【文/觀察者網(wǎng) 呂棟 編輯/周遠(yuǎn)方】過(guò)去幾年，美國(guó)政府不僅在竭力阻止美企向中企提供某些技術(shù)，還通過(guò)行政手段限制該國(guó)投資者對(duì)部分上市中企的投資。但現(xiàn)在看來(lái)，這些都是在“搬起石頭砸自己的腳”。

5月10日，英國(guó)知名財(cái)經(jīng)媒體《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道指出，美國(guó)前總統(tǒng)唐納德·特朗普以“涉嫌與軍方有聯(lián)系”為由將中企列入所謂“投資黑名單”的行為，不僅沒(méi)有傷害受制裁公司本身，還讓西方投資者蒙受損失。

該報(bào)道援引的數(shù)據(jù)顯示，截至4月中旬，加權(quán)的一籃子受制裁實(shí)體的回報(bào)率為17.6%，而同期剔除“投資黑名單”公司的MSCI中國(guó)指數(shù)下跌0.1%，這讓一些觀察人士和美國(guó)投資者感到困惑和無(wú)所適從。

與此同時(shí)，美國(guó)政府限制中美企業(yè)正常貿(mào)易的做法也在給美企造成困擾。5月9日，華為美國(guó)公司首席安全官安迪·珀迪撰文透露，該公司去年原計(jì)劃從美國(guó)購(gòu)買(mǎi)超過(guò)200億美元的零部件，但出口禁令阻止了這一計(jì)劃，“美國(guó)政府原本為了傷害中國(guó)的限制措施，實(shí)際上正在傷害美國(guó)企業(yè)”。

華為美國(guó)公司首席安全官安迪·珀迪（Andy Purdy）

“都是有理由表現(xiàn)出色的公司”

去年11月，美國(guó)前總統(tǒng)特朗普在任期結(jié)束前上演“最后的瘋狂”，下令禁止美國(guó)投資者投資被五角大樓列入“黑名單”的中企，例如三大電信運(yùn)營(yíng)商中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信，中國(guó)大陸最大的芯片制造商中芯國(guó)際，以及基建設(shè)備巨頭中國(guó)鐵建和全球規(guī)模最大的軌道交通裝備供應(yīng)商中國(guó)中車(chē)等30余家企業(yè)。

《紐約時(shí)報(bào)》報(bào)道截圖

拜登政府上臺(tái)后，將這一禁令實(shí)施時(shí)間推遲到今年5月27日，但全球所有主要股市指數(shù)提供商已經(jīng)將這些公司從旗艦指數(shù)中剔除，這實(shí)際上將該禁令的范圍擴(kuò)大到美國(guó)以外，影響了全球的指數(shù)基金投資者。

不過(guò)，當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月10日，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》指出，至少到目前為止，美國(guó)的投資禁令似乎并沒(méi)有傷害到預(yù)期目標(biāo)。數(shù)據(jù)顯示，截至4月中旬，加權(quán)的一籃子受制裁實(shí)體的回報(bào)率為17.6%。今年迄今，中國(guó)中車(chē)、中國(guó)鐵建、?？低曋袊?guó)移動(dòng)和中國(guó)電信等股票的漲幅在16%至32%之間不等。

部分受投資禁令限制的中國(guó)公司股價(jià)信息

相比之下，剔除投資“黑名單”公司的MSCI中國(guó)指數(shù)（MSCI China index）同期下跌了0.1%。該指數(shù)是一些西方交易所交易基金（ETF），例如管理69億美元資產(chǎn)的安碩MSCI中國(guó)指數(shù)ETF（iShares MSCI China ETF）追蹤的基準(zhǔn)指數(shù)。

考慮到許多外國(guó)投資者被迫進(jìn)行拋售，這些受制裁實(shí)體的強(qiáng)勁表現(xiàn)似乎與外界預(yù)想的不同，令一些觀察人士感到困惑?！笆袌?chǎng)上似乎確實(shí)有買(mǎi)家?！眮?lái)自一家領(lǐng)先指數(shù)提供商的一名人士表示，“拋售過(guò)程剛開(kāi)始時(shí)，人們?cè)鴵?dān)心，交易將是一邊倒的?！?

《金融時(shí)報(bào)》猜測(cè)，可能是由政府支持的投資機(jī)構(gòu)組成的“國(guó)家隊(duì)”介入，支持了受制裁的中資企業(yè)。

不過(guò)，景順（Invesco）歐洲、中東和非洲（EMEA）股票和大宗商品ETF產(chǎn)品管理負(fù)責(zé)人克里斯·梅勒（Chris Mellor）認(rèn)為，這些受限制公司表現(xiàn)優(yōu)異，可能只是產(chǎn)業(yè)偏好的結(jié)果，而不是任何個(gè)股因素的結(jié)果。

“（許多受制裁公司）是電信公司、電信設(shè)備公司、核電公司、化工公司、材料公司，都是與IT相關(guān)、相當(dāng)穩(wěn)定、有理由表現(xiàn)出色的公司。”他坦言，“一些材料相關(guān)的公司總體的經(jīng)營(yíng)情況很合理。”

而MSCI表示，該公司的分析發(fā)現(xiàn)，這些公司的優(yōu)異表現(xiàn)受益于兩個(gè)因素的結(jié)合，一是價(jià)值和成長(zhǎng)等風(fēng)格因素的改變，另一個(gè)是具體公司的特定風(fēng)險(xiǎn)，而產(chǎn)業(yè)組合并未產(chǎn)生重大影響。

規(guī)模達(dá)18億美元的新興市場(chǎng)互聯(lián)網(wǎng)和電子商務(wù)ETF （EM Internet and Ecommerce ETF）創(chuàng)始人兼首席投資官凱文·卡特（Kevin Carter）稱(chēng)，在大多數(shù)情況下，受制裁股票可能只是在美國(guó)政策引發(fā)的被迫拋售后的反彈。

MSCI中國(guó)指數(shù)走勢(shì)

跨境數(shù)據(jù)也顯示，美國(guó)政府的限制措施并沒(méi)有對(duì)西方投資進(jìn)入中國(guó)產(chǎn)生什么更廣泛的影響。

富時(shí)羅素（FTSE Russell）的數(shù)據(jù)顯示，按權(quán)重計(jì)算，主要追蹤在香港和美國(guó)上市股票的富時(shí)中國(guó)50指數(shù)（FTSE China 50 index）近10%的成份股受到禁令影響，而關(guān)注在上海和深圳上市股票的姊妹指數(shù)富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)（FTSE China A50 index）中受禁令影響的成分股比例為1.8%。

然而，國(guó)際權(quán)威評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)晨星（Morningstar）的數(shù)據(jù)顯示，在截至3月底的5個(gè)月里，追蹤對(duì)受限制企業(yè)敞口更大的富時(shí)中國(guó)50指數(shù)的ETF的資產(chǎn)增長(zhǎng)22.7%，至56億美元，輕松超過(guò)了標(biāo)的指數(shù)7.3%的漲幅，表明資金流入強(qiáng)勁。

相比之下，追蹤相對(duì)未受影響的富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)的ETF的資產(chǎn)同期僅上漲2.8%，落后于標(biāo)的指數(shù)10.4%的漲幅，這意味著出現(xiàn)資金外流。

富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)走勢(shì)

與此同時(shí)，國(guó)際金融協(xié)會(huì)（Institute of International Finance）也不認(rèn)為中國(guó)受到投資限制的影響。

誠(chéng)然，數(shù)據(jù)顯示，流入中國(guó)投資組合的外國(guó)資金確實(shí)于去年11月——“黑名單”公布當(dāng)月達(dá)到431億美元的峰值，此后逐步下降，至今年3月的88億美元，其中流入中國(guó)股票的外國(guó)資金的降幅更大。

不過(guò)，國(guó)際金融協(xié)會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬納森·福頓（Jonathan Fortun）表示，2020年第四季度的跨境資金流動(dòng)數(shù)據(jù)受到了“疫苗推廣積極勢(shì)頭、市場(chǎng)整體前景更加樂(lè)觀，特別是中國(guó)被納入不同指數(shù)的特殊情況”的推動(dòng)，這一切造就了一個(gè)“輝煌的季度”。

他接著補(bǔ)充稱(chēng)，相比之下，“對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的擔(dān)憂(yōu)以及對(duì)‘縮減恐慌’（taper tantrum，市場(chǎng)對(duì)于撤銷(xiāo)刺激措施的一種負(fù)面反應(yīng)）可能出現(xiàn)的預(yù)期，促使投資者收回投入新興市場(chǎng)的資金?！?

福頓總結(jié)指出：“我們沒(méi)有看到美國(guó)政府的行政令對(duì)資金流動(dòng)產(chǎn)生任何特別影響。我們認(rèn)為，其他因素在資金流動(dòng)變化中發(fā)揮了更重要的作用?！?

今年2月，路透社曾報(bào)道指出，美國(guó)財(cái)政部推遲實(shí)施針對(duì)被五角大樓列入“黑名單”企業(yè)的投資禁令，使美國(guó)投資者無(wú)所適從，無(wú)法利用非美國(guó)投資者享受的機(jī)會(huì)。

“上市股票迅速被從美國(guó)交易所和全球指數(shù)中清除，而債券投資者則費(fèi)力地分辨由名稱(chēng)略有不同、使用簡(jiǎn)稱(chēng)或名稱(chēng)相近的企業(yè)所發(fā)售的證券?！眻?bào)道指出。

根據(jù)摩根大通的數(shù)據(jù)，對(duì)美國(guó)投資者和美國(guó)公民的限制舉措可能影響價(jià)值近600億美元的債券。

“中國(guó)債市是全球最大的債市之一。相比美國(guó)，中國(guó)信用息差具有吸引力，當(dāng)投資者在更多市場(chǎng)和地區(qū)配置資金時(shí)，會(huì)受益于投資的多元化，”安本標(biāo)準(zhǔn)投資公司亞太公司債業(yè)務(wù)主管坦言，美國(guó)投資者“處境艱難”。