【翻譯/觀察者網(wǎng)馬力】過去，人們認為憑借對國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）相關(guān)數(shù)據(jù)的掌握就能基本了解一個經(jīng)濟體的表現(xiàn)如何。如今，這樣的辦法已經(jīng)不再可行，對于像中國這樣龐大、多元且正迅速發(fā)展變化的經(jīng)濟體而言就更是如此。中國采取了快速的結(jié)構(gòu)性再平衡措施，而這已經(jīng)在農(nóng)業(yè)、工業(yè)、服務(wù)業(yè)等各產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)各部門以及各種市場上造成了多層面的兩極分化現(xiàn)象。簡單的平均數(shù)據(jù)已經(jīng)無法體現(xiàn)中國的宏觀經(jīng)濟情況以及中國經(jīng)濟所取得的再平衡成果。

法國安盛投資管理公司高級經(jīng)濟學(xué)家姚遠11月22日在香港英文媒體《南華早報》刊發(fā)署名文章：《認識中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，不應(yīng)只看宏觀數(shù)據(jù)》

下面以上周公布的10月份中國經(jīng)濟活動數(shù)據(jù)為例進行說明。進入第四季度之后，整體經(jīng)濟增速（Headline Growth）出現(xiàn)小幅回落，工業(yè)產(chǎn)值、固定資產(chǎn)投資額、社會消費品零售總額等指標的增速均有所放緩。但隱藏在這些宏觀數(shù)據(jù)下的是“新經(jīng)濟”與“舊經(jīng)濟”之間截然不同的發(fā)展趨勢。

在工業(yè)生產(chǎn)（industrial production）方面，北京在冬季取暖期到來前強化了環(huán)保措施，這導(dǎo)致采礦業(yè)產(chǎn)值下降了1.3%。與此同時，電子設(shè)備、計算機和IT產(chǎn)品的生產(chǎn)保持了強勁增長，同比上升13%。上述截然相反的發(fā)展趨勢表明，中國經(jīng)濟正在沿著附加值鏈條向上攀升。

類似的趨勢也體現(xiàn)在企業(yè)投資（corporate investment）領(lǐng)域。固定資產(chǎn)投資增速在10月份有所放緩，在重污染工業(yè)部門，固定資產(chǎn)投資額的跌幅甚至達到了同比2.2%。而在高科技領(lǐng)域，固定資產(chǎn)投資額卻出現(xiàn)了17%的同比增幅。習(xí)近平主席曾表示要促進創(chuàng)新和高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，這將為研發(fā)活動提供有力保證，這意味著在相關(guān)領(lǐng)域的硬件投資將在明年持續(xù)增長。

最后，快速變化的消費行為推動了線下零售活動和線上零售活動的此消彼長。線下零售額6%的增速在線上零售額34%的增速面前毫無夸耀的資本。另外，不要忘了，34%的線上零售額增速并未將11月“光棍節(jié)”創(chuàng)紀錄的銷售額納入其中。11月份的零售數(shù)據(jù)將進一步拉大電商與實體店之間在銷售額上的差距。

問題的關(guān)鍵在于，迅速的經(jīng)濟再平衡正使許多傳統(tǒng)數(shù)據(jù)指標和宏觀數(shù)據(jù)指標越來越難以描述中國宏觀經(jīng)濟的真實情況。人們需要展開更加具體深入的分析才能掌握中國迅速進化的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，進而由此做出投資決策。

此外，在分析中國經(jīng)濟時，對政策的解讀至關(guān)重要。如果投資者不了解中國在過去12至18個月里出臺重大改革措施所造成的影響，就難以理解中國某些市場今年所發(fā)生的變化，包括股市行情的止跌回升（摩根士丹利MSCI中國指數(shù)大漲51%）、人民幣對美元升值7%以及資本外流規(guī)模顯著收窄、外匯儲備重回3.1萬億美元等，上述現(xiàn)象在12個月之前是難以想象的。

那么，導(dǎo)致這些意外變化發(fā)生的原因是什么？答案在于中國的官方政策。北京正在采取措施解決中國經(jīng)濟存在的一些深層問題。在我們看來，正是北京所采取的這些措施導(dǎo)致了人們對改革前景的重估（a recalibration of the reform outlook）以及資產(chǎn)市場上出現(xiàn)的重新定價（a repricing in asset markets）。

事實上，中國實行的這些改革措施已經(jīng)產(chǎn)生了預(yù)期效果：化解過剩產(chǎn)能已使工業(yè)品價格和企業(yè)利潤有所回升；在金融領(lǐng)域，去杠桿措施已開始遏制影子銀行擴張；房地產(chǎn)去庫存成功啟動了樓市恢復(fù)平衡的進程；而出臺污染治理措施已開始改善經(jīng)濟增長的環(huán)境可持續(xù)性。為了使中國經(jīng)濟更平衡、更健康，為了使中國人民能過上更好的生活，上述發(fā)生的這些變化都是非常必要的。

然而，中國這艘大船尚未駛?cè)腼L(fēng)平浪靜的水域。習(xí)近平提出建設(shè)“美麗中國”的目標，中國人距離實現(xiàn)這一目標尚需時日。這意味著中國仍將繼續(xù)進行經(jīng)濟改革、推進經(jīng)濟的再平衡，新舊經(jīng)濟還將進一步分化，政策驅(qū)動的市場變化仍會繼續(xù)發(fā)生。

對投資者來說，為了在中國市場取得成功，關(guān)注中國官方政策和經(jīng)濟再平衡的情況將比預(yù)測GDP增速更為關(guān)鍵。

（觀察者網(wǎng)馬力譯自11月22日香港英文媒體《南華早報》）

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