在過(guò)去數(shù)十年中，盡管三星在存儲(chǔ)芯片、手機(jī)設(shè)備等多個(gè)領(lǐng)域成為全球主導(dǎo)者，但是這種主導(dǎo)更多來(lái)自于規(guī)模，而非技術(shù)的絕對(duì)先進(jìn)。這也是整個(gè)韓國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)的普遍寫(xiě)照。

逆周期投資，則是三星取得規(guī)模優(yōu)勢(shì)的最大法寶。

以存儲(chǔ)芯片為例，上世紀(jì)80年代，日本企業(yè)曾經(jīng)壟斷了全球90%的市場(chǎng)份額，NEC、東芝、日立等日企，不僅技術(shù)領(lǐng)先，而且產(chǎn)品價(jià)格還更便宜，迅速將美國(guó)企業(yè)擠出市場(chǎng)。1985年，英特爾不得不徹底退出DRAM生產(chǎn)。

不過(guò)，日系芯片的崛起先是引爆了日美企業(yè)之間的價(jià)格戰(zhàn)，DRAM價(jià)格從1984年初的4美元/片一路下滑到1985年的30美分/片。在英特爾等美企失敗后，日本很快又招來(lái)了美國(guó)報(bào)復(fù)，日元升值直接導(dǎo)致日本國(guó)內(nèi)制造業(yè)成本飆升。

80年代存儲(chǔ)芯片價(jià)格走勢(shì)國(guó)信證券

雙重打擊下，日本芯片行業(yè)同樣也陷入虧損泥潭。

此時(shí)，以三星為代表的韓國(guó)企業(yè)卻頂住虧損，開(kāi)始逆周期投資，持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能。因此，到1987年芯片價(jià)格開(kāi)始回升之后，韓國(guó)企業(yè)憑借巨大的低端芯片產(chǎn)能快速搶占市場(chǎng)。而三星真正在技術(shù)上走到世界一流水平，已經(jīng)是90年代之后的事情了。

全球DRAM芯片競(jìng)爭(zhēng)格局國(guó)信證券

HBM芯片的誕生同樣體現(xiàn)了日韓半導(dǎo)體企業(yè)的鮮明對(duì)比。

最早嘗試將HBM芯片商業(yè)化的，是日本企業(yè)爾必達(dá)。爾必達(dá)成立于1999年，由日立和NEC的存儲(chǔ)部門(mén)合并而來(lái)，原本寄托了日本重振半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的希望。

在意識(shí)到無(wú)法在規(guī)模上對(duì)抗三星之后，爾必達(dá)試圖用先進(jìn)技術(shù)作為立身之本，于2011年率先推出3D堆疊的DRAM芯片，也就是后來(lái)才被人命名的HBM芯片。

但是造化弄人，2012年，還沒(méi)等這款芯片量產(chǎn)，爾必達(dá)就因?yàn)榻鹑谖C(jī)后的財(cái)政困難而宣告破產(chǎn)，后被美光收購(gòu)。

當(dāng)時(shí)爾必達(dá)高管只能哀嘆，“為什么不能再等6個(gè)月?！?

爾必達(dá)的怨念是有理由的。作為對(duì)比，當(dāng)時(shí)同樣深陷危機(jī)的韓國(guó)存儲(chǔ)巨頭海力士，就得到了政府的強(qiáng)力金融支持，最終熬過(guò)難關(guān)，成為此后HBM芯片的領(lǐng)頭羊。

2021年，美光也利用爾必達(dá)的遺產(chǎn)，在日本建設(shè)了最先進(jìn)的廣島工廠(chǎng)，將生產(chǎn)1γ制程的DRAM和HBM芯片。

韓國(guó)人又一次用逆周期投資戰(zhàn)勝日本，而日本這次失去的，是整個(gè)AI時(shí)代的巨大紅利。

三星此次走向罷工，恐怕多多少少也與逆周期策略相關(guān)。

盡管去年出現(xiàn)巨額虧損，三星仍然保持了極高的投資水平，全年資本支出合計(jì)53.1萬(wàn)億韓元（約合383億美元），其中90%以上投向半導(dǎo)體制造部門(mén)。平澤工廠(chǎng)是這筆投資的主要流向，無(wú)論是HBM、DDR5等先進(jìn)內(nèi)存芯片，還是5nm的晶圓代工，都對(duì)三星意義重大。

TechInsights機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去十年間，三星一直位居全球半導(dǎo)體資本支出首位。今年，三星還有意收購(gòu)大陸集團(tuán)的汽車(chē)電子業(yè)務(wù)。

財(cái)務(wù)上剛剛失血嚴(yán)重的三星，此時(shí)對(duì)員工福利的保守也就可以理解。

但問(wèn)題在于，三星這套逆周期投資的路徑，未來(lái)還能否走得通？

一方面，此時(shí)的三星已非當(dāng)年吳下阿蒙。過(guò)去三星可以靠中低端市場(chǎng)攻城略地，再逐步跟上先進(jìn)技術(shù)的腳步。現(xiàn)在，三星卻需要自己承擔(dān)先進(jìn)技術(shù)的研發(fā)。

而研發(fā)不是靠加班文化就能解決的。今年2月，韓媒曾經(jīng)傳出三星3nm晶圓代工良率為0的驚悚新聞。在先進(jìn)制程的競(jìng)爭(zhēng)中，三星一直落后于臺(tái)積電。

另一方面，中國(guó)企業(yè)開(kāi)始用三星當(dāng)年的方式來(lái)打敗三星。在液晶面板領(lǐng)域，京東方已經(jīng)在全方位顛覆三星的領(lǐng)先地位。

此外，隨著韓國(guó)政治和民意風(fēng)向的變化，韓國(guó)政府也再難給出當(dāng)年那樣優(yōu)厚的政策來(lái)扶持本土財(cái)閥。

此時(shí)的三星帝國(guó)，仿佛走到了中年的十字路口。當(dāng)自己已經(jīng)站得足夠高，也意味著繼續(xù)向上的難度無(wú)限加大，而在奮斗年代透支的身體，如今開(kāi)始吃不消了，隨時(shí)可能向下滑落。

說(shuō)到底，高激勵(lì)下的人力資源紅利，只能在經(jīng)濟(jì)快速上升時(shí)期奏效。一旦增速停滯，分配上的不公平就會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)。

對(duì)于韓國(guó)來(lái)說(shuō)，三星和SK海力士雙雄，讓他們?cè)诖鎯?chǔ)芯片領(lǐng)域仍然占據(jù)著絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。美光的HBM計(jì)劃能走多遠(yuǎn)尚不可知，中國(guó)最早的HBM產(chǎn)線(xiàn)也要在2026年才能投產(chǎn)。

但如果不能找到一條新的技術(shù)創(chuàng)新路徑，盛世的崩塌恐怕也非天方夜譚。

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