周日我在香港，在港投資人對滬港通的熱情超乎想象。投行的買入訂單已經開始排隊了。

投機的鐵律之一是“Buy the rumor,sell the fact”（謠言時買入，兌現時賣出）。 這或許可以解釋11月14日A股日內波動。因為今天，11月17日，市場期盼已久的滬港通正式開通，在香港開戶的證券賬戶在自由換取人民幣后可以直接購買上海的部分A股。

對部分投機者言，消息已然兌現，賣出之前獲利的股票，尤其是券商股，是合理選擇。但就14日的收盤看，投機者沒有賣出A股。 一種可能是等到17號再賣出，另一種可能是繼續(xù)看好A股，不會拋售。

滬港通對中國資本市場究竟意味著什么呢？下面我從實際交易的角度，談談對滬港通的理解。

       隨著中國資產進入全球，很可能動搖原有投資者全球資產配置框架，帶來資產管理行業(yè)巨大變革

第一，滬港通的深遠影響可能被大多數人低估。很多分析師估算滬港通導致的資金流動，這只是第一個層面的內容。滬港通的真正意義是中國資本市場對外開放的起點。

中國股市一直脫離于全球資本市場，雖然有QFII，RQFII、境外上市的中國ETF等少量投資渠道，但與中國經濟的總量，A股的總市值，完全不成比例。滬港通開始將中國股票與全球股票真正關聯起來，可以預期，滬倫通、滬紐通、滬新通等會紛至沓來。

由于QFII等制度安排的諸多限制和事前審批，很多大型的投資機構和對沖基金無法參與A股定價，隨著滬港通的啟程，這部分投資人也將開始投資中國市場。另外，MSCI和標普等國際指數公司會將A股納入可投資指數范疇，A股從此在機制上開始與國際股市聯通。

第二、投資者結構變化引發(fā)的主流偏見更新。投資者總是受某種主流偏見影響。A股未開放時，國內投資者主要集中于經濟周期、估值、價值/成長等風格、主題等主流偏見，國際視野和國際比較明顯不足。

而國際投資者在歷經了60年的全球投資后，對國別經濟、資本市場的認知更加多元化，有更多的歷史比較和經驗證據。不同思想驅動不同資金，有助于我們對世界更加真實的認知。

比如，主要包含阿聯酋和卡塔爾的前沿市場股票，是近年表現最好的資產之一，但其中很多國家都面臨跟中國類似的經濟減速、結構改革等問題，國際投資者對這些股票的認知有時會啟發(fā)國內投資者的認知視角，擺脫狹隘的周期觀或者估值觀。同理，日本安倍和印度莫迪引發(fā)的股票大牛市，也有助于中國投資者更加可比的認知中國的經濟與股市的關系。

第三、人民幣國際化的重要組成部分。我一直的看法，人民幣國際化是未來十年中國金融改革的最有力推手。貨幣的國際化包括貿易、商品定價、投融資、儲備的國際化，而開放資本市場，是一國貨幣能否被他國接受的最重要前提之一。

試想，如果投資者手里持有一大堆盧布或者印尼盧比，會有什么用呢？因為俄羅斯和印尼都沒有完善的貨幣和資本市場，可以讓貨幣持有人放心的投資于其中。反過來，人們?yōu)槭裁丛敢獬钟忻涝?，原因之一是美國提供了全球最具深度、廣度、流動性和透明性的資本和貨幣市場。

如何讓國外的央行、投資機構持有人民幣？除非我們有一個不低于美國金融市場深度和廣度的人民幣資產市場，否則沒有太多人愿意大量持有人民幣。這是日元國際化失敗的重要教訓。滬港通后，投資者更容易進入人民幣標價資產，這為以后全面開放人民幣資產市場做了早期探索。

第四、對全球投資行業(yè)的潛在影響。這個問題可能有點離題，但這恰恰是冰山下可能的潮涌。全球投資和投機行業(yè)的一個基本分析框架是發(fā)達-新興-前沿市場。許多重要的投資機構都是根據這三個劃分來決定資產配置的比例，人們習慣性的認為新興市場的風險高于發(fā)達市場，從而會降低對新興市場的投資比例。 

目前，隨著2008年美國金融危機和歐洲2010年主權債務危機的爆發(fā)，投資界發(fā)現所謂的發(fā)達市場風險并不比新興市場小。比如從政府債務比例，人口老齡化等角度看，日本和歐洲等國家的風險甚至遠遠大于一些新興市場。而從股市波動率看，歐洲股票的波動近來已經遠遠大于A股和印度股票。

然而，目前全球投機市場中，人民幣，A股，中國政府和企業(yè)債是幾乎缺席的，全球第二大經濟體，大部分商品的最大進口國，實際上是缺席全球資產定價和配置的。