今年以來，人民幣匯率走勢先升后降。10月31日，人民幣匯率中間價創(chuàng)下十年來新低：1美元對人民幣6.9646元，較年初貶值7%。

隨著匯率從年初的6.95逼近7，各界紛紛關(guān)注“破7”關(guān)口何時到來。市場對 “破7”的影響產(chǎn)生了分歧。支持方認(rèn)為，目前人民幣存在高估，破7體現(xiàn)了市場的真實需求；反對方認(rèn)為，破7會導(dǎo)致資本外流，不利于人民幣國際化。最關(guān)鍵的，中國經(jīng)濟(jì)的基本面可以支持匯率維持在7以內(nèi)。

對此，觀察者網(wǎng)專訪多位經(jīng)濟(jì)、金融界專家，請他們從中國經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展的角度，分析人民幣匯率“破7”問題。今天刊發(fā)的是系列訪談的第一篇，感謝復(fù)旦大學(xué)國際金融系教授陸前進(jìn)接受采訪。

【采訪/觀察者網(wǎng) 奕含】

市場對人民幣匯率存在高估，守住7的象征意義大于實際意義

觀察者網(wǎng)：10月30日，人民幣離岸、在岸匯率一度跌至6.97，今天跌破6.98，匯豐銀行的外匯牌價一度破7。對于外界熱議何時“破7”的說法，您怎么看？在目前的情況下，人民幣真的會“破7”嗎？

陸前進(jìn)：目前人民幣對美元匯率存在貶值壓力，主要是由于美國退出量化寬松政策，美聯(lián)儲不斷加息，美元走強，人民幣走弱。另一方面受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的影響，市場存在人民幣的貶值預(yù)期，也進(jìn)一步放大了人民幣的貶值壓力。如最近中美貿(mào)易摩擦升級、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型的壓力、股市不振等，離岸市場投機者更可能會打壓人民幣匯率，也會加劇人民幣匯率的貶值波動。

關(guān)于人民幣何時破7，我認(rèn)為7和6.97并沒有什么本質(zhì)區(qū)別，“7”更多地是代表一種市場信號，對市場參與者更具有象征意義，擔(dān)心人民幣匯率破7，人民幣會繼續(xù)貶值下去，央行守住“7”，給市場提供更大的信心支持。美聯(lián)儲不斷上調(diào)利率，美元走強，人民幣貶值壓力上升，人民幣匯率是雙向波動的，即使波動大一點，短期內(nèi)也可能再被調(diào)回來。

觀察者網(wǎng)：在您看來，人民幣“破7”意味著什么？

陸前進(jìn)：人民幣破“7”，說明美元在不斷走強，人民幣走弱，是對市場的正常反應(yīng)，同時市場貶值預(yù)期加大，進(jìn)一步促使人民幣貶值壓力增加。不僅是人民幣，在美元走強的形勢下，其他新興市場經(jīng)濟(jì)國家貨幣也在貶值，甚至貶值幅度還超過人民幣。

觀察者網(wǎng)：目前支撐人民幣兌美元保持在7以內(nèi)的因素有哪些？市場對人民幣匯率是否存在低估？與此同時，美國對人民幣又是否存在高估？兩者相比哪個更接近實際？

陸前進(jìn)：目前支撐人民幣兌美元保持在7以內(nèi)的因素，我認(rèn)為有以下幾個方面：一是政府并不希望人民幣有大的貶值，李克強總理反復(fù)強調(diào)：“中國決不會走靠人民幣貶值刺激出口的路。中國堅持市場化匯率改革方向不變，不會搞競爭性貶值?！?

二是人民幣匯率的形成機制是參考一籃子貨幣，并不僅僅是美元，從保持人民幣有效匯率穩(wěn)定的角度來看，即使美元升值，人民幣貶值幅度還依賴于歐元、日元等其他貨幣的變化。

三是央行也不希望人民幣大幅度貶值，貨幣貶值會導(dǎo)致資本外流，因此人民幣匯率報價才會加入“逆周期因子”，防止匯率過度波動。

四是央行守住7的象征意義大于實際意義，引導(dǎo)市場預(yù)期。

關(guān)于“高估”和“低估”，可能是這樣的，市場對人民幣匯率存在高估，因為從實際情況來看，市場有貶值壓力，人民幣匯率應(yīng)該更大幅度貶值而沒有貶值。也就是說，市場認(rèn)為人民幣應(yīng)該貶值破7，但是實際上并沒有破7。從美國方面來講，它認(rèn)為人民幣匯率是低估的，人民幣對美元匯率應(yīng)該升值，但卻沒有升值，從美國方面來說，它希望人民幣升值，而不是貶值。這里面有一個很有意思的現(xiàn)象，前幾天特朗普政府還要把中國列為人民幣匯率操縱國，這就意味著中國通過操縱人民幣匯率獲得貿(mào)易收益。如果按照美國的邏輯，你中國不應(yīng)該管制人民幣匯率，應(yīng)該放開人民幣匯率。但如果中國放開人民幣匯率，人民幣匯率貶值幅度可能會更大，這與美國希望人民幣升值可能會背道而馳的，中國最終也就沒有被列入?yún)R率操縱國。實際上影響中國貿(mào)易順差不僅僅是人民幣匯率，還有其他多種因素。

圖片來源見水印

8·11匯改或試水放開匯率，但過度貶值超預(yù)期

觀察者網(wǎng)：人民幣兌美元單邊下行，在不久前也發(fā)生過。2005年8·11匯改之后，2016年10月起，人民幣匯率也出現(xiàn)了一陣貶值。當(dāng)時有分析說是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)低迷，美元走強。如今和當(dāng)初的情形是否一致，您認(rèn)為人民幣兌美元的底在哪里？

陸前進(jìn)：人民幣對美元單邊下行，和2016年10月有一些類似的特點，但現(xiàn)在的不確定性更大，特別是中美貿(mào)易摩擦升級和中國股市低迷更加加劇這一變化。從人民幣匯率形成機制的特點來看，美元加息和美元走強對人民幣匯率走勢的影響更大一些。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢更多地是影響市場預(yù)期，會放大人民幣匯率貶值變動的影響。

上一輪人民幣貶值逼近“7”關(guān)口，@視覺中國