逆回購(gòu)放量 債市依然不振

值得注意的是，5月26日，央行開展100億元逆回購(gòu)操作，引發(fā)債券市場(chǎng)波動(dòng)。

早間，市場(chǎng)傳出央行重啟開展100億逆回購(gòu)操作消息，因100億元為象征性的量，且當(dāng)日無逆回購(gòu)到期，有人認(rèn)為此次操作是為降息“量身定做”。因此，早間債券市場(chǎng)一度沖高。

然而，9:45操作結(jié)果出爐，利率2.2%，無變化。降息預(yù)期落空，債券多頭鎩羽而歸，國(guó)債期貨最多時(shí)跌了0.55%。

今早，國(guó)債期貨依然不振。

來源：Wind

市場(chǎng)大幅波動(dòng)背后，反映出市場(chǎng)投資者對(duì)貨幣政策操作的分歧和焦慮。今日逆回購(gòu)操作放量似乎也未能打消投資者的顧慮。

來源：Wind

業(yè)界熱議貨幣政策

4月以來，央行逆回購(gòu)操作持續(xù)停擺，打破了貨幣政策螺旋式寬松預(yù)期，逐漸引起了對(duì)貨幣政策的討論。最近，隨著央行重啟逆回購(gòu)操作，這一討論的熱度不僅沒有減弱，反而有繼續(xù)上升的跡象。

正方：寬松未完 降息降準(zhǔn)繼續(xù)

中金公司固定收益團(tuán)隊(duì)：6月降準(zhǔn)降息的概率仍在

觀點(diǎn)：

政府工作報(bào)告中明確提到，“穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度。綜合運(yùn)用降準(zhǔn)降息、再貸款等手段，引導(dǎo)廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速明顯高于去年”。因此后續(xù)貨幣政策層面的放松仍會(huì)到位，6月降準(zhǔn)降息的概率仍在。

天風(fēng)證券孫彬彬團(tuán)隊(duì)：至少還有兩次降息兩次降準(zhǔn)

觀點(diǎn)：

100億公開市場(chǎng)操作，并不是貨幣政策轉(zhuǎn)向的信號(hào)。預(yù)計(jì)6月公開市場(chǎng)利率可能調(diào)降20基點(diǎn)，如果需要引導(dǎo)貸款利率繼續(xù)明顯下行30-50基點(diǎn)，則后續(xù)至少還有兩次降息。同時(shí)，負(fù)債端預(yù)計(jì)配合降低存款基準(zhǔn)利率25基點(diǎn)（以往調(diào)整幅度），而且大概率還會(huì)有降準(zhǔn)（年內(nèi)還有兩次）。

華創(chuàng)證券周冠南團(tuán)隊(duì)：不意味著貨幣政策全面轉(zhuǎn)向

觀點(diǎn)：

就本次而言，央行重啟逆回購(gòu)但未降息，似乎表達(dá)維持流動(dòng)性寬松的政策態(tài)度，但沒有降息，體現(xiàn)了央行對(duì)于貨幣政策節(jié)奏的把控，這并不意味著貨幣政策的全面轉(zhuǎn)向。

反方：貨幣最寬松時(shí)點(diǎn)已過

華泰證券張繼強(qiáng)團(tuán)隊(duì)：資金面最寬松時(shí)點(diǎn)已過

觀點(diǎn)：

未來貨幣政策可能會(huì)回歸正常化操作，維持流動(dòng)性的合理充裕，但預(yù)計(jì)資金面最寬松的時(shí)點(diǎn)（4月中）已經(jīng)過去，政策需要留有空間。貨幣政策將繼續(xù)營(yíng)造寬松的融資環(huán)境引導(dǎo)信貸利率下行，后續(xù)關(guān)注直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貨幣政策新工具。

中信證券明明團(tuán)隊(duì)：貨幣最寬松時(shí)點(diǎn)已過

觀點(diǎn)：

央行重啟逆回購(gòu)但操作量?jī)H100億元且維持操作利率不變，在釋放穩(wěn)資金面信號(hào)的同時(shí)也暗示了貨幣政策難回到前期超寬松狀態(tài)，央行無意繼續(xù)將資金利率控制在極低的水平。

鐘正生、張璐：當(dāng)前降息幅度基本夠了

觀點(diǎn)：

當(dāng)前央行的降息幅度已經(jīng)基本充足，至少可以說沒有那么強(qiáng)的迫切性需要再“降降不息”。根據(jù)后續(xù)疫情和經(jīng)濟(jì)的演化發(fā)展，尤其是財(cái)政貨幣政策的配合狀況，適時(shí)調(diào)整貨幣政策的節(jié)奏和力度，“看一步走一步”不失為一種動(dòng)態(tài)調(diào)整之策。