三、金礦開(kāi)采與精煉：國(guó)內(nèi)產(chǎn)能受限，亞非全面擴(kuò)張

（一）金礦開(kāi)采：成為“最大黃金生產(chǎn)國(guó)”依然挑戰(zhàn)重重

在戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)前，俄羅斯通過(guò)“地質(zhì)：傳奇的復(fù)興”項(xiàng)目，計(jì)劃到2022年將黃金產(chǎn)量提升27%，目標(biāo)是420噸，力圖成為全球最大的黃金生產(chǎn)國(guó)。然而，戰(zhàn)爭(zhēng)的出現(xiàn)改變了這一行業(yè)的發(fā)展軌跡。目前，盡管行業(yè)細(xì)節(jié)難以掌握，但普遍認(rèn)為其生產(chǎn)力前景最多保持穩(wěn)定，短期內(nèi)更可能出現(xiàn)下降。當(dāng)前產(chǎn)量似乎與2021年持平。

2023年，盡管黃金行業(yè)仍有盈利，特別是Polyus公司，其產(chǎn)量占俄羅斯的四分之一，但這主要得益于金價(jià)上漲，而非運(yùn)營(yíng)效率提升。由于供應(yīng)鏈重建的謹(jǐn)慎態(tài)度和成本上升，一些投資項(xiàng)目已經(jīng)停滯。自戰(zhàn)爭(zhēng)以來(lái)，Polyus的債務(wù)增加了近三倍，這種負(fù)面趨勢(shì)不僅局限于黃金行業(yè)，也影響到了其他出口導(dǎo)向型行業(yè)。

勞動(dòng)力短缺成為俄羅斯經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的一個(gè)嚴(yán)重問(wèn)題，導(dǎo)致工資上漲。自沖突以來(lái)，采礦行業(yè)對(duì)“維修工”的需求激增，反映了專業(yè)人才的短缺和獲取西方設(shè)備的困難。

俄羅斯的“黃金與技術(shù)”網(wǎng)站專家報(bào)告稱，2022年黃金行業(yè)經(jīng)歷了一系列劇烈沖擊，包括無(wú)法獲取關(guān)鍵外國(guó)設(shè)備、盧布貶值、央行加息、銀行利率上升，以及精煉廠失去“良好交割”資格。盡管如此，報(bào)告作者認(rèn)為，行業(yè)在生產(chǎn)方面相對(duì)穩(wěn)定，并樂(lè)觀預(yù)測(cè)俄羅斯可能在2027至2030年間成為全球領(lǐng)先的黃金生產(chǎn)國(guó)。（譯者注：“良好交割”資格在礦業(yè)中是一個(gè)重要的標(biāo)準(zhǔn)，它確保了金屬的質(zhì)量、純度和重量符合特定的交易所或市場(chǎng)的要求。

這個(gè)資格通常由權(quán)威的金屬市場(chǎng)機(jī)構(gòu)授予，如倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)LBMA。對(duì)于黃金來(lái)說(shuō)，“良好交割”的金條通常重約400金衡盎司，并且有特定的純度要求。這些金條必須由認(rèn)證的精煉廠生產(chǎn)，這些精煉廠必須遵循嚴(yán)格的生產(chǎn)和財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，以及LBMA的負(fù)責(zé)任黃金指南。一旦獲得認(rèn)證，精煉廠必須持續(xù)遵守這些規(guī)則，并將金條運(yùn)送到LBMA認(rèn)可的倫敦金庫(kù)中。在實(shí)際操作中，“良好交割”資格對(duì)于礦業(yè)公司來(lái)說(shuō)至關(guān)重要，因?yàn)樗绊懙焦井a(chǎn)品的市場(chǎng)接受度和銷售能力。例如，由于西方對(duì)俄羅斯的制裁，倫敦黃金市場(chǎng)暫停了所有俄羅斯黃金冶煉廠的認(rèn)證資格，這意味著俄羅斯新生產(chǎn)的金條將無(wú)法在全球最重要的黃金市場(chǎng)之一進(jìn)行交易）

然而，對(duì)俄羅斯成為最大黃金生產(chǎn)國(guó)的預(yù)測(cè)應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度。世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2022年俄羅斯生產(chǎn)商的成本增加了28%，超過(guò)全球平均水平。Minex行業(yè)展會(huì)的討論回顧指出，新投資者更加謹(jǐn)慎，專注于資本密集度較低的項(xiàng)目，且面臨的挑戰(zhàn)包括維持生產(chǎn)量、物流、設(shè)備供應(yīng)商轉(zhuǎn)換、備件尋找和勞動(dòng)力短缺。此外，設(shè)備維護(hù)問(wèn)題、西方計(jì)算機(jī)和通信系統(tǒng)的不可用性以及融資渠道的減少也是行業(yè)面臨的難題。

政策層面上，俄羅斯政府有意增加黃金行業(yè)的收入。普京最近表示，政府將尋求提高所得稅，減少對(duì)石油行業(yè)的依賴。俄羅斯財(cái)政部對(duì)采礦和金屬行業(yè)的“租金稅”收入預(yù)期很高，預(yù)計(jì)2023年將達(dá)到3143億盧布，比2022年增長(zhǎng)31%，2024年預(yù)計(jì)進(jìn)一步增長(zhǎng)至3283億盧布。這表明政府認(rèn)為該行業(yè)的貢獻(xiàn)不足，正在尋求增加其稅收貢獻(xiàn)。

（二）金礦精煉：國(guó)有主導(dǎo)，維持現(xiàn)狀 

盡管西方的制裁對(duì)俄羅斯的精煉廠造成了影響，但大型精煉公司的所有權(quán)并沒(méi)有出現(xiàn)變化，這主要是因?yàn)樗鼈兌鄶?shù)由地方政府或聯(lián)邦政府控股。為了適應(yīng)市場(chǎng)變化，這些精煉廠開(kāi)始調(diào)整策略，以滿足個(gè)人消費(fèi)者對(duì)小額黃金的需求。同時(shí)，俄羅斯精煉廠協(xié)會(huì)正努力獲得非西方交易所的“良好交割”認(rèn)證。

精煉行業(yè)還有一些其他值得關(guān)注的地方。PZCM作為國(guó)有企業(yè)，繼續(xù)保持著向俄羅斯國(guó)家貴金屬和寶石庫(kù)（Gokhran）供應(yīng)黃金的“獨(dú)家”供應(yīng)商地位，盡管這種安排的具體好處尚不明確。2022年的一份報(bào)告指出，Rosatom的金礦開(kāi)采部門(mén)正在考慮收購(gòu)兩家位于烏拉爾的精煉廠——Kamensk-Uralsky有色金屬加工廠（KUZOCM）和葉卡捷琳堡有色金屬加工廠（EZOCM），這是其發(fā)展稀土金屬生產(chǎn)垂直整合供應(yīng)鏈計(jì)劃的一部分。此外，Krastsvetmet作為國(guó)有企業(yè)，在德國(guó)蒂森克虜伯退出俄羅斯市場(chǎng)時(shí)接管了其資產(chǎn)，并據(jù)報(bào)正在馬里建設(shè)一個(gè)黃金精煉廠。

（三）采礦機(jī)械和設(shè)備：進(jìn)口替代效果有限，轉(zhuǎn)而依賴中國(guó)供應(yīng)

俄羅斯的采礦業(yè)，特別是黃金開(kāi)采，高度依賴進(jìn)口的零部件和設(shè)備。自沖突爆發(fā)以來(lái)，許多報(bào)道指出，采礦公司不得不尋找新的供應(yīng)商，并對(duì)新供應(yīng)商是否能夠提供同等質(zhì)量的設(shè)備表示擔(dān)憂，這可能會(huì)影響未來(lái)的生產(chǎn)效率。

根據(jù)MiningWorld網(wǎng)站的信息，進(jìn)口產(chǎn)品在俄羅斯采礦設(shè)備市場(chǎng)中占據(jù)重要地位，沒(méi)有進(jìn)口設(shè)備，采礦和礦物開(kāi)采將無(wú)法進(jìn)行。俄羅斯的許多采礦設(shè)備狀況不佳，多數(shù)操作依賴于過(guò)時(shí)的蘇聯(lián)時(shí)期設(shè)備，而國(guó)內(nèi)生產(chǎn)商無(wú)法滿足行業(yè)對(duì)設(shè)備的需求。Minex也表示，俄羅斯使用的進(jìn)口設(shè)備平均使用年限超過(guò)五年，82%的企業(yè)在設(shè)備維護(hù)方面遭遇重大困難。

俄羅斯礦業(yè)裝備主要來(lái)源

自2022年沖突以來(lái)，俄羅斯對(duì)中國(guó)的依賴度增加，中國(guó)被視為該行業(yè)最重要的供應(yīng)商。然而，中國(guó)是否能夠填補(bǔ)所有市場(chǎng)空缺并滿足生產(chǎn)商需求尚不明確。因此，俄羅斯的黃金礦業(yè)公司必須評(píng)估，在沒(méi)有頂尖設(shè)備的情況下，他們的開(kāi)發(fā)計(jì)劃是否可行。例如，Sukhoi Log項(xiàng)目等重要短期機(jī)會(huì)的進(jìn)展已經(jīng)落后，部分原因是無(wú)法獲取歐洲設(shè)備。

俄羅斯的進(jìn)口替代計(jì)劃成效有限，仍然主要依賴外國(guó)商品，尤其是中國(guó)。盡管俄羅斯能夠生產(chǎn)一系列設(shè)備，但許多領(lǐng)域，如抽水設(shè)備和地質(zhì)軟件，仍然高度依賴外國(guó)供應(yīng)商。盡管有公司聲稱通過(guò)長(zhǎng)期努力復(fù)制了西方的零部件，但俄羅斯是否能夠滿足其自身的采礦設(shè)備需求仍有待觀察。

中國(guó)是俄羅斯采礦設(shè)備的主要來(lái)源，戰(zhàn)爭(zhēng)期間，俄羅斯對(duì)非西方機(jī)械進(jìn)口的需求在價(jià)值上增長(zhǎng)了約65%。中亞國(guó)家，如哈薩克斯坦和吉爾吉斯斯坦，也在俄羅斯工業(yè)中扮演了關(guān)鍵角色，對(duì)俄羅斯的出口創(chuàng)下新高，尤其是在“機(jī)械、核反應(yīng)堆和鍋爐”類別上。

四、俄羅斯對(duì)其他國(guó)家黃金礦業(yè)的影響明顯

俄羅斯在多個(gè)國(guó)家的礦業(yè)領(lǐng)域扮演著重要角色，特別是在亞美尼亞、哈薩克斯坦和吉爾吉斯斯坦。這些國(guó)家與俄羅斯的礦業(yè)合作歷史悠久，且關(guān)系密切。例如，哈薩克斯坦與俄羅斯之間的礦業(yè)聯(lián)系不僅基于政治和國(guó)家安全的緊密聯(lián)系，還受到蘇聯(lián)時(shí)期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的影響，當(dāng)時(shí)的工業(yè)“綜合體”設(shè)計(jì)使得企業(yè)供應(yīng)鏈相互依賴。俄羅斯銅業(yè)公司（RCC）就是一個(gè)例子，其所有者伊戈?duì)枴ぐ枅D什金通過(guò)Rence Enterprises控制著哈薩克斯坦的Maikainzoloto JSC金礦，該礦將黃金精礦運(yùn)送到RCC在烏拉爾的精煉廠。

哈薩克斯坦主要黃金資產(chǎn)和金礦，及其與俄羅斯的關(guān)系

歐亞經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟的自由貿(mào)易區(qū)進(jìn)一步促進(jìn)了商品的跨境流動(dòng)，這使得俄羅斯黃金公司考慮利用哈薩克斯坦的精煉廠將黃金推向國(guó)際市場(chǎng)。有報(bào)道稱，Nordgold正在考慮在哈薩克斯坦的Tau-Ken Altyn和Kazzinc精煉廠進(jìn)行黃金精煉，這為受制裁的公司提供了一種繞過(guò)限制的方式。

盡管存在西方制裁的風(fēng)險(xiǎn)，俄羅斯與哈薩克斯坦之間的黃金相關(guān)投資仍在繼續(xù)。哈薩克斯坦成為了俄羅斯黃金行業(yè)的重要外國(guó)投資者，通過(guò)Trianon Ltd在楚科奇地區(qū)運(yùn)營(yíng)，并得到Rosatom的支持。此外，哈薩克斯坦也成為了俄羅斯受制裁金屬公司的重要目的地，包括Polymetal，該公司在將其俄羅斯資產(chǎn)出售給Mangazeya后在阿斯塔納重新上市。Rosatom作為俄羅斯具有戰(zhàn)略意義的公司，由于其在核供應(yīng)鏈中的整合地位、提供先進(jìn)技術(shù)的能力，以及在黃金等相鄰領(lǐng)域的逐步擴(kuò)張，具有顯著的地緣經(jīng)濟(jì)影響力。

哈薩克斯坦采取了措施以避免違反制裁，俄羅斯商人在開(kāi)設(shè)銀行賬戶和處理盧布支付方面遇到了挑戰(zhàn)。盡管如此，哈薩克斯坦仍然是國(guó)際礦業(yè)原始設(shè)備制造商的重要市場(chǎng)，包括那些離開(kāi)俄羅斯的制造商。哈薩克斯坦和吉爾吉斯斯坦對(duì)俄羅斯的某些雙用途商品出口自戰(zhàn)爭(zhēng)開(kāi)始以來(lái)激增，這表明西方礦業(yè)設(shè)備可能已經(jīng)通過(guò)這些渠道進(jìn)入俄羅斯。

哈薩克斯坦作為主要的黃金生產(chǎn)和出口國(guó)，自戰(zhàn)爭(zhēng)開(kāi)始以來(lái)已開(kāi)始出售其儲(chǔ)備黃金。國(guó)際市場(chǎng)上的黃金價(jià)格高漲，使得此時(shí)出售黃金成為合理選擇。俄羅斯在哈薩克斯坦黃金行業(yè)的存在仍然顯著，兩國(guó)的主要黃金生產(chǎn)商有著共同的利益。

在吉爾吉斯斯坦，俄羅斯的影響同樣顯著。吉爾吉斯斯坦的Jerooy礦床由Alliance Altyn擁有，該公司是受制裁的俄羅斯金屬巨頭穆薩·巴賈耶夫擁有的俄羅斯公司Vostok-Geologodobycha的子公司。高地黃金成立了Unkur-Tash公司，旨在開(kāi)發(fā)多個(gè)礦床。吉爾吉斯斯坦也將其最重要的黃金資產(chǎn)Kumtor從外國(guó)所有權(quán)中撤出，目前尚不清楚Kumtor是否依賴于俄羅斯提供的未公開(kāi)支持。

五、俄羅斯黃金在全球貿(mào)易中的地位：不僅是商品，也是支付工具

（一）黃金出口：出口貢獻(xiàn)有限，但財(cái)政擔(dān)子要增加

自俄烏沖突以來(lái)，黃金的戰(zhàn)略重要性日益凸顯，盡管其對(duì)俄羅斯財(cái)政的貢獻(xiàn)相對(duì)較小，遠(yuǎn)不及石油和天然氣。2023年，油氣收入約占俄羅斯總收入的三分之一。據(jù)經(jīng)濟(jì)復(fù)雜性組織統(tǒng)計(jì)，2022年俄羅斯貴金屬出口總額為283億美元，其中黃金出口超過(guò)一半，達(dá)到146億美元，占俄羅斯出口總收入的3%多一點(diǎn)。過(guò)去五年，黃金對(duì)出口收入的貢獻(xiàn)一直較小。例如，2019年俄羅斯大量積累黃金儲(chǔ)備時(shí)，黃金出口總值僅為67.5億美元。

2020年，俄羅斯央行停止購(gòu)買(mǎi)黃金，黃金出口價(jià)值為187億美元，占出口的5.6%。2021年，黃金出口價(jià)值為191億美元，占出口的3.94%。盡管在油價(jià)下跌時(shí)黃金出口的重要性相對(duì)增加，但金屬工業(yè)無(wú)法取代能源部門(mén)的地位。即使俄羅斯黃金產(chǎn)量達(dá)到每年400噸的目標(biāo)，這一趨勢(shì)也不會(huì)改變。

目前，俄羅斯依賴石油和天然氣收入，2024年第一季度這些收入達(dá)到320億美元，同比增長(zhǎng)79%。然而，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，俄羅斯主要出口商品的價(jià)值可能會(huì)下降，而非上升，主要是由于全球經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和綠色化。俄羅斯尚未進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革以實(shí)現(xiàn)收入來(lái)源的多樣化，因此在國(guó)際市場(chǎng)上仍然是價(jià)格接受者。近期，俄羅斯天然氣工業(yè)的虧損暴露了對(duì)出口的依賴，這也為對(duì)其商品部門(mén)施加持續(xù)壓力提供了理由。在戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)前，俄羅斯經(jīng)濟(jì)專家坦·古斯塔夫森（Thane Gustafson）研究了到2050年俄羅斯金屬出口在全球需求變化下的前景，并得出結(jié)論認(rèn)為，俄羅斯金屬出口的價(jià)值不太可能顯著擴(kuò)大。

盡管如此，俄羅斯近期已尋求增加黃金收入。2023年10月，俄羅斯對(duì)包括黃金在內(nèi)的一系列產(chǎn)品實(shí)施了與匯率掛鉤的稅收，以試圖增加出口收入。這些稅率從4%到7%不等，具體取決于盧布兌美元的匯率。同月，普京還頒布了一項(xiàng)行政命令，要求某些俄羅斯出口商必須將外匯出售給國(guó)家。目前尚不清楚是否有黃金公司被列入了出口商名單，但很可能包括在內(nèi)。然而，到2024年4月，財(cái)政部承認(rèn)出口關(guān)稅幾乎完全阻礙了出口商，這表明俄羅斯在幾個(gè)月內(nèi)幾乎沒(méi)有將黃金出售到國(guó)際市場(chǎng)。這顯然不是政府的初衷。

俄羅斯還尋求通過(guò)其他方式從該部門(mén)獲得更多收入。財(cái)政部認(rèn)為該部門(mén)需要比過(guò)去貢獻(xiàn)更多。今年，財(cái)政部為金屬和采礦行業(yè)設(shè)定了3280億盧布（約360億美元）的租稅（出口關(guān)稅和礦產(chǎn)資源稅）目標(biāo)。由于沒(méi)有相關(guān)信息，尚不清楚黃金行業(yè)預(yù)計(jì)要對(duì)這一數(shù)字貢獻(xiàn)多少。一個(gè)合理的起點(diǎn)可能是20%（即70億美元），這是黃金在俄羅斯金屬和采礦出口中的份額，2020年和2021年均為20%。無(wú)論如何，財(cái)政部要求某些非石油和天然氣出口商進(jìn)行一次性非稅付款，這使得金屬部門(mén)的收入同比增長(zhǎng)了24%，達(dá)到了350億美元。因此，即使出口收入下降，一些大型黃金公司今年已向國(guó)家支付了可觀的款項(xiàng)。

為了彌補(bǔ)出口收入的損失，副財(cái)政部長(zhǎng)亞歷克謝·莫伊謝耶夫宣布，從今年6月起，財(cái)政部將對(duì)黃金引入附加系數(shù)，并取消出口關(guān)稅。莫伊謝耶夫表示，不道德的出口商逃避了2022年引入的出口關(guān)稅，不得不采取嚴(yán)厲措施，這會(huì)損害整個(gè)行業(yè)。換句話說(shuō)，財(cái)政部認(rèn)為黃金生產(chǎn)商在未繳稅的情況下出口黃金，因此礦產(chǎn)資源稅將會(huì)增加。根據(jù)普京在4月底簽署的一項(xiàng)法律，從6月1日至12月31日，黃金的礦產(chǎn)資源稅將增加78,000盧布/公斤。然而，據(jù)《商業(yè)日?qǐng)?bào)》援引的官員稱，這一增加在這一期間僅約為150億盧布（約1.65億美元），這對(duì)財(cái)政部360億美元的租稅目標(biāo)貢獻(xiàn)微乎其微。

因此，俄羅斯當(dāng)前的黃金稅收制度經(jīng)常發(fā)生變化，變得相當(dāng)復(fù)雜。一方面，財(cái)政部呼吁其主要非能源出口商向國(guó)家做出大額一次性貢獻(xiàn)，并認(rèn)為金屬和采礦部門(mén)應(yīng)承擔(dān)更大的稅收負(fù)擔(dān)。另一方面，出口稅被取消，礦產(chǎn)資源稅暫時(shí)增加，但幅度有限。這引發(fā)了一些問(wèn)題，包括國(guó)家是否仍在決定如何處理黃金（即最大化收入、激勵(lì)生產(chǎn)或其他）；或者是否也涉及到非正式目標(biāo)，可能包括非正式黃金出口。我們認(rèn)為，兩者皆是：俄羅斯國(guó)家尋求最大化收入生成，這需要偶爾對(duì)該部門(mén)進(jìn)行稅收清理，但顯然還有一些非正式黃金交易操作，這需要國(guó)家確保黃金的實(shí)物供應(yīng)。確實(shí)，戰(zhàn)爭(zhēng)期間俄羅斯出口增加的國(guó)家——尤其是土耳其和阿聯(lián)酋——也是發(fā)現(xiàn)俄羅斯非正式黃金相關(guān)活動(dòng)的國(guó)家。