原文為作者2024年8月在關(guān)于提振內(nèi)需的專家研討會上的發(fā)言，有刪減和改動。

【文/趙燕菁】

1.需求源于分工

和歷次五年計劃不同，十五五計劃面對的主要經(jīng)濟問題不再是生產(chǎn)而是需求。需求成為各地增長的最大瓶頸。但由于經(jīng)濟缺少對消費形成的正確理解，習慣于圍繞生產(chǎn)制定的“產(chǎn)業(yè)政策”突然變得無處著力，以往對投資拉動駕輕就熟的政府，在面對陌生的需求驅(qū)動時，突然變得束手無策。特別是在政府收入銳減，債務(wù)負擔巨大的今天，學術(shù)界提出的大部分擴大內(nèi)需的政策，都不具備可操作性。

從投資驅(qū)動轉(zhuǎn)向消費驅(qū)動，首先要突破的是我們對需求的理解，特別是對宏觀層次需求形成的認知。依靠微觀“常識”制定的需求政策，不僅無用，有時甚至還會適得其反。

從宏觀視角，所有消費的起源都是社會分工。自給自足的經(jīng)濟不存在宏觀意義上的“消費”。一個人的生產(chǎn)，就是另一個人的消費，兩者必定是共生的。顯然，分工的規(guī)模越大，消費的規(guī)模就越大。那么是什么決定了分工的規(guī)模？答案是，貨幣。

這是因為分工意味著勞動必然是異質(zhì)的——人類不會交易相同的東西，而要比較不同的勞動價值，就必須借助貨幣。作為一種“人人都需要”的商品，貨幣通過生成所有異質(zhì)勞動之間的交換比例，幫助不同勞動之間找到交換的比例?？梢哉f，沒有貨幣也就沒有分工。

既然貨幣是分工的基礎(chǔ)，那么卷入貨幣分工勞動的深度（勞動生產(chǎn)率）和廣度（勞動總量），決定了整個經(jīng)濟規(guī)模。在勞動充分供給的情況下，貨幣的總量直接決定了有多少人卷入分工，即分工的廣度；在勞動短缺的情況下，只有提高勞動生產(chǎn)率，也就是技術(shù)進步，而技術(shù)進步的前提，是資本非常便宜，才有人進行風險投資。無論哪種方式，貨幣供給的總規(guī)模，決定了經(jīng)濟總量。

由于貨幣是交易的基礎(chǔ)，貨幣總量也就決定了需求的總量。一個地區(qū)消費的瓶頸，是由其貨幣總量決定的——貨幣增加，消費就擴張；貨幣減少，消費就萎縮。抓住貨幣這一核心要素，擴大消費也就有了抓手，十五五計劃制定時就不會無的放矢。

中國增長的放緩，政府稅收、企業(yè)利潤和家庭收入的下降，都是源于貨幣總量的減少。只要貨幣總量減少，消費內(nèi)卷和降級就是不可避免的。而要維持貨幣總量不下降，就必須有新增的投資貸款做支撐。

接下來的問題就是如何增加本地的貨幣總供給。回答這個問題，要先理解貨幣的生成主要有內(nèi)生和外生兩個途徑。

2.外生貨幣：貿(mào)易

如果我們把物物交易定義為自然經(jīng)濟，市場經(jīng)濟就是物和貨幣的交易——當你賣出物品同時就獲得貨幣。擴大到一個經(jīng)濟體，外生貨幣就是通過貿(mào)易順差——貨物輸出，貨幣內(nèi)流——而獲得貨幣。外生貨幣不創(chuàng)造貨幣，而是轉(zhuǎn)移貨幣。顯然，通過外生獲得貨幣的關(guān)鍵，是為本地產(chǎn)品和服務(wù)尋找到需求——貿(mào)易的對象必須“有錢”。換言之，與誰分工至關(guān)重要：與有錢人分工，服務(wù)和商品價值就高；與沒錢的人分工，服務(wù)和商品的價值就低。

很多經(jīng)濟體發(fā)展落后，就是因為找不到有錢的人，異質(zhì)的勞動無法展開分工，從而長期被鎖定在自然經(jīng)濟形態(tài)。而貿(mào)易樞紐或市場中心之所以繁榮發(fā)達，很重要的原因就是擁有貨幣獲取的便利。因此。在制定十五五計劃時，要把“和誰分工”作為計劃的核心內(nèi)容。

一個成功的例子就是阿那亞。阿那亞雖然屬于秦皇島，但其消費的80%以上來自北京。阿那亞的房價看上去比所在秦皇島高三、四倍，但其價格實際上是參照北京的房價——因為阿那亞實際上是北京分工的延伸。如果把北京視作一個“由不同器官組成的有機體”，阿那亞就是北京的一個“器官”而不是秦皇島的一個“器官”。

參與區(qū)域分工除了像阿那亞、三亞那樣擁有頂級城市稀缺的資源外，還需要有便利的地理區(qū)位。由于有機會參與高水平分工的地區(qū)在空間上分布是高度不均衡的，十五五計劃的一個要點，就是要識別出本地參與上一級分工的最優(yōu)區(qū)域，切忌在錯誤的空間無效地投入資源。

橫琴粵澳合作區(qū)成立三年來，琴澳一體化格局快速成型。 合作區(qū)政務(wù)事務(wù)局供圖

中國宏觀經(jīng)濟思想庫在一項研究中發(fā)現(xiàn)，中國空間擴張的一大特色，就是軸-帶式擴張，比如香港到廣州、上海到蘇州和北京到天津，就是世界級的增長軸。相比國際上大多數(shù)城市的圈層式擴張，軸帶結(jié)構(gòu)可以在更大尺度上觸發(fā)區(qū)域分工。十五五計劃應當把發(fā)現(xiàn)、塑造本地增長軸，作為一項重要內(nèi)容。

在空間樞紐地區(qū)，可以設(shè)計特別的政策區(qū)，人為構(gòu)筑資本流入洼地。比如廣東省深圳和汕尾的“深汕合作區(qū)”，共享GDP和稅收，保留原來的注冊地和戶籍，享受任何一地的公共服務(wù)（比如高考）。上海規(guī)劃的東方樞紐、京津冀的非首都職能承載地、粵港澳的橫琴合作區(qū)，宏觀上都是為貨幣流入提供便利。只有提高本地經(jīng)濟的貨幣密度，才能實現(xiàn)高水平的分工，推動本地經(jīng)濟的升級。

3.內(nèi)生貨幣：債務(wù)

在信用貨幣時代，內(nèi)生貨幣是通過負債，靠銀行系統(tǒng)生成。內(nèi)生的貨幣不是轉(zhuǎn)移貨幣而是創(chuàng)造增量貨幣。內(nèi)生貨幣能力強的地區(qū)，一定是消費發(fā)達的地區(qū)。發(fā)達和落后的差別，就是看誰生產(chǎn)的貨幣更多。貨幣本質(zhì)就是流動性最好的商品。

內(nèi)生貨幣依賴金融系統(tǒng)，具體講就是銀行。銀行可以被看作生產(chǎn)貨幣的企業(yè)，銀行生產(chǎn)的廣義貨幣只有通過信貸，買入抵押品，才能進入市場貨幣，而那些賣不出去的貨幣，只能成為銀行的“庫存”。因此，借貸創(chuàng)造貨幣就成為內(nèi)生貨幣的關(guān)鍵。對于宏觀管理部門而言，就是要確保新增的貸款大于歸還的貸款，因為借貸創(chuàng)造貨幣，還貸消滅貨幣。

債務(wù)創(chuàng)造貨幣。一個地區(qū)負債規(guī)模越大，貨幣也就越多。因此，各地在制定十五五計劃時，要將本地債務(wù)規(guī)模作為擴大消費的重要因素納入規(guī)劃。要想擴大內(nèi)需，首先就要改變對債務(wù)的認識。從宏觀角度，債務(wù)不僅不是增長的負面因素，反而是增長的動力。債務(wù)的真正問題不在于債務(wù)本身，而在于有沒有形成有效的資產(chǎn)。所謂資產(chǎn)，就是能帶來凈現(xiàn)金流的項目。中國的經(jīng)濟當下的問題不是負債過多，而是沒有形成對應的資產(chǎn)。

圖為航拍雄安開往北京西的C2704次列車駛出雄安站。中新社記者 賈天勇 攝

過去四十年，中國形成了舉世無雙的資產(chǎn)，但其中很多資產(chǎn)，像是地鐵、道路、管線、學校、公園……都不能直接帶來凈現(xiàn)金流，可以說大部分是負資產(chǎn)。十五五計劃要把盤活這些負資產(chǎn)作為最核心的任務(wù)。如果不盤活資產(chǎn)，單純追求債務(wù)凈減少，就是在消滅貨幣。只要貨幣凈減少，本地需求就一定會萎縮。

如何盤活資產(chǎn)？簡單地講，就是收費。一個經(jīng)典的案例就是南寧的慧泊公司。一項資產(chǎn)只要有凈現(xiàn)金流，就可以在資本市場通過把未來收益抵押過來還債，而無需大規(guī)模消滅市場上的貨幣。這種做法看上去增加了消費者的負擔，但通過抵押-負債可以成倍地創(chuàng)造新增的貨幣。新增貨幣的增加，就是總消費的增加。

收費是否增加消費者負擔，取決于收費用于什么。如果用于覆蓋一般預算缺口，就是轉(zhuǎn)移貨幣，但如果用于抵押貸款，新增的貨幣增加，反而會擴大消費。政府資產(chǎn)性收入本質(zhì)上和稅收是一樣的，十五五計劃一個重要的政策突破，就是要為合理的非稅收入正名。

需要指出的是，雖然過去四十年中國形成的龐大資產(chǎn)都在地方政府名下，但中國法律卻禁止地方政府直接負債。因此，各地應建立能按照市場規(guī)則獨立管理和運營龐大國有資產(chǎn)的機構(gòu)，實現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值。開辟土地、礦產(chǎn)、能源等資本性基金收益的投資渠道，建立類似新加坡、迪拜、挪威主權(quán)投資基金，通過超越行政（稅收）轄區(qū)的投資，參與全國，乃至全球的分工。

要讓政府投資機構(gòu)成為第二財政來源，減少財政對稅收的依賴。同時，要把本地非政府資產(chǎn)的盤活也納入十五五計劃。民營資產(chǎn)形成的負債，一樣可以帶來本地貨幣與消費規(guī)模的擴張。

4.投資的關(guān)鍵：項目

盤活資產(chǎn)只是擴大政府和民間資產(chǎn)負債表的權(quán)益項，使得通過融資內(nèi)生貨幣成為可能。但這并不意味著政府可以任意揮霍寶貴的資本，只有大量能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的項目，投資才不會形成不能帶來新增收益的無效資產(chǎn)（甚至帶來凈支出的負資產(chǎn)）。因此，真正的貨幣創(chuàng)造，必須有能帶來凈現(xiàn)金流的項目。只要能創(chuàng)造出有正收益的項目，銀行貸款根本不成問題。

十五五規(guī)劃要將項目生成，作為重中之重。發(fā)展和改革部門要從簡單地“匯總”各部門項目，變成主動“生成”有收益的項目。鑒于項目策劃需要專業(yè)的金融知識和實踐，發(fā)改委下成立專門的項目設(shè)計機構(gòu)，不僅自己生成項目，同時要向全社會廣泛征集項目，推動項目落地。同時，將盈利項目謀劃作為政府各部門考核的重要內(nèi)容。生成項目（而不是純粹招商）的能力，將成為十五五期間各級政府的核心競爭力。

經(jīng)濟下行并不意味著“缺錢”，相反，在緊縮周期，銀行會積壓大量庫存貨幣，此時的融資成本極為低廉，只要能生成足夠多的項目，就可以借勢執(zhí)行“反周期”的戰(zhàn)略，大舉融資。因為此時融資越多，本地貨幣越多，消費能力就越強，從而在其他地區(qū)采取緊縮政策的時候，形成區(qū)域消費落差。一旦本地成為消費高地，自然就會成為投資流入洼地，吸引更多外部的投資，貨幣增加又會進一步擴張本地市場。

要想反周期運行，首要條件就是創(chuàng)造高流動的抵押品。除了大宗商品（能源、礦藏、糧食等）外，發(fā)達經(jīng)濟的信用主要來自資本市場，比如國債、股市、期貨。對地方政府而言，其他的資本市場都是中央事權(quán)，唯一可控的抵押品就是房地產(chǎn)。

由于中央政府對資本市場的警惕短期無法糾正，房地產(chǎn)依然是中國經(jīng)濟最主要的權(quán)益市場。地方政府的十五五計劃一定要盡快恢復本地房地產(chǎn)資產(chǎn)的流動性——大幅度減少供地，回購爛尾資產(chǎn)。特別是在房地產(chǎn)下行周期，要爭取先于其他地區(qū)完成出清，恢復房價的正增長。這是各地新一輪經(jīng)濟大洗牌，拉開與其他地區(qū)增長差距的關(guān)鍵機會。

需要指出的是，十五五期間的投資主體不應只靠政府，而是要盡可能動員社會需求，無論國有經(jīng)濟還是民營經(jīng)濟，只要融資，都是在創(chuàng)造貨幣，擴大內(nèi)需。其中，城市更新是一個重要的項目來源。由于城市資產(chǎn)高度密集，很多資產(chǎn)控制在業(yè)主而非政府手中，釋放民間投資潛力應該成為十五五計劃期間的重要戰(zhàn)略。

由于現(xiàn)在這些動力大都因為被認定是“違章”而受到壓制，制定新的適用于存量資產(chǎn)更新、升級的法律法規(guī)變得至關(guān)重要。哪個地方率先突破制度束縛，激活民營投資動力，就會率先走出經(jīng)濟下行，振興本地需求。

擴大內(nèi)需無論對于政府還是經(jīng)濟學都是全新的課題。以往我們熟悉的、圍繞投資的產(chǎn)業(yè)政策都不再適用。這需要十五五計劃必須尋找新的工具、創(chuàng)造新的方法，而不能把微觀的“常識”直接用于解決內(nèi)需的問題。提振消費尤其是如此，不能就事論事，認為靠補貼、減稅甚至發(fā)錢就可以擴大內(nèi)需。我們要從一個更大的宏觀視角理解內(nèi)需的形成，這個視角就是貨幣。只有對需求有正確的理解，才能抓住問題的本質(zhì)，從底層設(shè)計正確的制度和激勵政策。