【文/斯蒂芬·羅奇】

世界經(jīng)濟明顯感冒了。COVID-19的爆發(fā)恰逢全球商業(yè)周期處在特別脆弱的節(jié)點，全球產(chǎn)出在2019年只增長了2.9%，為2008-2009年全球金融危機爆發(fā)以來的最低水平，比2.5%這一通常代表全球經(jīng)濟衰退的臨界值僅僅高出0.4個百分點。

而且，去年大多數(shù)主要經(jīng)濟體更脆弱了，這讓2020年初的前景撲朔迷離。日本是全球第四大經(jīng)濟體，繼又一次上調(diào)消費稅之后，日本第四季度GDP年化增長縮水6.3%，大大超出預(yù)期。世界第五大經(jīng)濟體德國和第十大經(jīng)濟體法國12月份的工業(yè)產(chǎn)值增幅分別為-3.5%和-2.6%。相比之下，世界第二大經(jīng)濟體美國顯得較有韌性，不過，2019年第四季度的實際增長率（扣除物價上漲因素）為2.1%，很難稱得上繁榮。按購買力平價計算已是目前世界最大經(jīng)濟體的中國，2019年最后一季的經(jīng)濟增速減至27年來最低水平，只有6%。

換句話說，今年年初不允許發(fā)生意外。然而，一場大的意外還是出現(xiàn)了，那就是中國的COVID-19沖擊。在過去一個月里，對湖北?。?850萬人口）的空前隔離加上對城際（和國際）旅行的嚴(yán)格限制，使中國經(jīng)濟幾近停擺。摩根士丹利中國團隊編制的每日經(jīng)濟活動跟蹤報告表明了這種中斷對全國的影響。截至2月20日，煤炭消費（仍占中國能源消費的60%）同比下降38%，全國交通運輸同比情況更差，從而使中國近3億農(nóng)民工在春節(jié)后難以返回工廠。

供應(yīng)的中斷尤其嚴(yán)重。中國不僅是遙遙領(lǐng)先的世界最大出口國，而且在全球價值鏈中心發(fā)揮著關(guān)鍵作用。最近的研究表明，全球價值鏈占世界貿(mào)易增長的近75%，而中國是這一增長的最重要源頭。蘋果最近的收益預(yù)警也充分說明，中國沖擊已成為全球供應(yīng)的主要瓶頸。

然而需求側(cè)的影響也很重要。畢竟，中國如今是大多數(shù)亞洲經(jīng)濟體最大的外需來源。不出所料的是，日本和韓國2020年初的貿(mào)易數(shù)據(jù)都出現(xiàn)明顯的疲軟跡象。因此幾乎可以肯定，日本的GDP將連續(xù)兩個季度負(fù)增長。這意味著日本在三次上調(diào)消費稅（1997年、2014年和2019年）之后都遭遇了經(jīng)濟衰退。

中國的需求不足還可能沉重打擊本已疲軟的歐洲經(jīng)濟，尤其是德國。甚至，它還可能對獨善其身的美國經(jīng)濟產(chǎn)生負(fù)面影響，因為中國作為美國第三大且增長最快的出口市場發(fā)揮著重要的作用。美國2月份采購經(jīng)理人指數(shù)初值的大幅下跌已經(jīng)暗示出這種可能，并印證了一句老話：搖搖欲墜的全球經(jīng)濟中沒有哪個國家是世外桃園。

2月16日，上汽通用五菱柳州工廠無塵車間，工人在操作電焊設(shè)備，以生產(chǎn)口罩。（圖/新華社） 

說到底，COVID-19的終結(jié)及其經(jīng)濟影響最終還是要看流行病學(xué)專家的。雖然這門學(xué)科遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出我的專業(yè)知識，但我的感覺是，目前這種冠狀病毒似乎比2003年初的SARS更有傳染性，卻不那么致命。17年前疫情暴發(fā)時我正在北京，我還清楚記得當(dāng)時中國籠罩著的恐懼和惶惑。好消息是那次中斷很短暫，那一季的名義GDP增速降低了2個百分點，但隨后的四個季度出現(xiàn)了強勁反彈。不過，當(dāng)時的情況有很大不同，2003年中國正一派繁榮，實際GDP增速高達10%，全球經(jīng)濟增速也有4.3%。對中國和全世界來說，SARS帶來的破壞不足為道。

今天的情況則完全不同，COVID-19的打擊發(fā)生在經(jīng)濟脆弱得多的時候。重要的是，受打擊的主要是世界最重要的增長引擎。IMF預(yù)計，今年中國占全球產(chǎn)出的份額為19.7%，這比2003年的8.5%增加了一倍多。況且，由于2008年以來中國為世界GDP增長的貢獻率達到37%，而且沒有其他經(jīng)濟體能填補這個空缺，所以2020年上半年全球很可能出現(xiàn)全面衰退。

沒錯，這一切也終將過去。雖然疫苗生產(chǎn)需要時間，至少要6到12個月，但是北半球天氣轉(zhuǎn)暖，再加上前所未有的隔離措施，感染率在未來幾個月的某一時刻將會達到頂峰。但由于過早放松隔離和旅行限制有可能引發(fā)新一波更廣的COVID-19擴散，所以經(jīng)濟上的反應(yīng)無疑會滯后于病毒感染曲線。這意味著中國至少將有兩個季度的增長缺口，比SARS時期長一倍。

這對投資者的樂觀共識影響不大。畢竟，按照定義，沖擊只是潛在趨勢的暫時中斷。正是由于這個原因，人們?nèi)菀缀鲆暃_擊，但關(guān)鍵是要留意它對潛在趨勢的含義。COVID-19襲來之時，世界經(jīng)濟正疲軟，而且越來越糟，因此SARS時期的V型復(fù)蘇軌跡將很難復(fù)制，尤其美國、日本、歐洲貨幣和財政當(dāng)局手中的彈藥又是如此之少——當(dāng)然，這始終是一大風(fēng)險。在投資泡沫泛起的這些日子里，中國打噴嚏對長期自滿的金融市場來說也許格外令人不安。

【全文翻譯自報業(yè)辛迪加（Project Syndicate），原文標(biāo)題“When China Sneezes”（2020）?！?