作者：糜韓杰 胡翔宇 機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券

1.1 李寧簡(jiǎn)介：國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)品牌強(qiáng)者，多元化品牌組合

中國(guó)著名奧運(yùn)冠軍“體操王子”李寧退役后于1989年創(chuàng)立“李寧”同名運(yùn)動(dòng)品牌，1990年李寧在廣東三水創(chuàng)立李寧有限公司，并于2004年在香港上市，上市后一直位于中國(guó)國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌第一位，直到2011年才被安踏超過(guò)，居于第二。盡管2011年-2014年的轉(zhuǎn)型使李寧凈利潤(rùn)大幅下滑，但自2015年起，李寧的經(jīng)營(yíng)情況已經(jīng)逐漸恢復(fù)，經(jīng)過(guò)28年的興衰沉浮，中國(guó)知名國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌先驅(qū)李寧依舊居于中國(guó)運(yùn)動(dòng)品牌前列。

李寧作為中國(guó)領(lǐng)先運(yùn)動(dòng)品牌之一，集營(yíng)銷(xiāo)、研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、經(jīng)銷(xiāo)及零售于一體，產(chǎn)品主要包括運(yùn)動(dòng)及休閑鞋類(lèi)、服裝、器材和配件產(chǎn)品。公司主要采用外包生產(chǎn)和特許分銷(xiāo)商模式，截止2017年，李寧的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)為6262家，遍布全國(guó)31個(gè)省份及自治區(qū)。

李寧采取多品牌戰(zhàn)略，品牌組合包括自主研發(fā)設(shè)計(jì)的李寧主品牌和特許或第三方合資設(shè)立的品牌，涵蓋專(zhuān)業(yè)運(yùn)動(dòng)、運(yùn)動(dòng)休閑、運(yùn)動(dòng)時(shí)尚、戶(hù)外運(yùn)動(dòng)、童裝等領(lǐng)域，包括李寧主品牌、艾高、紅雙喜、樂(lè)途、凱勝及Danskin。

1.2 李寧簡(jiǎn)介：上市至今股價(jià)復(fù)盤(pán)

1.2 李寧簡(jiǎn)介：上市以來(lái)市盈率和市值情況

1.3 市場(chǎng)定位：聚焦國(guó)內(nèi)中低端市場(chǎng)，定位二三線城市

中國(guó)香港及中國(guó)大陸的收入為李寧集團(tuán)收入的主要來(lái)源：李寧2017年總營(yíng)收為88.74億元，在中國(guó)香港及中國(guó) 大陸的營(yíng)收為86.34億元，占總營(yíng)收的97.3%，

李寧定位二三線城市：李寧的渠道主要分布在二三線城市，二三線城市網(wǎng)點(diǎn)數(shù)占總網(wǎng)點(diǎn)數(shù)的61%。

1.4 增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力：李寧主品牌和五大品類(lèi)帶動(dòng)李寧收入增長(zhǎng)

李寧主品牌的收入增長(zhǎng)為集團(tuán)收入增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ?2017年李寧總營(yíng)收同比增長(zhǎng)11%，自2004年上市的年 化復(fù)合增長(zhǎng)率為13%；2017年凈利潤(rùn)為5.15億元，自 2004年起的年復(fù)合增長(zhǎng)率為11%。其中李寧主品牌 2017年的營(yíng)收為88.19億元，同比增長(zhǎng)11%，其他品牌 營(yíng)收為0.55億元，同比增長(zhǎng)率為-39%。

五大品類(lèi)帶動(dòng)李寧收入增長(zhǎng)：跑步、訓(xùn)練、籃球、運(yùn)動(dòng)時(shí)尚和羽毛球?yàn)槔顚幤放莆宕笃奉?lèi)，帶動(dòng)李寧零售增長(zhǎng)。