連日來，巴西女總統(tǒng)遭到彈劾的消息遍布各大媒體，經(jīng)濟(jì)衰退、政治紛爭使巴西又走上了風(fēng)口浪尖。4月17日眾議院投票當(dāng)日，整個(gè)巴西更像是全體在享受著一場狂歡盛宴。

從昔日的“金磚明星”陷入當(dāng)今的政治經(jīng)濟(jì)危局，不得不說是經(jīng)濟(jì)不景氣、老百姓的日子不如以前的結(jié)果。

究其根源，很大程度上是由于整個(gè)國家經(jīng)濟(jì)管理不善、宏觀經(jīng)濟(jì)政策配合失誤，或者說經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略不合理。

從宏觀經(jīng)濟(jì)政策上來說，則是巴西貨幣政策雙重目標(biāo)與單一工具之間的矛盾，是財(cái)政政策與貨幣政策長期和短期目標(biāo)不兼容之間的矛盾，同時(shí)也是巴西延誤結(jié)構(gòu)性改革實(shí)際的必食之果。

當(dāng)通貨膨脹率連續(xù)一年多高于中央銀行規(guī)定的上限，當(dāng)經(jīng)濟(jì)自1930年以來連續(xù)兩年、甚至將會是三年負(fù)增長，當(dāng)國際三大評級機(jī)構(gòu)齊刷刷降低巴西主權(quán)評級，即使是奧運(yùn)會這樣的全球盛宴，也無法成為拯救巴西的最后稻草。經(jīng)濟(jì)不景氣、物價(jià)飛漲、失業(yè)率高升、匯率貶值，民眾當(dāng)然怨聲載道。

更可怕的是，眾多新興中產(chǎn)階級面臨喪失剛剛得到的這一“體面稱謂”而重新滑落為貧困人口之后，越來越多的反政府示威游行也就變得不再奇怪了。

其實(shí)就目前的情況看，無論誰當(dāng)總統(tǒng)，都是爛攤子一個(gè)。雖然腐敗問題誘發(fā)了此次彈劾，但是，巴西問題的根源在經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)不好，人民生活水平受到威脅，各種訴求得不到滿足，當(dāng)然沒有人再會為政府投票。

經(jīng)濟(jì)頑疾：通貨膨脹

可以毫不夸張的說，通貨膨脹問題貫穿了巴西獨(dú)立之后的全部經(jīng)濟(jì)史。巴西成為治理通貨膨脹最生動的實(shí)驗(yàn)室，而通貨膨脹也成為了巴西人民生活的一部分。

羅塞夫第二任任期以來，通貨膨脹又重新失控。

自2014年6月通貨膨脹率達(dá)到6.5%之后，巴西通貨膨脹率已經(jīng)連續(xù)20個(gè)月在通貨膨脹目標(biāo)以上運(yùn)行（2014年12月6.41%例外），而如果根據(jù)中央銀行設(shè)定的通貨膨脹目標(biāo)，則連續(xù)65個(gè)月未達(dá)標(biāo)（圖1，IPCA是通貨膨脹率）。從技術(shù)上說，巴西的通貨膨脹目標(biāo)制貨幣政策已經(jīng)失靈。

2015年6月，中央銀行將2017年的通貨膨脹目標(biāo)進(jìn)行修改，由原來的4.5%上下兩個(gè)百分點(diǎn)變更為4.5%上下1.5個(gè)百分點(diǎn)，目標(biāo)波動區(qū)間收窄顯然無助于改變公眾預(yù)期，因?yàn)槿缃竦耐ㄘ浥蛎浺呀?jīng)處于失控狀態(tài)了。

1960-1995年，巴西是全球通貨膨脹率最高的國家。1980年之前，經(jīng)濟(jì)增長比較好，問題沒有全部暴露出來。當(dāng)1982年拉美債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，問題就全都來了。

熟悉巴西歷史的人都知道，整個(gè)80年代，治理通貨膨脹一直是巴西宏觀經(jīng)濟(jì)政策的中心。為此，歷屆政府頒布了一系列穩(wěn)定性計(jì)劃控制通貨膨脹。

20世紀(jì)80年代一系列非正統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定化政策失敗后，巴西的通貨膨脹率逐年飆升，1988-1994年的年均通脹率為1252.2%，其中除1991年為三位數(shù)外，剩余年份的通脹率均為4位數(shù)，1993年更是達(dá)到2557%的歷史高位。

為根除惡性通貨膨脹頑疾，巴西政府于1994年7月制定了新一輪的反通貨膨脹計(jì)劃——雷亞爾計(jì)劃，力圖通過對傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)體制和管理方式的深刻變革，從體制和機(jī)制等根源上消除產(chǎn)生高通貨膨脹的條件，通過匯率釘住實(shí)現(xiàn)幣值穩(wěn)定。

該計(jì)劃總體上取得了不錯(cuò)的效果，自70年代以來的高通脹得到有效控制，經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長。但由于該計(jì)劃未能真正觸及巴西通貨膨脹的根本原因——公共部門的大量財(cái)政赤字，最終還是不能避免巴西金融動蕩的發(fā)生。

1999-2003年是巴西經(jīng)濟(jì)史上較為重要的一段時(shí)期。由于雷亞爾計(jì)劃的不可持續(xù)性逐漸顯露，政府在1999年6月宣布實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制，將反通貨膨脹作為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的首要目標(biāo)。巴西金融動蕩后，鄰國阿根廷在2001年爆發(fā)危機(jī)，此時(shí)巴西進(jìn)入大選時(shí)間。

2001-2002年，新確立的通貨膨脹目標(biāo)制需要被鞏固，而阿根廷危機(jī)傳染效應(yīng)、巴西國內(nèi)能源危機(jī)、全球風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升、巴西年均相當(dāng)于GDP總額6%的資本外流以及2002年總統(tǒng)選舉的不確定性，造成巴西雷亞爾在2001年和2002年分別貶值20%、50%。

通貨膨脹率也開始上升，并且一度達(dá)到16%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中央銀行規(guī)定的通貨膨脹上限。為此，中央銀行在2002年不得不改變通貨膨脹目標(biāo)，以引導(dǎo)民眾的預(yù)期水平。

2003年1月，巴西新上任的央行行長做出承諾，央行將控制通貨膨脹目標(biāo)作為首要任務(wù)，并通過調(diào)節(jié)利率來實(shí)現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo)。

但是，2002年巴西貨幣大幅貶值對通貨膨脹造成較大的壓力，雖然央行采用了靈活的通貨膨脹目標(biāo)制，又在2003年初再次上調(diào)通脹目標(biāo)上限，但2003年全年通貨膨脹率還是達(dá)到了9.3%，依舊沒能完成通貨膨脹目標(biāo)。

隨著2003年全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“大緩和”時(shí)期，巴西經(jīng)濟(jì)在2003年下半年開始企穩(wěn)，通貨膨脹得到控制。2004年經(jīng)濟(jì)增長5.7%，通貨膨脹率控制在7.6%。中央銀行在兩次提高通貨膨脹目標(biāo)上限之后，終于完成了目標(biāo)。

卡多佐的財(cái)富：“三位一體”宏觀經(jīng)濟(jì)框架

由于通貨膨脹在巴西經(jīng)濟(jì)治理當(dāng)中重要的地位，無論是卡多佐總統(tǒng)還是其繼任者盧拉，都一直在尋找以通貨膨脹為中心的宏觀經(jīng)濟(jì)政策組合。

1999-2001年，卡多佐總統(tǒng)在其第二任任期最后給巴西人民留下了寶貴的財(cái)富，靜心策劃了以治理通貨膨脹為中心的“三位一體”宏觀經(jīng)濟(jì)政策框架，并且被盧拉政府所延續(xù)：

1. 實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制貨幣政策，規(guī)定年通貨膨脹率上限，逐步改變公眾預(yù)期；

2. 頒布財(cái)政責(zé)任法，通過法律形式確定各級政府需嚴(yán)守財(cái)政紀(jì)律；

3. 實(shí)行浮動匯率制度，避免為維護(hù)固定匯率耗費(fèi)外匯儲備，加強(qiáng)應(yīng)對外部沖擊的能力。

這就是學(xué)術(shù)界所說的巴西“三位一體”的宏觀經(jīng)濟(jì)政策框架的內(nèi)容。

政府通過財(cái)政政策、貨幣政策和匯率政策，以控制通貨膨脹為終極目標(biāo)：財(cái)政責(zé)任法要求政府遵守財(cái)政紀(jì)律，避免公共赤字對通貨膨脹造成壓力；匯率方面，浮動起來的匯率有助于降低對通貨膨脹的傳導(dǎo)效應(yīng)；貨幣政策則較為嚴(yán)厲的規(guī)定了中央銀行的各種行為。

當(dāng)時(shí)，通貨膨脹目標(biāo)制在全世界范圍內(nèi)非常流行，各國都認(rèn)為單一釘住通貨膨脹可以避免政策的動態(tài)不一致，有效降低經(jīng)濟(jì)波動。

但是，對于巴西這樣的新興經(jīng)濟(jì)體來說，在中央銀行獨(dú)立性尚不完全的前提下，盲目跟風(fēng)，存在巨大風(fēng)險(xiǎn)。

雖然2004-2014年，巴西的通貨膨脹率都在中央銀行規(guī)定的目標(biāo)之內(nèi)，但是這未免存在一絲“僥幸”，只不過是巴西搭上了國際大宗商品繁榮的“順風(fēng)車”。

當(dāng)這一周期在2014年之后結(jié)束以來，各種問題全都爆發(fā)出來。

問題大爆發(fā)

首先，對外貿(mào)易最先受阻，出口結(jié)構(gòu)單一化導(dǎo)致巴西出口在全球大宗商品價(jià)量齊跌的背景下大幅萎縮。

其次，由于全球流動性波動加大，發(fā)達(dá)國家寬松貨幣政策以及美聯(lián)儲結(jié)束QE政策，造成巴西雷亞爾幣值的不穩(wěn)定，2015年雷亞爾貶值達(dá)40%。

第三，為應(yīng)對高企的通貨膨脹，巴西央行連續(xù)加息，14.25%的利率水平嚴(yán)重制約了國內(nèi)投資。高通貨膨脹率蠶食了巴西人民的消費(fèi)能力，高利率則限制了大量私人投資，大宗商品衰落則嚴(yán)重影響了對外貿(mào)易對巴西經(jīng)濟(jì)的拉動作用，經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”集體失速，巴西經(jīng)濟(jì)加速負(fù)增長。

政府為了控制通貨膨脹，實(shí)行的是單一貨幣政策目標(biāo)。中央銀行通過單一的利率工具來調(diào)節(jié)通貨膨脹率：當(dāng)通貨膨脹率上升則加息，抑制通貨膨脹；當(dāng)通貨膨脹率下降則降息，刺激經(jīng)濟(jì)增長。

利率上升會導(dǎo)致國內(nèi)投資下降，尤其是對私人部門的投資會產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”，而公共債務(wù)的負(fù)擔(dān)也會因利率提高而增大；利率上升還會吸引外資流入，造成本幣升值，阻礙出口。

因此，為了實(shí)現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo)，巴西的在財(cái)政方面和匯率方面都做了犧牲，高利率造成公共債務(wù)支出負(fù)擔(dān)加重，吸引的大量投機(jī)性資本則對國內(nèi)金融體系的穩(wěn)定帶來了威脅。

此外，巴西中央銀行的獨(dú)立性并不高。由于利率變動對通貨膨脹產(chǎn)生的間接效應(yīng)強(qiáng)于直接效應(yīng)，提高利率并不能顯著降低通貨膨脹，這也是巴西自2014年以來，利率不斷提高，通貨膨脹率卻屢破上限的原因。

根據(jù)巴西憲法和財(cái)政責(zé)任法，任何情況下，中央銀行不可以救助政府。但是一直以來，勞工黨拒絕給予中央銀行獨(dú)立的地位，這也就不難理解此次總統(tǒng)彈劾理由中的第二條，即羅塞夫被指將“公共銀行資金列為政府收入，人為降低公共赤字”。

其實(shí)，巴西歷史上的各屆政府均存在這一問題，中央銀行更像是政府的一個(gè)部門，只是現(xiàn)在不會直接開閘印鈔票罷了。

回過頭來看，無論是盧拉還是羅塞夫，在這10年間，有太多的機(jī)會在國內(nèi)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革，實(shí)行逆周期的財(cái)政政策穩(wěn)定國內(nèi)總需求、改革被賦予過多的貨幣政策、改革勞動力市場結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和醫(yī)療教育等民生方面的改革，但是勞工黨領(lǐng)導(dǎo)人似乎只是認(rèn)識到該改革了，卻遲遲沒有改。

羅塞夫剛當(dāng)選總統(tǒng)時(shí)，盧拉曾提醒過她，“大量民眾脫貧之后，會有更多訴求”，但是這位巴西歷史上的第一位女總統(tǒng)似乎只想著連任，并未將自己“政治導(dǎo)師”的話放在心上，最終不得不面臨今天的窘境。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的失誤

歷史上，巴西經(jīng)歷過由于國家發(fā)展模式失誤而導(dǎo)致的危機(jī)。始于20世紀(jì)30年代瓦加斯總統(tǒng)執(zhí)政時(shí)期，一直延續(xù)到80年代初的，基于創(chuàng)業(yè)型和貿(mào)易保護(hù)主義國家現(xiàn)實(shí)及進(jìn)口替代的經(jīng)濟(jì)政策就曾對巴西經(jīng)濟(jì)帶來了毀滅性的打擊。

政府一直主張擴(kuò)大國內(nèi)市場和消費(fèi)、增強(qiáng)和擴(kuò)充國力、吸引外國直接投資以及利用進(jìn)口替代政策對本國工業(yè)形成保護(hù)。

盧拉總統(tǒng)上臺之后，在90年代經(jīng)濟(jì)改革的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步放棄了進(jìn)口替代模式，重視發(fā)展多邊關(guān)系，通過深化與其他國家的合作，走出了一條融合新自由主義、發(fā)展主義和平民烙印深刻的務(wù)實(shí)主義道路，稱之為“盧拉主義”。

隨后的羅塞夫總統(tǒng)大致沿襲了盧拉的做法，在宏觀經(jīng)濟(jì)政策上只是修修補(bǔ)補(bǔ)，而在社會政策上依舊一味地轉(zhuǎn)移支付。以控制通貨膨脹為目標(biāo)的政策組合加上巨額社會開支政策，在外部發(fā)展環(huán)境有利時(shí)可以持續(xù)，一旦外部環(huán)境惡化，問題就會一起爆發(fā)出來。

內(nèi)外失衡與去制造業(yè)化。巴西一直是拉美地區(qū)經(jīng)濟(jì)開放度最低的國家，其經(jīng)濟(jì)增長80%以上的貢獻(xiàn)來自國內(nèi)需求（尤其是消費(fèi)，投資占GDP的比重只有20%），對外貿(mào)易相對封閉，出口的地理導(dǎo)向相對集中，市場需求有限。

在過去十年間，巴西長期依賴石油、鐵礦石等大宗商品的出口，工業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的占比、尤其是制造業(yè)的比重逐年下降，出現(xiàn)“去制造業(yè)化”的奇特現(xiàn)象。

卡多佐政府時(shí)期巴西基本廢除了產(chǎn)業(yè)政策，但盧拉政府時(shí)期使產(chǎn)業(yè)政策復(fù)活，希望發(fā)揮國家的作用，振興民族工業(yè)。但是，現(xiàn)實(shí)總是很無奈，即使政府希望強(qiáng)大巴西的制造業(yè)，2003-2013年巴西工業(yè)增長率只有GDP增長率的一半，如果將工業(yè)細(xì)分為采掘業(yè)和制造業(yè)，后者的增長率更低。

生產(chǎn)的“去制造業(yè)化”必然影響到出口結(jié)構(gòu)的單一化。近10年來，巴西初級產(chǎn)品出口的集中度明顯提高，制成品、高科技產(chǎn)品的出口比例均顯著下降（圖2）。2000年制成品出口占全部出口的58.43%，高科技產(chǎn)品出口占比則占為10.94%。但是，2011年這兩大類產(chǎn)品出口分別只有34.12%和3.95%。

與此同時(shí)，在外部需求的強(qiáng)勁刺激下，巴西的初級產(chǎn)品出口呈現(xiàn)出迅速擴(kuò)張的趨勢，尤其是在外部需求的強(qiáng)勁刺激下，其增長的勢頭非常強(qiáng)勁。巴西初級產(chǎn)品出口額接近全部商品出口的2/3。其中，燃料、礦石和金屬及食品出口呈大幅度上升的趨勢。

長期以來，巴西試圖改變出口結(jié)構(gòu)的嘗試一再被延遲，原因在于該國一半以上的工業(yè)產(chǎn)品出口來自跨國公司的子公司。這意味著其自主性的缺失，出口地理結(jié)構(gòu)受到跨國企業(yè)內(nèi)部決策和銷售布局的影響。

同時(shí)，這也造成巴西很難在工業(yè)化國家開拓具有高附加值和高技術(shù)含量產(chǎn)品的出口市場。與其他拉美國家一樣，巴西工業(yè)制成品的出口主要集中在拉美地區(qū)，中高技術(shù)產(chǎn)品出口份額時(shí)期總出口份額的2倍左右。

高福利政策。巴西擁有世界上最龐大的社會保障體系，全民免費(fèi)醫(yī)療、從小學(xué)到大學(xué)的免費(fèi)公立教育以及高額救濟(jì)金、養(yǎng)老金和退休金，可以說巴西人拿著發(fā)展中國家的工資，享受著發(fā)達(dá)國家的待遇。

1995年，巴西的社會保障支出已經(jīng)占其社會支出總額的50%和國內(nèi)生產(chǎn)總值的11%。左翼政府執(zhí)政期間，巴西通過一系列福利政策，幫助3500萬人擺脫貧困，成為新的中產(chǎn)階級。2012年，巴西中產(chǎn)階級占到53%。

巴西退休政策也是高福利的重要體現(xiàn)。與巴西人的平均工資相比，退休金相當(dāng)于以往稅后收入的97%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于OECD國家69%的平均水平。隨著人口老齡化趨勢加重，政府為支付退休金而承受的財(cái)政負(fù)擔(dān)日益嚴(yán)重。

高福利政策降低了勞動力市場的彈性，損害了經(jīng)濟(jì)自我修復(fù)的能力，也壓縮了逆周期政策的回旋空間。左翼政府主張民粹主義，為了獲得選票，拉攏窮人，于是通過“家庭補(bǔ)助金”計(jì)劃等各種福利增加社會開支，將窮人拉到中產(chǎn)階級隊(duì)伍中，政府開支壓力較大。

另外，實(shí)行最低工資制度以及與通貨膨脹率掛鉤使得巴西工資年年都要上漲。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2003年以來，巴西實(shí)際工資水平上漲了30%，但生產(chǎn)率基本沒有提高。大宗商品繁榮周期內(nèi)，財(cái)政有錢，可以支持大規(guī)模的社會開支，但是當(dāng)石油和鐵礦石價(jià)格跌落，全球?qū)Τ跫壆a(chǎn)品需求銳減之后，政府就沒轍了。

日益增加的中產(chǎn)階級對教育、交通、治安、醫(yī)療條件的需求與日俱增，但是旨在針對中下層民眾的補(bǔ)貼已經(jīng)造成巨大的社會開支，政府并沒有更多的資金用來改善公共資源。此外，新興中產(chǎn)階級對政治參與的熱情增加，對腐敗和不平等表現(xiàn)出強(qiáng)烈的不滿。

2013年爆發(fā)的百萬人游行示威首次提出了總統(tǒng)下臺的口號，成為中產(chǎn)階級表達(dá)不滿的標(biāo)志。實(shí)際上，巴西中產(chǎn)階級的統(tǒng)計(jì)中存在“水分”，其劃分方法是以中位數(shù)為基準(zhǔn)，這樣很容易造成中產(chǎn)階級規(guī)模的高估，因?yàn)橹形粩?shù)基準(zhǔn)和平均數(shù)基準(zhǔn)相比，存在忽略極端值的可能性。

貨幣政策雙目標(biāo)與操作工具的單一化。宏觀經(jīng)濟(jì)政策的各個(gè)方面都可以獨(dú)立發(fā)揮起自身的獨(dú)特作用，過分依賴某項(xiàng)特定的政策可能造成扭曲，進(jìn)而影響政策效果。

實(shí)際上，巴西一直將維護(hù)匯率穩(wěn)定作為隱形貨幣政策目標(biāo)。巴西貨幣政策被賦予過多的功能，單一的利率工具同時(shí)肩負(fù)實(shí)現(xiàn)通貨膨脹和保持匯率穩(wěn)定兩個(gè)貨幣政策目標(biāo)，政策效果大打折扣。

在“三位一體”框架下，超高利率與通貨膨脹，制約經(jīng)濟(jì)政策的空間。由于外部沖擊的本質(zhì)不同，貨幣政策的使用受到一定限制。

例如，國內(nèi)利率水平保持長期高位可能會使貨幣政策產(chǎn)生傳統(tǒng)的“同步效應(yīng)”，帶動更多的國際資本流入，并進(jìn)一步使國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)和金融的穩(wěn)定受到威脅。

當(dāng)國際資本大規(guī)模流入時(shí)，還應(yīng)該進(jìn)行總需求管理，這就需要發(fā)揮財(cái)政政策的逆周期角色，緩解實(shí)際匯率升值的壓力，并且可以壓低非貿(mào)易商品的相對價(jià)格。

只有公共財(cái)政政策被大眾視為是穩(wěn)健的，國內(nèi)和國際投資者才不會對經(jīng)濟(jì)的基本面失去信心，這種情況下的“三位一體”才能讓社會各界信服。

但是很遺憾，三大評級機(jī)構(gòu)紛紛將巴西主權(quán)債務(wù)降級已經(jīng)說明其經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略存在嚴(yán)重問題。其根本性的問題在于，一個(gè)包含有管理的浮動匯率機(jī)制的實(shí)用主義政策框架，在國際資本自由流動的背景下，很難確保將國內(nèi)金融運(yùn)行與外部環(huán)境徹底隔絕。

因此，當(dāng)外部環(huán)境發(fā)生改變時(shí)，巴西的金融穩(wěn)定受到威脅，通貨膨脹失控。

換了總統(tǒng)也不會再有盧拉那么好的運(yùn)氣了

當(dāng)前對巴西經(jīng)濟(jì)進(jìn)行展望并無意義，國內(nèi)政治紛爭恐將持續(xù)到2018年總統(tǒng)大選，其經(jīng)濟(jì)衰退將成必然，這樣將會造成巴西連續(xù)三年甚至四年的經(jīng)濟(jì)負(fù)增長。

倘若果真如此的話，將對整個(gè)拉美地區(qū)形成巨大的壓力，造成多重負(fù)面影響。當(dāng)前，巴西的經(jīng)濟(jì)形勢和2002年很像，政治不確定性造成經(jīng)濟(jì)壓力，宏觀經(jīng)濟(jì)處于失控狀態(tài)。

即使羅塞夫被彈劾，新總統(tǒng)上臺，也很難像2002年的盧拉總統(tǒng)一樣力挽狂瀾，因?yàn)楝F(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)不景氣。不要忘記，2002年是全球大宗商品繁榮周期以及經(jīng)濟(jì)“大緩和”的起點(diǎn)，不得不說盧拉總統(tǒng)的運(yùn)氣真的很好。

但是，目前巴西的運(yùn)氣并不好，外部環(huán)境難有利，內(nèi)部改革又遲遲不能進(jìn)行，巴西經(jīng)濟(jì)前景真的十分暗淡。

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