26日，美聯(lián)儲(chǔ)二號(hào)人物、副主席費(fèi)舍爾放話，未來(lái)美元短期利率可能最高會(huì)升至4%。有意思的是，在向外界釋放強(qiáng)烈加息預(yù)期信號(hào)的同時(shí)，費(fèi)舍爾卻說(shuō)會(huì)考慮加息對(duì)世界其他經(jīng)濟(jì)體的影響，保證加息過(guò)程的平穩(wěn)過(guò)渡。

美聯(lián)儲(chǔ)副主席費(fèi)舍爾

這話說(shuō)得真貼心，難得美聯(lián)儲(chǔ)這么宅心仁厚，眼看著世界經(jīng)濟(jì)普遍不景氣的關(guān)口，要為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇發(fā)揮出領(lǐng)導(dǎo)力。作為全球一哥的美國(guó)，也不能老是到處打打殺殺，在關(guān)鍵時(shí)刻多少也得拉眾小弟一把，不是嗎？

不過(guò)，印象中的山姆大叔向來(lái)就是擼起袖子就干的行動(dòng)派，難道硬漢如今也懂得了“柔情”？

山姆叔叔向來(lái)是不憚?dòng)诹良∪獾?/span>

姑且先不論最近山姆大叔是不是經(jīng)歷了靈魂中最為深刻的一場(chǎng)蛻變，還是搞搞清楚這些日子來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)是如何為加息造勢(shì)的吧。

去年9月中旬，美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)就曾宣布將于10月底正式退出QE；10月29日，美聯(lián)儲(chǔ)又宣布，繼完成最后一筆150億美元的購(gòu)債計(jì)劃后，已正式退出量化寬松。彼時(shí)，市場(chǎng)就早已產(chǎn)生里強(qiáng)烈的加息預(yù)期?？擅缆?lián)儲(chǔ)可一點(diǎn)也不急。直到今年開(kāi)春，大佬們又齊聚一堂，喝茶同時(shí)不忘順便聊聊利率問(wèn)題。

熱烈慶祝美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)2015年第一屆茶話會(huì)圓滿(mǎn)召開(kāi)！

結(jié)論：暫時(shí)不加息，觀望到6月！

話說(shuō)，真要把加息這事往前回溯，還可以再往前推到2012年。那年的9月，美聯(lián)儲(chǔ)正在考慮推出第三輪QE。彼時(shí)，媒體就早已開(kāi)始鼓噪加息問(wèn)題了。

什么？一邊放水一邊抽水，有這種事兒？小盆友都能看出來(lái)，你以為美聯(lián)儲(chǔ)這幫聰明人會(huì)干這種傻事？嘿，時(shí)任芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席的伊文斯還真為采取加息政策擬定了一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，俗稱(chēng)“7/3”原則，即失業(yè)率低于7%，潛在通脹率高于3%。

當(dāng)然，事實(shí)最終證明，美聯(lián)儲(chǔ)的金融精英智商還是蠻合格的，并沒(méi)有發(fā)生邊放水邊抽水的事兒。聯(lián)儲(chǔ)愉快地放著水，到了去年4季度的時(shí)候，美國(guó)經(jīng)濟(jì)還真的有起色啦！數(shù)據(jù)顯示，美三季度GDP年化增長(zhǎng)率高達(dá)5%。不過(guò)，也有人質(zhì)疑數(shù)據(jù)有水分的。去年6月美國(guó)發(fā)布了第一季度GDP報(bào)告的最終版，有分析人士稱(chēng)，商務(wù)部在處理數(shù)據(jù)的時(shí)候?qū)W巴馬醫(yī)保法案貢獻(xiàn)的400億美元GDP進(jìn)行了“騰挪”，以便尋找合適的時(shí)間，用這筆資金給某個(gè)季度的GDP帶來(lái)強(qiáng)勁推動(dòng)。

時(shí)至今日，有些趨勢(shì)看上去倒是越來(lái)越明顯了。本月初，隨著美國(guó)一季度外貿(mào)數(shù)據(jù)的公布，多家投行下調(diào)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)預(yù)期，從0.2%到-0.5%（直接變負(fù)增長(zhǎng)了?。１驹轮醒?，美聯(lián)儲(chǔ)分支機(jī)構(gòu)亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)更是下調(diào)了二季度的增長(zhǎng)預(yù)期（從0.8%降至0.7%）。

看明白了吧？3輪QE釋放了4萬(wàn)億美元的流動(dòng)性，可美國(guó)的經(jīng)濟(jì)啊，咋就不怎么給力呢？

回到芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席伊文斯提出來(lái)的那個(gè)“7/3”原則。在當(dāng)今這個(gè)情勢(shì)下，“7/3”原則看上去可一點(diǎn)也不傻。就在費(fèi)舍爾談加息的前三天，他老板——美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫已經(jīng)就利率問(wèn)題說(shuō)過(guò)一通話了。耶倫說(shuō)，今年某個(gè)時(shí)候加息是合適的。當(dāng)然，前面還有兩個(gè)前提，一個(gè)叫做“美國(guó)經(jīng)濟(jì)將反彈”，還有一個(gè)叫做“未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)與預(yù)期一致”。據(jù)說(shuō)，首次加息后，美聯(lián)儲(chǔ)將逐步謹(jǐn)慎收緊貨幣政策，因?yàn)榫蜆I(yè)市場(chǎng)和通脹還未達(dá)目標(biāo)水平?？吹搅税桑?/3”原則起作用啦！

你說(shuō)“某個(gè)時(shí)候”到底是嘛時(shí)候??？（圖片正中為美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫）

鑒于美聯(lián)儲(chǔ)4月中旬公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)并沒(méi)有就6月加息給出明確結(jié)論，所以耶倫講的“今年某個(gè)時(shí)候”又成了一大疑團(tuán)。不少人又繼續(xù)猜測(cè)加息會(huì)發(fā)生在9月。

管他6月還是9月呢！美聯(lián)儲(chǔ)看來(lái)是很想加息，只不過(guò)似乎條件并不允許。至于是不是“考慮到加息對(duì)世界其他經(jīng)濟(jì)體的影響”，還是看看費(fèi)舍爾26日說(shuō)了些別的什么吧。

費(fèi)舍爾認(rèn)為當(dāng)前新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體比幾年前能更好地適應(yīng)美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策，絕大多數(shù)新興市場(chǎng)已為美聯(lián)儲(chǔ)加息做好準(zhǔn)備。

嘿！翻譯成人話就是：既然我用利率折騰你們也不是第一次了，那么最近我想再折騰你們一下，會(huì)先打個(gè)招呼；但我相信你們?cè)缇徒?jīng)驗(yàn)豐富了。

遙想當(dāng)年，拉美和東南亞的金融開(kāi)放也是給美國(guó)人的加息折騰得挺慘的。利率提高帶來(lái)美元資產(chǎn)的回流，好些外匯儲(chǔ)備有限的國(guó)家生生地被短期大規(guī)模資本外流拖進(jìn)了國(guó)際收支危機(jī)；許多國(guó)家國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不堪。“我認(rèn)為新興經(jīng)濟(jì)體沒(méi)法做到萬(wàn)全的準(zhǔn)備”，德國(guó)商業(yè)銀行的新興市場(chǎng)分析師奎爾加諾-伊文斯在接受英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》采訪時(shí)表示，新興國(guó)家已經(jīng)接受這樣的事實(shí)：如果（加息）發(fā)生，他們不得不加以應(yīng)對(duì)。

《金融時(shí)報(bào)》說(shuō)新興經(jīng)濟(jì)體正準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)挑戰(zhàn)。問(wèn)題在于：大伙真的準(zhǔn)備好了嗎？

美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)其實(shí)并不算好，可既然美聯(lián)儲(chǔ)不斷大肆鼓噪加息問(wèn)題，為加息造勢(shì)，引導(dǎo)市場(chǎng)的預(yù)期，這還是得讓中國(guó)重視起來(lái)。如今，中國(guó)正在經(jīng)歷利率市場(chǎng)化和資本項(xiàng)目自由化改革的關(guān)鍵階段，這兩項(xiàng)改革直接關(guān)乎人民幣國(guó)際化的成敗與否?！督鹑跁r(shí)報(bào)》文章也為新興經(jīng)濟(jì)體提供了4大政策建議：

1，加息

加息在一定程度上可以幫助留住海外投資者，但新形市場(chǎng)國(guó)家之間的具體情況各不相同，是否集體采取這一手段也很難說(shuō)。目前像印度這樣的石油消費(fèi)國(guó)，因?yàn)橛蛢r(jià)低迷推低國(guó)內(nèi)通脹水平，這些國(guó)家過(guò)去幾個(gè)月已經(jīng)多次降息，而那些通脹高企的國(guó)家卻在不斷加息，例如巴西。

2，動(dòng)用外匯儲(chǔ)備

從亞洲金融危機(jī)以來(lái)，新興市場(chǎng)就在不斷累積外匯儲(chǔ)備，以備不時(shí)之需。按照IMF的數(shù)據(jù)，現(xiàn)在這一規(guī)模已經(jīng)達(dá)到7.74萬(wàn)億美元。不過(guò)經(jīng)濟(jì)學(xué)家質(zhì)疑，在貨幣遭到拋售時(shí)動(dòng)用外匯儲(chǔ)備購(gòu)買(mǎi)本國(guó)貨幣是否能阻止拋售潮的繼續(xù)，投資者很清楚央行手里的籌碼是多少，因此可以通過(guò)不斷的拋售挑戰(zhàn)央行的底線。

但是很多央行依然深信，用外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯市能夠減少波動(dòng)性，他們希望通過(guò)釋放強(qiáng)烈的干預(yù)信號(hào)，能夠擊退投機(jī)者。

3，資本管制

更激烈的手段是實(shí)施資本管制，但是這并非上策，因?yàn)閺?qiáng)行限制資本流出規(guī)模將重創(chuàng)投資者信心。在不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來(lái)，這種手段弊大于利，除非走投無(wú)路，不會(huì)選擇這條路。

4，宏觀審慎

與其動(dòng)用資本管制，不少新興國(guó)家更傾向采取宏觀審慎的措施，這種工具旨在維護(hù)金融系統(tǒng)穩(wěn)定，同時(shí)也會(huì)對(duì)資本流動(dòng)產(chǎn)生明顯影響，這些措施包括對(duì)銀行的外幣負(fù)債征稅，這將降低銀行使用外部資金的動(dòng)機(jī)，尤其是在市場(chǎng)面臨壓力的時(shí)候。（編譯來(lái)自華爾街見(jiàn)聞）

對(duì)于中國(guó)這樣龐大的經(jīng)濟(jì)體和擁有巨大外匯儲(chǔ)備的國(guó)家而言，在上述這幾種政策工具使用上的彈性遠(yuǎn)超一般新興經(jīng)濟(jì)體。不過(guò)，鑒于中國(guó)當(dāng)天所面臨的資本過(guò)剩和產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，“走出去”的要求也亟待人民幣國(guó)際化的實(shí)現(xiàn)，因而美元加息的外部沖擊仍然會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的挑戰(zhàn)。

“在開(kāi)放（資本賬戶(hù)）之前，國(guó)家需要考慮清楚，只有經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁、能夠很好地利用資本流入、具備應(yīng)對(duì)資本外流的能力、知道如何聰明地用錢(qián)，這時(shí)開(kāi)放資本帳戶(hù)才是對(duì)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體真正有利的政策選擇?！?/span>

此言頗為中肯，只不過(guò)說(shuō)話人是誰(shuí)或許你猜不到。他居然就是美聯(lián)儲(chǔ)前任主席伯南克。老先生25日作客上海，侃侃而談。除了上面這句，他還說(shuō)了句實(shí)誠(chéng)話：“即便人民幣納入SDR（國(guó)際貨幣基金組織特別提款權(quán)，又被稱(chēng)作紙黃金——觀察者網(wǎng)注）貨幣籃，它也不會(huì)對(duì)中國(guó)人產(chǎn)生什么影響。主要是象征性意義?！?

伯南克25日在上海對(duì)話復(fù)旦大學(xué)教授張軍

遙想09年，他在公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)閉門(mén)會(huì)議中談?wù)撝袊?guó)時(shí)，措辭可是極為嚴(yán)厲的。對(duì)于“貿(mào)易平衡”的希望，伯南克曾直言不諱：“我們真正需要的，正如我們已經(jīng)說(shuō)過(guò)多遍的那樣，就是對(duì)全球的需求進(jìn)行再平衡，以便美國(guó)能夠獲取足夠的外部需求。”面對(duì)強(qiáng)勢(shì)的中國(guó)外貿(mào)，盡管束手無(wú)策，可作為聯(lián)儲(chǔ)主席的他，把美國(guó)赤字問(wèn)題歸罪到中國(guó)頭上的時(shí)候，一秒鐘都沒(méi)有猶豫過(guò)。

如今見(jiàn)到伯南克卸任后坦誠(chéng)相待，真可謂“不在其位，不謀其政”吧。