來源：汽車金融報 作者：張珩

傳言已久的“寶能入股龐大”一事有了最新進展。

日前，有消息稱，龐大集團正在和寶能集團商談合作，目前寶能集團已經(jīng)完成盡職調(diào)查，尚待寶能董事會批準(zhǔn)。

對于合作一事，龐大集團近日發(fā)函辟謠稱，目前并未與任何投資者達(dá)成任何協(xié)議或意向。

值得注意的是，在不久之前，中國另一家大型汽車經(jīng)銷商廣匯集團也以145億元的價格出售了其41%的股權(quán)，接手者是中國恒大。

公開資料顯示，在中國汽車流通協(xié)會公布的“2018中國汽車經(jīng)銷商集團百強排行榜中，龐大集團排名第四，廣匯集團排名第一。

大型汽車經(jīng)銷商接連出售股權(quán)，車市究竟怎么了?

對此，中國汽車流通協(xié)會副秘書長羅磊向《國際金融報》記者表示，在國內(nèi)銀行銀根緊縮的大背景之下，汽車經(jīng)銷商的資金流動性普遍較為緊張，聯(lián)合外界“金主”并不讓人感到意外。

經(jīng)銷商經(jīng)營艱難

財報顯示，2017年，龐大集團實現(xiàn)營收704.85億元，同比上漲6.78%，但是歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降44.45%，僅為2.12億元。今年上半年，龐大集團的業(yè)績狀況依然沒有好轉(zhuǎn)，上半年營業(yè)收入為271.14億元，同比下降17.66%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.59億元，同比下降12.82%。

為了走出財務(wù)困境，龐大開始出售旗下資產(chǎn)。

今年5月份，龐大集團公告稱，公司及公司的全資子公司洛陽奔馳與廣匯汽車簽署《收購協(xié)議》，轉(zhuǎn)讓旗下5家奔馳4S店(赤峰奔馳、德州奔馳、唐山奔馳、邯鄲奔馳、濟南奔馳)100%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價格定為12.53億元，預(yù)計可以為公司回籠6.16億元的資金。

值得注意的是，這5家4S店均為龐大集團旗下最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。去年龐大集團共計實現(xiàn)凈利潤1.94億元，其中赤峰奔馳等共計貢獻(xiàn)了凈利潤的56%。

6月25日，龐大集團又向天津中原星投資有限公司轉(zhuǎn)讓旗下5家4S店45%的股權(quán)，交易價格為3.2億元，預(yù)計帶來2.17億元的收益。

隨后，在8月9日，龐大集團再度出售旗下4S店回籠資金。公告稱，龐大集團將向中升集團出售旗下9家子公司100%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價款擬定為10.9億元，預(yù)計帶來收益約為4.6億元。

短短3個月的時間，龐大集團連續(xù)“瘦身”。

值得一提的是，5月初次出售資產(chǎn)時，龐大集團董事長龐慶華還強調(diào)，龐大集團不缺錢，只是認(rèn)為資產(chǎn)價格合適，所以便進行了出售。但是到了8月份第三次出售旗下資產(chǎn)之后，龐慶華終于向媒體承認(rèn)，公司目前資金較為緊張。

在出售4S店的同時，龐大集團的高管也在不斷質(zhì)押手中的股份。從年初開始，龐慶華分別將手中所持有的1.33億股、1億股和8600萬股無限售條件股份質(zhì)押給交通銀行股份有限公司北京經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)支行。

據(jù)悉，龐慶華共持有龐大集團13.629億股無限售條件股份，占公司總股本的20.42%。截止到今年年中，龐慶華累計質(zhì)押股份已達(dá)13.6253億股，占其持有公司股份總數(shù)的99.98%。

值得注意的是，10月12日，龐大集團公告稱，海通恒信國際租賃有限公司(簡稱“海通恒信”)因與公司發(fā)生糾紛，向上海金融法院申請財產(chǎn)保全，上海金融法院凍結(jié)了龐慶華持有的公司股份13.629億股。目前龐大集團與海通恒信融資業(yè)務(wù)逾期金額為1996.5萬元，未到期金額7986萬元，總計9982.5萬元。

與此同時，排名第一的經(jīng)銷商廣匯集團的財務(wù)狀況也面臨較大壓力。2017年，廣匯集團實現(xiàn)營業(yè)收入1764.4億元，較2015年上升67.98%。但是在營收大幅上升的情況下，廣匯集團歸屬母公司的凈利潤卻嚴(yán)重下滑，2017年實現(xiàn)歸母凈利潤2.2億元，僅為2015年的五分之一。

不過今年上半年，廣匯集團的歸母凈利潤已經(jīng)回升到5.9億元。其中，占廣匯集團總資產(chǎn)53.71%的廣匯汽車上半年實現(xiàn)歸母凈利潤21.1億元，同比增長5.22%，但扣非后凈利潤依然下滑，僅為18.48億元，同比下降12.04%。

對此，汽車分析師鐘師向記者表示，國內(nèi)大經(jīng)銷商前些年可謂“高負(fù)債、快發(fā)展”。在門店數(shù)目不斷增加，營收上升的同時，其現(xiàn)金流的壓力也隨之越來越大。隨著這兩年汽車行業(yè)的逐步飽和，問題也開始逐步浮現(xiàn)。

負(fù)債“后遺癥”爆發(fā)

中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，今年1月至7月，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別為1610萬輛和1595.5萬輛，比去年同期增長3.5%和4.3%。在經(jīng)過了連續(xù)多年的兩位數(shù)增長之后，國內(nèi)汽車的增速開始放緩。

隨著增速的放緩，汽車經(jīng)銷商在前些年高速發(fā)展留下的“后遺癥”也開始爆發(fā)。

羅磊稱：“國內(nèi)相當(dāng)一部分的汽車經(jīng)銷商的資產(chǎn)負(fù)債率非常高，70%以下的負(fù)債率已經(jīng)相對較低，許多經(jīng)銷商都達(dá)到了80%甚至90%。在前些年光景好的時候都可以接受，但是局面一旦惡化，銀行緊縮銀根，問題會很快暴露出來。”

記者查詢龐大集團的財報發(fā)現(xiàn)，自2011年上市以來，龐大集團過去7年來(2011年-2017年)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為81.33%、85.89%、86.01%、81.9%、80.28%、81.52%、78.93%，幾乎都在80%以上。

與之相對應(yīng)的是，龐大集團這些年網(wǎng)點規(guī)模高速擴張。財報顯示，龐大集團在2011年上半年同比新增410家營業(yè)網(wǎng)點，2011年全年共計擁有1257家經(jīng)營網(wǎng)點，較2010年末增加331家。

截至2017年年底，龐大集團總體營業(yè)網(wǎng)點數(shù)目略有回落，但依然有1035 家經(jīng)營網(wǎng)點，包括834家專賣店(其中 4S店705家)、132家汽車超市和69家綜合市場。其中，相當(dāng)一部分處于虧損狀態(tài)。

比起其他汽車經(jīng)銷商企業(yè)，廣匯集團的負(fù)債狀況相對健康。2015年至2017年，廣匯集團的資產(chǎn)負(fù)債率從69.36%下降到66.2%，雖然資產(chǎn)負(fù)債率有所下降，但是集團的負(fù)債從1144.1億元上漲至1666.23億元。

與此同時，廣匯汽車在2017年年底也有800個運營網(wǎng)點，其中包括737家4S店。廣匯汽車在其年報中表示，因業(yè)務(wù)規(guī)模擴張及市場營銷推廣影響，營業(yè)收入和營業(yè)成本同比增加。

對于汽車經(jīng)銷商的“后遺癥”，鐘師指出：“和車企一樣，汽車經(jīng)銷商現(xiàn)在也進入了大規(guī)模淘汰階段，尤其是現(xiàn)在銀行態(tài)度的改變，不愿意繼續(xù)讓經(jīng)銷商借貸發(fā)展。”

鐘師還表示，“在這種情況下，汽車經(jīng)銷商尋找外援很正常，而以寶能、恒大為首的這些‘巨鱷’也需要尋找新的增長點，國家大力扶持的汽車可以說是最合適的目標(biāo)。但是資本巨鱷的注資只能解決短期流動性的問題，長期來看，汽車經(jīng)銷商還是需要切割不賺錢的網(wǎng)點，未來兩年的轉(zhuǎn)型才是關(guān)鍵?！?

羅磊也指出，在經(jīng)營多元化時代，汽車經(jīng)銷商集團不能和以前一樣以“賣車”業(yè)務(wù)為核心，需要挖掘新的服務(wù)，提升盈利能力。對于資本入股經(jīng)銷商一事，羅磊認(rèn)為是“市場調(diào)整的一個過程，幫助經(jīng)銷商增加資金的來源”。