文/公眾號：鐵拳何處擊

主筆：知非

編輯：何處擊

來源：觀察者網(wǎng)guancha.cn

1945年7月16日，美國成功試爆了世界上第一顆原子彈，將整個(gè)地球帶入生存危機(jī)。

原子彈的原理是核裂變產(chǎn)生的鏈?zhǔn)椒磻?yīng)。當(dāng)1個(gè)中子轟擊鈾235原子核，鈾235會衰變成其他元素和3個(gè)中子，3個(gè)中子繼續(xù)轟擊其它原子核，產(chǎn)生9個(gè)中子……每一次反應(yīng)都會引發(fā)更多的反應(yīng)，產(chǎn)生吞噬一切的巨大能量爆發(fā)。

其實(shí)，這樣的現(xiàn)象在生活中無處不在，比如恒大，就面臨著自己的“核裂變”時(shí)刻。

01 一則裁定引發(fā)的慘案

2021年7月19日的一則法院裁定書，讓恒大系的四家上市公司的總市值兩天蒸發(fā)了超過1000億。

起因是廣發(fā)銀行宜興支行近日向法院提起“訴前財(cái)產(chǎn)保全”申請，要求凍結(jié)恒大1.32億元財(cái)產(chǎn)，已獲得法院準(zhǔn)許。

消息傳出后，港股恒大系股票瞬間暴跌。

截止到當(dāng)天收盤，中國恒大（HK：03333）跌幅16.22%，市值蒸發(fā)211億港幣。

恒大汽車（HK：00708）跌幅19.10%，市值蒸發(fā)371億港幣。

恒大物業(yè)（HK：06666）跌幅13.38%，市值蒸發(fā)112億港幣。

恒騰網(wǎng)絡(luò)（HK：00136）跌幅11.76%，市值蒸發(fā)50億港幣。

今天，中國恒大繼續(xù)暴跌10.23%，兩天加起來跌了24.8%。整個(gè)恒大系這兩天的總市值損失，達(dá)到1023億港幣，約合847億人民幣。（數(shù)據(jù)來源：choice）

其實(shí)在這兩天暴跌之前，恒大股價(jià)已經(jīng)一路走低了

這樣的跌幅是什么概念？去年11月3日，螞蟻集團(tuán)中止上市，阿里巴巴當(dāng)天跌了7.54%，第二天拉回；12月24日，阿里巴巴遭到反壟斷調(diào)查，股價(jià)兩天跌了15.45%。

最近滴滴被下架，股價(jià)當(dāng)天跌了19.58%。

恒大好歹也是幾千億資產(chǎn)的公司，為什么法院凍結(jié)個(gè)1.32億，就把市場嚇成這樣，跌得比實(shí)打?qū)嵜媾R退市風(fēng)險(xiǎn)的滴滴還慘？

因?yàn)檫@根導(dǎo)火索一旦點(diǎn)燃，等待恒大的恐怕將是一場核爆。

我們先來看一下，廣發(fā)和恒大，到底在打一場什么樣的官司。

據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》，恒大旗下的項(xiàng)目公司恒譽(yù)置業(yè)，曾在廣發(fā)銀行借款3.7億元，合同到期日為2022年3月27日。截至目前恒大已經(jīng)還了2億多，還剩下1.32億沒還。

現(xiàn)在，兩家對于剩余金額的還款日期產(chǎn)生了爭議。

廣發(fā)認(rèn)為，借款合同中有一項(xiàng)規(guī)定，只要相關(guān)樓盤的銷售進(jìn)度達(dá)到70%，恒大就應(yīng)該提前歸還剩下的1.32億。

恒大則公開聲明，貸款到期日為2022年3月27日，銀行方面是濫用訴訟前保全，公司將依法起訴。

另據(jù)界面新聞報(bào)道，雙方借款合同中確實(shí)有上述提前還款的條款，但恒大認(rèn)為該條款尚未觸發(fā)，因?yàn)楸M管樓盤的銷售進(jìn)度達(dá)到了70%，但回款進(jìn)度還沒達(dá)到。

所以，看上去這是一起關(guān)于合同細(xì)節(jié)的法律糾紛，究竟誰占理還不好說。

而且，恒大用房產(chǎn)對這起貸款提供了擔(dān)保，區(qū)區(qū)1.32億，還不上的概率還是挺小的。

所以，事情越發(fā)蹊蹺，1000億的市值損失怎么可能由這點(diǎn)點(diǎn)合同糾紛引發(fā)呢？

02 提前討債的法律依據(jù)

但是資本市場不是傻子，恒大股價(jià)出現(xiàn)如此激烈的反應(yīng)，說明事情并非看上去這么簡單。

為了搞清楚這個(gè)問題，老何咨詢了一位對銀行合同類糾紛比較有研究的律師。

北京安博（上海）律師事務(wù)所程金海律師認(rèn)為，銀行是否有權(quán)利要求提前還貸，并不僅僅取決于上述“70%”條款，還取決于恒大是否構(gòu)成“預(yù)期違約”。

根據(jù)《民法典》第五百六十三條第（二）款規(guī)定，銀行在兩種條件下，有權(quán)要求恒大提前還貸：一是貸款人明確表示不履行債務(wù)，二是貸款人“以自己的行為表明不履行債務(wù)”。

這個(gè)“以自己的行為表明不履行債務(wù)”，主要是指經(jīng)營狀況嚴(yán)重惡化、喪失商業(yè)信譽(yù)、有喪失或可能喪失履行債務(wù)能力的其他情形、轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)、抽逃資金以逃避債務(wù)等情形。

因此，如恒大構(gòu)成“預(yù)期違約”，銀行依法有權(quán)提起訴訟，請求解除合同，要求恒大提前還款，并采取訴前保全措施，并根據(jù)《民法典》第五百七十八條的規(guī)定，追究恒大的違約責(zé)任。

當(dāng)然，如果經(jīng)法院審理認(rèn)為，恒大未構(gòu)成“預(yù)期違約”，銀行不具備法定的合同解除權(quán)，其保全不當(dāng)給恒大造成的直接經(jīng)濟(jì)損失應(yīng)予賠償，銀行在訴前保全時(shí)，法院已要求銀行提供了財(cái)產(chǎn)擔(dān)保。

這段法律解釋是什么意思呢？按照老何的理解，就是恒大處在非常不利的地位上。

如果銀行是真的想讓恒大提前還款，根本不需要去糾纏合同細(xì)節(jié)，只要證明恒大的償債能力有問題就行了。

03 恒大的“核裂變”時(shí)刻

那么我們假設(shè)恒大輸了這場官司，區(qū)區(qū)1.32億，會給恒大帶來多大影響呢？

恐怕是性命攸關(guān)的影響。

最近，許家印老板拼命要解決的一件事，就是男人的終極難題——證明自己沒問題。

老何之前講過，去年開始，中國政府給房地產(chǎn)商套上了“三道紅線”的緊箍咒，分別是：

剔除預(yù)收款的資產(chǎn)負(fù)債率不得大于70%；

凈負(fù)債率不得大于100%；

現(xiàn)金短債比不得小于1倍。

恒大把三道紅線全踩了一遍，有息負(fù)債一度達(dá)到8700多億元，是凈資產(chǎn)的1.5倍還多。

市場也拿利率投票，表達(dá)著對恒大償債能力的擔(dān)憂。去年恒大的融資成本已經(jīng)高達(dá)10%，遠(yuǎn)超TOP50房企的平均值6%。

債務(wù)越高，利率越高，這個(gè)恐怖的正反饋一旦循環(huán)起來，就會要了一個(gè)企業(yè)的命。

有券商統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)在恒大的商票利率更是高達(dá)36%。也就是說，有債主寧愿打個(gè)六四折，來找人接盤恒大的債務(wù)。