（文/張家棟 編輯/高莘）

作為2024年全球第二大IPO，現(xiàn)代汽車在印的IPO遠(yuǎn)未能達(dá)到計(jì)劃估值。

由于印度車市的表現(xiàn)不佳以及散戶投資者對(duì)于現(xiàn)代汽車盈利能力的不信任，印度散戶對(duì)于這次上市的反應(yīng)顯得頗為冷淡。

現(xiàn)代汽車印度有限公司上市儀式 蓋蒂圖片社

10月22日，現(xiàn)代汽車正式在印度國家證券交易所（NSE）正式掛牌上市，但該股票在首發(fā)當(dāng)日表現(xiàn)卻不溫不火。

交易所數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)代汽車印度有限公司股價(jià)一度較發(fā)行價(jià)下跌近6%，從1960盧比（約165.9元人民幣）跌至最低交易價(jià)1844.6盧比（約156.1元人民幣）。公司估值也僅為1.53萬億盧比（約1295.2億元人民幣），遠(yuǎn)低于現(xiàn)代汽車預(yù)估的190億美元（約1352.3億元人民幣）估值。

路透社在相關(guān)報(bào)道中提到，該公司創(chuàng)紀(jì)錄的33億美元（約234.9億元人民幣）IPO在上周獲得了超過兩倍的超額認(rèn)購，但這些投資主要由機(jī)構(gòu)領(lǐng)頭，高額的定價(jià)阻礙了散戶投資者的信心。據(jù)孟買證券交易所（BSE）的數(shù)據(jù)顯示，零售投資者的部分僅認(rèn)購了約50%。

研究機(jī)構(gòu)Kejriwal Research的創(chuàng)始人阿倫·科杰里瓦爾（Arun Kejriwal）當(dāng)天表示，“到目前為止的成交量?jī)H由機(jī)構(gòu)投資者推動(dòng)，這對(duì)于現(xiàn)代汽車這種規(guī)模的IPO來說，成交量相當(dāng)?shù)??！?

而其背后的原因，則或許源于印度本土市場(chǎng)的不振，以及現(xiàn)代汽車自身發(fā)展前景的不明朗。

印度史上最大IPO

不可否認(rèn)，乘著近年來印度經(jīng)濟(jì)的崛起以及印度股市的亮眼表現(xiàn)，越來越多的海外企業(yè)都期望在印度市場(chǎng)分得一杯羹。

自2020年以來，印度股市已連續(xù)多年走牛，孟買SENSEX指數(shù)漲幅超過2倍。Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年4月初至2024年9月末，SENSEX指數(shù)的累計(jì)漲幅達(dá)186.1%，遠(yuǎn)超美股納指、標(biāo)普500和歐洲眾多發(fā)達(dá)市場(chǎng)主要股指同期的漲幅。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年在印新股上市的公司股價(jià)平均上漲了39%。與此同時(shí)，印度今年IPO已經(jīng)累計(jì)募資超過120億美元，優(yōu)于過去兩年的表現(xiàn)。

而現(xiàn)代汽車在印的IPO，便是建立在此基礎(chǔ)之上。

今年5月，當(dāng)現(xiàn)代汽車首次曝光正推動(dòng)印度子公司在當(dāng)?shù)靥峤簧鲜猩暾?qǐng)時(shí)，便被推測(cè)將成為印度史上的最大IPO。

分析人士表示，現(xiàn)代汽車可能會(huì)擴(kuò)大在印度的生產(chǎn)，可能包括混合動(dòng)力汽車和電動(dòng)汽車。在以環(huán)保汽車為中心的印度，這將有助于現(xiàn)代汽車加強(qiáng)在印度市場(chǎng)的地位。

韓國證券公司Kiwoom Securities的分析師Shin Yoon-chul表示：“通過IPO籌集的資金，現(xiàn)代汽車將獲得可觀的投資能力，以縮小與印度第一大汽車制造商馬魯?shù)兮從镜氖袌?chǎng)份額差距，因?yàn)檫@家韓國汽車制造商可能會(huì)投資擴(kuò)大其在印度的生產(chǎn)。”

2024年全球IPO規(guī)模排名 金融時(shí)報(bào)

目前，按照33億美元的上市規(guī)模來看，現(xiàn)代汽車在印的上市超過了此前印度人壽保險(xiǎn)公司2022年約25億美元（約177.8億元人民幣）的上市規(guī)模，目前是僅次于美股倉儲(chǔ)巨頭Lineage的今年全球第二大IPO，也是韓國汽車制造商首次將一個(gè)業(yè)務(wù)部門單獨(dú)在海外上市，還是印度股市自2003年馬魯?shù)兮從局笫状斡瓉砥嚬缮鲜小?

然而，正是這樣的諸多光環(huán)加身，卻愈發(fā)反映出現(xiàn)代汽車印度公司上市首日破發(fā)的尷尬。

在印生不逢時(shí)

值得一提的是，盡管身處近年“全球最牛股市”，現(xiàn)代汽車的上市卻并沒有“趕上好時(shí)間”。

這一征兆在今年9月末便開始展現(xiàn)，自9月27日創(chuàng)下歷史新高以來，印度股市快速呈現(xiàn)出增長(zhǎng)疲態(tài)，印度NIFTY指數(shù)從歷史最高點(diǎn)下跌了約7%。

10月以來，隨著市場(chǎng)對(duì)印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂加劇，印度股市出現(xiàn)大幅拋售。孟買Sensex指數(shù)累計(jì)下跌了2.94%。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅9月30日—10月4日當(dāng)周，外資便拋售了約45億美元（約320億元人民幣）的印度股票，這是印度股市有史以來的單周最大規(guī)模拋售。

而在印度國家證券交易所10月15日公布的初步數(shù)據(jù)顯示，今年10月1日—14日期間，外資已累計(jì)拋售印度股票達(dá)6212.6億印度盧比（約525.6億元人民幣）。

《日經(jīng)亞洲評(píng)論》早在今年5月提到，印度IPO熱潮讓散戶遭“割韭菜”，過去3年，已有約1/4印度企業(yè)跌破發(fā)行價(jià)。也就是說，許多印度IPO公司回報(bào)率表現(xiàn)不佳。

另一方面，伯恩斯坦興業(yè)銀行集團(tuán)（BernsteinSociete Generale Group）的亞洲量化策略師指出，印度市場(chǎng)似乎“在中國和新興市場(chǎng)的相對(duì)估值創(chuàng)歷史新高的推動(dòng)下，短期內(nèi)顯得相當(dāng)脆弱?！?

高盛也表示，流入中國股市的資本使印度市場(chǎng)更加脆弱。外國機(jī)構(gòu)正在盡快拋售其最大、流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)，以提取現(xiàn)金，然后將這些現(xiàn)金注入中國市場(chǎng)。

這也意味著，現(xiàn)代似乎恰恰挑中了印度股市情緒低沉的時(shí)刻，盡管不少分析師仍在評(píng)估中表示對(duì)于現(xiàn)代汽車的估值“從中長(zhǎng)期看要比短期更有價(jià)值”，但面向大多期望短期盈利的散戶來說，現(xiàn)代的吸引力仍不足以在整體股市下跌的環(huán)境下令其冒險(xiǎn)。

印度車市遇冷

不止于股市下跌，印度的汽車行業(yè)也正在步入放緩周期。

此前，現(xiàn)代在印的IPO之所以被看好，是源于印度作為全球第三大汽車市場(chǎng)，在掀背車以及SUV車型上的旺盛需求。今年上半年，印度車市仍保持較高增長(zhǎng)水平，該周期內(nèi)印度汽車?yán)塾?jì)銷量達(dá)到216萬輛，同比增長(zhǎng)近7.5%。

印度國家證券交易所 (NSE) 大樓 蓋蒂圖片社

同時(shí)，根據(jù)2023年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，印度在全球新能源車市中占比不足5%，增長(zhǎng)潛力巨大。Kiwoom Securities的分析師稱，2023年豐田在印度混合動(dòng)力車市場(chǎng)的份額為78%，本田汽車為2%?，F(xiàn)代和起亞均擁有制造混動(dòng)車的經(jīng)驗(yàn)，有望在印度的混動(dòng)汽車市場(chǎng)占據(jù)一定市場(chǎng)份額。

為了促進(jìn)電動(dòng)化轉(zhuǎn)型，印度政府還出臺(tái)了專門針對(duì)電動(dòng)車生產(chǎn)企業(yè)的降稅政策，更重要的是，由于特斯拉始終未接受印度的建廠邀請(qǐng)，積極在印建設(shè)的現(xiàn)代，便成了印度政府的重點(diǎn)關(guān)照對(duì)象。

然而，印度車市的增勢(shì)，也僅僅延續(xù)到今年上半年。

根據(jù)印度汽車制造商協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，今年三季度印度汽車制造商對(duì)經(jīng)銷商的銷售下降了1.2%，這也是印度車市近10個(gè)季度來的首次下降，同期經(jīng)銷商對(duì)客戶的銷售下降了4.5%。其中，現(xiàn)代汽車在印銷量最大的SUV細(xì)分市場(chǎng)增幅大幅放緩，從去年同期的23.5%降至本季度的9%。

印度最大的摩托車銷售商之一Bajaj Auto更是在周四發(fā)布銷售預(yù)警后，股價(jià)暴跌13%。

孟買經(jīng)紀(jì)公司Arihant Capital的研究主管Abhishek Jain表示，印度節(jié)慶季節(jié)的銷售疲軟無疑影響了現(xiàn)代汽車IPO的狀況。

現(xiàn)代的自我迷失

當(dāng)然，在印度投資市場(chǎng)與汽車市場(chǎng)的雙向遇冷，可以看作現(xiàn)代在印IPO生不逢時(shí)的外因，但對(duì)內(nèi)，現(xiàn)代汽車自身也并沒有給到投資者足夠的信心。

素有金融界“百事通”之稱的BENZINGA在現(xiàn)代在印IPO兩日后的10月24日指出，現(xiàn)代汽車印度公司股價(jià)的受損，是受到其母公司第三季度利潤(rùn)下降的影響。

BENZINGA稱，根據(jù)最新財(cái)報(bào)顯示，現(xiàn)代汽車母公司9月份營業(yè)利潤(rùn)下降約6.5%至3.6萬億韓元（約185.7億元人民幣），去年這一數(shù)字則為3.8萬億韓元（約196.1億元人民幣）。

而在推新方面，由于面臨印度國內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手塔塔和馬恒達(dá)的競(jìng)爭(zhēng)，現(xiàn)代表示將計(jì)劃利用出售印度子公司17.5%股份所得收益投資于研究和推出新產(chǎn)品。

蓋蒂圖片社

現(xiàn)代汽車CEO張?jiān)趧祝↗aehoon Chang）在孟買的上市儀式上稱：“現(xiàn)代汽車將通過在研發(fā)、設(shè)計(jì)和制造方面的合作，在現(xiàn)代汽車印度公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)中發(fā)揮關(guān)鍵作用?！?

然而，現(xiàn)代并沒能面向市場(chǎng)給出更具體的產(chǎn)品推新計(jì)劃，以展現(xiàn)出促進(jìn)市場(chǎng)銷量進(jìn)一步提升的決心。

Emkay Global金融服務(wù)公司分析師在一份報(bào)告中寫道，現(xiàn)代汽車已經(jīng)在印度建立了強(qiáng)大的特許經(jīng)營權(quán)，但未來12—18個(gè)月內(nèi)將沒有重大車型發(fā)布，同時(shí)，印度子公司還需向其母公司支付特許權(quán)使用費(fèi)等因素將限制該公司的盈利情況，因此對(duì)這家剛剛上市的公司予以了減持評(píng)級(jí)。

走向歧途

事實(shí)上，如果拋開資本市場(chǎng)的問題來看現(xiàn)代汽車在印度的發(fā)展，不可否認(rèn)，這家韓國汽車企業(yè)仍是印度汽車市場(chǎng)的絕對(duì)領(lǐng)頭羊。

截至2023年，現(xiàn)代汽車在印度汽車市場(chǎng)的份額為14.6%，是僅次于馬魯?shù)兮從镜牡诙笃嚻放?。去年，現(xiàn)代汽車的內(nèi)燃機(jī)版Creta車型、Alcazar和Exter SUV在印度的銷量為22萬輛，占該公司印度汽車總銷量的60%。

然而，在其仍需鞏固市場(chǎng)進(jìn)一步借由SUV產(chǎn)品拓寬印度市場(chǎng)之時(shí)，現(xiàn)代卻將目標(biāo)轉(zhuǎn)向了收割印度資本市場(chǎng)，其結(jié)果自然顯而易見。

盡管短期的股價(jià)變化不能長(zhǎng)線看待現(xiàn)代在印股票的最終走勢(shì)，但在《金融時(shí)報(bào)》一篇名為“印度投資者對(duì)2024年亞洲最大規(guī)模IPO不以為然”的文章評(píng)論中，卻足以看出印度投資者的心境：“ 大家都在宣揚(yáng)IPO收益將用于本地業(yè)務(wù)，但其主要問題在于，這次募資全部為二級(jí)市場(chǎng)交易，資金都流向了韓國的母公司，并沒有為本地分公司提供任何增長(zhǎng)資本。簡(jiǎn)單來說，本地認(rèn)購者以高估值為投資公司提供了退出機(jī)會(huì)，散戶投資者的冷淡則展現(xiàn)了其對(duì)于這起IPO成熟的理解?！?

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