據(jù)財聯(lián)社6月27日消息，隨著2022年上半年即將步入尾聲，如果要選出一季度和二季度走勢變化最為劇烈的大類資產(chǎn)，那么答案或許非工業(yè)金屬莫屬。

許多人眼下或許依然對今年3月因逼空而飆漲的“妖鎳”風波記憶猶新，而如今，與俄烏危機伊始工業(yè)金屬價格全線飆升形成鮮明反差的，卻是從銅到錫，一系列“賤金屬”的全線重挫——彭博工業(yè)金屬現(xiàn)貨分類指數(shù)本季度迄今已下跌了26%，有望創(chuàng)下2008年金融危機以來最大的季度跌幅。

細分來看，部分工業(yè)金屬的暴跌更是令人觸目驚心：LME期銅價格上周五一度觸及每噸8122.50美元的16個月低點，6月份迄今已累計下跌了11%，或?qū)?chuàng)下過去30年來最大的單月跌幅之一。

錫價目前報26055美元，更是較3月份51000美元的歷史峰值徹底腰斬。

毫無疑問，與能源和農(nóng)作物等其他大宗商品相比，工業(yè)金屬在近來的跌勢中受到的沖擊更大。盡管俄烏危機早前均對這些商品的供應和貿(mào)易造成了極大的影響，但能源和農(nóng)作物受到的支撐無疑更為持久。

彭博能源現(xiàn)貨分類指數(shù)自3月底以來仍上漲了10%，而相應的農(nóng)作物指數(shù)雖有所回落，但二季度跌幅也只有9.7%，遠遠不能與工業(yè)金屬的26%暴跌相提并論。

那么，工業(yè)金屬緣何在近期跌那么猛？這一大宗商品類別暴跌的背后，又是否釋放著更為令人感到不安的信號呢？

皮之不存毛將焉附？

從家用電器到電動汽車，以銅為代表的工業(yè)金屬用途廣泛，這往往使其被視為衡量經(jīng)濟活動的指標，銅甚至因此在經(jīng)濟學教科書中有著“銅博士”的美名，因而在剖析工業(yè)金屬近來的跌勢時，人們的目光也顯然不應僅僅停留在商品供需本身。

對于銅這樣的金屬來說，其在從重工業(yè)機械到先進電子產(chǎn)品等各個領域的使用，意味著市場與經(jīng)濟變化密切相關(guān)，而銅價回落標志著工業(yè)金屬領域正釋放出一個關(guān)鍵信號——即經(jīng)濟衰退的擔憂正開始籠罩市場。

換言之，一旦(經(jīng)濟)皮之不存，毛(工業(yè)金屬)又將焉附？

今年初，銅價一度約為每噸9800美元，由于擔心俄烏沖突將會影響供應，3月初銅價曾進一步上漲至每噸1.04萬美元以上。但如今，這些供應擔憂最終并未在工業(yè)金屬領域得到太多應驗，反而被人們對全球經(jīng)濟健康狀況的擔憂取而代之。

美聯(lián)儲主席鮑威爾上周三在參議院銀行委員會作證時曾承認，今年的加息計劃可能會使世界最大經(jīng)濟體陷入衰退。在歐洲，上周四發(fā)布的數(shù)據(jù)也增添了經(jīng)濟放緩的跡象，一項商業(yè)活動調(diào)查顯示，歐洲最大經(jīng)濟體德國在第二季度末快速失去增長動力。

美聯(lián)儲的加息行動可能會對消費者可自由支配支出產(chǎn)生更為直接的影響，最終終結(jié)房地產(chǎn)、汽車制造和耐用品等領域的金屬需求熱潮。

隨著制造商面臨不斷上升的借貸成本，建筑和工業(yè)機械等領域的需求也面臨越來越大的風險，這些領域在工業(yè)金屬總體使用量中占據(jù)了相當大的一部分。

National Bank Financial 分析師 Shane Nagle表示，“部分分析師認為(銅)需求足夠強勁，足以度過這段過剩時期，價格不會出現(xiàn)真正的實質(zhì)性下跌，但很明顯，我們所看到的通脹壓力、對利率上行的擔憂、市場對全球經(jīng)濟放緩或衰退的擔憂，正使得這種需求面臨一定風險?！?

Liberum分析師Tom Price在近期談及銅價表現(xiàn)時也指出，“美聯(lián)儲正以激進步伐收緊政策。持有銅的成本正在變得高昂。這一大宗商品領域的旗艦產(chǎn)品因此持續(xù)面臨承壓?！?

Price補充稱，許多投資者此前買入銅的依據(jù)是銅價受到一些客觀因素的支撐，比如缺少新銅礦項目，以及隨著大型制造商擴大電動汽車生產(chǎn)，汽車行業(yè)對銅的需求不斷增加等。自2020年以來，這種持續(xù)的巨額資金流入使銅價對其自身基本面因素不敏感。但現(xiàn)在，這種情況正在發(fā)生變化。

后市如何看？

從倉位情況來看，目前工業(yè)金屬領域的交投無疑正被悲觀情緒所籠罩。在中國市場上投資者情緒轉(zhuǎn)向看跌的證據(jù)最為明顯。

在銅價大幅下跌期間，上海期貨交易所銅合約的未平倉量大幅上升。這表明交易員正在增加新的空頭頭寸，而不是拋售多頭頭寸。相比之下，LME的數(shù)據(jù)表明，近期的暴跌更多是由于投資者放棄對價格上漲的押注，本月大部分時間看空頭寸基本持平。

中銀國際大宗商品戰(zhàn)略主管Amelia Xiao Fu表示，“即使中國經(jīng)濟在下半年復蘇，其也不可能單憑一己之力將價格推升至新高——那個時代已經(jīng)過去了。而如果其他主要經(jīng)濟體正邁向衰退，中國也可能無法單獨以異常強勁的速度增長?！?

獨立大宗商品分析師Robin Bhar上周也表示，工業(yè)金屬存在進一步下跌的風險，經(jīng)濟急劇放緩或衰退似乎在所難免。用于電力和建筑的銅，可能會跌向其生產(chǎn)成本——約為7000-7500美元。

事實上，眼下金屬價格的大幅下跌甚至已開始波及到了采礦業(yè)，部分礦業(yè)股在本月迄今也大幅下跌——力拓和英美資源集團股價的跌幅均超過了兩位數(shù)。

摩根士丹利分析師在上周四發(fā)布的一份報告中表示，采礦業(yè)的宏觀經(jīng)濟背景已經(jīng)“惡化”，原因是各國央行加大力度對抗通脹以及疫情繼續(xù)抑制對各種金屬的需求。在過去兩年享受了由供應沖擊和旺盛需求帶來的超高利潤后，我們認為采礦行業(yè)的回報勢必回歸正常。”

當然，需要指出的是，就短線而言，部分超跌的工業(yè)金屬也并未完全沒有反彈的機會，至少目前金屬品種供應緊張的現(xiàn)象依然存在。

上周LME鋅庫存降至紀錄低點后，部分業(yè)內(nèi)人士正擔心這一金屬可能醞釀一場新的供應危機。

此外，蒙特利爾銀行資本市場分析師Colin Hamilton預計，鋁價也有望從減產(chǎn)獲得支撐，因未來幾個月原鋁產(chǎn)量有可能進一步減少，這應該開始為價格提供一些支撐。美國大型生產(chǎn)商世紀鋁業(yè)上周三以電價飆升為由，宣布將在未來9至12個月關(guān)閉肯塔基州一家年產(chǎn)20萬噸的鋁冶煉廠。