石柱：

以下來(lái)自騰訊科技2014年6月6日專稿，原題《阿里瘋狂并購(gòu)燒錢80億美元，錢從哪里來(lái)？》，作者雷建平。

6月5日，阿里巴巴董事局主席馬云與恒大足球俱樂(lè)部負(fù)責(zé)人許家印宣布，阿里將向恒大方面支付12億元，并持有恒大足球俱樂(lè)部50%股權(quán)。

“從今年1月份我就開(kāi)始忽悠他，有很多快樂(lè)，你不進(jìn)來(lái)你不知道足球的快樂(lè)”，許家印表示自己確實(shí)一直在勸說(shuō)馬云進(jìn)入足球領(lǐng)域。馬云也表示，“投資足球就是投資快樂(lè)”。

不過(guò)，據(jù)熟悉馬云的人士透露，此番阿里巴巴投資恒大俱樂(lè)部絕非馬云喜歡足球那么簡(jiǎn)單，在一定程度上更是一種向上的示好，為旗下支付寶等業(yè)務(wù)在金融領(lǐng)域擴(kuò)張尋找安全邊界。

除了投資恒大足球俱樂(lè)部，最近兩年來(lái)阿里巴巴及其周邊公司一直在進(jìn)行近乎瘋狂的投資，包括新浪微博、優(yōu)酷土豆、高德、UC等互聯(lián)網(wǎng)公司相繼進(jìn)入阿里巴巴陣營(yíng)。

馬云酷愛(ài)太極，自然明白“得機(jī)得勢(shì)我順人背”的大道

尤其是今年3月到4月，阿里巴巴的動(dòng)作更加狂野，文化中國(guó)、銀泰集團(tuán)、恒生電子、華數(shù)等原本與互聯(lián)網(wǎng)關(guān)系不大的企業(yè)，也通過(guò)資本與阿里巴巴更緊密聯(lián)系在一起。銀泰董事長(zhǎng)沈國(guó)軍透露，銀泰商業(yè)將與阿里合資成立平臺(tái)公司，銀泰將銀泰網(wǎng)資源注入，而阿里將投入10億元。

據(jù)騰訊科技不完全統(tǒng)計(jì)，過(guò)去兩年阿里體系相繼通過(guò)投資和并購(gòu)花費(fèi)掉的資金已超80億美元，不僅被喻為買下半個(gè)互聯(lián)網(wǎng)，更被指買下整個(gè)世界。一個(gè)好奇的問(wèn)題是，圍繞著阿里巴巴生態(tài)展開(kāi)的這一系列收購(gòu)與阿里集團(tuán)上市間又有何種聯(lián)系？阿里并購(gòu)企業(yè)的這些資金從何而來(lái)？

騰訊科技獲悉，早在2013年4月，阿里以5.86億美元購(gòu)入新浪微博前夕，阿里巴巴就獲得9家銀行總計(jì)80億美元的貸款授信。這也是中國(guó)民營(yíng)企業(yè)近年來(lái)獲得的來(lái)自海外銀行的最大規(guī)模授信。

提供貸款的這九家銀行分別是澳新銀行、瑞士信貸集團(tuán)、花旗集團(tuán)、德意志銀行、星展集團(tuán)、匯豐控股有限公司、摩根大通公司、摩根士丹利和瑞穗實(shí)業(yè)銀行。阿里集團(tuán)這筆融資包括三部分，一筆25億美元的三年期貸款、一筆40億美元的五年期貸款以及一筆15億美元的三年期循環(huán)信貸安排。據(jù)知情人士透露，阿里巴巴80億美元的貸款授信均為信用貸款，貸款條件寬松，沒(méi)有用任何實(shí)物做抵押。通常，這種信貸安排是基于銀團(tuán)對(duì)貸款企業(yè)的信用實(shí)力所采取的授信計(jì)劃。在協(xié)定的有效期內(nèi)，只要企業(yè)的借款總額未超過(guò)最高限額，銀行須滿足企業(yè)任何時(shí)候提出的借款要求，可以隨時(shí)在額度內(nèi)提取使用，也可以提前歸還。

石評(píng)：

互聯(lián)網(wǎng)之所以被稱為“新經(jīng)濟(jì)”，被寄予改造拯（cui）救（hui）傳統(tǒng)行業(yè)的厚望，最大的原因在于，很多人認(rèn)為這是一個(gè)可以扭轉(zhuǎn)資本主義傳統(tǒng)玩法的新套路，有望擺脫被馬克思定義為不可避免的金融危機(jī)宿命。但實(shí)際上，也許最深刻領(lǐng)悟了資本主義之道的巴菲特老濕可能說(shuō)的才是真理：老狗學(xué)不會(huì)新把戲。有了馬云，也無(wú)法拋棄凱恩斯！

馬云被大量中國(guó)人認(rèn)為是互聯(lián)網(wǎng)英雄的代表人物之一。他的經(jīng)歷傳奇，玩法總是出人意料但獲得了巨大成功。阿里集團(tuán)是成功改造了中國(guó)傳統(tǒng)商業(yè)模式，締造電子商務(wù)玩法的公司，它早年的成功主要有兩大基礎(chǔ)：為中國(guó)外貿(mào)企業(yè)提供了有價(jià)值的服務(wù)，成功踏上了中國(guó)長(zhǎng)達(dá)十幾年的巨大的順差繁榮列車；為國(guó)內(nèi)大量個(gè)人賣家提供創(chuàng)（po）新（huai）式的免費(fèi)電子商務(wù)平臺(tái)，搭上了中國(guó)巨大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)繁榮列車。所以你會(huì)發(fā)現(xiàn)，馬云是個(gè)人商業(yè)英雄的代表人物，卻不像有些大V那樣愛(ài)指責(zé)行政權(quán)力（除了金融領(lǐng)域，按下后表），因?yàn)樗桶⒗锏某晒Τ藙?chuàng)新，也是借到了高投資甚至“重復(fù)建設(shè)”的力，他酷愛(ài)太極，自然明白“得機(jī)得勢(shì)我順人背”的大道。

所謂的“勢(shì)”一旦成立，就有點(diǎn)像“云”，說(shuō)虛幻但每時(shí)每刻高高懸在頂梁，說(shuō)實(shí)在又摸不到抓不住。馬云的“勢(shì)”在兩處，一處在明，即話語(yǔ)權(quán)，他參股一個(gè)基金公司，那也叫“打破壟斷改造金融行業(yè)”，如此則反對(duì)者背同意者順；另一處在暗，即融資權(quán)，沒(méi)有實(shí)際的錢光打嘴炮收購(gòu)不了實(shí)際的資產(chǎn)。

兩者相輔相成，沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)，金主不會(huì)放任他長(zhǎng)袖善舞，因?yàn)樵偕档馁Y金（其實(shí)都可精明了）其實(shí)也明白，阿里怎么可能輸出那么多技術(shù)和管理來(lái)整合五花八門的行業(yè)？這種說(shuō)法簡(jiǎn)直有點(diǎn)魔幻大片的色彩了。人家玩的就是“四兩撥千斤”，用的是借力打力的把戲，所以許家印掏了一億多買球隊(duì)，這把一下合伙做到了24億估值，過(guò)不多久就能扶搖上百億的規(guī)模。金主知道，其勢(shì)在上升時(shí)，估值會(huì)不斷上升，總有后頭的接盤俠跟進(jìn)。

倒過(guò)來(lái)則更本質(zhì)，沒(méi)有融資權(quán)話語(yǔ)權(quán)就成了鍵盤俠。有買賣才是真愛(ài)。在不斷的收購(gòu)擴(kuò)張之后，資本市場(chǎng)會(huì)清晰地描繪出“整合路徑”，阿里挾不可阻擋之勢(shì)把商業(yè)、物流、金融、文化、傳媒、體育等一一改造為“互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)”。這個(gè)故事需要不斷有人信，信的前提就是資金不斷注入擴(kuò)大估值，然后IPO后二級(jí)市場(chǎng)繼續(xù)漲。然后？然后你問(wèn)我？你問(wèn)問(wèn)股市里的接盤俠們唄。

所以阿里對(duì)銀監(jiān)會(huì)“干預(yù)互聯(lián)網(wǎng)金融”很憤怒，因?yàn)?ldquo;云玩法”很介意的一點(diǎn)在于不能化雨落地，落地就看得出云里頭有多少水分。“云玩法”的重要前提是自己定義規(guī)則，只有規(guī)則自定義，才能想象空間無(wú)限大。

陳平老師前陣子發(fā)表的大作《新自由主義的警鐘：資本主義的空想與現(xiàn)實(shí)——評(píng)皮克提新書<21世紀(jì)的資本>》，我拜讀了數(shù)遍，他點(diǎn)出了這種玩法的宿命：實(shí)際還是“資本收益一直遠(yuǎn)超勞動(dòng)收益的歷史趨勢(shì)”！

在一些歷史片段，以及局部行業(yè)，人類出現(xiàn)過(guò)多次由于模式創(chuàng)新帶來(lái)的機(jī)遇，使得創(chuàng)新者獲取巨大投資報(bào)償率，似乎勞動(dòng)收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于資本收益，比如馬云等互聯(lián)網(wǎng)英雄創(chuàng)業(yè)中興的那段時(shí)期。但是，由于過(guò)高的投資收益會(huì)帶來(lái)大量資本投入和累積，當(dāng)資本的分母大到一定時(shí)候，行業(yè)本身的收益一定不足以支撐原來(lái)的超額回報(bào)率，于是并購(gòu)和擴(kuò)張出現(xiàn)（別跟我扯什么整合改造，華爾街每個(gè)血淋淋的案例背后都是這幾個(gè)字），伴隨的是海外擴(kuò)張尋求低成本資源和勞動(dòng)力，以及投資報(bào)償率的不斷拉平攤薄，最后資本拋棄之尋求下一個(gè)高收益產(chǎn)業(yè)。

這樣的故事，我們?cè)贗BM、微軟、索尼身上看到過(guò)，也一樣會(huì)在GOOGLE、蘋果、阿里、騰訊身上看到，它們都在本國(guó)經(jīng)濟(jì)的巨大飛躍過(guò)程中騰身而起創(chuàng)造神話，也都曾經(jīng)被認(rèn)為不可戰(zhàn)勝。但最后磨平它們棱角的無(wú)一例外的都是資本。巴菲特老濕也曾經(jīng)談過(guò)：你能理解可口可樂(lè)曾經(jīng)擁有電影公司嗎？伯克希爾真正開(kāi)始投資可口可樂(lè)，是因?yàn)樗鼪Q定關(guān)閉副業(yè)轉(zhuǎn)向全球市場(chǎng)，想象一下印尼有2億多干渴的人們吧！

陳平說(shuō)：“斯密對(duì)資本主義真正的洞見(jiàn)，不是什么‘看不見(jiàn)的手’，而是‘分工取決于市場(chǎng)規(guī)模’。我們注意到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)質(zhì)不是價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，而是市場(chǎng)份額競(jìng)爭(zhēng)。壟斷企業(yè)獲取超額利潤(rùn)的方法是用價(jià)格戰(zhàn)、專利戰(zhàn)、兼并戰(zhàn)等手段排除競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，控制市場(chǎng)份額，然后控制市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)?？障胭Y本主義的理論基礎(chǔ)是假設(shè)兩人的平等對(duì)稱博弈，現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)是多人的不平等不對(duì)稱博弈。市場(chǎng)贏家不一定是創(chuàng)新的企業(yè)家，很可能是投機(jī)的金融家。”

“投機(jī)金融”其實(shí)就是那朵云，古往今來(lái)，無(wú)論什么行業(yè)發(fā)家的大佬，從胡雪巖到馬云，到最后都會(huì)憧憬銀行式的金融家結(jié)局，因?yàn)槭澜缟现挥袩o(wú)限大的銀行，沒(méi)有無(wú)限大的互聯(lián)網(wǎng)生意。當(dāng)然他們的個(gè)人結(jié)局會(huì)有巨大不同，因?yàn)樗麄兊臍v史周期完全不同，這一點(diǎn)，又要致敬“得機(jī)得勢(shì)”的太極大道。