【2017年9月3日至5日“金磚峰會”走進中國廈門，金磚國家領導人們齊聚一堂，將共同開啟第二個“金色十年”的友好合作。本文是清華大學公共管理學院崔之元教授9月2日在“巴西-中國的共同挑戰(zhàn)”論壇上發(fā)言的中文版（ The Forum Brazil+China Challenge 2017），同臺參加討論的是巴西下任總統(tǒng)候選人Ciro Gomes州長、巴西FGV大學法學教授Daniel Vargas（曾任巴西政府戰(zhàn)略事務部代理部長）。】

作者崔之元與巴西下任總統(tǒng)候選人Gomes合影

今年是馬丁·路德1517年發(fā)起的“宗教改革”500周年，2007年在美國爆發(fā)并傳導到全世界的次貸危機10周年，和“金磚五國”成立的“新開發(fā)銀行”正式運營1周年（該銀行于2014年的“金磚五國”巴西峰會上宣告成立，2015年7月正式開業(yè)）。連接這三個紀念日的關(guān)鍵詞是“原罪”( original sin)。

“宗教改革”和“原罪”問題的關(guān)系是顯而易見的。1517年10月31日，路德將他的“95條論綱”釘在維滕堡城堡教堂的大門上（這個事件的歷史真實性在學者中還有爭議，但路德向教會權(quán)威寄出了“95條論綱”是毫無疑問的），其核心就是反對教會以向信徒出賣“贖罪卷”的方式籌集修繕羅馬圣·彼得大教堂的經(jīng)費（實際上這些錢被大量貪污挪用）?！耙皇て鹎永恕保白诮谈母铩睂τ谖鞣秸伟l(fā)展的巨大意義在昆廷·斯金納(Quentin Skinner)的“近代政治思想的基礎——下卷：宗教改革”中有詳細論述。

昆廷·斯金納 《近代政治思想的基礎》

2007年爆發(fā)的次貸危機和“原罪”問題有何關(guān)系呢？這和改革國際貨幣體系的第二種思路有關(guān)。第一種思路以聯(lián)合國的“Stiglitz委員會”為代表，提出以發(fā)揮特別提款權(quán)(SDR)的更大作用來逐步替代美元霸權(quán)，這可以追溯到凱恩斯在布雷頓森林體系談判中的建立真正的國際貨幣——“Bancor”——的建議。第二種思路并不否定第一種思路的長遠意義，但認為其在近期不具備可行性，因為美元的“價值儲藏”功能目前還很難被取代。在貨幣的三種功能——“計量單位”（unit of account），“支付手段”(means of payment)和“價值儲藏”(storage of value)——中，美元的前兩種功能比較容易被替代。

例如，在巴西與中國的大豆交易中，完全沒有必要以美元來記賬和支付。但是，由于美國具有流動性和深度最強的國債市場，其“價值儲藏”功能很難被替代。這里有一個很有說服力的例子：2008年，在次貸危機縱深發(fā)展之時，美元竟然發(fā)生了大幅度升值（數(shù)據(jù)見Robert McCauley and Patrick McGuire, “Dollar Appreciation in 2008: Safe Haven, Carry Trades and Dollar Shortage and Overhedging”，BISQuarterly Review, “國際清算銀行季刊”, December, 2009）。這在巴西和阿根廷等發(fā)展中國家的危機發(fā)生時是不可思議的，因為這些國家的危機總是伴隨著貨幣貶值。

“美國例外”的發(fā)生，和各國投資者在高度不確定的危機時期尋求“價值儲藏”的避風港有關(guān)，而美國國債市場的流動性和深度提供了這種避風港——盡管購買美國國債的收益率并不高。正如康奈爾大學國際經(jīng)濟學教授Esward Prasad在其“美元陷阱”一書中所形象比喻的那樣：當前以美元為“價值儲藏”的國際貨幣體系像一座沙丘，各國已經(jīng)認識到其基礎不穩(wěn)，但仍然不得不繼續(xù)維護這個體系，以免沙丘的倒塌傷及自身。

康奈爾大學國際經(jīng)濟學教授Esward Prasad的著作《美元陷阱》

因此，第二種改革國際貨幣體系的思路是其他國家大力發(fā)展本幣的國債市場，以逐步替代美元的“價值儲藏”功能。著名國際經(jīng)濟學家Barry Eichengreen等人用“原罪”一詞來比喻發(fā)展中國家本幣的長期國債市場不發(fā)達以及無法用本幣在國外市場發(fā)債的情形（Barry Eichengreen, Richardo Hausmann and Ugo Panizza, “The Mysteryof Original Sin”, working paper, August 2003）。當然，發(fā)展中國家克服“原罪”并不容易，甚至連歐盟至今也還沒有能夠發(fā)展出統(tǒng)一的“歐洲債券”（Eurobond）。而可喜的是，正式運行僅僅一年的金磚五國的“新開發(fā)銀行”已經(jīng)把克服“原罪”當成了重中之重。

2016年7月19日，“新開發(fā)銀行”首次在中國銀行間債券市場發(fā)行5年期30億元人民幣的綠色債券。值得一提的是，2017年也是中國銀行間債券市場建立20周年。2017年6月1日，“新開發(fā)銀行”行長Kamath先生在俄羅斯圣彼得堡國際經(jīng)濟論壇上表示，“新開發(fā)銀行”已經(jīng)在中國用本幣發(fā)債,今后將在所有成員國用該國本幣發(fā)債，以促進成員國本幣債券市場的發(fā)展。

2017年8月17日，“新開發(fā)銀行”非洲中心在南非成立，并公布了未來18個月內(nèi)在南非發(fā)行本幣債券的方案。在此，我進一步建議金磚五國的“新開發(fā)銀行”借鑒“亞洲債劵基金2”的經(jīng)驗。1997年亞洲金融危機之后，11個亞洲和太平洋國家的中央銀行（簡稱EMEAP）于2003年建立了“亞洲債券基金1”（ABF1），其目的是支持以美元計價的主權(quán)債和次主權(quán)債在亞洲各國債券市場的發(fā)行。

2004年12月，EMEAP又建立了更有意義的“亞洲債券基金2”（ABF2），其目的是在亞洲各國債券市場發(fā)行以本幣計價的主權(quán)債和次主權(quán)債?！皝喼迋?”是在新加坡注冊的“單位信托”(unit trust)，并在香港股市上市。它由9個分基金構(gòu)成，8個基金是單個成員國基金（包括“中國基金”，“中國香港特區(qū)基金”，“印尼基金”，“韓國基金”，“馬來西亞基金”，“菲律賓基金”, “新加坡基金”和“泰國基金”），而第9個基金則是上述8個基金的指數(shù)基金，其目的是吸引更多的對具體債券產(chǎn)品了解不多的被動投資者（技術(shù)術(shù)語是 “iBoxx Pan Asia Index, 詳見Chan, Eric et al.“Local Currency Bond Markets and the Asian Bond Fund 2 Initiative”, BIS PaperNo.63, 2010）。我們可以設想，金磚五國也像“亞洲債券基金2”一樣，分別在各成員國建立債券基金，同時再建立五國的“債券指數(shù)基金”，這將使金磚五國在克服“原罪”上邁出更大一步，逐步替代美國國債市場的“價值儲藏”功能，為建立一個真正的多極化的國際社會做出貢獻。謝謝大家！

（文章轉(zhuǎn)載自微信公眾號“實驗主義治理”）