6月21日，日本首相岸田文雄就和日本央行行長黑田東彥舉行了會談，討論了日元匯率的相關(guān)話題，其中黑田一改過去對匯率市場波動不做評論的態(tài)度，直接表示他并不希望日元持續(xù)性的貶值。

如果說短期問題都還有回旋的余地，長期的問題則更加嚴峻，日元在國際社會的價值基準在哪里？

我們可以發(fā)現(xiàn)，通過YCC，日本央行自己印鈔買國債，導致日元大量增發(fā)，那么這里就出現(xiàn)了一個核心矛盾，瘋狂印鈔后，到底憑什么來決定一個貨幣的價值呢？

在上世紀70年代布雷頓森林體系解體后，主權(quán)貨幣和黃金脫鉤后，一般都以國家信譽作為擔保，美元作為世界貨幣，背后是美國的強大經(jīng)濟和軍事實力作為支撐。

同理，俄羅斯盧布盡管遭到很多抵制，但是盧布對美元匯率在俄烏沖突初期暴跌后穩(wěn)步反彈，不僅收復(fù)了所有失地，最近更是創(chuàng)下了七年新高。

支撐盧布走強的是不是俄羅斯央行，或者金融資本呢？顯然不是，如果俄羅斯央行有這個能力，盧布在俄烏沖突初期就不至于暴跌50%了。

因此決定盧布的貨幣價值的核心背書在于俄羅斯不缺資源，不缺糧食，軍事力量在線的綜合國力。

而反例也很明顯。津巴布韋，印鈔印到貨幣崩潰。薩爾瓦多，將比特幣作為法定貨幣，比特幣暴跌后整個國家一地雞毛。

如果國家貨幣背后的信用背書不夠強力，那么這個貨幣的崩潰可謂是注定要發(fā)生的。

日本經(jīng)濟還能挺住幾年？

因此長期來看，日元這么超發(fā)，本土沒有資源的日本靠什么來維持日元的核心價值呢？

要回答這個問題，我們就需要看看日本如今的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。

在80年代廣場協(xié)議后，日元大幅升值后，日本經(jīng)濟高速成長被打斷，并引發(fā)了后續(xù)的地產(chǎn)泡沫，最終導致了被稱為失去的十年的蕭條期。

在這期間，日本資本也沒閑著，開啟了大量海外投資，尤其是對中國的投資，憑借中國崛起的時代紅利期，同時憑借汽車，鋼鐵等優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的地位，維持了世界強國的地位。

熟悉互聯(lián)網(wǎng)的老鐵都一定聽過一個公司的名字，軟銀。這個公司在中國的投資歷程就是，日本國內(nèi)資本出海，趕上中國紅利，相當于說，投資中國的成長性高于日本央行的印鈔速度了，所以看起來非但不會崩盤，還很劃算。

吃到紅利的的日本資本源源不斷進入中國，老何就認識一家日本公司的老板，90年代初被日本總公司排擠，孤身到上海開了工廠做汽車零部件。經(jīng)過14年打拼，企業(yè)成長為亞洲主要的供應(yīng)商之一，而日本總部的制造業(yè)成本太高趨于萎縮，他最終順利當上了董事長，把當年排擠他的老人們都清除出了公司董事會。

維持日元的核心其實是日本的大量海外投資和少數(shù)的國內(nèi)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)出口，因此可以說海外資產(chǎn)，尤其是在中國的投資，才是支撐日元價值的真正背書。

但是最近十年，隨著中國制造的崛起和優(yōu)先國貨的浪潮，日本在中國躺賺的日子已經(jīng)一去不復(fù)返。

日本也早就意識到了這個問題，對東南亞，如印度，越南，印尼，馬來西亞等地進行了大量的投資，試圖押注制造業(yè)從中國轉(zhuǎn)移到東南亞，從而確保掌握著生產(chǎn)資料，維持日元的核心價值。

然而這個玩法要玩下去，需要滿足兩個條件：

其一：東南亞足夠爭氣

我們現(xiàn)在都知道，全世界都離不開中國制造，因此即便中美貿(mào)易戰(zhàn)打的最兇的時候，美國也不敢輕易和中國脫鉤，這也是人民幣信用背后的底氣。

而東南亞各國，顯然不具備全面取代中國的能力，甚至連部分取代中國的實力老何都表示懷疑，我們下一期會討論越南制造能不能取代中國的話題。

因此日本如果選擇押注東南亞，很難做到過去投資中國那樣的輝煌戰(zhàn)績，那么日元如果從錨定中國資產(chǎn)變成錨定東南亞資產(chǎn)，其價值自然會面臨重估。

日本首相岸田文雄訪問印度，宣布將向印度投資5萬億日元（420億美元）的五年投資計劃。圖自共同社

其二：世界經(jīng)濟需要足夠穩(wěn)定

如果日本把貨幣背書都放在國外的資產(chǎn)上時，其實等于將自己的命運綁定在了他人的身上。

但是和美國有實力影響甚至控制其他國家不同，日本對于這些國家和資產(chǎn)的影響力和控制力其實并不強，也就是說，世界經(jīng)濟一旦遭到波動，比如美聯(lián)儲因為加息引發(fā)全球經(jīng)濟動蕩，日本持有的海外資產(chǎn)也將大概率貶值，日元還是有那么多，而支撐日元的資產(chǎn)價值大幅縮水的話，那么日元自然也會出現(xiàn)大幅的貶值。

此外還有一個問題就是，隨著日本央行這么印鈔，數(shù)量越來越大了，要維持這個體量的資本收益率，需要對應(yīng)的資產(chǎn)也越來越多了，這個游戲還怎么玩？

給中國的啟示

目前來看，日元貶值的影響已經(jīng)開始在逐步體現(xiàn)。

無論是赴日游客瘋狂搶購樂高玩具，蘋果手機，還是大量外國人前往日本購買住宅，日元對外貶值引發(fā)了大量的游客和投資人前來撿漏。

而與此同時，日本人的收入，如果用外幣計價，則在不斷縮水。

2021年，日本人的平均年收入約合30萬人民幣。

2022年，日本人的平均年收入，約合不到23萬人民幣了。

日本人每個月拿到的日元工資沒變，但用人民幣計價來看，日本人就被收割了，他們什么都沒有做，但是卻又切切實實在為日本央行的政策買單。

從日本的樣本，我們看出，一個缺資源的國家，如果還不掌握生產(chǎn)資料，產(chǎn)業(yè)空心化，那么最后一定會走上金融龐氏化的套路，而本幣貶值也成了解決債務(wù)問題的唯一解藥。

這么發(fā)展下去，我們也許會見到開頭說的景象，中國人去日本消費一萬人民幣的日元，就能包吃包住爽玩一個月。

帶給中國什么啟示呢？

老何覺得最大的關(guān)鍵就在于，一定要自己掌握核心的生產(chǎn)資料，尤其是國內(nèi)市場的制造業(yè)和資源，這點上，中國相比日本有著無可比擬的先天優(yōu)勢和內(nèi)生動力。

就在本月，我國003號航母下水，這也代表著我國在航母領(lǐng)域已經(jīng)實現(xiàn)了僅次于美國的世界第二的水平。

而更重要的則是，無論是我國本土的產(chǎn)業(yè)，還是海外投資的利益，我們都和日本不一樣，不需要指望世界太平，而是有能力親自守護。

也正是這樣，無論面對美國潛在的經(jīng)濟衰退，還是可能的日元崩潰，中國都將以我為主，以實體經(jīng)濟為堅強的動力，頑強生長。

感謝您的關(guān)注，老何與您一起，守望成長中的中國。

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