【文/觀察者網(wǎng) 徐乾昂】

一季度3.2%的GDP增速和4月份強(qiáng)勁非農(nóng)數(shù)據(jù)提振下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)看似穩(wěn)固。但昨晚美聯(lián)儲(chǔ)公布的《半年度金融穩(wěn)定報(bào)告》，找出了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的幾個(gè)弱點(diǎn)。

其中，美聯(lián)儲(chǔ)的第一盆“冷水”就潑在美股上。上周、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和納斯達(dá)克綜合指數(shù)雙雙刷新歷史新高，但美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為，目前的美股價(jià)格相對(duì)過(guò)高。

其次，美聯(lián)儲(chǔ)指出了當(dāng)下美國(guó)金融體系中最為致命的問(wèn)題，即企業(yè)債務(wù)處于歷史高位。而在去年11月底的《半年度金融穩(wěn)定報(bào)告》上，美聯(lián)儲(chǔ)在已經(jīng)警告過(guò)這個(gè)問(wèn)題，隨后12月美聯(lián)儲(chǔ)如期加息，但于今年1月份宣布“暫停加息”。

美聯(lián)儲(chǔ)變招非但沒(méi)有解決問(wèn)題，還讓問(wèn)題嚴(yán)重化。早前高盛已經(jīng)警告，未來(lái)可能會(huì)出現(xiàn)金融危機(jī)時(shí)的“違約潮”。

而今年起，“轉(zhuǎn)鷹為鴿”的美聯(lián)儲(chǔ)一方面受到特朗普政府的壓力，另一方面面對(duì)“通脹預(yù)期不達(dá)標(biāo)”的事實(shí)，降息壓力越來(lái)越大，屆時(shí)恐將進(jìn)一步吹大美股泡沫區(qū)間。

美聯(lián)儲(chǔ)：美股有些過(guò)了

總體而言，美聯(lián)儲(chǔ)這份報(bào)告認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍具備“韌性”。但該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前美股股價(jià)相對(duì)過(guò)高。

標(biāo)普500指數(shù)市盈率高于均值

就在上周（4月30日），在各路明星上市公司公布利好財(cái)報(bào)的助攻下，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、納斯達(dá)克綜合指數(shù)均以高開(kāi)的姿態(tài)，刷新各自歷史高位。而在過(guò)去的10年間，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)更是上漲逾300%點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為，目前標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的預(yù)期市盈率高于30年的中位數(shù)水平，不過(guò)，仍然遠(yuǎn)低于20世紀(jì)90年代的科技股泡沫時(shí)的水平。

半年前才警告過(guò)

此外，美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)，非金融企業(yè)貸款處于歷史高位，特別是高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)債務(wù)快速增長(zhǎng)，將引發(fā)擔(dān)憂。《華爾街日?qǐng)?bào)》分析認(rèn)為，這也是目前美國(guó)金融體系中最為致命的一個(gè)問(wèn)題。

報(bào)告指出，在過(guò)去6個(gè)月，部分類(lèi)別的企業(yè)債務(wù)信貸標(biāo)準(zhǔn)有所惡化，例如高杠桿率企業(yè)的新增大額貸款所占比例已超過(guò)2007年和2014年的峰值水平。同時(shí)，“英國(guó)脫歐”溢出效應(yīng)以及全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩是考驗(yàn)美國(guó)金融體系穩(wěn)定性的潛在風(fēng)險(xiǎn)。特別是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩將可能暴露美國(guó)企業(yè)債市場(chǎng)的脆弱性，例如監(jiān)管較弱的私人信貸快速增長(zhǎng)等。

數(shù)據(jù)顯示，去年年初和今年之間杠桿貸款增長(zhǎng)20.1%，非金融上市公司的債務(wù)與資產(chǎn)比率接近20年來(lái)的最高水平，規(guī)模達(dá)1.147萬(wàn)億美元。

這一切也似乎正在朝著高盛的“預(yù)言”走去。

該機(jī)構(gòu)曾于去年9月預(yù)計(jì)，到2020年美國(guó)將有超過(guò)1.3萬(wàn)億美元非金融企業(yè)債務(wù)到期，約占未償還債務(wù)總額的20%；2023年到期的債務(wù)是3萬(wàn)億美元。而若美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)利率，可能會(huì)觸發(fā)和金融危機(jī)類(lèi)似的“違約潮”。

就在報(bào)告公布當(dāng)天，美聯(lián)儲(chǔ)高級(jí)信貸官員意見(jiàn)調(diào)查報(bào)告（Fed’s senior loan officer opinion survey）一份顯示，部分銀行在今年第一季度放寬了大中型企業(yè)商業(yè)貸款的部分條款，但收緊了商業(yè)地產(chǎn)貸款標(biāo)準(zhǔn)。今年第一季度，上述兩種貸款需求均有所下降。

值得一提，有關(guān)“企業(yè)債務(wù)過(guò)高”的警告，也曾出現(xiàn)在去年11月的美聯(lián)儲(chǔ)《半年度金融穩(wěn)定報(bào)告》之中，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)，“高杠桿歷來(lái)和經(jīng)濟(jì)下行環(huán)境下企業(yè)的財(cái)務(wù)困境和財(cái)政緊縮升級(jí)有關(guān)。”

而目前美聯(lián)儲(chǔ)在去年12月進(jìn)行了第9次加息后，于今年年初宣布暫停加息：美國(guó)企業(yè)債務(wù)問(wèn)題非但沒(méi)有得到解決，反而變本加厲。