【文/觀察者網(wǎng) 呂棟】

1月14日，阿里巴巴持股近20%的國(guó)產(chǎn)基帶芯片公司翱捷科技正式登陸科創(chuàng)板，但沒(méi)想到首秀就破發(fā)并且大幅收跌近34%，成為當(dāng)天A股兩市表現(xiàn)最差的股票。隨著全面注冊(cè)制的推進(jìn)，A股的破發(fā)現(xiàn)象開(kāi)始增多。市場(chǎng)分析人士稱定價(jià)過(guò)高是重要原因之一，未來(lái)投資者更為理性的參與也會(huì)讓A股的新股破發(fā)比例逐漸向其他發(fā)達(dá)市場(chǎng)靠攏（美股新股上市首日破發(fā)率超過(guò)20%，目前A股市場(chǎng)不到3%）。

翱捷科技股價(jià)走勢(shì)

科創(chuàng)板首秀暴跌，阿里為第一大股東

1月14日，發(fā)行價(jià)定于164.54元/股的翱捷科技正式登陸科創(chuàng)板，開(kāi)盤(pán)重挫逾21%報(bào)130元/股，隨后震蕩下行，盤(pán)中最多跌近36%，最終收跌34%，同期上證科創(chuàng)板50成分股指數(shù)逆勢(shì)上揚(yáng)1.4%。

中簽公告顯示，翱捷科技打新中簽率并不高，僅為0.0324%，但沒(méi)想到中簽即巨虧。以中一簽500股來(lái)計(jì)算，投資者最高虧損將超過(guò)2.9萬(wàn)元，或創(chuàng)A股近十年中簽虧損最高紀(jì)錄。

路透社援引的群益證券研究部經(jīng)理胡嘉銘表示，定價(jià)太高是翱捷科技破發(fā)的重要原因。他認(rèn)為，新股定價(jià)可能還需要更多的規(guī)范，因?yàn)楝F(xiàn)在線下機(jī)構(gòu)在定價(jià)的時(shí)候，有些會(huì)把價(jià)格抬得很高，監(jiān)管方要有具體的措施出來(lái)，去規(guī)范機(jī)構(gòu)在新股市場(chǎng)申購(gòu)的定價(jià)程序，使之更為合理。

翱捷科技在上市公告中披露，該公司發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)的市值約為688.27億元。2020年，翱捷科技營(yíng)收為10.8億元，凈虧損23.3億元，發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng)市銷率為63.67倍，高于可比公司2020年平均數(shù)，存在未來(lái)股價(jià)下跌給投資者帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)。

翱捷科技招股書(shū)截圖（下同）

翱捷科技的主要產(chǎn)品為蜂窩基帶芯片、非蜂窩物聯(lián)網(wǎng)芯片以及AI芯片等，是典型的高研發(fā)投入行業(yè)，前期需要投入大量資金來(lái)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品商業(yè)化。而該公司2015年才成立，目前銷售的產(chǎn)品主要是4G產(chǎn)品，5G蜂窩基帶芯片尚未得到客戶驗(yàn)證，在技術(shù)和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)方面還需要持續(xù)投入大量資金，所以該公司短期內(nèi)可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利或無(wú)法進(jìn)行利潤(rùn)分配。

較高的研發(fā)難度之外，翱捷科技還需要面對(duì)實(shí)力強(qiáng)大的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)者。目前全球基帶芯片市場(chǎng)已被高通、海思半導(dǎo)體、聯(lián)發(fā)科這三大巨頭占去約79%的份額，再加上三星等實(shí)力強(qiáng)勁的廠商，留給翱捷科技的市場(chǎng)份額并不多。由于與行業(yè)龍頭差距較大，基帶芯片客戶又具有較高的黏性，翱捷科技未來(lái)還存在被高通、聯(lián)發(fā)科等成熟廠商利用其先發(fā)優(yōu)勢(shì)擠壓市場(chǎng)份額的風(fēng)險(xiǎn)。

除此之外，路透社等外媒認(rèn)為，隨著中國(guó)持續(xù)推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的反壟斷，互聯(lián)網(wǎng)巨頭入股帶來(lái)的光環(huán)也在消退，甚至變成“累贅”。據(jù)翱捷科技披露，發(fā)行前單一第一大股東阿里網(wǎng)絡(luò)持有該公司17.15%的股權(quán)，高于實(shí)際控制人戴保家直接持有的9.36%股份，但阿里網(wǎng)絡(luò)并非翱捷科技控股股東。

光大新鴻基駐香港證券策略師Kenny Ng認(rèn)為，如果說(shuō)上市公司大股東是阿里巴巴的話，可能市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)這個(gè)企業(yè)是否會(huì)處于行業(yè)監(jiān)管之中，或者說(shuō)企業(yè)往后的增長(zhǎng)速度能否得到維持，會(huì)有一些疑慮。

翱捷科技上市前后的股東信息