編者按：

近段時(shí)期來，在中美緊張局勢持續(xù)加深的大背景下，中國持有的1萬多億美元美國國債應(yīng)當(dāng)如何處理，始終是網(wǎng)絡(luò)輿論關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

就此話題，資深金融工作者、中國銀行約翰內(nèi)斯堡分行副行長高德勝賜稿大橘財(cái)經(jīng)，就中國持有美國國債的歷史和現(xiàn)實(shí)原因，以及背后的深層邏輯進(jìn)行探討。

在與大橘財(cái)經(jīng)的交流中，作者特別提到，今天的中國人民，尤其需要牢記一位偉人穿透歷史的鏗鏘預(yù)言。

作者也希望藉此文，與廣大讀者進(jìn)行更深入的互動(dòng)交流。

文章約7800字，閱讀時(shí)間約26分鐘。

正文如下：

法國經(jīng)濟(jì)學(xué)家雅克·胡耶夫（Jacques Rueff）曾經(jīng)講過一個(gè)裁縫與顧客的故事：裁縫為顧客做衣服，賣給顧客后，再把顧客所付的錢借給這個(gè)顧客。然后顧客再用這筆錢來向裁縫買新衣服，如此循環(huán)往復(fù)以至無窮。胡耶夫說，如果我是那位顧客，這樣的好事我為什么不干呢？

中國改革開放以來，特別是中國加入世貿(mào)組織之后，中美之間的經(jīng)貿(mào)關(guān)系一度重復(fù)著這樣的故事。

01

1萬億美債是怎么來的？

在改革開放初期，中國通過以優(yōu)惠條件吸引外資，開展一般商品貿(mào)易、加工貿(mào)易、三來一補(bǔ)等，依托勞動(dòng)力成本優(yōu)勢，開啟了一種外向型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，融入全球化浪潮。中美兩國經(jīng)濟(jì)的高度互補(bǔ)性，使兩國經(jīng)貿(mào)合作迅速擴(kuò)大和發(fā)展，中美兩國形成了以經(jīng)貿(mào)為紐帶的共生關(guān)系。美國巨大的消費(fèi)市場成為中國物美價(jià)廉商品出口的主要目的地，中國制造撐起了美國普通百姓的衣食住行。

這個(gè)故事的另一面是，長期以來，中國對美國的貿(mào)易順差，實(shí)際上是中國以低工資、低環(huán)境成本為代價(jià)，為美國源源不斷地輸送消費(fèi)品與各類資源，同時(shí)保證了美國長期的低物價(jià)、低通脹，中國商品的競爭優(yōu)勢為美國消費(fèi)者提供了巨大的消費(fèi)者剩余。同時(shí)，過去十幾年來中國一直是美國國債的最大購買國，中國積累的巨額經(jīng)常項(xiàng)目順差，通過購買美國國債的形式又回流到美國，從而彌補(bǔ)了美國的國際收支赤字。通過“美元--商品--國債--美元”的循環(huán)，中國的實(shí)際財(cái)富持續(xù)流向美國。換句話說，美國是可以“躺著”掙錢的，中美經(jīng)貿(mào)交往一定程度上帶有一種剝削或合法掠奪的性質(zhì)。由于中國持有美國國債長期居高不下，這實(shí)際上意味著美國可以長期占有中國實(shí)際財(cái)富，形成了富人向窮人長期借債的模式，最終逐漸成為了中國持有的1萬多億美元美國國債的局面。

中國貿(mào)易盈余積累的外匯儲備中，美國國債持續(xù)保持在1萬億美元以上，最高時(shí)達(dá)到2.44萬億美元。從2000年到2019年的20年間，中國平均持有1.8萬億美元美國國債。美國國債收益率呈下降趨勢，2019年，10年期美債平均收益率為2.14%，較2018年平均值低77個(gè)基點(diǎn)，較2014至2018年平均值低了21個(gè)基點(diǎn)。今年以來，隨著美聯(lián)儲實(shí)施無限量化寬松政策，短期美債收益率更低至0甚至負(fù)值，10年期美債收益率一度低至0.35%。從收益角度考慮，這樣巨量的資金投資于美債，在經(jīng)濟(jì)性上是不劃算的。

同時(shí)，我國還不得不承擔(dān)美元超發(fā)導(dǎo)致的通貨膨脹以及美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)。隨著美國開啟天量無上限印鈔模式，長期看，美元貶值幾乎是必然的。例如最近，美元指數(shù)相較3月已下降10個(gè)百分點(diǎn)，而摩根士丹利前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家史蒂芬·羅琦預(yù)測，在未來2到3年美元指數(shù)將下跌35%。

中美之間的故事，是美國以政治、軍事、科技霸權(quán)為依托，以經(jīng)濟(jì)和金融手段，在全世界剪羊毛和對發(fā)展中國家巧取豪奪的系列故事之一。他們的如意算盤是，把中國鎖定在低附加值的產(chǎn)業(yè)鏈低端，重復(fù)8億件襯衫換一架波音飛機(jī)的故事，讓中國長期做美國人的裁縫和長工，美國盡享他們主導(dǎo)的全球化下固有國際分工的紅利。至于欠下的債務(wù)，在美國人的算計(jì)中，恐怕從來就沒有擔(dān)心過要還的。他們最常規(guī)的操作，是發(fā)新債置換舊債，或僅僅償付利息；他們還可以通過發(fā)鈔，直接稀釋或?qū)_掉債務(wù)。

02

中國發(fā)展偏離了他們設(shè)定的軌道

然而，算盤不總是一個(gè)人打的，在幾代中國人揮灑的血汗中，事情漸漸偏離了美國預(yù)想的發(fā)展軌道。

中國經(jīng)濟(jì)伴隨全球化過程快速崛起。中國經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)總量的份額從1995年的2%上升到2019年的16%，中國一年的經(jīng)濟(jì)增量相當(dāng)于一個(gè)中等規(guī)模國家的經(jīng)濟(jì)總量，快速成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。中國經(jīng)濟(jì)增長多年以來占世界經(jīng)濟(jì)增長的30%以上，成為全球增長的主要引擎。

如果是單純“量”上的追趕，還不至于引起美國太大的驚慌，中國經(jīng)濟(jì)的增長越來越展示出“質(zhì)”的提升。

通過融入世界經(jīng)濟(jì)大循環(huán)，中國實(shí)現(xiàn)了比較徹底的工業(yè)化，成為全球第一制造大國，發(fā)展起全球最完整、規(guī)模最大的工業(yè)體系，是唯一擁有聯(lián)合國產(chǎn)業(yè)分類當(dāng)中全部工業(yè)門類的國家，這是我國能夠成為全球產(chǎn)業(yè)鏈不可或缺的國家的物質(zhì)基礎(chǔ)。在這個(gè)過程中，我國還培養(yǎng)和鍛造了規(guī)模龐大和素質(zhì)優(yōu)良的人才資本，享有全球最大的工程師紅利，擁有9100萬科技工作者，1.7億人口受過高等教育和擁有專業(yè)技能。

科技與創(chuàng)新越來越成為中國經(jīng)濟(jì)增長的主要驅(qū)動(dòng)力。中國科技水平正在由跟跑到并跑，并開始向領(lǐng)跑邁進(jìn)。2019年中國創(chuàng)新能力居全球第14位，中國在世界500強(qiáng)上榜企業(yè)數(shù)量今年首次超過美國，一批跨國企業(yè)處于全球產(chǎn)業(yè)鏈中高端。特別是在通訊及互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用方面，中國企業(yè)實(shí)現(xiàn)了彎道超車。華為5G技術(shù)實(shí)現(xiàn)了世界領(lǐng)先，“這是中國百年來首次在科技領(lǐng)域取得的一項(xiàng)領(lǐng)先，在西方技術(shù)城墻撕開了一個(gè)巨大缺口?！卑⒗锇桶?、騰訊等在數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域笑傲江湖，TikTok在短短四年內(nèi)全球用戶量就超過了10億。中國企業(yè)在5G、互聯(lián)網(wǎng)、AI等高科技領(lǐng)域的群體性崛起，挑動(dòng)了美國最敏感的神經(jīng)。

關(guān)于美國對中國科技與創(chuàng)新能力發(fā)展的憂慮，《紐約時(shí)報(bào)》專欄作家弗里德曼的論述提供了一個(gè)非常貼切的注解?！霸谶^去40年時(shí)間里，美國賣給中國的是深度產(chǎn)品，軟件、電腦、芯片；而中國賣給美國的是淺度產(chǎn)品，服裝、玩具、農(nóng)產(chǎn)品。現(xiàn)在，情況要反過來了，他們想賣給我們深度產(chǎn)品了?！比A為代表的是中國在科技前沿領(lǐng)域的硬實(shí)力，而TikTok作為一種社交軟件，體現(xiàn)了一個(gè)國家文化軟實(shí)力的輸出能力。當(dāng)美國發(fā)現(xiàn)，中國硬實(shí)力和軟實(shí)力兩面同時(shí)發(fā)力，美國人再也無法淡定了。

寫到這里，筆者感慨，對于長期以來崇拜西方、對美國抱有神話般迷思的不少國人來說，如果不是美國舉政府之力、不惜代價(jià)地對我國高科技企業(yè)進(jìn)行封殺，我們很多人對自己在科技創(chuàng)新方面的驚人進(jìn)步可能根本無感。