本月14日，一年一度的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在京召開(kāi)。本次會(huì)議將總結(jié)2016年中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，并制定2017年經(jīng)濟(jì)計(jì)劃。因此，本次會(huì)議需要同時(shí)評(píng)估中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)所帶來(lái)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化——特朗普所帶來(lái)的影響遠(yuǎn)甚于美聯(lián)儲(chǔ)12月14日的加息。

國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)大局息息相關(guān)，特別是中國(guó)的貿(mào)易開(kāi)放度，高于世界三大經(jīng)濟(jì)體中的其他兩大經(jīng)濟(jì)體美國(guó)和日本。這使中國(guó)具有有效利用國(guó)際勞動(dòng)分工的優(yōu)勢(shì)，但這也意味著中國(guó)必須準(zhǔn)確評(píng)估國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，適時(shí)對(duì)其國(guó)內(nèi)政策作出必要的調(diào)整。

因此，為讓大家認(rèn)請(qǐng)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議所面臨的關(guān)鍵問(wèn)題，我將首先分析國(guó)際經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，然后再分析中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

1-11月份最新數(shù)據(jù)顯示，2016年下半年中國(guó)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，與年初制定的6.5%—7%的既定增長(zhǎng)目標(biāo)相符，減少產(chǎn)能過(guò)剩方面正取得進(jìn)展，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)、固定資產(chǎn)投資和進(jìn)出口貿(mào)易亦呈積極趨勢(shì)。出于此原因，下文將重點(diǎn)分析特朗普當(dāng)選所帶來(lái)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)新趨勢(shì)，與中國(guó)供給側(cè)改革等重要問(wèn)題之間的相關(guān)性。

中國(guó)不應(yīng)高估國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)的數(shù)據(jù)證明，國(guó)際貨幣基金組織（IMF ）犯下嚴(yán)重錯(cuò)誤，其高估了主導(dǎo)全球經(jīng)濟(jì)的七國(guó)集團(tuán)（ G7 ）快速?gòu)?fù)蘇。

IMF曾于5年前發(fā)布世界經(jīng)濟(jì)五年增長(zhǎng)預(yù)測(cè)稱(chēng)，“2008年至2016年，世界經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)35.7% ”，然而實(shí)際增長(zhǎng)率卻僅為29.1%。2016年世界經(jīng)濟(jì)總量比IMF的預(yù)測(cè)少5萬(wàn)億美元。

IMF當(dāng)時(shí)還預(yù)測(cè)，2008年至2016年世界最大經(jīng)濟(jì)體——美國(guó)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)16.1%，然而實(shí)際增長(zhǎng)率僅為 12.3%。2016年美國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模亦比IMF的預(yù)測(cè)少7000億美元。

顯而易見(jiàn)，IMF高估了世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景。如果中國(guó)接受IMF的預(yù)測(cè)，那么必然會(huì)高估中國(guó)出口前景。因此，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議想要準(zhǔn)確制定政策，就不能照單接受IMF所作的高估西方增長(zhǎng)前景的這樣的研究預(yù)測(cè)，而是要對(duì)世界經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)作出獨(dú)立分析。

特朗普的經(jīng)濟(jì)計(jì)劃

就人均GDP而言，美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)甚至更弱于預(yù)期——這也是美國(guó)近來(lái)政治動(dòng)蕩的原因。自美國(guó)上一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期高峰以來(lái)，美國(guó)人均GDP年均僅增長(zhǎng)0.5%。這種緩慢增長(zhǎng)的事實(shí)導(dǎo)致美國(guó)家庭收入中位數(shù)低于其1999年水平，美國(guó)社會(huì)不平等急劇增加。正是在這樣的背景下，特朗普才能橫空出世當(dāng)選總統(tǒng)。

接下來(lái)，特朗普將對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策作出重大改變，這是中國(guó)需要面對(duì)的全新國(guó)際背景。

老兄，我跟你們說(shuō)，中國(guó)很壞，把我在乎的所有東西都搶走了！

特朗普最引人注目的的一個(gè)特點(diǎn)是擅放嘴炮。他在競(jìng)選期間聲稱(chēng)，他出任總統(tǒng)的第一天會(huì)將中國(guó)列為匯率操縱國(guó)”，“要對(duì)美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口的商品提高關(guān)稅”，這更多是一種政治而非經(jīng)濟(jì)策略。

在特朗普真將競(jìng)選言論付諸實(shí)施之前，中國(guó)最好靜觀其變。因此，這里暫不對(duì)此作進(jìn)一步分析。

但特朗普提出的經(jīng)濟(jì)計(jì)劃的總體特征顯而易見(jiàn)：大幅削減富人稅收，以及提高美國(guó)軍事和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支出。這套組合拳需要大規(guī)模政府借貸，這將對(duì)全球匯率產(chǎn)生重大影響，進(jìn)而影響中國(guó)利率。這些影響所帶來(lái)的威力，遠(yuǎn)大于美聯(lián)儲(chǔ)12月加息單純帶來(lái)的影響。

美國(guó)政府借債增加，國(guó)債收益率上升及美元升值

美國(guó)政府借貸增加，引起的資本需求增長(zhǎng)，必然意味著美國(guó)國(guó)債收益率亦會(huì)隨之上漲。除非資本供給可以增加，要增加資金供給，美國(guó)需要做兩件事：

? 要么美國(guó)儲(chǔ)蓄增加；

? 要么美國(guó)借入大規(guī)模外債。

但美國(guó)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄目前低于歷史水平，且近來(lái)一直呈下降趨勢(shì)。至于大規(guī)模外債，則是拜里根的財(cái)政預(yù)算赤字戰(zhàn)略所賜。在里根執(zhí)政時(shí)期，美國(guó)國(guó)際收支逆差占GDP比例惡化至3.5%，而這需要等額的外國(guó)融資來(lái)填補(bǔ)——日本是美國(guó)當(dāng)時(shí)的主要融資來(lái)源國(guó)。

安倍政府日前借機(jī)向特朗普提議，允許日本推行與當(dāng)年類(lèi)似的政策——日元匯率貶值，以讓日本獲得貿(mào)易盈余，然后日本將部分利潤(rùn)轉(zhuǎn)化為美國(guó)投資。日本央行的政策，以及日本軟銀董事長(zhǎng)孫正義與特朗普會(huì)面時(shí)公開(kāi)承諾在美投資500億美元?jiǎng)?chuàng)造5萬(wàn)個(gè)工作崗位，均證明了這一點(diǎn)。

但當(dāng)前的國(guó)際形勢(shì)已不同于里根時(shí)期。 1980年里根上臺(tái)時(shí)美國(guó)國(guó)際收支尚算平衡，但里根結(jié)束任期時(shí)，美國(guó)國(guó)際收支逆差占GDP比重惡化到了3.5%。

而現(xiàn)在美國(guó)的國(guó)際收支逆差已經(jīng)達(dá)到2.6%，如果要按照里根當(dāng)年的借貸水平，讓美國(guó)的國(guó)際收支占GDP比例惡化3.5%達(dá)到6.1%，這甚至高于2008年金融危機(jī)前的5.1%，意味著美國(guó)一年要額外借入外債6500億美元。（2016年3季度美國(guó)GDP為186510億美元，乘以3.5%約等于6500億美元）

目前尚不清楚是否有這樣的國(guó)際資源，如果真像里根時(shí)代那樣，美國(guó)藥丸！