據(jù)澎湃新聞報(bào)道，2月15日最新出爐的2019年1月金融數(shù)據(jù)可謂是一份亮眼的成績(jī)單：新增人民幣貸款和新增社會(huì)融資規(guī)模創(chuàng)下單月新高，M2回暖但M1同比增速創(chuàng)下歷史新低，數(shù)據(jù)背后的原因何在？央行會(huì)降息嗎？貨幣政策走向是否已經(jīng)悄然生變？

為此央行專門舉行吹風(fēng)會(huì)，貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰、調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)兼新聞發(fā)言人阮健弘、金融市場(chǎng)司副司長(zhǎng)鄒瀾齊齊亮相，解答市場(chǎng)的疑問(wèn)。

1. 1月新增人民幣貸款3.23萬(wàn)億創(chuàng)新高，央行：屬于合理水平，不是“大水漫灌”

孫國(guó)峰表示，總體看，1月份貸款同比多增主要是由于宏觀調(diào)控加大逆周期調(diào)節(jié)力度、貨幣政策傳導(dǎo)出現(xiàn)邊際改善和一些季節(jié)性因素的影響。2018年尤其是四季度以來(lái)，人民銀行積極采取了一系列措施，緩解銀行信貸供給存在的約束，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。

同時(shí)，銀行普遍有“早投放，早收益”、爭(zhēng)取“開(kāi)門紅”的經(jīng)營(yíng)傳統(tǒng)。從歷史規(guī)律看，1月份是全年貸款投放最多的月份，2018年1月新增貸款為2.9萬(wàn)億元，是當(dāng)年貸款投放最多的月份，今年1月新增貸款情況與去年同期情況類似，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求是相匹配的，屬于合理水平，不是“大水漫灌”。

央行強(qiáng)調(diào)，考慮到春節(jié)因素，應(yīng)把一二月份甚至一季度的數(shù)據(jù)統(tǒng)籌考察，不宜對(duì)單月數(shù)據(jù)過(guò)度關(guān)注。

在信貸結(jié)構(gòu)上，周學(xué)東在表示，企業(yè)貸款結(jié)構(gòu)在優(yōu)化和改善，特別是工業(yè)和制造業(yè)的貸款增速回升，高技術(shù)制造業(yè)貸款增速比較高，金融對(duì)高技術(shù)企業(yè)支持力度顯著加大，這是比較好的變化，反映了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、供給性結(jié)構(gòu)側(cè)改革的成效。不含房地產(chǎn)業(yè)的服務(wù)業(yè)的中長(zhǎng)期貸款也在增加。房地產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速還是繼續(xù)有一定幅度的回落

2. 1月新增社會(huì)融資規(guī)模環(huán)比多增3.05萬(wàn)億元，央行：貨幣政策效果逐漸顯現(xiàn)

阮健弘表示，這顯示出金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度加大，是貨幣政策效果逐漸顯現(xiàn)的結(jié)果。從社會(huì)融資規(guī)模指標(biāo)的構(gòu)成看，占比較大的項(xiàng)目都出現(xiàn)了明顯回升：

一是貸款增速加快，同比多增較多。當(dāng)月人民幣貸款增加3.57萬(wàn)億元，比上年同期多增8818億元。

二是債券融資大幅增加。

三是委托貸款降幅縮小，信托貸款由負(fù)轉(zhuǎn)正。央行稱，這是今年1月份社會(huì)融資規(guī)模結(jié)構(gòu)出現(xiàn)的新特征。1月份委托貸款減少699億元，分別比上月和上年同期少減1511億元和10億元，下降勢(shì)頭明顯放緩；信托貸款增加345億元，是連續(xù)十個(gè)月減少后的首次增加，比上月多增833億元。

四是商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)商業(yè)信用的支持力度加大。主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一方面票據(jù)融資顯著增加5160億元，比上年同期多增4813億元，這部分已經(jīng)在當(dāng)月人民幣貸款中體現(xiàn)；另一方面，未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票大幅增加3786億元，比上年同期多增2349億元。

3. 1月M1同比增速跌至歷史新低，央行稱春節(jié)因素

阮健泓解釋稱，春節(jié)因素推動(dòng)M1增速的再次回落，“今年春節(jié)老百姓持有資金較以往更多，手頭更寬?！薄?

央行解釋稱，M1回落主要反映全社會(huì)流動(dòng)性的結(jié)構(gòu)變化，不代表流動(dòng)性總量規(guī)模的變化，而1月份這一情況表現(xiàn)得更為突出。1月底臨近春節(jié)，是企業(yè)發(fā)放薪資、獎(jiǎng)金的高峰期，當(dāng)月單位活期存款大幅減少2.03萬(wàn)億元。個(gè)人存款和M0的大幅增長(zhǎng)也能得到印證：1月份，個(gè)人存款大幅增加3.87萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.5%；M0增加1.43萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.2%。

央行還給市場(chǎng)對(duì)M1的關(guān)注度降降溫。

孫國(guó)峰強(qiáng)調(diào)，從貨幣政策的角度來(lái)考慮，主要關(guān)注M2廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模，因?yàn)閺慕?jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系來(lái)看，廣義貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)的關(guān)系更為密切，這也是為什么央行選擇M2作為信貸指標(biāo)。M1是觀測(cè)性的指標(biāo)，也可以分析其變動(dòng)的原因，但與M1和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)的關(guān)系沒(méi)有那么穩(wěn)定，這也是全球各個(gè)中央銀行都沒(méi)有把M1作為貨幣政策中介目標(biāo)的重要原因，分析M1的同時(shí)，不代表貨幣政策要為此做出什么樣的調(diào)整，重點(diǎn)是觀察廣義貨幣供應(yīng)量M2和社會(huì)融資規(guī)模。

4. 是否考慮降息？央行：貸款利率、貨幣市場(chǎng)利率是下行的

孫國(guó)峰強(qiáng)調(diào)，首先要更加關(guān)注實(shí)際的貸款利率的變化，去年以來(lái)央行采取了各種貨幣政策的措施，保持了流動(dòng)性合理充裕，所以可以看到貨幣市場(chǎng)利率是下行的。債券市場(chǎng)比如說(shuō)國(guó)債利率，收益率是下行的，企業(yè)債券利率都是下行的，貸款的利率走勢(shì)也是下行的，特別是在去年最后的四個(gè)月，貸款利率下行的態(tài)勢(shì)比較明顯，尤其是小微企業(yè)貸款利率是下行的。

另一方面，也要看到利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，兩軌合一軌，推動(dòng)基準(zhǔn)利率和存貸款的市場(chǎng)利率兩軌合一軌，這個(gè)過(guò)程中要更多地發(fā)揮央行的政策利率對(duì)市場(chǎng)利率和信貸利率的傳導(dǎo)作用，我想從實(shí)際的效果來(lái)看，以及從利率市場(chǎng)化推進(jìn)的進(jìn)程這兩個(gè)角度看，可以多關(guān)注實(shí)際的銀行的貸款利率的變化。

5.  貨幣政策轉(zhuǎn)向了？央行：穩(wěn)健的取向并沒(méi)變

隨著1月新增貸款、社會(huì)融資規(guī)模等1月金融數(shù)據(jù)集體走高，市場(chǎng)也關(guān)心穩(wěn)健的貨幣政策是否已經(jīng)轉(zhuǎn)向。

孫國(guó)峰給予了否認(rèn)。他表示，“穩(wěn)健”是貨幣政策的工作原則和指導(dǎo)思想，強(qiáng)調(diào)了貨幣政策要以穩(wěn)為主，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)總基調(diào)，既要有效實(shí)施逆周期調(diào)節(jié)，也要把握好度。具體來(lái)看，貨幣條件要與保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)及物價(jià)穩(wěn)定的要求相匹配，既不能松，也不能緊。要根據(jù)保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)和防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的要求，實(shí)現(xiàn)總量適度，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，同時(shí)還要兼顧外部均衡，在多目標(biāo)中把握好綜合平衡。

從總量看，廣義貨幣和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，根據(jù)形勢(shì)發(fā)展變化，體現(xiàn)了逆周期調(diào)節(jié)的要求，節(jié)奏上也有春節(jié)等季節(jié)性因素的影響，宏觀杠桿率保持穩(wěn)定，談不上“放水”；從信貸結(jié)構(gòu)看，主要是加大對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持，制造業(yè)特別是高技術(shù)制造業(yè)的中長(zhǎng)期貸款明顯加速，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量提升，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)；同時(shí)，較好地處理好了內(nèi)外部平衡的關(guān)系。

央行強(qiáng)調(diào)，總的來(lái)看，貨幣政策探索并積累了不搞“大水漫灌”又要更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)驗(yàn)。

6. 票據(jù)融資激增是否有套利情況？央行：在密切關(guān)注

今年1月末，銀行承兌匯票承兌余額10.48萬(wàn)億元，同比增速23.24%；票據(jù)融資余額6.3萬(wàn)億元，同比增速60.6%，占各項(xiàng)貸款比重4.51%，同比上升1.32個(gè)百分點(diǎn)。

鄒瀾在解釋1月票據(jù)融資增長(zhǎng)較快時(shí)給出了三個(gè)原因：

一是在票據(jù)融資利率下行的背景下，企業(yè)票據(jù)融資的意愿增強(qiáng)。相對(duì)貸款和其他融資方式，票據(jù)期限短、便利性高、流動(dòng)性好，是中小企業(yè)的重要融資渠道。同時(shí)，再貼現(xiàn)政策加大信貸結(jié)構(gòu)的引導(dǎo)優(yōu)化，票據(jù)對(duì)中小微企業(yè)的支持力度進(jìn)一步加大。目前，使用票據(jù)融資的企業(yè)中，中小微企業(yè)占比超過(guò)六成。

二是票據(jù)在解決賬款拖欠方面的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯。隨著票據(jù)融資便利性提高、融資成本降低，票據(jù)流轉(zhuǎn)加快，大量企業(yè)通過(guò)簽發(fā)和轉(zhuǎn)讓票據(jù)解決賬款拖欠和資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題。據(jù)統(tǒng)計(jì)，已簽發(fā)的銀行承兌匯票中，中小微企業(yè)的比重為62%。

三是1月份票據(jù)融資增長(zhǎng)較快也有一定的季節(jié)性因素，從歷年數(shù)據(jù)來(lái)看，年初票據(jù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)量一般高于全年平均值。

在被問(wèn)及票據(jù)增加是否有一部分是有套利時(shí)，鄒瀾表示，個(gè)別的現(xiàn)象難免是有的，央行也在密切關(guān)注。總體來(lái)說(shuō)，增長(zhǎng)是跟剛才說(shuō)的幾個(gè)因素有關(guān)。

（作者： 陳月石）