本文轉(zhuǎn)自36氪 文/熊乙

今年初，一次聚會(huì)上的偶遇，讓李斌和余寧結(jié)下了不解之緣。一位是蔚來汽車、蔚來資本創(chuàng)始人，一位是吉利集團(tuán)副總裁，對(duì)汽車行業(yè)的癡迷讓兩人相談甚歡。李斌當(dāng)場(chǎng)就向余寧提出了加盟蔚來資本的邀請(qǐng)。

幾個(gè)月后，余寧離開工作了四年的吉利，低調(diào)加盟蔚來資本。與蔚來資本已有的兩位管理合伙人——投資出身的朱巖，和管理咨詢出身的張君毅不同，余寧的過往經(jīng)歷更直接地指向了“并購(gòu)?fù)剖帧钡慕巧哼^去兩年來，吉利在全球頻繁并購(gòu)，而這些跨國(guó)并購(gòu)案的背后都有余寧的身影。

余寧最近一次在公眾場(chǎng)合露面，是在去年12月舉行的“中國(guó)汽車企業(yè)走出去高峰論壇”上。他代表吉利分享了收購(gòu)馬來西亞寶騰汽車、英國(guó)蓮花汽車、美國(guó)Terrifugia飛行汽車的經(jīng)驗(yàn)。然而僅僅三個(gè)月后，吉利收購(gòu)戴姆勒奔馳的新聞再次引爆媒體。

余寧的加入無疑給蔚來資本帶來了更大的想象空間。他告訴36氪，世界還未定型，一切皆有可能，他會(huì)帶著“過去的烙印”來完成“新的項(xiàng)目”，或?qū)⒃谖祦碣Y本體系內(nèi)開始做并購(gòu)的嘗試。

國(guó)際上以資本并購(gòu)見長(zhǎng)的基金不在少數(shù)，黑石、KKR、3G資本等都是典型。3G資本擅長(zhǎng)整合行業(yè)龍頭企業(yè)打造產(chǎn)業(yè)集群，而曾以260億美金收購(gòu)希爾頓酒店的黑石，則創(chuàng)造了私募史上最賺錢的收購(gòu)。

蔚來資本如果要做并購(gòu)，其落腳點(diǎn)一定是汽車行業(yè)。成立近兩年、基金規(guī)模接近100億人民幣的蔚來資本，其投資已覆蓋了汽車產(chǎn)業(yè)的全鏈條。在部分細(xì)分賽道，他們已捕獲了多個(gè)明星項(xiàng)目——比如能源領(lǐng)域的奧動(dòng)，供給端的容百鋰電、康德復(fù)材，自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的pony.ai（小馬智行）、Momenta，在出行領(lǐng)域，他們同時(shí)投資了嘀嗒出行、首汽約車和有車出行。

今年6月，蔚來資本領(lǐng)投了AIpark（愛泊車）的B輪融資。管理合伙人張君毅告訴36氪，這個(gè)案子是蔚來資本的出行體系的一個(gè)升級(jí)和突破，從動(dòng)態(tài)交通進(jìn)入到靜態(tài)交通領(lǐng)域。這意味著，蔚來此前投資的嘀嗒出行、首汽約車、有車出行等出行平臺(tái)，歐式，未來很大可能與愛泊車共享資源。

多方獲利，是蔚來資本攢局的一貫?zāi)康乃?。連接、整合再正向循環(huán)，蔚來資本不斷拓展“藍(lán)天聯(lián)盟”的邊界，也為拿下項(xiàng)目提供了足夠的籌碼。蔚來資本要構(gòu)筑的“藍(lán)天聯(lián)盟”，是囊括了新材料、零部件、充電、車聯(lián)網(wǎng)、自動(dòng)駕駛以及新能源整車企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈。

爆發(fā)之前入局

成立兩年，蔚來資本投出了15個(gè)項(xiàng)目。從輪次上來看，蔚來的投資不分階段，從A輪到Pre-IPO、從幾千萬到6億人民幣都出手過。

管理合伙人朱巖告訴36氪，對(duì)蔚來來說，企業(yè)發(fā)展階段不是問題，找到入局的時(shí)間點(diǎn)才是關(guān)鍵。“我們找的是蔚來投資以后，企業(yè)便開始爆發(fā)式增長(zhǎng)的時(shí)點(diǎn)”。張君毅將其形容為企業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)折點(diǎn)，“嘀嗒出行、首汽約車、奧動(dòng)都是精準(zhǔn)入局的范例”。

去年7月，蔚來資本對(duì)嘀嗒出行展開新一輪投資時(shí)，滴滴幾乎壟斷了出行市場(chǎng)。對(duì)嘀嗒，當(dāng)時(shí)幾乎沒有機(jī)構(gòu)看好，最后是蔚來只身入局。投資后，蔚來力主嘀嗒上線出租車打車業(yè)務(wù)，和原有的順風(fēng)車、拼車業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)。不同于其他平臺(tái)，嘀嗒出行強(qiáng)調(diào)維護(hù)出租車的生存空間，自由搶單，平臺(tái)零抽成，因此備受出租車司機(jī)的擁護(hù)。以致于有乘客用滴滴下單時(shí)，卻被司機(jī)強(qiáng)推嘀嗒。

今年5月后，六部委聯(lián)合整治網(wǎng)約車，已將出租車業(yè)務(wù)穩(wěn)步推行的嘀嗒因而獲得了“彎道超車”的機(jī)會(huì)。很多快車司機(jī)為避風(fēng)頭不再出車，而前期運(yùn)營(yíng)不善——出租車與快車體驗(yàn)雷同，不得不在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中犧牲利益——導(dǎo)致出租車司機(jī)也不愿意接單。滴滴出現(xiàn)了平臺(tái)供車不足的現(xiàn)象，用戶開始流向其他APP。朱巖告訴36氪，過去一段時(shí)間，嘀嗒出行一直在出行類APP榜單上排名第一，在綜合排行榜上也經(jīng)常進(jìn)入前三。

在滴滴壟斷的出行市場(chǎng)殺出一條血路，嘀嗒終于得到了投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。雖然嘀嗒出行尚未披露最新地融資情況，但張君毅說，許多頭部基金今年都加入了嘀嗒的投資行列。

追求爆發(fā)式增長(zhǎng)背后，是蔚來資本對(duì)投出500億市值公司的渴望。朱巖告訴36氪，對(duì)于商業(yè)模式或技術(shù)創(chuàng)新型項(xiàng)目，蔚來會(huì)尋求盡快入局，促成其向“500億市值公司”蛻變。

蔚來的朋友圈

在總結(jié)蔚來資本的投資經(jīng)驗(yàn)時(shí)，三位合伙人都不一而同地提到了“朋友圈”這個(gè)詞。張君毅說了一個(gè)細(xì)節(jié)——甚至連基金的公眾號(hào)都被“朋友圈”化了。

蔚來資本的公眾號(hào)里，名叫“蔚來家族”的子欄目?jī)蓚€(gè)月前改成了“蔚來朋友圈”?！芭笥讶Α崩?，是蔚來參投的項(xiàng)目創(chuàng)始人的動(dòng)態(tài)和觀點(diǎn)——首汽約車魏東、嘀嗒出行宋中杰、容百鋰電劉相烈、Momenta曹旭東等人一一在列。

蔚來資本善交朋友的基因，繼承自創(chuàng)始人李斌。從蔚來汽車到蔚來資本，李斌一直以善于整合資源的“攢局者”形象出現(xiàn)。2015年，蔚來汽車拿下騰訊、京東、高瓴、順為和汽車之家李想的A輪投資，后兩者當(dāng)時(shí)都極可能成為蔚來汽車的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；一年后，李斌又拉來了高瓴和紅杉兩大業(yè)界巨頭，成立了蔚來資本。

強(qiáng)大的行業(yè)資源，為蔚來資本捕獲項(xiàng)目提供了便利。朱巖告訴36氪，蔚來資本想投的項(xiàng)目，幾乎都能按“少數(shù)股權(quán)+重要投資人”的方式投進(jìn)去，即使項(xiàng)目很熱門。過往的投資案中，許多知名財(cái)務(wù)投資人只能拿1%-5%的額度，但蔚來資本卻能拿到10%-15%的例子不在少數(shù)。

拿 Momenta 來說，蔚來資本入局時(shí)項(xiàng)目已經(jīng)很搶手，國(guó)際大型車企戴姆勒，以及知名財(cái)務(wù)投 資機(jī)構(gòu)GGV等都躍躍欲試，但蔚來資本以其強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)資源獲得了領(lǐng)投資格。

創(chuàng)始人的信賴和倚重還有一個(gè)更顯見的案例。今年4月，李斌接受了嘀嗒出行CEO宋中杰的邀請(qǐng)，出任嘀嗒出行董事長(zhǎng)。要知道，在創(chuàng)始人千方百計(jì)避免控制權(quán)被稀釋的當(dāng)下，投資人能進(jìn)入董事局已是難事，更何況擔(dān)任董事長(zhǎng)一職。

張君毅把這歸因于蔚來的錢好用還“不燙手”——與綜合基金相比，蔚來專注汽車行業(yè)，更懂行業(yè)邏輯，被投企業(yè)也容易產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)；與產(chǎn)業(yè)基金相比，蔚來追求的是財(cái)務(wù)回報(bào)，沒有戰(zhàn)略訴求，被投企業(yè)沒有站隊(duì)的壓力。

新合伙人欲做汽車行業(yè)的并購(gòu)基金

朋友圈的背后，是蔚來資本更宏大的藍(lán)圖。目前，蔚來資本的投資策略，是以少數(shù)股權(quán)投資為主，但從公司戰(zhàn)略發(fā)展而言，想象空間還有很大。提出“打造汽車行業(yè)并購(gòu)基金”的余寧的加入，將補(bǔ)足蔚來資本戰(zhàn)略版圖。

從誕生之初，蔚來資本就在不斷延伸自己的朋友圈，后者更官方的說法是“藍(lán)天聯(lián)盟”。熟悉資本并購(gòu)的人不會(huì)陌生，不同于惡意收購(gòu)，友好收購(gòu)強(qiáng)調(diào)與被收購(gòu)企業(yè)相互信任，最終實(shí)現(xiàn)雙贏，而類似的案例在余寧的職業(yè)生涯中不難找到。

寶騰汽車、蓮花汽車、Terrifugia飛行汽車，LG電池生產(chǎn)線，VIA新能源卡車，戴姆勒奔馳，余寧在吉利期間的所有并購(gòu)案，最終都以合作者的姿態(tài)，實(shí)現(xiàn)了雙贏。

拿寶騰汽車來說，為了拿下這個(gè)項(xiàng)目，余寧2016年飛了15趟馬來西亞，改了4次招標(biāo)書，見了4個(gè)馬來西亞內(nèi)閣成員。反復(fù)游說、溝通、磨合之后，吉利終于拿下了寶騰49.9%的股權(quán)。收購(gòu)不是“單邊拿來主義”，吉利的產(chǎn)品平臺(tái)、采購(gòu)系統(tǒng)、人才庫(kù)也同時(shí)開放給了寶騰。

利益互換是并購(gòu)案成立的基礎(chǔ)，而一些友好的細(xì)節(jié)則會(huì)加速并購(gòu)案的推進(jìn)。因?yàn)檎疹欛R來西亞人對(duì)寶騰汽車的民族情感，吉利選擇了收購(gòu)49.9%，而不是50%股權(quán)。余寧說，這是為了讓對(duì)方有一種被尊重的感覺。

但無疑，余寧作為20余年的汽車?yán)媳D(zhuǎn)型到投資圈，還有很漫長(zhǎng)的道路要走。中國(guó)PE并購(gòu)尚處于起步階段。2017年高瓴資本逆市收購(gòu)百麗，張磊本人任董事長(zhǎng)親自“下場(chǎng)”，但這項(xiàng)收購(gòu)結(jié)果到底如何，時(shí)間尚未檢驗(yàn)。早前，天圖資本也曾通過從產(chǎn)業(yè)中挖人——將通用磨坊大中華區(qū)總裁朱璽團(tuán)隊(duì)收于麾下，為其并購(gòu)業(yè)務(wù)做準(zhǔn)備，但迄今為止尚無案例公布。有行業(yè)人士向36氪分析，中國(guó)市場(chǎng)上也缺少成熟的職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)，是中國(guó)資本在這一塊經(jīng)驗(yàn)薄弱、遲遲無法啟動(dòng)的重要原因。

另一方面，目前資本管控和國(guó)外政策環(huán)境的不確定性，也給企業(yè)跨境并購(gòu)增加了諸多阻礙。

但余寧向36氪透露，明年他“會(huì)給市場(chǎng)一個(gè)驚喜”。