本文來自微信公號“創(chuàng)事記”（ID：sinachuangshiji），文/小新。

如果給斗魚一瓶后悔藥，它一定毫不猶豫吃下，然后搶在虎牙之前赴美上市。

當(dāng)初本覺得自己的用戶數(shù)據(jù)和綜合實(shí)力都擺在桌面上，任虎牙再搶先，也并不能掀起什么大風(fēng)浪。

但是誰料到市場一系列的變化實(shí)在太快，上市搶跑成功的虎牙，在美國牢牢占據(jù)了中國游戲直播第一股甚至是第一游戲直播平臺的身位，股價扶搖直上到了一個不可思議的高度。

眼看著直播行業(yè)又要開始變天，搶跑上市的虎牙真的要靠著上市的領(lǐng)先身位甩開斗魚到終點(diǎn)嗎？

從港股到美股，斗魚在猶豫什么？

最近對于斗魚來說，實(shí)在有點(diǎn)憋屈。距離上次騰訊爸爸給兩家砸錢才過去4個月的時間，當(dāng)時斗魚獲得了6.3億美元騰訊對其估值25億美元左右，而虎牙才4.616億美元估值約為13.3億，這足以說明兩家的地位不同——斗魚肯定要更重要一些。

畢竟一直以來無論用戶數(shù)據(jù)和融資規(guī)模，相比于虎牙，斗魚都有著領(lǐng)先優(yōu)勢。

而在融資方面，成立4年半的斗魚6輪共計(jì)融了超過70億的資金，虎牙從YY分出來之后不過在去年由融中國平安保險海外(控股)有限公司領(lǐng)投的A輪7500萬美元的A輪，以及今年騰訊4.16億的B輪，合計(jì)30億元，兩者融資差距較為明顯。

轉(zhuǎn)機(jī)在于虎牙的搶跑上市。

在以12美元的價格上市后，三個月不到的時間里虎牙的股價最高拉升到50.82美元，漲了323%，雖然隨后大幅滑落，但是截止到7月23日，其股價為35.71美元，總市值依舊有70億美元，足足比剛上市時的價格高了3倍。

相比于高光的虎牙，猶豫徘徊的斗魚就沒那么走運(yùn)了。

雖然早就傳出要上市，但是斗魚遲遲沒有進(jìn)一步的消息。甚至連上市地點(diǎn)都游移不定，此前的信息是，斗魚計(jì)劃于第三季度在港進(jìn)行7億美元IPO，但是昨天金融時報有消息稱，斗魚欲赴美，擬籌資6~7億美元。

商業(yè)信息提供Crunchbase認(rèn)為，根據(jù)此次的籌資總額來看，斗魚估值為11億美元。CBInsights的分析師對它的估值為15.1億美元。

這個價格說實(shí)話并不能令人覺得滿意，雖然跟虎牙的上市價格相差無幾，但是斗魚的融資估值價可是要遠(yuǎn)高于虎牙的。

造成這一局面的原因有兩個：

①斗魚自身對于上市地點(diǎn)和時間的猶豫和觀望給虎牙創(chuàng)造了搶跑的機(jī)會。

②美股市場對于中國內(nèi)容企業(yè)和直播平臺的看好令所有人都沒有想到。因?yàn)闈q的不僅是虎牙，今年扎堆赴美上市的愛奇藝、B站都漲幅巨大。

到底是香港還是美國此前斗魚一直游移不定，但如果當(dāng)初想要和虎牙比拼上市速度，美股是斗魚唯一的選擇。

因?yàn)槎肤~在股權(quán)結(jié)構(gòu)上很可能也采取了AB股形式的同股不同權(quán)。

回溯斗魚其融資歷史，我們會發(fā)現(xiàn)騰訊共參投了斗魚B、C、E三輪近50億的資金，而斗魚的最新估值最高不過200億，幾乎不用怎么分析就可以想到，騰訊擁有的斗魚內(nèi)部股份數(shù)額龐大，有消息稱甚至超過了斗魚CEO陳少杰所擁有的股份。

所以如果是在港交所改革之前，斗魚根本就不會考慮港股，畢竟同股同權(quán)的方式很可能使斗魚管理層喪失控制權(quán)。

但在港交所上市的好處也很明顯，一邊背靠內(nèi)地，企業(yè)知名度和品牌效應(yīng)都不必?fù)?dān)心會因投資人不熟悉而受到影響。有騰訊的背書在港股也更吃的開，以騰訊、閱文集團(tuán)、車貸平臺易鑫為首的騰訊系公司在港交所總市值占比高達(dá)12%。

斗魚的故事在香港能講的更精彩，這對于堆高估值是最佳選擇。

但是港交所改制之后，市場的形式卻發(fā)生了變化。先是聯(lián)想集團(tuán)被踢除除了恒生指數(shù)，接著平安好醫(yī)生上市即破發(fā)，一路跌到現(xiàn)在都沒有上揚(yáng)的跡象。

而小米開啟的今年港股最大融資金額,吸引了市場投資者的極大關(guān)注度，但是估值一路從最高的1500億甚至2000億美元，到真正上市只有500多億美元，雖然市場對于小米模式的質(zhì)疑是拉低股價的主要原因，但也很難說不是因?yàn)楣善笔袌霏h(huán)境惡劣，投資者普遍呈觀望態(tài)勢。

隨后涌現(xiàn)的諸如“一日敲八次鐘”的上市潮，更不斷蠶食著港股市場的資金。

所以即使港交所同股不同權(quán)的改革已經(jīng)實(shí)施，但此時斗魚若還要想在香港上市，那面臨的融資窘境，恐怕要比小米更惡劣。

看起來這次徘徊良久的斗魚，最終還是不得不赴美正面與虎牙交鋒了。

別以為美國人不懂直播

恐怕就連虎牙自己都不會想到自己能在美股有這么高光的表現(xiàn)。

雖然在上市招股書上極力把自己包裝成為中國第一的游戲直播，但是到底老美買不買賬虎牙心里沒底，畢竟中國的直播行業(yè)和國外的有著明顯的差異性。

但如果稍微了解下美國的直播行業(yè)概況，就會發(fā)現(xiàn)，美國人對直播的理解很深。但同時中美的直播行業(yè)發(fā)展又有其明顯的差異性。

說到海外市場的直播 App，不能不提的是一款叫 Meerkat 的 App，他是社交直播 App 的鼻祖。它因直播美國西南偏南音樂會而一夜成名，2015 年 3 月瘋狂傳播，一時成為了 2015 年第一季度的現(xiàn)象級 App。 其精準(zhǔn)的個性化推薦和實(shí)時世界直播地圖，成為了后來美國直播平臺普遍仿效的功能。

但是 Meerkat死于巨頭的侵襲。

Facebook 用內(nèi)嵌 Live 功的形式加入直播競爭。內(nèi)嵌功能的好處是：只要安裝了原來 App 的人，基本上都可以使用直播功能，無須再下載安裝一個新的 App。

在全球企業(yè)家峰會上，F(xiàn)acebook 創(chuàng)始人馬克 · 扎克伯格與美國總統(tǒng)奧巴馬通過 FacebookLive 進(jìn)行了直播。

而在兒童節(jié)，小扎還與國際空間站三名宇航員進(jìn)行了20多分鐘的天地連線，吸引了100萬的觀眾，視頻播放量很快突破了630萬。

接著Snapchat、Google、Twitter 、亞馬遜紛紛踏入了直播領(lǐng)域。

美國的直播行業(yè)現(xiàn)在是幾家巨頭之間的游戲，F(xiàn)acebook Live 背靠社交巨無霸,Snapchat靠著特色功能吸引年輕用戶的心，谷歌靠著YouTube的網(wǎng)紅直播，亞馬遜則是靠著收購Twitch獨(dú)霸游戲直播平臺。市場研究公司Statista先前的數(shù)據(jù)顯示，美國直播行業(yè)還沒有誕生絕對的統(tǒng)治者

但是在細(xì)分的游戲直播類型上，確是Twitch一家獨(dú)大的局面。

2017年美國游戲直播平臺數(shù)據(jù)

可以發(fā)現(xiàn)，美國直播市場非常鮮明的特點(diǎn)是，所有的直播平臺都背靠巨頭，靠著已經(jīng)擁有巨大流量的平臺進(jìn)行導(dǎo)流。

無論是社交平臺、搜索平臺、還是電商平臺，海量的廉價的流量導(dǎo)入，使得想要在直播的創(chuàng)業(yè)門檻極高。

所以美國的直播平臺，早早就就進(jìn)入了依據(jù)自身平臺定位的內(nèi)容差異競爭，而不是像中國一樣會經(jīng)歷早期的燒錢大戰(zhàn)，搶占市場。

在變現(xiàn)方式上，由于美國用戶早就有內(nèi)容付費(fèi)的習(xí)慣，所以主播變現(xiàn)的方式一般有兩種，一個是播放平臺的廣告進(jìn)行分成，另一個就是內(nèi)容付費(fèi)，平臺的盈利環(huán)境也要比國內(nèi)輕松很多。

國外的主播與國內(nèi)最大的不同點(diǎn)在于，國內(nèi)的主播以女主播為主，觀眾以男性觀眾占大多數(shù)。

國外平臺的主播則以20到33歲的年輕男性為主,觀眾是游戲直播平臺是個例外，主播畫像和用戶畫像上中美都差距不大，也都是兩個市場最為重要的流量聚集地。

這就解釋了為什么虎牙在率先奪得中國游戲直播第一股的稱號之后，能夠在美股節(jié)節(jié)高升?；⒀赖臉I(yè)務(wù)在結(jié)構(gòu)形式上，非常符合美國市場對于直播平臺的一貫認(rèn)知。

虎牙靠PC互聯(lián)網(wǎng)時代直播的老大YY進(jìn)行導(dǎo)流和輸血，所以虎牙并非是一家創(chuàng)業(yè)公司，而是在一開始就有巨頭支撐的延伸平臺。這符合美國市場主流的直播平臺的形式，被認(rèn)為是一種比較健康的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

事實(shí)也的確如此，虎牙作為最早成立的游戲直播平臺，在前幾年幾乎沒有進(jìn)行融資燒錢大戰(zhàn)，靠著YY的導(dǎo)流就很好的進(jìn)行了前期過度。

再者，經(jīng)過BAT的教育和中國的快速發(fā)展，國外投資者對于中國市場的的信心在快速增加，所以“XX領(lǐng)域中國第一”這個稱號還是很好用的一個概念，并且虎牙內(nèi)容形式還是美國熟悉的游戲直播。

其實(shí)無論是愛奇藝的“中國用戶付費(fèi)第一”和B站的最大的二次元基地，都用了這個套路，現(xiàn)在看效果還都不錯。

斗魚的強(qiáng)大在于綜合實(shí)力和強(qiáng)大的造星能力。

如果單論游戲直播這一個垂直領(lǐng)域，斗魚并不比虎牙強(qiáng)，甚至是弱勢。絕地求生板塊，虎牙在大主播人氣和數(shù)量上牢牢占優(yōu)。英雄聯(lián)盟板塊，實(shí)力最強(qiáng)的韓國LCK賽區(qū)轉(zhuǎn)播權(quán)也是虎牙獨(dú)占。

內(nèi)憂外患的斗魚已不能再等

斗魚很煩躁。

講游戲，已被虎牙捷足先登，講造星，好像成績還不夠，難道告訴美國人，我們有四個在游戲板塊唱歌最好的主播？（指馮提莫、阿冷、陳一發(fā)、周二珂）講綜合實(shí)力，其實(shí)與游戲直播相比，也不怎么夠看。

一切皆因自己的徘徊不定而使得現(xiàn)在處處被動，最終很可能就只有15億美元的票價，這讓對斗魚以25億美元估值進(jìn)行投資的騰訊無比尷尬。

但是斗魚還能再等嗎？小新覺得大概率是不能了，如果斗魚還不上市，內(nèi)憂外患的壓力將會越來越大。

一方面直播的用戶增長率已經(jīng)快速下降，第一波市場紅利瓜分殆盡，直播的下半場是打破同質(zhì)化，比拼各平臺內(nèi)容實(shí)力的戰(zhàn)場，下半場的故事更難講好。

再者，直播顯然已經(jīng)不是風(fēng)口，加上二級市場的錢荒，斗魚除了賣身，短期內(nèi)根本不能再從二級市場融到資金。兩個因素疊加，斗魚上市的腳步迫切。

但上市的估值形式不太樂觀，不代表長期就沒有發(fā)展?jié)摿Α?

直播這種形式最終的走向是垂直多元化的綜合平臺，背靠6.4億游戲玩家的游戲直播平臺天花板非常高，但是如何將6.3億用戶的潛力全部發(fā)揮出來，只靠游戲是不夠的。游戲直播是一個大眾性流量平臺，具備持續(xù)增長的基礎(chǔ)，秀場、綜合賽事內(nèi)容，PGC，都不可或缺。

所以即使一時在股價上落后，斗魚靠著本身更強(qiáng)大的終合實(shí)力，如果在直播的下半場后續(xù)表現(xiàn)出更大的潛力，從而反映在財(cái)報上，那么超越虎牙，最終贏得直播的戰(zhàn)爭也并非難事。

但現(xiàn)在最重要的是盡快上市。