【文/觀察者網(wǎng) 奕含】“一百歲不封頂，我們所有的員工都必須做到這一點”、“我們員工中不允許有出生缺陷”、“員工腫瘤發(fā)現(xiàn)不得晚于醫(yī)院”……

最近華大基因頻頻占據(jù)財經(jīng)媒體頭版，先是董事長汪建的“大嘴巴”語驚四座，然后各路媒體競相揭短。到底底華大基因是個什么樣的公司？是民族科技企業(yè)標桿，還是造概念的金融投機團伙？ 觀察者網(wǎng)小編做了一番考察：

華大基因董事長汪建

一 市盈率太高？

提到華大基因，有兩個事令其聲名鵲起：一是參與“人類基因組計劃”中國部分（1%項目），二是第一時間破譯SARS病毒全基因組序列、成功研發(fā)SARS診斷試劑盒。目前，華大基因自稱全球最大的基因組學研發(fā)機構，尚無人對此提出質(zhì)疑。

去年7月，華大基因上市，此后市值一度突破千億，股價僅次于茅臺，被譽為（生物）業(yè)界騰訊，成為A股明星公司。風光無限的華大基因股價漲幅過大，不得不停牌核查。當時就有不少媒體炮轟華大基因市盈率過高。市盈率即股票價格除以每股盈利，數(shù)值越低表示投資價值越高；反之就可能存在泡沫。

華大基因在股價最高點時，市值突破千億，市盈率達到了186倍。目前華大基因的市值已近“腰斬”，但市盈率仍超過135倍，高于不少優(yōu)質(zhì)大企業(yè)。如阿里巴巴現(xiàn)在的市盈率為50多倍，騰訊控股的市盈率為30多倍，京東方市盈率最高時也只是略超過75倍。從行業(yè)內(nèi)部看，基因測序的龍頭企業(yè)Illumina目前的市值412億美元左右（約合人民幣2639億元），其目前市盈率也只有72倍左右。

當然，市盈率高本身不一定是嚴重問題，投資者完全可能因為認同公司未來發(fā)展?jié)摿Χ姓J股票溢價。但作為科技公司，最主要的盈利潛力就是科技研發(fā)，而與類似企業(yè)相比，華大基因的研發(fā)投入并不能為高市盈率提供足夠理由。日前，媒體競相分析華大基因2017年度年報，重點指出其研發(fā)費用不斷下滑。

二 研發(fā)不足？

根據(jù)年報，華大基因2017年研發(fā)費用為1.74億元，占總營收比例為8.3%，較2016年的1.76億元下滑1.13%。在全球基因測序巨頭產(chǎn)品的快速更新迭代，科技企業(yè)紛紛對研發(fā)投入重金、避免落后時，華大基因的研發(fā)投入比例的確引人深思。

媒體指出，華大基因的研發(fā)投入占比低于多家同行業(yè)可比上市公司。如沃森生物2017年研發(fā)投入接近總營收的一半；廣生堂、艾德生物、達安基因等公司的研發(fā)費用占營收比例都超過10%。

廣生堂2017年度年報截圖

此外，在“資本化的研發(fā)費用”這一項中，華大基因連續(xù)兩年該項目為0。

研發(fā)費用資本化意味著公司投入的某一筆研發(fā)費用可以較為確定地產(chǎn)生產(chǎn)品和效益，從而被算作公司無形資產(chǎn)的過程。一般來說，早期研發(fā)費用只能算作當期損益，不算資產(chǎn)?！缎戮﹫蟆吩榠問財數(shù)據(jù)顯示，至今，華大基因的研發(fā)費用沒有一筆達到資本化要求。

作為華大基因的“對手”，其他生物、基因公司像貝達藥業(yè)、達安基因、安科生物在2017年分別有1.78億元、7084.17萬、6055.58萬的研發(fā)費用進行了資本化。

國際方面，曾讓汪建抱怨的老對手、市場份額達到七成的生產(chǎn)測序技術設備供應商Illumina，近三年研發(fā)費用投入超過90億元，投入占比保持在20%左右。相比之下，華大基因總計投入4.53億元，投入占比維持或不到10%。

華大基因表示也注意到了這個問題，管理層對媒體表示：對于研發(fā)投入的重視是華大基因主旋律之一。由于華大基因研發(fā)策略，基本每兩年公司會有一個比較大的研發(fā)周期的投入，預計2018年有望大幅提升，將增長48%~53%。

三 盈利如何？

企業(yè)的核心目標是盈利。華大基因的利潤還在增長，但增長率出現(xiàn)了放緩趨勢。據(jù)悉，華大基因2017年實現(xiàn)營業(yè)收入20.96億元，同比增長22.44%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.98億元，同比增長19.66%，后者增速降到兩成以下。

相比之下，市盈率不如華大基因的Illumina公司，2017年度凈利潤為7.26億美元（約合人民幣49億左右），華大基因同期的凈利潤只是其零頭。

除了市盈率、凈利潤外，應收賬款和投資活動等現(xiàn)金流出也值得一提。

2017年，華大基因應收賬款同比增長32.55%，預付賬款增長57.23%，存貨增長88.31%。公司解釋稱，主要系銷售規(guī)模擴大所致。據(jù)悉，應收賬款反映了企業(yè)的債權，其數(shù)額越大，意味著壞賬的可能性也越大。

四 研發(fā)不如買理財？

同時，年報還披露，去年華大基因投資活動現(xiàn)金流出較上年同期增加16.17億元，增幅為35.58%。公司稱，主要因報告期投資理財產(chǎn)品增加致現(xiàn)金流出增加。