本文轉(zhuǎn)自微信公號“上海證券報”（ID：shzqbwx）

一石激起千層浪。

昨天，上證報《深圳牛！安排數(shù)百億元資金為上市公司解燃眉之急》報道在朋友圈及各大財經(jīng)網(wǎng)站刷屏，引起巨大反響。

成立專項(xiàng)小組，安排數(shù)百億專項(xiàng)資金，從債權(quán)和股權(quán)兩個方面入手，以市場化、專業(yè)化的方式，降低深圳A股上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險。

深圳市政府的做法，得到大部分投資者的肯定和點(diǎn)贊。有投資者甚至期待，其他地方的政府也能跟進(jìn)，為市場注入更多正能量。

深圳上市公司方面，在感到歡欣鼓舞的同時，更期待成為“共濟(jì)”名單上的一員。

然而，根據(jù)上證報了解到的情況，深圳此次“馳援”并非“救市”，“風(fēng)險共濟(jì)”資金嚴(yán)格以市場化方式運(yùn)作，負(fù)責(zé)運(yùn)作相關(guān)資金的管理機(jī)構(gòu)，還“背”了盈利考核指標(biāo)，所以想獲得“馳援”，還得“自身硬”。

目前，相關(guān)機(jī)構(gòu)根據(jù)“基本門檻”已初步篩選出20至30家符合條件的企業(yè)，并且有的已經(jīng)啟動盡職調(diào)查及談判。“最后能不能成，以怎樣的價格借款或入股，都是完全市場化的?！庇薪咏鼑Y委的人士表示。

市場化方式運(yùn)作

與市場以為的“救市”不同，此次深圳從債權(quán)與股權(quán)兩方面入手化解優(yōu)質(zhì)上市公司實(shí)際控制人股票質(zhì)押風(fēng)險，是嚴(yán)格以市場化方式運(yùn)作的。

以債權(quán)方式為例，據(jù)了解，作為管理機(jī)構(gòu)的深圳市高新投、中小擔(dān)集團(tuán)等，首先是從深圳市國資委旗下的安居集團(tuán)取得一定期限的專項(xiàng)貸款，承諾到期還本付息，在實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)的前提下，通過市場化、專業(yè)化運(yùn)作，自行對借款資金進(jìn)行管理，自負(fù)盈虧。

“管理機(jī)構(gòu)可以通過委托貸款、過橋貸款、向?qū)嶋H控制人借款、受讓股票質(zhì)押債權(quán)、提高股票質(zhì)押率等多種方式，向上市公司或?qū)嶋H控制人提供流動性支持化解平倉困難?！敝槿耸扛嬖V上證報，“管理機(jī)構(gòu)通過利息收入和盈利分成兩種方式實(shí)現(xiàn)收益。相關(guān)利率不宜過高，以不超過9%為宜；管理機(jī)構(gòu)可與實(shí)際控制人簽署相關(guān)協(xié)議，待股票價格回升后，扣除利息等全部成本，盈利按照雙方約定比例進(jìn)行分成，但管理機(jī)構(gòu)分成一般不超過30%?！?

股權(quán)方式也一樣，管理機(jī)構(gòu)需要“力爭實(shí)現(xiàn)基金的保值增值”?；鹳徺I股票原則上不以控股為目的，不做第一大股東，不改變實(shí)際控制人對上市公司的控制權(quán)。管理機(jī)構(gòu)與實(shí)際控制人約定在一定期限內(nèi)，參考市場價格，實(shí)際控制人贖回股票，基金實(shí)現(xiàn)退出。

管理機(jī)構(gòu)是“背”了政策目標(biāo)和盈利目標(biāo)雙重考核指標(biāo)的，每月需月中和月末兩次向相關(guān)部門報送處理上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險的有關(guān)工作情況。上述人士稱。

“風(fēng)險共濟(jì)”決策背后

在普遍贊揚(yáng)深圳“有擔(dān)當(dāng)”、“有作為”的同時，也有投資者對為什么要“馳援”上市公司實(shí)際控制人有頗多疑問，希望了解包括政策決策過程等在內(nèi)的更多細(xì)節(jié)，上證報向有關(guān)各方做了進(jìn)一步的了解。

伴隨著股市的下跌，越來越多上市公司實(shí)際控制人股票質(zhì)押面臨平倉風(fēng)險。

“實(shí)際控制人股票質(zhì)押風(fēng)險可通過不同渠道傳導(dǎo)給上市公司，例如股票平倉導(dǎo)致實(shí)際控制人變更影響上市公司經(jīng)營穩(wěn)定性、實(shí)際控制人無法履行融資擔(dān)保承諾對上市公司流動性產(chǎn)生沖擊、實(shí)際控制人與上市公司連帶債權(quán)債務(wù)交叉違約風(fēng)險等。如果出現(xiàn)大批上市公司陷入股票質(zhì)押危機(jī)的情況，將對資本市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展造成破壞?！庇薪咏鼘ｍ?xiàng)小組的人士表示。

尤其是，一些傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域獲得國家高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定的A股上市公司，且實(shí)際控制人股票質(zhì)押融入資金主要用于上市公司業(yè)務(wù)發(fā)展的，很有可能被誤傷了。降低實(shí)際控制人股票質(zhì)押風(fēng)險，有利于保持上市公司經(jīng)營穩(wěn)定性，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

一家電子制造企業(yè)董事長告訴記者，公司目前擁有國內(nèi)甚至全球領(lǐng)先的技術(shù)，但是需要大量資金投入才能實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)和盈利，目前手握大量訂單，卻因?yàn)槿狈Y金無法變成產(chǎn)品。目前深圳國資平臺已經(jīng)在與其討論借款的具體事宜。

談及深圳及時出手有可能解了公司的燃眉之急時，這位董事長一度哽咽?！拔业馁|(zhì)押率高，一方面是因?yàn)榭春梦磥?，另外一方面是因?yàn)楣蓛r持續(xù)下跌補(bǔ)倉所致。公司上市12年來，我從未賣過一分錢股票。感謝深圳市政府?！?

哪些公司最可能獲助

很多人在上證報的微信下方留言，想知道首批獲助企業(yè)名單。但據(jù)接近專項(xiàng)小組的人士告訴上證報，作出“馳援”優(yōu)質(zhì)上市公司的決定，是建立在深入摸底調(diào)查及各方深入交流的基礎(chǔ)上的，方案出臺后幾易其稿，最終形成了九條措施，“市場化、專業(yè)化”運(yùn)作是最主要的關(guān)鍵詞。

因此，盡管相關(guān)部門已初步擬定了首批符合條件的名單，并已就其中部分展開盡調(diào)和談判，但最后落實(shí)情況，還要看雙方談判情況。

除了上證報之前已經(jīng)提及的三大基本門檻外，深圳市傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域獲得國家高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定的A股上市公司，且實(shí)際控制人股票質(zhì)押融入資金主要用于上市公司業(yè)務(wù)發(fā)展的，獲得風(fēng)險共濟(jì)資金“馳援”的概率最大。

有專家認(rèn)為，深圳充分發(fā)揮政府“有形之手”作用，以市場化方式運(yùn)作，與企業(yè)共克時艱，將創(chuàng)造多贏的局面。

一方面上市公司及控股股東緩解短期資金壓力，另一方面專項(xiàng)資金也可能獲得較好的收益；上市公司經(jīng)營穩(wěn)定，也有利于地方經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。