9月4日格林斯潘就任聯(lián)儲(chǔ)主席后第一次將貼現(xiàn)率從5.5%提高到6%。市場(chǎng)認(rèn)為格林斯潘跟沃克爾一樣，是一個(gè)強(qiáng)硬派。市場(chǎng)一直小幅調(diào)整到9月22日，期間日本債市發(fā)生了一次小型崩盤，這讓索羅斯做出了錯(cuò)誤判斷，認(rèn)為日本股市會(huì)先于美國(guó)崩盤，因此他做空了日本股票，從而在1987年10月份蒙受雙重打擊（日本政府救市導(dǎo)致了日本股票不跌反漲）。

9月份的調(diào)整持續(xù)了22個(gè)交易日，相比4月份的調(diào)整多出了7個(gè)交易日。價(jià)格調(diào)整幅度相當(dāng)。但4月份美國(guó)十年期國(guó)債收益率在8.39，9月22日9.36。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)顯然處于更加脆弱的階段。然而，從交易角度看，此時(shí)仍然無法確認(rèn)趨勢(shì)結(jié)束。

從9月22日到10月2日，美股反彈9個(gè)交易日。10月2日和3日連續(xù)出現(xiàn)兩個(gè)十字星，技術(shù)上稱之為twostars。這是一個(gè)典型的危險(xiǎn)信號(hào)。這也是利弗莫爾最熟悉的危險(xiǎn)區(qū)域。從宏觀因子的角度，美債繼續(xù)大幅攀升，美元重新開始貶值。市場(chǎng)情緒又重新回到烏云狀態(tài)。

如果我們用威克夫的方法看，道指在這里形成了一個(gè)明確的頭部震蕩區(qū)間。如果市場(chǎng)還依然處于完好的上升軌道，那么合理的交易假設(shè)是市場(chǎng)應(yīng)該繼續(xù)上漲創(chuàng)出新高。即便無法創(chuàng)出新高，那么也應(yīng)該在2468得到強(qiáng)有力支撐。如果跌破2468，那么就會(huì)是一個(gè)相當(dāng)危險(xiǎn)的信號(hào)。

再換一個(gè)角度看，8月25日到10月5日之間形成的圖形特征也可以稱之為圓形頂（Rounded Top）。這一年做空美股一戰(zhàn)成名的保羅瓊斯就是在這一段時(shí)間提醒索羅斯美股可能已經(jīng)見頂，當(dāng)月瓊斯實(shí)現(xiàn)了62%的回報(bào)。而他，從1986年夏天就開始等待美股見頂?shù)募夹g(shù)信號(hào)（Schwager,1984; 2013）。

圖12 崩盤前的股市形態(tài)

從10月6日到13日，是交易行情最關(guān)鍵的時(shí)期。這段時(shí)間，是多頭最好也是最后的離場(chǎng)機(jī)會(huì)，對(duì)于空頭，則是做空最關(guān)鍵的時(shí)期。然而，布雷迪報(bào)告是從10月14日開始記錄主要事件的市場(chǎng)影響，沒有記錄這一關(guān)鍵時(shí)期。所以，我利用《紐約時(shí)報(bào)》逐日檢索這幾天市場(chǎng)的新聞和情緒，盡可能將自己置于現(xiàn)場(chǎng)。

10月6日周二：市場(chǎng)大跌。技術(shù)分析師Prechter發(fā)出空頭信號(hào)，他在1986年也發(fā)出過類似信號(hào)。這是市場(chǎng)弱勢(shì)的一個(gè)清晰信號(hào)。但隔日的報(bào)紙依然重點(diǎn)在報(bào)導(dǎo)債券大跌。對(duì)于股票大跌，市場(chǎng)覺得很安全，紐約時(shí)報(bào)的一篇文章在討論如何找到便宜股票。

我的復(fù)盤：對(duì)于職業(yè)交易員而言，預(yù)示反彈疲弱后的雙星構(gòu)成了明顯的危險(xiǎn)信號(hào)，這天的大跌是非常明確的多頭離場(chǎng)信號(hào)。

10月7日周三：市場(chǎng)企穩(wěn)。紐時(shí)報(bào)導(dǎo)了費(fèi)城電子指數(shù)連續(xù)第四個(gè)月下跌，債券交易員依然悲觀。討論股票時(shí)依然集中在美元和利率上面。市場(chǎng)依然渾然不覺。

我的復(fù)盤：大陰線后的十字星。市場(chǎng)疲弱無力。但是位于區(qū)間下限，會(huì)吸引一些抄底的買單。這個(gè)時(shí)候最重要的是將分析的周期適度拉長(zhǎng)，要從8月份以來的頭部綜合分析，而不是僅僅看區(qū)間交易。

10月8日周四：股票繼續(xù)下跌。美元疲弱，債券下跌。媒體認(rèn)為下周的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不樂觀，用來解釋周三的股市表現(xiàn)。

我的復(fù)盤：市場(chǎng)的疲弱已經(jīng)非常明顯。最低價(jià)已經(jīng)接近9月22日確定的區(qū)間底部。對(duì)于習(xí)慣做區(qū)間反彈短線的人，這可能是入場(chǎng)點(diǎn)。這也提醒我們，在交易中時(shí)刻要注意到基本場(chǎng)景發(fā)生變化的可能性。

10月9日周五：股市下跌。媒體在談?wù)撁绹?guó)上市公司的業(yè)績(jī)非常良好。討論美國(guó)股市經(jīng)歷了動(dòng)蕩的一周。

我的復(fù)盤：迄今為止，成交量都比較正常。本周標(biāo)普指數(shù)下跌5.46%，相對(duì)本輪牛市而言，是較大跌幅的一周。技術(shù)形態(tài)上已經(jīng)逼近區(qū)間下沿。如果綜合宏觀因子看，沒有好的消息支撐市場(chǎng)走強(qiáng)。當(dāng)消息面與技術(shù)面發(fā)生沖突時(shí)，最好的選擇就是觀望或者退出交易。對(duì)于在牛市中已經(jīng)麻痹的人而言，這是非常困難的。

10月12日周一：股市下跌。媒體開始討論如果日本房地產(chǎn)泡沫破滅會(huì)不會(huì)影響美股。也在討論香港的高昂房?jī)r(jià)。法國(guó)巴黎有券商提示股市風(fēng)險(xiǎn)。第二天的報(bào)紙甚至在展望全球協(xié)調(diào)下的全球經(jīng)濟(jì)新秩序。

我的復(fù)盤：價(jià)格已經(jīng)到達(dá)區(qū)間下限。收盤價(jià)2471，最低價(jià)2434，區(qū)間底部是2468。對(duì)于嚴(yán)格遵守交易紀(jì)律的人而言，今天可能是最后必須出逃的機(jī)會(huì)。是否敢于做空，如果根據(jù)一般的經(jīng)驗(yàn)，是比較難的。即便要做，也是小倉(cāng)位參與。如果敢于押上重注，那一定是準(zhǔn)備極為充分的，冷靜而勇敢。

10月13日周二：股市反彈。今天美債收益率保持穩(wěn)定。股市反彈的重要原因是格林斯潘宣布美國(guó)的貿(mào)易赤字會(huì)有"深遠(yuǎn)性的結(jié)構(gòu)改善"。

我的復(fù)盤：今天的反彈是近期弱市中的可疑反彈。即便是多頭，今天也不應(yīng)該入場(chǎng)。如果是確認(rèn)做空，今天是不錯(cuò)的入場(chǎng)點(diǎn)。

從10月14日到20日，即是一般講的“1987年股票崩盤”。布雷迪報(bào)告中對(duì)這幾天的市場(chǎng)行為進(jìn)行了詳盡描述。

圖13 美股1987年崩盤細(xì)節(jié)

10月14日周三，股市、債券和美元大跌。貿(mào)易赤字數(shù)據(jù)雖然略有改善，但是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。因?yàn)槿毡竞偷聡?guó)已經(jīng)提高利率，這意味著美國(guó)必須進(jìn)一步加息。今天另外一件沖擊市場(chǎng)的信息就是眾議院提議對(duì)于融資收購(gòu)所發(fā)行的垃圾債設(shè)定抵稅上限，這對(duì)并購(gòu)股票行情是致命一擊。市場(chǎng)傳出美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝克向德國(guó)施壓，要求德國(guó)降低利率，以避免美元進(jìn)一步貶值。

我的復(fù)盤：今天市場(chǎng)已經(jīng)完全跌出了區(qū)間的支撐位。即便是最堅(jiān)持的多頭，在歷經(jīng)市場(chǎng)這么長(zhǎng)時(shí)間調(diào)整后，也應(yīng)該果斷退出倉(cāng)位了。關(guān)于市場(chǎng)的基本假設(shè)可以定義為：一次深度的調(diào)整甚至是趨勢(shì)反轉(zhuǎn)。