境外融資、回補(bǔ)境內(nèi)的性價(jià)比逐步顯現(xiàn)

前文提到，2017年的境外融資，回補(bǔ)境內(nèi)使用的較少，主要原因在于，境外融資成本疊加鎖匯成本之后，與境內(nèi)融資相比，不具備成本優(yōu)勢(shì)。

境外融資、回補(bǔ)境內(nèi)的綜合成本，主要有如下幾項(xiàng)：libor，浮動(dòng)匯率鎖定固定匯率的成本，匯率鎖定成本，銀行資本補(bǔ)償費(fèi)用，其他手續(xù)費(fèi)等。

具體成本根據(jù)客戶資質(zhì)而區(qū)別定價(jià)，但目前最優(yōu)質(zhì)的客戶，綜合成本也在5%以上。境內(nèi)融資的話，上文提到，9個(gè)月AAA短融收益率在5%左右，一年期貸款基準(zhǔn)利率上浮為4.8%，境外融資成本優(yōu)勢(shì)目前不明顯。

圖：匯率鎖匯成本（藍(lán)）、3Mlibor（紅）

我們來看一下境外融資綜合成本中最重要的兩項(xiàng)，即匯率鎖匯成本和3Mlibor的變動(dòng)，可以看到隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息的進(jìn)程，3Mlibor的利率逐步走高，而鎖匯成本自2015年上半年的高點(diǎn)之后，逐步走低，目前保持企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。

不過2018年的場(chǎng)景將有所變化：其一境內(nèi)金融監(jiān)管的持續(xù)加強(qiáng)會(huì)進(jìn)一步抬升境內(nèi)融資成本，目前的一年期基準(zhǔn)利率上浮20%就達(dá)到5.2%；其二新任美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上任之后的美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑存在變數(shù)；其三現(xiàn)在銀行業(yè)普遍存在負(fù)債荒，急需存款，而境外融資境內(nèi)結(jié)匯會(huì)直接帶來寶貴的存款，這會(huì)激勵(lì)銀行降低相關(guān)費(fèi)用。

最重要的是，一旦境外融資、回補(bǔ)境內(nèi)形成規(guī)模，會(huì)進(jìn)一步夯實(shí)人民幣升值基礎(chǔ)，而人民幣升值預(yù)期形成之后，又會(huì)減輕一部分鎖匯成本，正如本文開頭所說，前些年的一個(gè)熟悉套路，似要“昨日重現(xiàn)”。

當(dāng)然，這種趨勢(shì)相信也會(huì)得到監(jiān)管部門的關(guān)注，對(duì)于企業(yè)來說，則是手快有，手慢無。

對(duì)于銀行而說，就不要單就該業(yè)務(wù)獨(dú)立算賬，而要考慮到派生存款的綜合效益。

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