一家保險(xiǎn)公司的估值，要看哪些因素？壽險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)的評(píng)估價(jià)值，大致為內(nèi)含價(jià)值與新業(yè)務(wù)價(jià)值（系數(shù)）之和。評(píng)估主要因素包括剩余邊際、會(huì)計(jì)估計(jì)變更（影響當(dāng)期盈利）和投資等。其中，剩余邊際反映了保險(xiǎn)公司未來的盈利能力，由產(chǎn)品質(zhì)量來決定，個(gè)險(xiǎn)占比高、傳統(tǒng)險(xiǎn)占比高的公司更具優(yōu)勢。在目前上市險(xiǎn)企中，純壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的中國人壽市值9000多億元，新華保險(xiǎn)市值2000多億元。

業(yè)內(nèi)人士指出，支撐華夏保險(xiǎn)估值的因素來自幾方面：一是保險(xiǎn)公司第一大股東位置的稀缺性；二是保險(xiǎn)牌照的吸引力以及當(dāng)前一照難求；三是壽險(xiǎn)未來的發(fā)展空間。此前，深圳投控在入主信達(dá)財(cái)險(xiǎn)時(shí)也給出了溢價(jià)近三倍的較高收購價(jià)，一個(gè)重要原因就在于認(rèn)為保險(xiǎn)極具潛力，估值是對(duì)未來的估值，而非當(dāng)下。

相關(guān)資料顯示，中天金融擬收購華夏人壽股權(quán)的交易中，21%-25%的股權(quán)交易定價(jià)不超過310億元，以定價(jià)上限310億元估算下來，華夏人壽的整體估值約在1200億-1500億元之間。

華資實(shí)業(yè)計(jì)劃定增并增資華夏人壽，定增募資不超過316.8億元，對(duì)華夏增資完成后持股比例不超過51%。均以上限估算，華資實(shí)業(yè)對(duì)華夏人壽的估值在600多億元。

“1212”五年滾動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃

華夏人壽是“被收購”的熱門角色，但公司目前可謂“喜憂參半”，喜的是成功邁進(jìn)世界500強(qiáng)；憂的是銀保渠道將遭遇挑戰(zhàn)。

眾所周知，華夏人壽擴(kuò)張市場主要靠銀保渠道。但不久前招商銀行暫停與華夏人壽、泰康保險(xiǎn)新業(yè)務(wù)合作一事。雖然不會(huì)影響前期雙方的業(yè)務(wù)合作，但是對(duì)華夏人壽而言，后續(xù)的新業(yè)務(wù)營銷肯定要受到影響。

此前披露的2019年第二季度償付報(bào)告顯示，上半年華夏人壽實(shí)現(xiàn)凈利潤5.21億元，較去年同期相比下降了82.9%。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，這一下滑幅度在所有實(shí)現(xiàn)盈利的非上市壽險(xiǎn)公司當(dāng)中排名第一。此外，華夏人壽二季度凈虧損2.03億元，而上季度凈盈利32.49億元，差額高達(dá)34.52億元。

未來華夏人壽如何發(fā)力業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型？

從公司內(nèi)部管理上，華夏人壽“掌舵者”趙子良提出實(shí)行末位淘汰、減員增效。

“重點(diǎn)是減員不減薪，不減員的部門會(huì)減少部門5%的薪資成本，也就是說不裁員就會(huì)被集體降薪，而如果減員了，則意味著剩下的員工被加薪了。”華夏人壽人士說。

對(duì)于撤銷總公司部分工作寬度和深度不足的職能部門和功能處的決定，上述人士表示，目前還不知道具體怎么推動(dòng)，下半年將擇機(jī)另行減員5%，則意味著更為激烈的內(nèi)部競爭。

對(duì)于未來的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，趙子良提出“1212”五年滾動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃。

五年滾動(dòng)規(guī)劃：

一是新單期交，2022年實(shí)現(xiàn)向1000億挺進(jìn)；2023年實(shí)現(xiàn)達(dá)到1000億。

二是續(xù)期保費(fèi)，2022年實(shí)現(xiàn)向2000億挺進(jìn)；2023年實(shí)現(xiàn)達(dá)到2000億。

三是總資產(chǎn)，2022年實(shí)現(xiàn)向10000億挺進(jìn)；2023年實(shí)現(xiàn)達(dá)到10000億。

四是凈利潤，2022年實(shí)現(xiàn)向200億挺進(jìn)；2023年實(shí)現(xiàn)達(dá)到200億。

（程竹 潘昶安/中國證券報(bào)）