編者按：近幾年，國內(nèi)外對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)是否陷入通縮的問題展開了廣泛討論。而在去年9月舉辦的第六屆外灘金融峰會(huì)上，中國人民銀行原行長易綱坦言，“關(guān)于通脹和通縮，中、美、歐處于不同的周期之中。疫情期間，歐美出現(xiàn)了高通脹，而中國在過去五年中對(duì)抗的是通縮壓力?！?

追溯歷史，中國曾多次經(jīng)歷通縮，最近的一次出現(xiàn)在1998-2002年，當(dāng)時(shí)中國面臨的經(jīng)濟(jì)困境與當(dāng)下存在不少相似之處。林毅夫教授在其新書《解讀中國經(jīng)濟(jì)：百年變局加速演進(jìn)下的民族復(fù)興之路》中回顧了當(dāng)時(shí)國內(nèi)通縮的表象、成因和政策應(yīng)對(duì)思路。觀察者網(wǎng)節(jié)選刊載，以期數(shù)往知來。

【文/林毅夫】

通貨緊縮是物價(jià)水平不斷下降的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。中國從1998年開始到2002年經(jīng)歷了一段時(shí)期的通貨緊縮。按照國外的經(jīng)驗(yàn)，通貨緊縮一般都伴隨著經(jīng)濟(jì)的零增長或負(fù)增長，但是，中國在通貨緊縮時(shí)期的經(jīng)濟(jì)增長速度也達(dá)到年均7.8%，仍然是全世界最高的。

1953年至2018年中國經(jīng)濟(jì)增速與通脹狀況 圖源：張明宏觀金融研究

另外從能源的角度來看，產(chǎn)出不會(huì)憑空增加，隨著經(jīng)濟(jì)的快速增長，能源的使用也應(yīng)該增加，因?yàn)楣I(yè)生產(chǎn)、貨物運(yùn)輸?shù)群芏喾矫娑夹枰茉吹闹?，而中國的情形卻是從1997年開始連續(xù)三年能源消耗都在下降。在其他很多國家，只根據(jù)能源消耗情況就可以對(duì)經(jīng)濟(jì)增長狀況做出判斷，就是因?yàn)閺膰饨?jīng)濟(jì)增長的經(jīng)驗(yàn)來看這兩個(gè)變量是必然相關(guān)的。

因此在2000年前后，國外有一些學(xué)者開始懷疑中國官方公布的經(jīng)濟(jì)增長速度是虛假的。按照他們的研究，中國能夠有2%-3%的經(jīng)濟(jì)增長速度就非常了不起了，絕對(duì)不可能有官方公布的那么高。

那么究竟中國官方公布的數(shù)字是真實(shí)的，還是國外學(xué)者的研究是正確的？要對(duì)這一問題做出判斷，就必須先弄清楚通貨緊縮的形成機(jī)制，是否像國外學(xué)者所講的那樣，出現(xiàn)通貨緊縮就必然伴隨經(jīng)濟(jì)的停滯。

資料圖：新華社

通貨緊縮的形成與作用機(jī)制

通貨緊縮是供給全面大于需求導(dǎo)致物價(jià)不斷下降的一個(gè)現(xiàn)象。從這一定義出發(fā)，通貨緊縮的可能原因無外乎兩個(gè)：一是需求突然下降，二是供給突然增加。

以國外的經(jīng)驗(yàn)，通貨緊縮一般的原因都是需求突然下降，這主要與經(jīng)濟(jì)泡沫有關(guān)。發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家的居民很少將錢放在銀行，一般都是買股票或是投資房地產(chǎn)。當(dāng)股票或房地產(chǎn)市場泡沫很嚴(yán)重的時(shí)候，普通人以名義貨幣衡量都會(huì)覺得自己很有錢。這種心態(tài)導(dǎo)致了財(cái)富效應(yīng)，使人們的消費(fèi)需求大幅增加。

在大多數(shù)經(jīng)濟(jì)中，國內(nèi)生產(chǎn)主要是滿足國內(nèi)需求。例如美國2013-2023年的出口占國民經(jīng)濟(jì)的比重約為10%-13.5%，也就是說，有近九成的生產(chǎn)都是在滿足國內(nèi)需求。當(dāng)需求突然上升時(shí)，投資也會(huì)隨之上升，生產(chǎn)能力迅速擴(kuò)大。等到泡沫破滅，很多人的財(cái)富一下子就縮水了，反向的財(cái)富效應(yīng)會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)需求大幅下滑，原本為了滿足上漲的消費(fèi)需求而擴(kuò)大的生產(chǎn)能力變得過剩，投資隨之減少。消費(fèi)與投資的共同減少會(huì)導(dǎo)致需求不足，物價(jià)普遍下降，國民經(jīng)濟(jì)疲軟，因此會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的零增長或是負(fù)增長。

反觀中國的情況，自開始發(fā)生通貨緊縮的1998年以后，既沒有房地產(chǎn)市場的泡沫破滅，也沒有股票市場的泡沫破滅。在這樣的情況下出現(xiàn)通貨緊縮，原因只能是供給的突然增加。

改革開放以后中國的投資增長一直比較快，尤其在1991年到1995年之間，固定資產(chǎn)投資的年均增長率從此前五年的年均16.5%一下子提高到了36.9%（見下表）。這種持續(xù)的投資過熱造成國民經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力全面擴(kuò)張，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了消費(fèi)的增長。因此中國在20世紀(jì)90年代中期走出短缺經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，即刻又陷入了生產(chǎn)能力普遍過剩和通貨緊縮的困境。

現(xiàn)在已經(jīng)可以確定，中國的通貨緊縮與國外的通貨緊縮，雖然表現(xiàn)為同樣的物價(jià)水平不斷下降的現(xiàn)象，但背后的形成機(jī)制卻完全不同，因此發(fā)生作用的機(jī)制也不一樣。想要了解中國經(jīng)濟(jì)為何能在通貨緊縮的情況下保持持續(xù)的高速增長，還要從中國的實(shí)際情況出發(fā)來進(jìn)行分析。