那么，萊因哈特的分析是否靠譜，新興市場國家最近的動蕩究竟是曇花一現(xiàn)，還是更大事件的開端？

以下是2008年以來新興市場的一些關(guān)鍵指標(biāo)的演變情況：

經(jīng)常賬戶

良好的經(jīng)常賬戶盈余是新興市場的第一道防線。雖然新興市場在2008年擁有大量經(jīng)常賬戶盈余，但目前已經(jīng)由盈余轉(zhuǎn)變?yōu)槌嘧帧诤艽蟪潭壬鲜怯捎谥袊馁Q(mào)易順差大幅下降。像泰國等國家順差就尚可。

圖：新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)常賬戶盈余占GDP的百分比

經(jīng)濟(jì)增長

國際貨幣基金組織（IMF）稱，世界經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷著自2011年以來最大幅度的上漲。未來幾年，新興市場和發(fā)展中國家的還可以有一輪高增長。但利率上升拉低增速。

如果經(jīng)濟(jì)增長放緩，新興市場的財政狀況將暴露出更多脆弱性。以智利和土耳其等國為例，由于不同的原因，它們?nèi)缃竦谋憩F(xiàn)不盡如人意。在土耳其，政治因素打壓了經(jīng)濟(jì)發(fā)展，智利的主要出口品價格偏低，撒哈拉以南非洲國家則處于水深火熱之中。

圖：新興經(jīng)濟(jì)體的增長比2008弱，但正在加速

債務(wù)

在低利率下，過去十年，新興市場政府借款穩(wěn)步增長。根據(jù)國際清算銀行的數(shù)據(jù)，截止去年底，發(fā)展中國家的非銀行借款人的美元信貸達(dá)到3.7萬億美元，明顯高于十年前的1.5萬億美元。

在經(jīng)歷了十年超低利率之后，現(xiàn)在利率開始上升。當(dāng)美元加息，新興市場的脆弱性就開始顯現(xiàn)。新興市場收入水平較低，利率走高后將面臨大量的償債困難。

圖：自全球金融危機(jī)以來，政府債務(wù)與GDP比率穩(wěn)步上升

此前，信用評級機(jī)構(gòu)穆迪也發(fā)布報告表示，新興經(jīng)濟(jì)體債務(wù)期限較短、財政規(guī)模較小，難以應(yīng)對不斷上升的債務(wù)成本，在遇到全球金融狀況趨緊的情況下，將表現(xiàn)得最為脆弱。

穆迪還指出，埃及、巴林、巴基斯坦、黎巴嫩和蒙古國是債務(wù)風(fēng)險最高的五個國家，而斯里蘭卡和約旦也將受到利率帶來的沖擊。

貨幣波動

除了利率之外，近來上升的貨幣波動對新興市場資本外流造成的影響也令萊因哈特憂慮。她認(rèn)為，新興市場內(nèi)債和外債的界限已經(jīng)模糊，內(nèi)債越來越多由非本地居民持有，從而產(chǎn)生了更大的溢出效應(yīng)。

美林美銀EPFR數(shù)據(jù)顯示，截止5月9日當(dāng)周，新興市場股市債市資金流出總量達(dá)37億美元，資金流出規(guī)模創(chuàng)2016年12月以來新高。

其中，新興市場股市基金資金流出量達(dá)16億美元，為今年2月初全球市場拋售潮以來首次出現(xiàn)資金凈流出，也是去年八月以來最大撤出規(guī)模。從新興市場債券基金中撤出的資金則為21億美元，連續(xù)第三周資金凈流出，也是自2月以來最大單周流出規(guī)模。