（文/朱道義 編輯/馬媛媛）已多次被傳將IPO的茶顏悅色，近日又有了上市消息。

有媒體報(bào)道稱據(jù)知情人士透露，湖南茶悅文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司(茶顏悅色)正在籌劃上市，上市地點(diǎn)從港股轉(zhuǎn)向了美股，最早可能于2025年在美國(guó)上市，不過(guò)具體的上市時(shí)間取決于中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。

對(duì)此，茶顏悅色向觀察者網(wǎng)表示目前尚未從公司內(nèi)部接收到任何關(guān)于赴美上市的具體信息。

實(shí)際上，不管是其相對(duì)于其他新茶飲品牌來(lái)說(shuō)較小的門店規(guī)模，還是其堅(jiān)持直營(yíng)、不加盟的理念，讓茶顏悅色在整個(gè)新茶飲賽道都顯得有些特立獨(dú)行。

堅(jiān)持直營(yíng)不加盟

公開(kāi)資料顯示，堪稱“國(guó)風(fēng)茶鼻祖”的茶顏悅色，于2013年12月在長(zhǎng)沙創(chuàng)立。其以“做一杯有溫度的茶”為品牌理念，倡導(dǎo)“新中式鮮茶”和“中茶新做”，產(chǎn)品價(jià)格基本在13-18元之間。

自成立后，其始終扎根本土，對(duì)擴(kuò)張保持著極度克制。直到成立七年后的2020年12月，其才走出湖南，在武漢開(kāi)出首店；時(shí)隔一年半后的2022年6月，又進(jìn)入重慶；后續(xù)茶顏悅色則陸續(xù)在南京、無(wú)錫、蘇州、四川等地有所布局。

據(jù)窄門餐眼數(shù)據(jù)顯示，從長(zhǎng)沙司門口一間不足30平米小店起步的茶顏悅色，截至目前在全國(guó)擁有共732家門店，覆蓋湖南（443家）、湖北（130家）、江蘇（93家）、重慶（65家）、四川（1家）等五個(gè)省份的20座城市。

此外，茶顏悅色也是極少數(shù)至今還保持門店全自營(yíng)的新式茶飲品牌，這在一定程度上限制了擴(kuò)張速度。但或許正因?yàn)檫@種克制，也引得不少消費(fèi)者青睞，人到長(zhǎng)沙，“打卡茶顏悅色”似乎成為了必選項(xiàng)，而其在外省市的門店開(kāi)業(yè)時(shí)，也基本都引發(fā)了大排長(zhǎng)龍的火爆現(xiàn)象。

在凌雁管理咨詢首席咨詢師、餐飲及食品行業(yè)分析師林岳看來(lái)，茶顏悅色的優(yōu)勢(shì)是有自己獨(dú)特的品牌氣質(zhì)，市場(chǎng)反饋和口碑好，一直堅(jiān)持直營(yíng)、拓店謹(jǐn)慎。但直營(yíng)也是個(gè)劣勢(shì)，一方面錯(cuò)過(guò)高速發(fā)展的風(fēng)口，另一方面體量上不去，供應(yīng)鏈效益和品牌效應(yīng)出不來(lái)。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬則表示：“堅(jiān)持直營(yíng)不加盟，本質(zhì)是為了保障高品質(zhì)。食品安全具體執(zhí)行時(shí)的專業(yè)程度，是行業(yè)和品牌長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的關(guān)鍵。”

2023年9月，茶顏悅色投資了5.2億元在長(zhǎng)沙建設(shè)研發(fā)及生產(chǎn)基地一期項(xiàng)目，預(yù)計(jì)全面達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能將能覆蓋超5000家門店的核心技術(shù)原物料供應(yīng)。今年12月11日，該基地一期項(xiàng)目已經(jīng)竣工驗(yàn)收，預(yù)計(jì)將在2025年上半年正式投產(chǎn)。

上市傳聞并非空穴來(lái)風(fēng)

從資本角度來(lái)說(shuō)，茶顏悅色創(chuàng)始人呂良也曾表露過(guò)態(tài)度，“少拿錢，就能少受控制，盡可能按照自己節(jié)奏來(lái)。”據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，茶顏悅色自2018到2021年，共經(jīng)歷了四輪融資，投資方包括天圖資本、順為資本、元生資本、源碼資本、五源資本，最后一輪融資停留在2021年12月，融資金額則未披露。

值得關(guān)注的是，關(guān)于茶顏悅色上市的傳聞并非空穴來(lái)風(fēng)。

最早在2023年10月18日，自媒體“IPO早知道”曾稱，茶顏悅色已經(jīng)和投行接洽，就香港上市展開(kāi)探討，當(dāng)時(shí)，茶顏悅色方面告訴南都灣財(cái)社記者，“目前沒(méi)有計(jì)劃”。

今年2月，茶顏悅色所屬公司發(fā)生多項(xiàng)工商信息變更，企業(yè)類型從其他有限責(zé)任公司變更為有限責(zé)任公司（港澳臺(tái)投資、非獨(dú)資），并新增股東Rose Xanadu HK Limited。

3月14日，彭博社引述知情人士稱，茶顏悅色已經(jīng)選定了中金公司和摩根士丹利負(fù)責(zé)香港IPO事宜，最早可能在2024年進(jìn)行香港IPO，預(yù)計(jì)募集資金數(shù)億美元。彼時(shí)，茶顏悅色相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)媒體采訪稱，“目前還沒(méi)有接到管理層的相關(guān)信息?！?

而4月，原天圖資本VC基金管理合伙人潘攀加入茶顏悅色，擔(dān)任公司戰(zhàn)略負(fù)責(zé)人。更是讓上市傳聞增添了可信度，潘攀此前曾參與投資百果園、奈雪的茶等品牌，且二者均已成功登陸資本市場(chǎng)。

到了6月，湖南茶悅文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司發(fā)生多個(gè)股東信息變更，天圖資本、元生資本、源碼資本、順為資本、五源資本等均退出股東行列，公司的注冊(cè)資本從701.02萬(wàn)元減少至506.73萬(wàn)元。當(dāng)時(shí)，有媒體報(bào)道稱，接近茶顏悅色的消息人士透露，茶顏悅色正在搭建VIE架構(gòu)，包括老股東退出等動(dòng)作，可能都是為境外上市做準(zhǔn)備。

可以發(fā)現(xiàn)的是，面對(duì)近期的赴美上市傳聞時(shí)，茶顏悅色方面的回應(yīng)態(tài)度正愈發(fā)模糊，“暫時(shí)沒(méi)有從公司收到這個(gè)信息”。

與此同時(shí)，在面對(duì)茶飲行業(yè)深陷價(jià)格戰(zhàn)“內(nèi)卷”的情況下，謀求上市籌集資金似乎已成為各家品牌的一致選擇。

今年4月，霸王茶姬傳出有意赴美上市，但后續(xù)一段時(shí)間未有新的進(jìn)展，但其于近期挖走麥當(dāng)勞中國(guó)前任CFO黃鴻飛，或有望加速上市進(jìn)程。蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨等連鎖茶飲品牌此前均在香港遞表，不過(guò)蜜雪冰城、滬上阿姨的備案申請(qǐng)尚未獲得通過(guò)，古茗則于12月6日獲得境外上市備案通知書。

林岳指出，尋求外部資本市場(chǎng)融資的新茶飲品牌，實(shí)際上都希望在中國(guó)內(nèi)地之外獲得更活躍的支持。“但從此前奈雪、茶百道在港股上市破發(fā)，以及一直表現(xiàn)得差強(qiáng)人意來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)茶飲并沒(méi)有太大的熱情，加上香港投資環(huán)境低迷，IPO是否真正可以推動(dòng)品牌的發(fā)展，目前看還是未知數(shù)。茶飲品牌更多還是需要先做好基建、苦練內(nèi)功?！?

朱丹蓬則強(qiáng)調(diào)，目前整體IPO都不是非常好的節(jié)點(diǎn)，“此前奈雪的茶是帶病上市，茶百道在營(yíng)收利潤(rùn)都非常靚麗的情況下，上市仍未取得很好的表現(xiàn)。茶顏悅色體量太小、利潤(rùn)太低，它的抗風(fēng)險(xiǎn)能力、綜合實(shí)力、護(hù)城河都尚未徹底建立起來(lái)，而且以它目前整體的市場(chǎng)覆蓋來(lái)說(shuō)，跟其他茶飲品牌相差甚遠(yuǎn)，所以我不太看好它的IPO?！?

但他進(jìn)一步表達(dá)了對(duì)蜜雪冰城上市的期待，“蜜雪冰城的供應(yīng)鏈?zhǔn)亲顝?qiáng)的，在海外布局有超5000家門店。資本更看重供應(yīng)鏈實(shí)力，它若能上市，應(yīng)該會(huì)取得非常不錯(cuò)的市場(chǎng)反饋。”

腹地遭襲，打響長(zhǎng)沙保衛(wèi)戰(zhàn)？

事實(shí)證明，在競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的茶飲賽道，想要“偏安一隅”似乎不太現(xiàn)實(shí)。作為茶顏悅色核心陣地的湖南，今年迎來(lái)了一個(gè)強(qiáng)勢(shì)的攪局者——霸王茶姬。二者同走國(guó)風(fēng)路線，主打產(chǎn)品均為輕乳茶，飲品價(jià)格也比較接近。

據(jù)悉，從1月才首次進(jìn)入湖南市場(chǎng)的霸王茶姬，到目前2024年接近尾聲，已超額完成全年目標(biāo)。據(jù)窄門餐眼數(shù)據(jù)，目前霸王茶姬全國(guó)門店總數(shù)為5902家，其中湖南已開(kāi)店112家，茶顏悅色大本營(yíng)長(zhǎng)沙的門店數(shù)則在11月份就突破了50家。此外，其在湖南常德、株洲的門店數(shù)已經(jīng)與茶顏悅色近乎旗鼓相當(dāng)。

霸王茶姬一定程度上走的是“高效擴(kuò)張模式”，其在2020-2024年6月，分別開(kāi)了122家、215家、615家、2317家和1338家門店。

而作為守擂方的茶顏悅色，一方面延續(xù)了近兩年的跨界戰(zhàn)略，試圖通過(guò)豐富品牌矩陣來(lái)挖掘第二增長(zhǎng)曲線，另一方面則也默默加快了開(kāi)店速度。

4月14日，茶顏悅色官宣開(kāi)出酒館品牌“晝夜詩(shī)酒茶·藝文小酒館”，首批５家店同時(shí)在長(zhǎng)沙五一商圈開(kāi)業(yè)，這是茶顏悅色開(kāi)出的第四個(gè)副品牌。而此前，茶顏悅色已在2022年5月推出小神閑茶館，同年8月推出咖啡品牌“鴛央咖啡”，2023年9月推出檸檬茶品牌“古德墨檸”。至此，茶顏悅色已經(jīng)涉足奶茶、茶館、咖啡、檸檬茶、酒館五大賽道。

茶顏悅色在今年也明顯加快了擴(kuò)張步伐。據(jù)悉，今年6月整個(gè)茶顏悅色家族的門店數(shù)量還只有700家。而當(dāng)下根據(jù)窄門餐眼，其主品牌門店數(shù)為732家，若計(jì)入各個(gè)副品牌門店，總門店數(shù)量已超900家。而從2020年-2023年，茶顏悅色新增的門店數(shù)量分別為89家、174家、197家、99家。這意味著，半年不到的時(shí)間，茶顏悅色新開(kāi)超200家店，數(shù)量上已超過(guò)往年全年的最高值。

據(jù)悉，茶顏悅色12月底還將在湖北省宜昌市開(kāi)出一家新店?！伴_(kāi)業(yè)時(shí)間暫定為本月24日，門店地址選在宜昌的大洋百貨”，茶顏悅色相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。這是茶顏悅色在湖北省內(nèi)首次將門店開(kāi)到了武漢之外的城市，也是首次進(jìn)駐湖北省的地級(jí)市。

值得關(guān)注的是，盡管全直營(yíng)模式限制了茶顏悅色的想象力，但在行業(yè)高度內(nèi)卷的市場(chǎng)環(huán)境下，也一定程度保證了品牌的現(xiàn)金流和凈利潤(rùn)水平。據(jù)此前晚點(diǎn)的報(bào)道，2023年茶顏悅色憑借619家門店，實(shí)現(xiàn)約5億元的凈利潤(rùn)；而彼時(shí)門店規(guī)模達(dá)4000多家的霸王茶姬凈利潤(rùn)僅有8-10億元。

對(duì)于兩大巨頭鏖戰(zhàn)長(zhǎng)沙，朱丹蓬預(yù)測(cè)，“霸王茶姬的勢(shì)頭非常猛，茶顏悅色可能很難抵擋。在資本的狂轟亂炸下，對(duì)于茶顏悅色的市場(chǎng)蠶食非常明顯。”

林岳也認(rèn)為，“霸王茶姬進(jìn)入長(zhǎng)沙，直接就是近距離肉搏戰(zhàn)。國(guó)風(fēng)茶飲在網(wǎng)紅城市有很好的發(fā)展土壤，所以肯定會(huì)搶掉一部分蛋糕，加上本土的其他品牌，競(jìng)爭(zhēng)會(huì)進(jìn)一步加劇。”