據(jù)中國(guó)汽車報(bào)網(wǎng)9月3日?qǐng)?bào)道，近日，一條爆炸性新聞引爆了朋友圈，中國(guó)柴油機(jī)巨頭濰柴動(dòng)力與加拿大巴拉德公司達(dá)成燃料電池汽車鄰域戰(zhàn)略合作協(xié)議，濰柴投資1.63億美元（相當(dāng)于11.12億人民幣），以30天加權(quán)均價(jià)溢價(jià)15%收購(gòu)巴拉德19.9%的股份，成為最大股東，占董事會(huì)席位9席中的2席。

濰柴與巴拉德合作簽約現(xiàn)場(chǎng)

巴拉德原最大股東大洋電機(jī)行使反稀釋條款，跟投2000萬美元，維持9.9%巴拉德股權(quán)。同時(shí)，濰柴與巴拉德成立合資公司，濰柴51%，巴拉德49%（大洋電機(jī)有可能在未來從巴拉德購(gòu)買10%，巴拉德占39%）。

合資公司支付9000萬美元技術(shù)轉(zhuǎn)移費(fèi)獲得巴拉德下一代LCS燃料電池電堆在中國(guó)的獨(dú)家生產(chǎn)和基于LCS電堆的燃料電池模塊的組裝權(quán)利。同時(shí)，濰柴承諾在2021年以前在中國(guó)推廣2000臺(tái)燃料電池商用車。

濰柴如此重金押注燃料電池技術(shù)，無疑對(duì)整個(gè)行業(yè)是一劑強(qiáng)心劑。巴拉德在燃料電池領(lǐng)域已經(jīng)深耕近30年，燒了幾十億美金的研發(fā)經(jīng)費(fèi)，積累了極為深厚的技術(shù)沉淀，在全球來說是相當(dāng)領(lǐng)先的。

如果濰柴能通過引進(jìn)加拿大燃料電池最先進(jìn)技術(shù)轉(zhuǎn)移和全球資源整合，很有希望大大縮小中國(guó)燃料電池汽車與國(guó)外先進(jìn)技術(shù)的差距，為實(shí)現(xiàn)我國(guó)新能源汽車彎道超車，如中國(guó)高鐵一樣，創(chuàng)造出一個(gè)全新的氫能燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)支柱產(chǎn)業(yè)。

可濰柴真的能實(shí)現(xiàn)這一美好愿景嗎？

巴拉德在中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展多次起伏，這次的獲得濰柴的重磅投資，是巴拉德在中國(guó)市場(chǎng)取得的又一大成功。而對(duì)于濰柴自身來說，如果此次投資合作拿不到巴拉德燃料電池的核心技術(shù)，那么這很有可能又是一次中外合資的賠本買賣。

好奇心驅(qū)使之下，筆者瀏覽了巴拉德的官方網(wǎng)站，從巴拉德發(fā)布的公告信息中回顧分析了巴拉德在中國(guó)的發(fā)跡軌跡，也深入探討了這次濰柴投資得失，拋磚引玉，衷心希望行業(yè)能乘勢(shì)而上，迎來更大發(fā)展。本文中所有數(shù)據(jù)均來自巴拉德的官方網(wǎng)站的公告和公開財(cái)報(bào)，疏漏之處難免，如有失誤歡迎指正。

巴拉德在中國(guó)掙了多少錢？

巴拉德從中國(guó)市場(chǎng)的主要收入來源包括技術(shù)轉(zhuǎn)讓授權(quán)，股權(quán)投資，模塊銷售和膜電極銷售，見表1.

從公開信息中可確認(rèn)的收入至少為4.418億美元，其中有部分模塊銷售金額并未在巴拉德網(wǎng)站上公開故沒有計(jì)入。此外，2017-2021年廣東國(guó)鴻與巴拉德的合資公司預(yù)期至少為巴拉德貢獻(xiàn)1.5億美元收入，此收入尚無法確認(rèn)故也并未計(jì)入4.418億美元的收入中。

2013年至今巴拉德一共從中國(guó)獲得了1.68億美元的技術(shù)轉(zhuǎn)讓授權(quán)收入，如表2.

巴拉德技術(shù)轉(zhuǎn)讓授權(quán)按照產(chǎn)品劃分分析：

同款產(chǎn)品多家授權(quán)是巴拉德產(chǎn)品的技術(shù)轉(zhuǎn)移戰(zhàn)略。HD-85這款85kW模塊產(chǎn)品分別被授權(quán)給了四家中國(guó)公司，30/60kW模塊產(chǎn)品被授權(quán)給了兩家中國(guó)公司，這些中國(guó)公司生產(chǎn)的同類產(chǎn)品在中國(guó)市場(chǎng)如何劃分，是按地域還是客戶？網(wǎng)站上無法找到相關(guān)信息。

按照常識(shí)判斷，這幾家中國(guó)公司不可避免會(huì)陷入殘酷的價(jià)格內(nèi)戰(zhàn)，而巴拉德則可通過銷售組件和抽取專利費(fèi)的方式旱澇保收。

巴拉德技術(shù)授權(quán)按照被授權(quán)的公司來劃分：

廣東國(guó)鴻從巴拉德購(gòu)買的授權(quán)最多，達(dá)到5項(xiàng)，分別是9SSL電堆生產(chǎn)，30kW車用模塊組裝，60kW車用模塊組合和85kW車用模塊組裝和基站備用電源模塊系統(tǒng)集成，可謂全線覆蓋，總計(jì)花費(fèi)4450萬美元。大洋電機(jī)也從巴拉德購(gòu)買了兩項(xiàng)授權(quán)，分別是30kW和85kW車用模塊的組裝，花費(fèi)了1200萬美元。

■濰柴重金購(gòu)買的電堆技術(shù)只是一張紙？

濰柴花費(fèi)了9000萬美元購(gòu)買了巴拉德下一代LCS電堆的獨(dú)家生產(chǎn)和基于LCS燃料電池模塊組裝的授權(quán)。值得特別關(guān)注的是，巴拉德網(wǎng)站上沒有任何關(guān)于下一代LCS電堆的產(chǎn)品信息，在2018年Q2財(cái)報(bào)中提到了下一代LCS電堆，據(jù)稱技術(shù)水平比現(xiàn)有9SSL電堆從性能、壽命和成本等各方面都有較大提高，預(yù)期發(fā)布時(shí)間為2019年年底。

換而言之，濰柴花近億巨資購(gòu)買的是一個(gè)尚未成型的產(chǎn)品技術(shù)，雖然預(yù)期很高但產(chǎn)品開發(fā)存在較大的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、工程化風(fēng)險(xiǎn)和延期風(fēng)險(xiǎn)。

那么，濰柴得到的所謂下一代電堆技術(shù)究竟是什么？燃料電池電堆里面有兩個(gè)最關(guān)鍵的核心部件技術(shù)，雙極板和膜電極。

雙極板的生產(chǎn)技術(shù)廣東國(guó)鴻已經(jīng)花費(fèi)2000萬美元購(gòu)買，萬臺(tái)級(jí)生產(chǎn)線已經(jīng)建成且達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)品質(zhì)量完全已經(jīng)達(dá)到了巴拉德的品控要求。

而另一個(gè)最關(guān)鍵的核心技術(shù)是膜電極，相當(dāng)于燃料電池的芯片，而廣東國(guó)鴻和濰柴均采取的獨(dú)家向巴拉德采購(gòu)的模式，并未獲得巴拉德最核心的膜電極技術(shù)授權(quán)。

濰柴的巨資只是買到了巴拉德下一代LCS電堆雙極板的設(shè)計(jì)圖？細(xì)思極恐，是巴拉德的營(yíng)銷能力太強(qiáng)，還是中國(guó)的韭菜太好割？

此外，對(duì)已經(jīng)投入巨資購(gòu)買巴拉德上一代9SSL電堆生產(chǎn)技術(shù)，并另投巨資建廠已投產(chǎn)的廣東國(guó)鴻的合資公司來說，留給他們的時(shí)間不多了。

如果巴拉德下一代LCS電堆于2019年如期發(fā)布2020年投產(chǎn)，面對(duì)同樣是巴拉德品牌而各方面出色的多的LCS電堆產(chǎn)品，廣東國(guó)鴻的合資公司的9SSL產(chǎn)品應(yīng)該如何面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)？

這恐怕是大洋電機(jī)不得不跟投濰柴維持9.9%巴拉德的股權(quán)，并爭(zhēng)取在濰柴與巴拉德的合資公司中獲得10%的股份的原因。

如何處理與現(xiàn)有合作伙伴的關(guān)系，并維持現(xiàn)有9SSL電堆產(chǎn)品的市場(chǎng)，巴拉德的管理團(tuán)隊(duì)在隨后的投資人咨詢會(huì)上也表示在討論之中，還并沒有解決方案。

廣東國(guó)鴻的合資公司和巴拉德簽有5年合計(jì)至少1.5億美元獨(dú)家膜電極的供應(yīng)協(xié)議，未來5年都有膜電極最低采購(gòu)量的義務(wù)，面臨這樣的情況，廣東國(guó)鴻該如何應(yīng)對(duì)？不知道廣東國(guó)鴻的合資公司的今天，會(huì)不會(huì)是濰柴巴拉德合資公司的明天？

這筆交易到底值不值？

巴拉德幾次核心技術(shù)轉(zhuǎn)移橫向比較（模塊組裝屬于勞動(dòng)密集型技術(shù)不算在內(nèi)），如表3.

巴拉德從2013年起為大眾汽車（后轉(zhuǎn)移給大眾旗下奧迪）提供技術(shù)服務(wù)，巴拉德根據(jù)大眾/奧迪的要求定制開發(fā)專屬的燃料電池技術(shù)，開發(fā)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)為大眾/奧迪專有。

此外，巴拉德于2015年將其收購(gòu)的UTC公司的燃料電池專利（800多項(xiàng)燃料電池相關(guān)專利）以5000萬美元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給大眾汽車。

與大眾/奧迪的案例相比，濰柴投入9000萬美元，根據(jù)目前公開的信息判斷，卻僅僅獲得一款尚不存在的產(chǎn)品的中國(guó)獨(dú)家授權(quán)，獲得多少專利尚不清楚，這筆交易到底值不值呢？

再?gòu)募冐?cái)務(wù)投資的角度看看巴拉德的財(cái)務(wù)表現(xiàn)和濰柴的這次戰(zhàn)略投資。

巴拉德在近30年的公司歷史過程中從未有任何一個(gè)會(huì)計(jì)年度盈利，只有在2017年因?yàn)橹袊?guó)市場(chǎng)技術(shù)轉(zhuǎn)移的巨大收益實(shí)現(xiàn)EBITA為正，取得歷史性突破。除開這個(gè)特別因素，巴拉德每年的凈虧損都在2000萬美元左右，公司的總資產(chǎn)近三年也不過1.7億美元左右。而這次濰柴1.63億美元的股權(quán)投資，9000萬美元的技術(shù)轉(zhuǎn)移費(fèi)，從投資角度來說比例并不好看。

此外，從公司運(yùn)營(yíng)的角度說，廣東國(guó)鴻的合資公司投入的2000萬美元，加上建廠的投入，若想通過燃料電池9SSL電堆產(chǎn)品的銷售凈利潤(rùn)來回收成本，銷量估計(jì)需要達(dá)到萬臺(tái)，恐怕至少需要3~5年的時(shí)間（在最好的情況下）。

換而言之，中國(guó)的公司承擔(dān)了所有風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)支了未來3~5年的全部利潤(rùn)，來付給巴拉德一個(gè)十幾年前開發(fā)的老技術(shù)的專利費(fèi)，到頭來卻面臨成本遠(yuǎn)未回收卻面臨產(chǎn)品淘汰的窘境。這次濰柴的投入，不知道又什么時(shí)候能收回成本。

濰柴與巴拉德的此次合作，戰(zhàn)略決策上來說極為精彩，但存在的風(fēng)險(xiǎn)也不容小視。筆者通過回顧巴拉德在中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展里程，充分分析中國(guó)企業(yè)與巴拉德合作的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)和此次交易的潛在風(fēng)險(xiǎn)，希望濰柴能找到正確的方式來真正實(shí)現(xiàn)其戰(zhàn)略的目的。

巴拉德從2013年起，多次與中國(guó)公司的合作，已獲得了至少4.4億美元的收入，其中，通過技術(shù)轉(zhuǎn)移授權(quán)獲得了1.7億美元的收入（基本是純利潤(rùn)），中國(guó)公司對(duì)巴拉德的股權(quán)投資達(dá)到2.1億美元，而模塊銷售0.6億美元以上。

顯然，巴拉德對(duì)中國(guó)公司的合作戰(zhàn)略是一女多嫁，同一產(chǎn)品多家授權(quán)，任其內(nèi)斗，坐收漁人之利。無論是模塊組裝這種勞動(dòng)密集型技術(shù)轉(zhuǎn)移，還是雙極板和電堆生產(chǎn)的高科技技術(shù)轉(zhuǎn)移，巴拉德始終把核心的膜電極技術(shù)握在手里，并不開放。

濰柴9000萬美元買的是一項(xiàng)尚未開發(fā)出來的產(chǎn)品，到底買的是下一代電堆的技術(shù)，還是下一代電堆雙極板的圖紙？

濰柴技術(shù)轉(zhuǎn)移的投入相比大眾/奧迪的案例更大，所得卻少得多，不但承擔(dān)所有風(fēng)險(xiǎn)，而且預(yù)支未來多年的收益給巴拉德。沒有燃料電池研發(fā)基礎(chǔ)和對(duì)燃料電池汽車技術(shù)深度理解的濰柴，能撐得起其承擔(dān)的燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)振興的重任嗎？不知道將來還會(huì)有多少類似的戰(zhàn)略合作，來做巴拉德這類公司的奶牛？真正燃料電池的核心技術(shù)能這樣買得來嗎？