珍合伙及其關聯(lián)方甚至都沒有成為益諾思前五大供應商。

前五大供應商摘要，數據來源：申報稿

除華珍合伙外，益諾思供應商金港生物也在2022年6月突擊入股。按前文的算法，金港生物或將獲利1243.38 萬元。雖然報告期內，金港生物沒有成為益諾思前五大供應商。但截至2022年6月30日，金港生物為益諾思第三大預付款項供應商，相關金額為1090萬元。并且2022年3月，金港生物與益諾思簽訂了一份2180萬元的合同。

某注冊會計師對編輯表示，供應商突擊入股，可能會被監(jiān)管層關注采購交易是否公允，是否存在利益輸送，是否存在依賴等方面。

凈利潤與歸母凈利潤相差近一千萬

除供應商突擊入股外，益諾思還收購供應商安徽盛鵬。

2021年10月14日，益諾思、安徽盛鵬、黃山文投一起成立黃山益諾思，持股比例分別為51%、30%、19%。

2021年10月26日，黃山益諾思與安徽盛鵬簽訂協(xié)議，約定根據經備案的資產估值收購安徽盛鵬的經營設施、消耗性生物資產等，交易對價含稅總額為4391.38萬元。申報稿顯示，安徽盛鵬經營性資產2020年營業(yè)收入為254.4萬元、利潤總額為141.55萬元。

值得一提的是，國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，安徽盛鵬2020年營業(yè)收入為254.4萬元，利潤總額和凈利潤均為-2.3萬元，資產總額為3231.2萬元，所有者權益合計930.6萬元。

那么，安徽盛鵬是怎么剝離出的經營性資產，使營業(yè)收入不變的情況下，利潤總額由負變正，且價值4391.38萬元？又或者說，這中間的差異是什么導致？

數據對比，數據來源：國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)和申報稿

加上黃山益諾思，益諾思目前共有3家控股子公司。有意思的是，除全資子公司南通益諾思外，益諾思持股51%的黃山益諾思和深圳益諾思在2021年和2022年上半年均為虧損。黃山益諾思分別虧了73.22萬元和256.84萬元，深圳益諾思分別虧了695.26萬元和2238.1萬元。

需要指出的是，這就導致益諾思凈利潤和歸母凈利潤產生差異。比如，益諾思2022年上半年凈利潤為3477.29萬元，但歸母凈利潤卻達4581.93萬元，相差近一千萬。

某注冊會計師對編輯表示，這里有個小疑惑，為何非全資控股子公司均為虧損。監(jiān)管層可能關注，非全資子公司是否承擔有關費用，從而使歸母凈利潤較高。

另外，益諾思歸母凈利潤扣除非經常性損益后相差較大。報告期內，益諾思歸母凈利潤分別為3616.73萬元、4850.55萬元、9468.65萬元、4581.93萬元。而益諾思扣非后歸母凈利潤分別為1940.1萬元、3099.88萬元、6066.52萬元、3298.55萬元。

歸母凈利潤扣非前后對比，數據來源：申報稿整理

某會計師事務所合伙人對編輯表示，非經常性損益是指公司發(fā)生的與經營業(yè)務無直接關系，或是雖與經營業(yè)務相關，但由于其性質、金額或發(fā)生頻率，影響了真實、公允地反映公司正常盈利能力的各項收入、支出。

益諾思非經常性損益主要是政府補助，比如2021年，益諾思獲得深圳市南山區(qū)政府關于自主創(chuàng)新產業(yè)發(fā)展專項資金扶持的646.06萬元的政府補助。

第一大客戶為關聯(lián)方

客戶方面，益諾思報告期內第一大客戶均為關聯(lián)方恒瑞醫(yī)藥，相關金額分別為1891.52萬元、3209.07萬元、4671.12萬元、5443.9萬元，為連續(xù)增長。另外，相關金額占益諾思同期營業(yè)收入的比例分別為7.73%、9.62%、8.03%、12.92%，總體呈上升趨勢。

某注冊會計師對編輯表示，關聯(lián)交易是監(jiān)管層關注的重點之一。比如2022年IPO上會被否的木業(yè)股份，就被監(jiān)管層問及關聯(lián)交易的必要性和合理性，關聯(lián)交易占比逐年升高的原因及合理性，相關業(yè)務未來是否具有穩(wěn)定性與可持續(xù)性，是否對關聯(lián)方構成重大依賴。

值得一提的是，益諾思研發(fā)人員與研發(fā)技術人員在定義方面有差異，且數量相差較大。前者為121人，后者多達794人。

具體來看，益諾思在申報稿中表示，公司屬于醫(yī)藥研發(fā)服務行業(yè)，提供新藥開發(fā)環(huán)節(jié)中安全性評價、藥代動力學、藥效學等關鍵環(huán)節(jié)的研究服務，因此無論員工從事自主項目或是客戶受托項目的研發(fā)工作均屬于科研性質，相關人員亦需要具備專業(yè)的科研能力，因此公司將相關人員全部歸為研發(fā)技術人員的范疇，2021年末共計794人。

但按照研發(fā)屬性項目工時占比加權平均折算，益諾思2021年年末研發(fā)人員數合計只有121人。

這里插一個點，科創(chuàng)屬性4項常規(guī)指標中有一條為，“最近三年累計研發(fā)投入占最近三年累計營業(yè)收入比例≥5%，或最近三年累計研發(fā)投入金額≥6,000萬元”。益諾思最近3年累計研發(fā)投入為6,078.72萬元，占累計營業(yè)收入的比例為5.24%，距離這條線并沒有跨出太遠。

另外，益諾思申報稿中列舉了4家可比公司，分別是昭衍新藥、美迪西、康龍化成、藥明康德。截至2021年年末，這4家可比公司本科以下學歷占總人數比例分別為48.79%、20.94%、18.79%、18.56%。除昭衍新藥外，剩余3家的比例均低于益諾思34.94%的比例。