愈發(fā)糟糕的財務(wù)狀況

就在8月1日，波音準點發(fā)布了其2024年第二季度財報，而財報所呈現(xiàn)的情況讓人不由大跌眼鏡。

在2024年第一季度，由于“飛門事件”，波音客機交付量第一季度僅有83架，使得波音商業(yè)飛機的營收大幅下降的同時一季度凈虧損3.55億美元。

而到了第二季度，局面非但沒有好轉(zhuǎn)，還更加惡化。波音客機的二季度交付量也僅有92架，遠低于老對手空客上半年共交付323架的成績；而且第二季度波音的虧損進一步擴大，達到了驚人的14.39億美元。

波音民機部門是波音虧損的主要原因

如果看詳細的財務(wù)數(shù)據(jù)，會發(fā)現(xiàn)波音四大業(yè)務(wù)模塊（民機、防務(wù)、全球服務(wù)、資本）中民用飛機營收同比下跌最為嚴重，其中的原因也是眾所周知——因為737MAX。正是波音遲遲無法解決生產(chǎn)質(zhì)量問題，加上重要供應商勢必銳目前處于整頓之中影響到了機身交付，使得波音的飛機交付量大幅下降，營收大幅下跌造成7.15億美元的虧損。

但造成波音嚴重虧損的，并不是民機部門，而是防務(wù)部門。雖然防務(wù)部門的營收只是小幅下跌，但錄入的虧損也高達9.13億美元，而其原因也是頗有“美國特色”：波音的政府合同都是采用固定價格合同，然而隨著時間的推移，由于項目進展不順、生產(chǎn)質(zhì)量問題、供應鏈中斷等問題，使得這些項目不斷產(chǎn)生巨額虧損。

就以新空軍一號（VC-25B總統(tǒng)專機）為例，兩架總統(tǒng)專機先前已經(jīng)由于成本上升錄入了4.8億美元的損失，而第二季度又因為飛機的布線以及結(jié)構(gòu)設(shè)計變更，額外產(chǎn)生成本，由此又導致了2.5億美元的損失。而這還不是結(jié)束，未來還會有更多損失的可能。

VC-25B總統(tǒng)專機只是波音政府合同的一個代表，在KC46加油機、MQ-25黃貂魚無人加油機、T-7紅鷹教練機上都存在同類問題并由此導致大量虧損。更不用提故障層出不窮、現(xiàn)在還在天上不知何時才能返回地球的starliner太空飛船項目了。

至于波音的現(xiàn)金流，就更是一個非常有意思的故事了。

在第一季度財報發(fā)布時，波音首席財務(wù)官警告說波音將在年內(nèi)耗盡現(xiàn)金流。一季度末剩余現(xiàn)金及等價物僅有69.14億美元，但是二季度的期末現(xiàn)金及等價物變成100.8億美元。嗯？不是說現(xiàn)金流即將耗盡么？虧損成這樣，怎么現(xiàn)金流還增加了？仔細一看財報就會發(fā)現(xiàn)，在第二季度波音新增債務(wù)100億，基本和期末現(xiàn)金及等價物余額相同。

哦，破案了！原來是又借到了一百億美元啊。

必須得說，能借到錢也是一種本事，叫做“融資能力”

這時候就不得不感慨波音這個“美利堅北方工業(yè)長子”那極強的融資能力了，這100億美元說借就借到。只不過在如今美國高利率貨幣政策之下，這借款成本可是不得了啊……波音債務(wù)也從523億美元飆升到579億美元了。不知道奧特伯格看到這財務(wù)狀況時，會不會兩手一攤背過氣去？

流血的收購

民機部門一直是波音的現(xiàn)金奶牛，也是主要利潤來源。但由于兩次737MAX的打擊使得民機部門嚴重受創(chuàng)，反而造成巨額虧損。而對奧特伯格來說，要解決波音錯綜復雜的困局，必須先從民機問題入手；要解決民機的問題，首先得恢復交付；而恢復交付，需要改善質(zhì)量；改善質(zhì)量，需要重整供應鏈；而重整供應鏈，需要收購勢必銳。因此一圈下來，還是落到了收購勢必銳這事上。

勢必銳和波音的關(guān)系可以說是“源遠流長”。

作為勢必銳工廠的前身，波音威奇塔工廠的歷史與波音這個名字的歷史幾乎一樣長。在波音出售之前，威奇塔工廠幾乎給波音所有機型生產(chǎn)部件或者機身，員工數(shù)高達12600人，廠區(qū)規(guī)模與波音充滿傳奇色彩的艾弗萊特工廠接近。威奇塔工廠的機身生產(chǎn)是一種人力密集型的“傳統(tǒng)制造業(yè)”，雖然對波音供應鏈很重要，但是讓波音財報的凈資產(chǎn)回報率變低了。也因此2005年波音CEO斯通西弗（也是麥道的末代CEO）選擇將威奇塔工廠以12億美元的價格（包含3億債務(wù)）打包出售，成為了如今的勢必銳。

而在今年7月1日，為了解決生產(chǎn)質(zhì)量問題，波音宣布了收購勢必銳的方案，總金額為83億美元（包含36億美元的債務(wù)）。由于收購需要47億美元的現(xiàn)金，而波音如今現(xiàn)金流瀕臨枯竭自然是掏不出這么大一筆錢的，因此收購方式是“以股易股”，即勢必銳的股價鎖定為37美元一股（當時美股市場股價為32美元）溢價收購，用交易完成時波音的股票價格進行股票交換——對于常年沉迷于使用現(xiàn)金進行股票回購的波音來說，收購的現(xiàn)金那是沒有的，但是交換用的股票那絕對是足夠的。

19年前12億美元出售，現(xiàn)在用83億美元買回來，新自由主義經(jīng)濟學可真是奇妙啊。

但由于勢必銳的客戶不僅僅只有波音一家，還有空客，因此必須將勢必銳的空客部分剝離出來，不然就要鬧出“波音給空客生產(chǎn)機身”這種笑話了。因此勢必銳為了能夠成功出售給波音，與空客形成了一個復雜的三方協(xié)議。

在協(xié)議中，勢必銳將涉及到空客業(yè)務(wù)的四座工廠出售給空客由空客運營，售價為1美元——你沒看錯，四座工廠售價1美元。當然空客不僅僅是花1美元得到四座工廠，它還會得到勢必銳“倒貼”的5.59億美元的補償，作為接手這四座工廠的代價。而之所以會出現(xiàn)這種倒掛，原因是這四座工廠是虧本運營，勢必銳算是花錢甩包袱了，而這筆錢最終會變成收購成本的一部分，由波音進行買單。你看，哈耶克的大手是不是很神奇??？

也因此，波音收購勢必銳被視為一場流血的收購。勢必銳的股東和空客賺得盆滿缽滿，而波音耗費巨資得到了一個虧損嚴重而又士氣低下、問題一堆的工廠，需要投入大量的時間、精力以及資金來解決問題并重整供應鏈。但對波音來說，現(xiàn)在最缺乏的就是時間與資金了。

縱使奧特伯格天縱奇才、波音董事會全力支持、波音上下齊心協(xié)力想要打個翻身仗，但客觀困難擺在這，也不是那么容易解決問題讓波音重回正軌的。波音的問題不是一場收購就能解決的，也不是換個CEO就能破局的。波音所面臨的問題正是美國制造業(yè)衰退的一個縮影，從社會面影響到了企業(yè)的生產(chǎn)線，而這不是波音一家所能解決的。

夕陽無限好，只是近黃昏。

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