（文/解紅娟 編輯/馬媛媛）第五次提交招股書后，毛戈平上市計(jì)劃終于有了新進(jìn)展。

近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)國(guó)際合作司披露了《關(guān)于毛戈平化妝品股份有限公司境外發(fā)行上市及境內(nèi)未上市股份“全流通”備案通知書》。該公司擬發(fā)行不超過(guò)115,000,000股境外上市普通股并在香港聯(lián)合交易所上市。

根據(jù)公開資料顯示，毛戈平是領(lǐng)先的中國(guó)高端美妝集團(tuán)。于2000年由中國(guó)美妝行業(yè)的標(biāo)志性人物毛戈平創(chuàng)立。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，毛戈平是中國(guó)市場(chǎng)十大高端美妝集團(tuán)中唯一的中國(guó)公司，按2023年零售額計(jì)排名第七，市場(chǎng)份額為1.8%。

上市穩(wěn)了？

“毛戈平化妝品股份有限公司通過(guò)IPO備案，標(biāo)志著該公司在經(jīng)歷了A股上市被終止的波折后，成功轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股并邁出了上市的重要一步?！北P古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚指出，這一備案的通過(guò)，為毛戈平未來(lái)在港交所上市奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

“其次，毛戈平通過(guò)IPO備案意味著該公司將有機(jī)會(huì)獲得更多的資金支持。”在江瀚看來(lái)，通過(guò)上市，毛戈平可以吸引更多的投資者關(guān)注，進(jìn)而籌集到更多的資金用于擴(kuò)大生產(chǎn)、研發(fā)新產(chǎn)品、提升品牌影響力等方面。這將有助于毛戈平進(jìn)一步提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，加速企業(yè)發(fā)展。

江瀚進(jìn)一步指出，從毛戈平的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)看，該公司在近年來(lái)取得了顯著的成長(zhǎng)。招股書顯示，毛戈平的營(yíng)收、毛利、凈利等關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)均呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì)。特別是在2024年上半年，毛戈平的營(yíng)收和利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了超過(guò)40%的增長(zhǎng)，這充分說(shuō)明了該公司的盈利能力和市場(chǎng)潛力。

根據(jù)最新數(shù)據(jù)，毛戈平的總收入從2021年的15.77億元增至2022年的18.29億元，并于2023年進(jìn)一步增至28.86億元，2021年至2023年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為35.3%。毛戈平的總收入亦由截至2023年6月30日止六個(gè)月的13.99億元增加41.0%至2024年同期的19.72億元。

與此同時(shí)，毛戈平的凈利潤(rùn)從2021年的3.31億元增至2022年的3.52億元，并進(jìn)一步增至2023年的6.64億元，2021年至2023年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為41.6%。毛戈平的凈利潤(rùn)亦由截至2023年6月30日止六個(gè)月的3.49億元增加41.0%至2024年同期的4.93億元。

但問(wèn)題是，獲得備案通知書后，毛戈平赴港上市就一定穩(wěn)了嗎？

“這個(gè)備案通知書是中國(guó)企業(yè)獲準(zhǔn)境外上市的官方批準(zhǔn)文件，以前也稱為‘大路條’，僅是一個(gè)行政流程，意味著境內(nèi)放行，并不意味著它一定可以在境外成功上市?！本Ы莼?dòng)創(chuàng)始人品牌戰(zhàn)略專家陳晶晶表示，香港上市的話，主要看它是否最終可以通過(guò)香港證監(jiān)會(huì)的聆訊，國(guó)際投資者的認(rèn)購(gòu)熱情也很重要，因?yàn)檫@直接影響企業(yè)的發(fā)行價(jià)格和交易規(guī)模。如果在市場(chǎng)的流通情況不佳，企業(yè)也很難達(dá)到融資的目的。

第五次提交招股書

事實(shí)上，作為中國(guó)市場(chǎng)十大高端美妝集團(tuán)中唯一的中國(guó)公司，毛戈平的上市之路頗為不順。

觀察者網(wǎng)了解到，毛戈平于2016年末率先遞交了上市申報(bào)材料，成為首個(gè)意在A股主板掛牌的彩妝企業(yè)。不幸的是，2017年，毛戈平出人意料地中斷了IPO審核步驟，迫使其上市計(jì)劃戛然而止。

時(shí)光推移到2021年10月，毛戈平品牌初次贏得了發(fā)行審核小組的認(rèn)可，但好景未持續(xù)太久，IPO進(jìn)程隨后又一次遭到了緊急擱置。

邁入2023年3月，毛戈平再次更新了招股申報(bào)文件，旨在進(jìn)軍上海證券交易所主板。然而，經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的十個(gè)月守候，直至2024年1月4日，上海證券交易所官網(wǎng)公告揭示，毛戈平主動(dòng)撤銷了其上市請(qǐng)求。

簡(jiǎn)而言之，毛戈平三次嘗試登陸A股IPO均以挫敗告終。

陳晶晶表示，2021-2022年期間，毛戈平公司在A股三次遞交申請(qǐng)均失利，一方面是因?yàn)锳股市場(chǎng)對(duì)公司財(cái)務(wù)指標(biāo)、業(yè)務(wù)持續(xù)性、合規(guī)、內(nèi)控等方面都有較為嚴(yán)格的要求，另一方面，監(jiān)管部門對(duì)個(gè)人IP證券化存有顧慮，還有一個(gè)就是其早期投資人因涉嫌證券違法被立案調(diào)查，這些“硬傷”使得毛戈平公司無(wú)緣A股市場(chǎng)。

陳晶晶直言，近幾年，A股IPO收緊，對(duì)科技創(chuàng)新和國(guó)家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)有更多政策傾斜，很多“衣食住行”類公司的IPO都受到影響，毛戈平公司屬于美妝行業(yè)，可以說(shuō)不受A股“待見(jiàn)”。

盡管遭遇多次上市嘗試的挫敗，毛戈平并未放棄其上市計(jì)劃，而是作出了轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港股市的戰(zhàn)略調(diào)整。2024年4月8日，毛戈平首次向港交所遞交招股書，若一切順利的話，有望成為“港股國(guó)貨彩妝第一股”。

遺憾的是，截至10月8日，毛戈平的上市進(jìn)程仍未取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，且其提交的招股說(shuō)明書因達(dá)到6個(gè)月的有效期限制而失效。

“毛戈平多次嘗試上市可能表明其對(duì)資本的需求和擴(kuò)張計(jì)劃較為迫切。”江瀚指出，雖然毛戈平在中國(guó)高端美妝市場(chǎng)占據(jù)了一席之地，并且其財(cái)務(wù)表現(xiàn)也顯示出良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，特別是在線上銷售渠道方面取得了顯著成績(jī)，但這并不意味著資本市場(chǎng)一定會(huì)對(duì)其敞開懷抱。

在江瀚看來(lái)，資本市場(chǎng)對(duì)待企業(yè)的態(tài)度取決于多種因素，包括但不限于行業(yè)前景、企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、盈利能力、競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)以及市場(chǎng)整體環(huán)境等。因此，毛戈平可能需要面對(duì)的是如何更好地向投資者展示其長(zhǎng)期價(jià)值和發(fā)展?jié)摿Γ钥朔赡艽嬖诘氖袌?chǎng)疑慮或不確定性。

高度依賴單一品牌

大部分消費(fèi)者都不知道的是，毛戈平旗下有兩大美妝品牌：旗艦品牌MAOGEPING和至愛(ài)終生，前者是中國(guó)市場(chǎng)十五大高端美妝品牌中唯一的國(guó)貨品牌，按2023年零售額計(jì)算排名第十二；后者雖從2008年起就開始推向消費(fèi)者，但至今仍未掀起任何水花。

這也導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收結(jié)構(gòu)中，毛戈平高度依賴MAOGEPING這一單一品牌。

數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，MAOGEPING分別實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入14.45億元、17.46億元、27.55億元，分別占毛戈平產(chǎn)品銷售總收入的96.6%、98.4%、99.0%，可以說(shuō)，毛戈平的絕大部分收入均來(lái)自于MAOGEPING的產(chǎn)品銷售。

作為對(duì)比，2021年至2023年，至愛(ài)終生產(chǎn)品銷售收入0.5億元、0.29億元、0.27億元、分別占毛戈平產(chǎn)品銷售總收入的3.4%、1.6%和1%，收入占比不斷下滑。

進(jìn)入2024年，這種失衡局面愈發(fā)明顯。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月30日止六個(gè)月，MAOGEPING實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入18.87億元，占總營(yíng)收的99.3%；至愛(ài)終生實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入0.13億元，僅占總營(yíng)收的0.7%。

需要指出的是，除了產(chǎn)品銷售外，毛戈平還通過(guò)供全面的面授化妝培訓(xùn)課程增加收入。2021年至2023年，化妝藝術(shù)培訓(xùn)及相關(guān)銷售分別實(shí)現(xiàn)收入0.82億元、0.54億元、1.04億元。

另外，截至2024年6月30日，毛戈平的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)有194名培訓(xùn)人員及3539名課程參與者。

除了收入來(lái)源單一外，重營(yíng)銷、輕研發(fā)也是毛戈平被市場(chǎng)詬病的原因之一。

毛戈平在招股書中指出，為完善高端百貨商店的體驗(yàn)式營(yíng)銷、提升在線品牌滲透率及產(chǎn)品知名度，毛戈平投入了大量資源，于2021年、2022年、2023年以及截至2023年及2024年6月30日止六個(gè)月，毛戈平的銷售及經(jīng)銷開支分別為7.63億元、9.62億元、14.12億元、6.58億元及9.37億元，分別占其同期總收入的48.4%、52.6%、48.9%、47.0%及47.5%。

換言之，毛戈平將近一半的收入用于營(yíng)銷推廣。

江瀚指出，長(zhǎng)期以來(lái)毛戈平都給市場(chǎng)一種重營(yíng)銷而輕研發(fā)的企業(yè)形象。對(duì)于彩妝企業(yè)來(lái)說(shuō)，早期這種策略是企業(yè)盈利成長(zhǎng)的必然。通過(guò)大量的營(yíng)銷活動(dòng)，毛戈平迅速在市場(chǎng)上獲得了知名度，吸引了大量的消費(fèi)者。然而，隨著市場(chǎng)的不斷發(fā)展，消費(fèi)者對(duì)于產(chǎn)品的需求也在不斷升級(jí)。特別是對(duì)于彩妝行業(yè)來(lái)說(shuō)，消費(fèi)者更加注重產(chǎn)品的品質(zhì)、創(chuàng)新和個(gè)性化。

“因此，一旦毛戈平要成為一家上市公司，這些問(wèn)題就顯得非常關(guān)鍵了。”江瀚認(rèn)為，毛戈平需要更加注重企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展和可持續(xù)發(fā)展，這包括加大研發(fā)投入、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升品牌形象、拓展市場(chǎng)渠道等多個(gè)方面。