（觀察者網(wǎng) 文/胡毓靖 編輯/莊怡）成立6年的稻草熊影業(yè)正在沖擊IPO。

7月20日，江蘇稻草熊影業(yè)有限公司（下稱稻草熊影業(yè)）向港交所遞交招股書(shū)，擬登陸港股主板，IPO募資金額尚未透露。

“年輕的”稻草熊影業(yè)背后“星光熠熠”。啟信寶資料顯示，稻草熊影業(yè)由吳奇隆創(chuàng)立并出任藝術(shù)總監(jiān)，影視制作人劉小楓擔(dān)任公司CEO，股東成員中還包括劉詩(shī)施（即劉詩(shī)詩(shī)）、趙麗穎等人。

對(duì)投資者而言，稻草熊影業(yè)早在2016年就是一個(gè)熟悉的名字。彼時(shí)，上市一年的暴風(fēng)集團(tuán)曾試圖以10.8億人民幣收購(gòu)稻草熊影業(yè)60%股份，但這項(xiàng)并購(gòu)案最終被證監(jiān)會(huì)否決，稻草熊乘暴風(fēng)集團(tuán)之風(fēng)上A股的黃粱一夢(mèng)也隨之夢(mèng)醒。

此番嘗試上市，稻草熊影業(yè)已與四年前不同，收入從2017年的5.43億穩(wěn)步提升至2019年的7.65億。其中，單愛(ài)奇藝一家平臺(tái)就貢獻(xiàn)了約9億元。

但要通過(guò)審核成功IPO登陸港股，作為一家影視公司，稻草熊影業(yè)必須面對(duì)的問(wèn)題也很多：高度綁定明星和單一平臺(tái)、持續(xù)盈利能力存疑、業(yè)績(jī)波動(dòng)過(guò)大......

對(duì)稻草熊影業(yè)而言，上市的前路并不明晰。

2億聘禮與首次上市嘗試

對(duì)觀眾而言，稻草熊影業(yè)可能是一個(gè)較為陌生的名字，但它的“瓜”，不少觀眾卻早已吃過(guò)。

2014年6月，吳奇隆創(chuàng)立稻草熊影業(yè)并出任藝術(shù)總監(jiān)，并找來(lái)劉小楓擔(dān)任公司CEO。2015年1月，吳奇隆、劉詩(shī)詩(shī)領(lǐng)證結(jié)婚，當(dāng)年年底，劉小楓便將稻草熊影業(yè)20%的股權(quán)以200萬(wàn)元對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓給劉詩(shī)詩(shī)，使其成為當(dāng)時(shí)公司的第二大股東。

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2016年3月20日，吳劉二人在巴厘島舉行婚禮，當(dāng)時(shí)的上市公司暴風(fēng)集團(tuán)提出以發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式出資10.8億元收購(gòu)稻草熊影業(yè)60%的股權(quán)，時(shí)間正是二人婚禮前一周。

如果這場(chǎng)收購(gòu)成功，劉詩(shī)詩(shī)將獲得當(dāng)時(shí)價(jià)值1.512億的暴風(fēng)集團(tuán)股票和6480萬(wàn)元的現(xiàn)金，相比此前出資的200萬(wàn)，相當(dāng)于3個(gè)月劉詩(shī)詩(shī)憑股票豪賺2.14億元。這場(chǎng)婚禮前傳的沸沸揚(yáng)揚(yáng)的交易，也被戲稱為吳奇隆給劉詩(shī)詩(shī)的2億聘禮。

可惜，這段被傳為佳話的并購(gòu)案并未成功。

由于證監(jiān)會(huì)認(rèn)為稻草熊盈利能力具有不確定性，這場(chǎng)收購(gòu)最終被叫停。

不過(guò)，塞翁失馬焉知非福，暴風(fēng)集團(tuán)在后來(lái)的幾年中由于數(shù)次增發(fā)失敗、融資不利，CEO馮鑫于2019年7月因行賄罪和職務(wù)侵占罪入獄，暴風(fēng)集團(tuán)樹(shù)倒猢猻散，如今已走到退市的邊緣。

當(dāng)然，這對(duì)如今籌備上市的稻草熊影業(yè)來(lái)說(shuō)，已是過(guò)去式了。

明星綁定吳奇隆、劉詩(shī)詩(shī)、趙麗穎

啟信寶數(shù)據(jù)顯示，江蘇稻草熊影業(yè)有限公司注冊(cè)資金1000萬(wàn)，是一家影視投資制作商。目前，影視制作人劉小楓為實(shí)際控制人，持有58.41%股份；演員劉詩(shī)詩(shī)持有14.8%股份。

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2014年成立后，稻草熊影業(yè)先后投資制作了《鐵拳浪子》、《牽?；ㄩ_(kāi)的日子》、《新白發(fā)魔女傳》、《犀利仁師》等影視劇，主要提供包括策劃、制作到后期制作等在內(nèi)的影視制作服務(wù)。

和大多數(shù)影視公司一樣，稻草熊影業(yè)也有藝人經(jīng)紀(jì)的業(yè)務(wù)，旗下藝人包括戴嬌倩、李思彤、呂頌賢、蔡妍、葉祖新等。

成立第二年，稻草熊影業(yè)便投拍了自己的第一部電視劇《蜀山戰(zhàn)紀(jì)之劍俠傳奇》，該劇由吳奇隆、劉詩(shī)詩(shī)、劉小楓及愛(ài)奇藝CEO龔宇出品，趙麗穎、陳偉霆、吳奇隆、葉祖新等人主演，題材是當(dāng)時(shí)正流行的古裝仙俠劇。

《蜀山戰(zhàn)紀(jì)之劍俠傳奇》2015年9月上線愛(ài)奇藝，網(wǎng)播結(jié)束后，才于第二年1月在安徽衛(wèi)視和江西衛(wèi)視播出，率先創(chuàng)立“先網(wǎng)后臺(tái)”的播放模式。

據(jù)愛(ài)奇藝數(shù)據(jù)顯示，該劇上線8天，會(huì)員播放量就破億。在衛(wèi)視收視率上，這部電視劇也成功獲得安徽衛(wèi)視的年度收視冠軍。隨后，稻草熊影業(yè)與藍(lán)港在線聯(lián)合開(kāi)發(fā)同名手游、網(wǎng)頁(yè)游戲《蜀山戰(zhàn)紀(jì)》上線，首月?tīng)I(yíng)收高達(dá)5800萬(wàn)。

憑借此劇，稻草熊影業(yè)成功擺脫了2014年的虧損狀態(tài)，在2015年實(shí)現(xiàn)盈利，全年?duì)I收達(dá)6764.5萬(wàn)元，凈利潤(rùn)2852.08萬(wàn)元。該劇播出后，主演趙麗穎也以10萬(wàn)認(rèn)購(gòu)1%股份，成為稻草熊股東，至今未變。

盡管稻草熊影業(yè)旗下藝人眾多，但招股書(shū)顯示，只有吳奇隆、劉詩(shī)詩(shī)、陳偉霆等人多次主演公司投拍影片。

《蜀山戰(zhàn)紀(jì)之劍俠傳奇》后，稻草熊影業(yè)出品的《繁星四月》、《蜀山戰(zhàn)紀(jì)之踏火行歌》、《月嫂先生》等劇均由吳奇隆主演，2016年趙麗穎主演的熱播劇《楚喬傳》稻草熊影業(yè)也參與投資。2017年，稻草熊影業(yè)再投拍劉詩(shī)詩(shī)主演的《醉玲瓏》。

稻草熊影業(yè)投拍影片豆瓣評(píng)分，《楚喬傳》為聯(lián)合投資

盡管上述劇集在豆瓣的評(píng)分都在4.4到5.6的低分區(qū)浮動(dòng)，但稻草熊影業(yè)仍從其中獲得了不錯(cuò)的利潤(rùn)，其中單憑《醉玲瓏》一劇就有3.53億元收入，占稻草熊當(dāng)年總收入的65%。

2020年一季度收入100%來(lái)源愛(ài)奇藝

除了明星股東陣容，稻草熊影業(yè)背后還有一個(gè)“明星平臺(tái)”——愛(ài)奇藝。

招股書(shū)資料顯示，2018年11月，愛(ài)奇藝全資附屬子公司Taurus Holding以對(duì)價(jià)4000萬(wàn)美元對(duì)稻草熊進(jìn)行A-1輪融資，今年5月，又再度以對(duì)價(jià)1513.9萬(wàn)美元進(jìn)行A-2輪融資。目前，愛(ài)奇藝持有該公司19.57%的股份，僅次于實(shí)際控股的劉小楓。

資料來(lái)源：稻草熊影業(yè)招股書(shū)

當(dāng)下稻草熊的收入來(lái)源主要是三部分：自制劇、買(mǎi)斷劇及定制劇。其中自制劇集占比逐年提升，至今年第一季度，自制劇收入占總比已達(dá)71.3%，較去年同期58.6%大幅提升。

資料來(lái)源：稻草熊影業(yè)招股書(shū)

與此同時(shí)，稻草熊與自制劇播放的網(wǎng)絡(luò)視頻平臺(tái)的綁定越來(lái)越深入。數(shù)據(jù)顯示，自《蜀山戰(zhàn)紀(jì)之劍俠傳奇》開(kāi)啟與愛(ài)奇藝的合作以來(lái)，稻草熊隨后出品的絕大多數(shù)劇集都通過(guò)愛(ài)奇藝網(wǎng)絡(luò)播放。2018年至2019年間，稻草熊與騰訊視頻及優(yōu)酷還有少量合作，到2020年，網(wǎng)絡(luò)播放平臺(tái)就只有愛(ài)奇藝的身影。

值得關(guān)注的是，從2017年至2019年，稻草熊來(lái)自愛(ài)奇藝的收入從1.16億元攀升至2.09億元,占比也從而到了2020年第一季度，稻草熊的全部收入3.26億元全部來(lái)源于愛(ài)奇藝。

資料來(lái)源：稻草熊影業(yè)招股書(shū)

與愛(ài)奇藝的緊密綁定讓稻草熊的營(yíng)收得到了較為穩(wěn)定的報(bào)障，但這也不免使投資者擔(dān)心其業(yè)務(wù)來(lái)源和客戶過(guò)于單一?！鞍央u蛋都裝在一個(gè)籃子里”，業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性和持續(xù)盈利的能力不得不讓投資者擔(dān)憂。

稻草熊顯然也意識(shí)到了這個(gè)問(wèn)題，在招股書(shū)的風(fēng)險(xiǎn)因素中明確表示愛(ài)奇藝是公司的單一最大客戶，倘若公司無(wú)法與愛(ài)奇藝維持業(yè)務(wù)關(guān)系，或者愛(ài)奇藝失去其領(lǐng)軍地位，稻草熊影業(yè)的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能受到重大不利影響。

影視公司赴港IPO或成“潮流”

2019年的影視寒冬里，印紀(jì)傳媒黯然退市，華誼兄弟王中軍賣(mài)畫(huà)補(bǔ)資金。2020年的上半年，黑天鵝降臨，萬(wàn)達(dá)虧損16億，金逸虧損超3億，慈文、歡瑞、北京文化等無(wú)一盈利。

與此同時(shí)，近年來(lái)A股監(jiān)管層對(duì)影視股的審核愈發(fā)嚴(yán)格，資料顯示，2017年全年有438家企業(yè)登陸A股，其中僅有橫店影視、金逸影視、中廣天澤三家影視公司，2018年全年共有105家企業(yè)上市，影視公司“零通過(guò)”。

在此境況下，影視公司紛紛選擇赴港沖擊IPO，僅今年上半年，力天影業(yè)、華夏視聽(tīng)教育集團(tuán)已成功在港完成IPO。

與大多數(shù)影視公司一樣，稻草熊影業(yè)面臨的問(wèn)題也是類(lèi)似的：高度綁定明星，業(yè)績(jī)波動(dòng)過(guò)大，利潤(rùn)的可持續(xù)性不穩(wěn)定。在國(guó)家監(jiān)管日趨嚴(yán)格、影視公司資金回籠慢、積壓作品多、視頻平臺(tái)暗戰(zhàn)頻頻的當(dāng)下，赴港IPO募資再謀進(jìn)一步發(fā)展或許確是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

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