（文/觀察者網(wǎng) 夏峰琳，編輯/徐喆）9月6日，在二級(jí)市場(chǎng)連跌3日的千禾味業(yè)（603027.SH）在前一交易日尾盤(pán)短暫翻紅后，平開(kāi)低走。截至午間收盤(pán)，報(bào)收11.08元，下跌1.95%。市場(chǎng)猜測(cè)，此輪股價(jià)下跌或源于公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期。

卡在年報(bào)披露的最后關(guān)頭，千禾味業(yè)發(fā)布了2024年的半年報(bào)。觀察者網(wǎng)注意到，在去年高增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，千禾味業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)稍顯乏力。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司增收不增利。其營(yíng)收較上年同期增長(zhǎng)0.68億元至15.89億元，但增速同比下滑47.11個(gè)百分點(diǎn)至3.78%；同期歸屬凈利潤(rùn)同比下滑2.38%至2.46億元。

事實(shí)上，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徦坪踉缬姓髡住?023年四季度，千禾味業(yè)營(yíng)收下滑0.82%、凈利下滑8.47%，相較于2022年四季度的營(yíng)收54.92%、凈利74.96%的雙位數(shù)增速大幅下降。

進(jìn)入2024年，千禾味業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彽内厔?shì)依舊。今年一季度，千禾味業(yè)營(yíng)收8.95億元，同比增長(zhǎng)9.28%；歸母凈利潤(rùn)1.55億元，同比增長(zhǎng)6.66%，相較2023年同期漲幅增速明顯放慢。到了二季度，千禾味業(yè)營(yíng)收同比下滑2.53%，凈利潤(rùn)同比下滑14.16%。

立志成為“零添加”醬油第一品牌的千禾味業(yè)專業(yè)從事高品質(zhì)醬油、食醋、料酒、蠔油等調(diào)味品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。分產(chǎn)品看，千禾味業(yè)上半年的營(yíng)收主要來(lái)自醬油，報(bào)告期內(nèi)，其醬油產(chǎn)品的收入為10億元，同比增長(zhǎng)3.5%，占比約六成；食醋產(chǎn)品收入2.02億元，同比下降8%。

醬油產(chǎn)品收入下滑背后，或許可以反應(yīng)出千禾味業(yè)“0添加”的賣點(diǎn)已經(jīng)難以帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的現(xiàn)實(shí)。

據(jù)了解，千禾味業(yè)在2007年首次提出“零添加”概念，并于2008年推出首款零添加產(chǎn)品。然而，千禾味業(yè)因“0添加”的醬油而真正大火，是在2022年10月調(diào)味品巨頭公司海天味業(yè)爆發(fā)“添加劑”危機(jī)后。

彼時(shí)，海天味業(yè)因被曝出國(guó)內(nèi)產(chǎn)品與海外產(chǎn)品采用不同的產(chǎn)品配料。海天味業(yè)供給海外的醬油明顯配料表更干凈，而國(guó)內(nèi)醬油的配料表上多了許多不明成分的添加劑。此時(shí)，主打“0添加”的千禾味業(yè)對(duì)于越來(lái)越注重健康飲食的中國(guó)消費(fèi)者來(lái)說(shuō)彌足珍貴。

如此一來(lái)，千禾味業(yè)火爆熱銷、業(yè)績(jī)大漲。2022年，千禾味業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.36億元，同比增長(zhǎng)26.55%；歸屬凈利潤(rùn)3.44億元，同比增長(zhǎng)55.35%。這一勢(shì)頭延續(xù)到了2023年，當(dāng)年，千禾味業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.07億元，同比增長(zhǎng)31.62%；同期歸屬凈利潤(rùn)為5.4億元，同比增長(zhǎng)74.96%。而這一年，也成為千禾味業(yè)自2012年上市以來(lái)凈利潤(rùn)最高的一年。

不過(guò)，隨著千禾味業(yè)“0添加”醬油大火，幾家調(diào)味品龍頭李錦記、廚邦、六月鮮等都陸續(xù)推出自己的零添加產(chǎn)品，消費(fèi)者的選擇不再是只有千禾味業(yè)。千禾味業(yè)也在半年報(bào)中直言，公司所處的調(diào)味品行業(yè)面臨著日益激烈的存量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)進(jìn)一步調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格帶，打折促銷力度加大、頻次增多。

受此影響，上半年千禾味業(yè)毛利率為35.61%，同比下降2.7個(gè)百分點(diǎn)。而此前2016年—2021年的六年間，千禾味業(yè)的毛利率都在40%以上，最近兩年開(kāi)始滑坡，從36.56%、37.15%一直探至今年上半年的35.61%。

然而，對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，千禾味業(yè)在公告中未作出充分說(shuō)明。在業(yè)內(nèi)看來(lái)，調(diào)味品行業(yè)存量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，行業(yè)供需壓力加劇，醬油等主品類在弱需求、高基數(shù)下壓力較大。

值得一提的是，千禾味業(yè)還在計(jì)劃繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。財(cái)報(bào)顯示，千禾味業(yè)投資總額為12.6億元的“年產(chǎn)60萬(wàn)噸調(diào)味品智能制造項(xiàng)目”，建設(shè)周期為2020年1月—2024年12月，共計(jì)五年，分兩期建設(shè)，其中第一期年產(chǎn)20萬(wàn)噸醬油、10萬(wàn)噸料酒生產(chǎn)線建設(shè)已于2023年2月底竣工轉(zhuǎn)固投入使用；第二期將完成年產(chǎn)30萬(wàn)噸醬油生產(chǎn)線建設(shè)。截至2024年6月30日，該項(xiàng)目累計(jì)投入110840.75萬(wàn)元。

千禾味業(yè)還表示，隨著公司和國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的跨區(qū)域擴(kuò)張，以及在國(guó)內(nèi)調(diào)味品行業(yè)巨大市場(chǎng)空間吸引下外資和其他領(lǐng)域企業(yè)的紛紛進(jìn)入，公司將面臨越來(lái)越廣泛而激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

千禾味業(yè)表示，公司將緊跟消費(fèi)需求和市場(chǎng)變化，深度梳理產(chǎn)品體系，更加精準(zhǔn)匹配產(chǎn)品與營(yíng)銷場(chǎng)景；適時(shí)推出新產(chǎn)品，快速滿足用戶需求。財(cái)報(bào)顯示，今年上半年公司陸續(xù)推出了千禾濃香醬油、千禾醇香醋、千禾松茸醬油等高端高品質(zhì)產(chǎn)品。其中，千禾濃香醬油和松茸醬油，都在包裝顯著位置標(biāo)注“0”的字樣，以“0添加”為賣點(diǎn)。

但在7月，千禾味業(yè)的“0添加”也引發(fā)爭(zhēng)議。有不少消費(fèi)者質(zhì)疑，千禾瓶身上的“千禾0”含義其實(shí)是公司的注冊(cè)商標(biāo)，而非指代產(chǎn)品零添加。

據(jù)北京商報(bào)報(bào)道，千禾味業(yè)官網(wǎng)相關(guān)工作人員稱，千禾零添加系列產(chǎn)品包裝上的“千禾0”標(biāo)志并非商標(biāo)而是代表零添加產(chǎn)品，公司有零添加和非零添加的產(chǎn)品，非零添加產(chǎn)品包裝沒(méi)有‘千禾0’標(biāo)志。千禾零添加產(chǎn)品不含添加劑，指的是配料表中不含谷氨酸鈉、焦糖色、三磷酸鉀這種，這些是常說(shuō)的添加劑。

不過(guò)，以“千禾0添加減鹽35%生抽醬油”這款商品來(lái)看，該商品除了在瓶身正面包裝標(biāo)有大大的白色“千禾0”字樣，瓶子側(cè)面也標(biāo)有“千禾0?”。據(jù)業(yè)內(nèi)律師表示，“千禾0?”的意思是注冊(cè)商標(biāo)，這意味著千禾味業(yè)確實(shí)已經(jīng)將“千禾0”商標(biāo)用于產(chǎn)品包裝宣傳。這似乎與前述工作人員的說(shuō)法有矛盾之處。

事實(shí)上，在調(diào)味品行業(yè)，包裝上標(biāo)有“0添加”字樣的商品比比皆是，但各品牌所指的“0添加”概念卻并不統(tǒng)一，國(guó)內(nèi)食品行業(yè)也沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)準(zhǔn)確定義“0添加”。隨著消費(fèi)者的心智越來(lái)越成熟，在五花八門(mén)的“零添加”面前，也越來(lái)越冷靜。

在調(diào)味品賽道，千禾味業(yè)亟需打造出新的競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力之下，在二級(jí)市場(chǎng)上，公司股價(jià)也震蕩下行，從年初的15.65元一路跌至如今的11.08元，區(qū)間跌幅為29.2%。

然而在股價(jià)走低之際，報(bào)告期內(nèi)，千禾味業(yè)的董事及高管不約而同選擇減持。6月2日，千禾味業(yè)發(fā)布公告稱，公司董事何天奎、李進(jìn)，董秘呂科霖計(jì)劃減持不超過(guò)其所持有股份總數(shù)的25%，減持原因均為個(gè)人資金需求，預(yù)計(jì)減持將在6月25日至9月24日完成。

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