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中證報談注冊制：將選擇權(quán)真正交給市場
最后更新: 2020-04-29 07:50:04導讀4月29日，中國證券報刊發(fā)評論文章稱，注冊制是目前證券市場最為市場化的發(fā)行制度，已在科創(chuàng)板試點上取得顯著成效，構(gòu)建了一套以信息披露為核心的監(jiān)管體系，發(fā)行人得到更加市場化的定價，券商的定價能力也得到充分鍛煉，投資者的價值投資意識逐步增強。此次創(chuàng)業(yè)板改革立足于科創(chuàng)板成功經(jīng)驗，將在存量市場的發(fā)行、交易、退市等各環(huán)節(jié)注入更加市場化的改革因子，把選擇權(quán)真正交給市場。創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制消息公布后的首個交易日，創(chuàng)業(yè)板指上演V型反彈。投資者一度擔憂市場資金被分流，但正如科創(chuàng)板實踐所證明，注冊制改革把選擇權(quán)真正交給市場，大幅提升A股市場化水平，增強了財富效應。此次改革更是從增量走向存量，將進一步深化基礎(chǔ)制度改革，進一步形成合理的上市資源價格發(fā)現(xiàn)機制，提升發(fā)行人、中介機構(gòu)、投資者的市場化程度。
注冊制是目前證券市場最為市場化的發(fā)行制度，已在科創(chuàng)板試點上取得顯著成效，構(gòu)建了一套以信息披露為核心的監(jiān)管體系，發(fā)行人得到更加市場化的定價，券商的定價能力也得到充分鍛煉，投資者的價值投資意識逐步增強。此次創(chuàng)業(yè)板改革立足于科創(chuàng)板成功經(jīng)驗，將在存量市場的發(fā)行、交易、退市等各環(huán)節(jié)注入更加市場化的改革因子，把選擇權(quán)真正交給市場。
從此次改革最受關(guān)注的《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法(試行)》《創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)行證券注冊管理辦法(試行)》兩項制度來看，創(chuàng)業(yè)板的“入口”“出口”將實現(xiàn)質(zhì)變。一方面，發(fā)行制度方面，新股發(fā)行定價不設(shè)任何行政性限制，建立以機構(gòu)投資者為參與主體的詢價、定價、配售等機制，增強了新股發(fā)行的包容性；再融資方面，建立小額快速發(fā)行的審核注冊簡易程序等，提高融資效率；覆蓋面上，創(chuàng)業(yè)板包容性增強，將涵蓋紅籌、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)，未來還將包括虧損企業(yè)。
另一方面，多元化退市渠道加速構(gòu)建。此次改革完善了退市標準，取消單一連續(xù)虧損退市指標，引入“扣非凈利潤為負且營業(yè)收入低于一個億”的組合類財務(wù)退市指標，新增市值退市指標；設(shè)置了退市風險警示制度，強化風險揭示。隨著“進出通道”更加市場化，創(chuàng)業(yè)板炒殼行為將得到極大抑制。
實踐證明，將選擇權(quán)交與市場，不僅有利于投資者形成理性健康的投資文化，摒棄“炒殼”“炒差”之風，也有利于券商增強市場化定價能力，避免出現(xiàn)破發(fā)、超高價發(fā)行等非?，F(xiàn)象，更重要的是有利于發(fā)行人獲得合理的價值回報和硬性的市場約束，提升資本市場資源配置的整體效率。
千淘萬漉雖辛苦，吹盡狂沙始到金。市場化改革必然是一個大浪淘沙的過程，也唯有此方能形成有效的優(yōu)勝劣汰機制。創(chuàng)業(yè)板注冊制改革對存量市場的意義也正在于此。
- 原標題：將選擇權(quán)真正交給市場
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