第三是加強(qiáng)金融監(jiān)管問責(zé)，加強(qiáng)金融反腐力度。過去的監(jiān)管和金融行業(yè)規(guī)范經(jīng)營問題不僅有不盡職不盡責(zé)，還涉及權(quán)力尋租的問題?？倳浿v“要管住金融機(jī)構(gòu)、金融監(jiān)管部門主要負(fù)責(zé)人和高中級管理人員”，這個尤其值得我們金融機(jī)構(gòu)、金融從業(yè)人員重視。

化解存量：加強(qiáng)不良資產(chǎn)處置

過去實(shí)體行業(yè)供給側(cè)改革的一個重要方面就是去過剩產(chǎn)能，金融行業(yè)也有存量問題，就是銀行不良資產(chǎn)的問題。不良資產(chǎn)處置不僅關(guān)系金融風(fēng)險(xiǎn)，也是一個收入分配問題。

實(shí)體行業(yè)的企業(yè)都有可能虧損、破產(chǎn)，為什么銀行就不能虧損，為什么銀行壞賬就不能高？實(shí)際上不良資產(chǎn)沒有得到充分的暴露、化解和處置，導(dǎo)致了很多問題，比如僵尸企業(yè)、信貸資源被占用、沒有金融資源去支持新的產(chǎn)業(yè)和新的增長點(diǎn)等。未來幾年金融供給側(cè)改革一個重要方面是加大存量的不良資產(chǎn)的暴露和處置力度，包括債轉(zhuǎn)股，不良資產(chǎn)出表等。

和處置不良資產(chǎn)相關(guān)的是地方政府隱性債務(wù)問題。過去幾年政府做了不少債務(wù)置換，把期限短、利率高的商業(yè)融資條件債務(wù)置換為期限長、利率低的政府性債務(wù)，估計(jì)未來還要加大債務(wù)置換的力度。地方政府債務(wù)享受政府信用擔(dān)保，不能違約，存在剛性兌付，但又是商業(yè)融資條件，收益率比較高，實(shí)際上是一個收入分配問題。過去幾年金融機(jī)構(gòu)收益率做的比較好的，很多都是因?yàn)橥顿Y地方隱性債務(wù)，反而規(guī)避投資地方隱性債務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，收益率相對低些。

降低金融的順周期性

經(jīng)濟(jì)有周期波動，金融也有周期波動，全球范圍內(nèi)金融的順周期性在過去幾十年成為一個日益突出的問題，放大了金融不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)和宏觀經(jīng)濟(jì)的波動。金融的順周期性來自多方面因素，最主要的在于對房地產(chǎn)作為信貸抵押品和政府信用的依賴，同時監(jiān)管不到位。從其他國家的經(jīng)驗(yàn)看，幾乎所有的信貸過度擴(kuò)張都是和房地產(chǎn)泡沫聯(lián)系在一起，中國也不例外，同時，我們對政府信用的依賴更加突出。

降低金融的順周期性需要供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，包括上述的發(fā)展直接融資、降低對抵押品的依賴、加強(qiáng)金融監(jiān)管等。就未來發(fā)展而言還有三個方面的認(rèn)識問題值得關(guān)注。

首先，我們處在金融周期的下半場的早段，去杠桿仍然是防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的重要載體。2017年以來，加強(qiáng)監(jiān)管一個重要的抓手就是去杠桿，現(xiàn)在強(qiáng)調(diào)金融的供給側(cè)改革并不意味去杠桿可以結(jié)束了。我們總體的問題還是金融的體量太大，未來需要建立供給側(cè)的長效機(jī)制來降低杠桿。

其次，金融和財(cái)政的關(guān)系，財(cái)政政策在經(jīng)濟(jì)周期的逆周期調(diào)節(jié)中發(fā)揮作用爭議不大，其實(shí)財(cái)政也應(yīng)該在金融周期的逆周期調(diào)節(jié)中發(fā)揮作用。在實(shí)體部門債務(wù)負(fù)擔(dān)已經(jīng)很高的情況下，財(cái)政擴(kuò)張可以降低經(jīng)濟(jì)增長對金融的依賴，減少金融周期下半場調(diào)整對經(jīng)濟(jì)活動的沖擊。國債的發(fā)行利率比企業(yè)尤其民企、小微企業(yè)的融資成本低很多，在一段時間增加國債的發(fā)行，用籌集的資金來減稅，其對經(jīng)濟(jì)的支持比增加對企業(yè)的融資更有效，也更具可持續(xù)性。

再次，金融的混業(yè)經(jīng)營和分業(yè)經(jīng)營的關(guān)系。理論上講，所謂的綜合經(jīng)營更能發(fā)揮金融的不同板塊的協(xié)同效應(yīng)，提高資源配置的效率。但金融不同于實(shí)體部門，其特殊性要求監(jiān)管，而監(jiān)管主要是通過行政性的措施限制金融企業(yè)的準(zhǔn)入、經(jīng)營范圍、和風(fēng)險(xiǎn)累積。中外的經(jīng)驗(yàn)都顯示，混業(yè)經(jīng)營的過度發(fā)展導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)被掩蓋，加大了金融的順周期性。當(dāng)然，現(xiàn)實(shí)中沒有絕對的分業(yè)經(jīng)營和混業(yè)經(jīng)營，關(guān)鍵是在兩個極端之間的平衡的把握。在金融供給側(cè)改革中，如何進(jìn)一步規(guī)范綜合經(jīng)營，促進(jìn)金融企業(yè)聚焦主業(yè)也是值得關(guān)注的重要問題。

【本文轉(zhuǎn)自公眾號中國金融四十人論壇】